金石资源(603505) 核心观点 萤石量价齐升叠加新项目贡献利润，2023年营收及净利润齐创历史新高。公司发布《2023年年度报告》：2023年，得益于萤石业务量价齐升、包钢“选-化一体化”项目贡献利润、江西金岭锂云母精矿项目当年投产即盈利等，公司实现营业收入18.96亿元（同比+80.54%），实现归母净利润3.49亿元（同比+56.89%），业绩创下历史新高。其中，包头“选化一体”项目/江西金岭尾泥提锂项目分别贡献利润7392/1937万元。2023年公司实现加权ROE23.45%，拟派发现金红利1.81亿元，分红率51.9%。2023年年底，包头项目库存萤石精粉共31.29万吨。 公司将筑牢萤石行业龙头地位，发展迈入新篇章。2023年全年，公司共自产萤石精矿、无水氟化氢、锂云母精矿分别42.66、3.06、4.73万吨；销售量分别为44.13、2.89、1.85万吨；售价分别2621、8951、5120元/吨（不含税），毛利率分别47.3%、5.2%、61.63%。随着各矿山和选矿厂建设和改造的陆续完成，叠加稀土共伴生萤石资源回收领域产能的逐步释放，公司萤石产量将持续处于全国的领先地位；面向蒙古国等的海外资源布局、资源利用率的提升，公司全球化将更进一步；同时，公司在低品位锂云母矿石、锂辉石选矿试验以及锂矿新药剂的研发中取得重要突破；此外，公司还在民爆领域以智能装药车、乳化炸药全静态乳化敏化技术等方面崭露头角。我们看好公司将巩固萤石行业龙头地位；并打造出含氟锂电材料的“第二增长曲线”、民爆技术的“第三增长曲线”。 全国萤石矿山将迎来安全生产专项整治，公司持续推进智能化绿色矿山建设。近日，国家矿山安全监察局印发相关通知，要求对于河北、内蒙、浙江等萤石矿山企业较多、问题隐患突出的地区，制定关闭退出一批、整合重组一批、改造提升一批“三个一批”工作清单持续攻坚，强力推动萤石矿山安全生产秩序稳定向好。金石资源公司目标是树立成为浙江省内新标杆，近年来已持续推进下属采选子公司的智能化绿色矿山建设。随着行业政策逐渐趋紧、监管力度不断加大，准入门槛越来越高，我们看好萤石行业有望进一步绿色、安全、高质量发展。 风险提示：下游需求不及预期；新项目放量进度低于预期；产品价格下滑等。 投资建议：考虑到伴生萤石产量、库存释放需要一定过程，以及锂电材料的景气度仍较为低迷，我们小幅下调公司2024-2025年的盈利预测，并新增2026年盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.13/7.17/7.97亿元（调整前2024/2025年分别5.32/7.40亿元），同比增速47.0%/39.7%/11.2%；摊薄EPS分别为1.65/2.30/2.56元（调整前2024/2025年分别1.52/2.13元）对应当前股价对应PE分别为18.5/13.2/11.9X。长期看好公司成长性，维持“买入”评级。

金石资源(603505) 2023归母净利润增长56.9%，业绩创历史新高，维持“买入”评级 公司2023年实现营收18.96亿元，同比增长80.5%；实现归母净利润3.49亿元，同比增长56.9%；实现扣非归母净利润3.51亿元，同比增长62.2%。公司2023年业绩创历史新高。公司营收及利润增长较快的主要原因有两方面：一是新项目逐步建成和投产，包头“选化一体”、江西金岭锂业等分别贡献利润7,392.07万元、1,937.28万元，新项目利润占公司2023年净利润达26.74%，成为公司新的利润增长点；二是萤石产品“量价齐升”。我们维持公司2024、2025年盈利预测不变，并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.00、9.50、11.45亿元，EPS分别为1.16、1.56、1.89元，当前股价对应PE分别为26.3、19.5、16.1倍，我们看好公司量价齐升行情的延续，维持“买入”评级。 萤石价格中枢显著抬升，公司各项目超预期投产 据百川盈孚数据，2023年萤石97湿粉均价（含税）3,224元/吨，同比增长15.5%，价格重心如期上行。报告期内，公司主营业务发生较大变化，包钢金石和金鄂博的顺利投产，为公司带来全新的利润增长点。2023年，公司自产萤石精矿42.66万吨，销量44.13万吨，实现营收11.57亿元，毛利率47.30%；自产无水氢氟酸3.06万元，销量2.89万吨，实现营收2.59亿元，毛利率5.2%；自产锂云母精矿4.73万吨，销量1.85万吨，实现营收9,472.49万元，毛利率61.63%。另外，包钢金石萤石精粉生产50.24万吨，销量37.04万吨；金鄂博氟化工采购包钢金石萤石精粉32.43万吨，对外销售10.90万吨，库存12.81万吨。2023是公司和行业转折之年，萤石价格如期反转、公司各规划超预期进行，未来可期。 2024目标明确，蒙古国项目信心满满 2024年，公司单一萤石矿山计划生产各类萤石产品40-50万吨；包钢金石资源综合利用项目计划生产萤石粉50-60万吨、无水氟化氢15-20万吨；江西金岭锂业计划生产锂云母精矿7-9万吨。公司将视市场情况随时调整年度生产计划。另外，公司蒙古国项目计划争取实现当年投入、当年产业、当年盈利。 风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。

金石资源(603505) 2023归母净利润预增50%-70%，业绩或创历史新高，维持“买入”评级 公司于1月16日发布业绩预增公告。公司2023年度预计实现归母净利润3.33~3.78亿元，同比增长50%~70%；预计实现扣非归母净利润3.30~3.73亿元，同比增长55%~75%，或将创历史新高。业绩增长主要原因：（1）包头“选化一体”项目及江西金岭锂业均在本报告期实现盈利；（2）公司单一矿山自产萤石产品的销售数量和销售价格均有所上升。根据公司业绩预告，我们下调公司2023年盈利预测，维持2024、2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.58（前值4.45）、7.00、9.50亿元，EPS分别为0.59、1.15、1.57元，当前股价对应PE分别为42.7、22.0、16.1倍，我们看好公司依托庞大的萤石资源储备实现长期可持续成长，已经萤石价格中枢的不断抬升，维持“买入”评级。 萤石价格中枢抬升，“扬帆出海”强化资源布局，向150万吨目标更进一步 据百川盈孚数据，2023年萤石97湿粉均价为3,224.0元/吨（含税），同比上涨15.5%，萤石价格中枢如期抬升。另据公司公告，公司拟投资人民币1.34亿元收购蒙古国明利达有限责任公司名下资产67%的权益，该资产包括位于蒙古国东戈壁省的一项采矿许可证以及相应的土地使用权、井巷工程、机器设备、已运至地表堆存的矿渣等。另外还需后续项目建设资金为4,020~6,700万元，则交易及项目建设总资金合计1.74~2.01亿元。项目计划在1~2年内建设年处理能力100万吨的预处理厂、供水设施，以及对现有矿山进行采矿能力的升级改造。短期来看，预计2024年该项目可实现生产高品位原矿初选矿产品约15万吨。中长期来看，公司看好本项目及周边邻接矿权远景资源储量，将对本项目边生产、边改造，同步扩增相邻资源，以期在1~2年内逐步实现年产折合高品位萤石块矿、酸级萤石精粉20~30万吨的萤石产品，并力争3~5年内达到年产折合50万吨萤石产品的目标。届时公司萤石生产能力将进一步大幅提升，助力公司实现2021年提出的“五年内逐步达到年产150万吨萤石产品”的目标。我们认为，公司此次出海拓展产能，进一步保障了公司长期可持续成长能力，开启全球化步伐。 风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。

金石资源(603505) 事件概述 公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入11.55亿元，同比增长76.80%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长62.06%。其中，Q3单季度，公司实现营业收入5.96亿元，同比增长154.78%，环比增长52.49%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长97.41%，环比增长29.43%。2023Q3公司营收及利润均创下自上市以来单季度最好业绩。 分析判断: 萤石主业量价齐升，多项目释放业绩，技术赋能成果显现 前三季度公司利润大幅提升一方面得益于报告期内公司萤石产品业务量价齐升：1）2023年前三季度公司共生产萤石产品约36万吨，销售自产萤石产品33.06万吨；2）酸级萤石精粉单价2,739元/吨，同比增加352元/吨；高品位块矿单价2,124元/吨，同比增加86元/吨。据百川盈孚，2023年1-9月，萤石97湿粉市场均价为3148元/吨，同比增长14.66%。利润大增的另一原因为公司多个新项目落地，开始贡献利润，包括包钢“选-化一体化”项目、金鄂博氟化工项目、江西金岭含锂细泥提取锂云母精矿项目均实现销售：1）包钢“选-化一体化”项目：公司持有包钢金石43%股权，2023年1-9月包钢金石选矿项目实现投资收益1,371.39万元；2）金鄂博氟化工项目：内蒙古金鄂博为公司51%控股子公司，金鄂博氟化工项目于2023年7月底带料试车，共生产氢氟酸产品0.92万吨，销售氢氟酸产品0.73万吨；另外，金鄂博公司1-9月共销售包钢金石酸级萤石粉4.75万吨。1-9月金鄂博公司实现营业收入1.79亿元，净利润1,228.05万元（第三季度单季为1,141.64万元），归母净利润626.31万元；3）江西金岭细泥提锂项目：1-9月共生产锂云母精矿3.05万吨，销售1.52万吨，平均售价5,393元/吨。截至2023年9月30日，锂云母精矿共有存货1.53万吨，10月以来，公司仍在陆续签约出货。公司“深加工”新业务布局全面展开，多项目已经释放业绩，技术赋能成果正在显现。 供需共振，萤石有望保持高价位坚挺 据百川盈孚，自8月以来，萤石价格呈现走强趋势，萤石97湿粉均价一度从8月初的3040元/吨涨至年内高点3728元/吨，两个月涨幅达22.63%。截至2023年11月23日，萤石97湿粉均价较高点略有回落，为3633元/吨，仍处于历史高位。前期萤石价格快速上行，我们认为供给端影响较大。近几年由于国家对于矿山的安监加强、部分小矿山被淘汰以及一些突发事故导致的区域性或阶段性停工整顿等原因的影响，国内萤石矿山开工率较低，约束萤石供给。往后看，我们认为萤石价格有望保持坚挺，供给端，我们认为矿山安监严格将常态化，且进入四季度，北方地区因受气温影响，开工率或将进一步下降，约束供给；需求端，下游制冷剂产业进入“冬储” 备货高峰期，拉动萤石需求。长期来看，我国易开采萤石矿和高品位萤石矿资源日趋减少，矿山安全环保管理趋于严格，二者均将对萤石供给端产生约束，后续萤石行业整体生产成本或将继续提高；需求端，新能源、新材料对萤石的需求有望放量提升。综合来看，萤石价格中枢有望随着成本线抬升以及供需两方的不同步增长而上移。 投资建议 萤石资源属性逐步显现，公司萤石主业优势持续夯实，技术赋能下的多个新业务全面展开。预计公司2023-2025年营业收入分别为21.15/44.64/54.59亿元，归母净利润分别为4.66/7.93/9.49亿元，EPS分别为0.77/1.31/1.57元，对应11月23日28.57元收盘价，PE分别为37/22/18倍。我们看好公司长期发展，维持“增 持”评级。 风险提示 产品价格异常波动、下游需求不及预期、项目投产不及预期、安全环保政策升级等。

金石资源(603505) Q3单季度利润同比+103.27%，再创历史新高，维持“买入”评级 公司2023Q1-Q3实现营收11.55亿元，同比+76.80%；实现归母净利润2.46亿元，同比+61.14%。其中，Q3单季实现营收5.96亿元，同比+154.78%，环比52.49%；实现归母净利润1.20亿元，同比+103.27%，环比+30.35%。公司2023前三季度、Q3单季归母净利润均创历史新高，未来伴随包钢金石、江西金岭建设项目的逐步爬坡，公司业绩有望超预期增长。我们维持公司盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.45、7.00、9.50亿元，EPS分别为0.73、1.15、1.57元，当前股价对应PE分别为42.3、26.9、19.8倍，维持“买入”评级。 萤石产品量价齐升，新建项目顺利爬坡，Q4或有更高预期 2023前三季度，公司共销售自产萤石33.06万吨。其中酸级萤石精粉单价2,739元/吨，同比增加352元/吨；高品位块矿单价2,124元/吨，同比增加86元/吨。据百川盈孚数据，Q4（截至10月25日）萤石97干粉均价3,880.93元/吨，环比上涨15.9%，行情进一步走高。同时，公司的包钢“选化一体”项目、江西金岭项目顺利投产并持续爬坡，开始贡献利润。2023前三季度：（1）包钢金石选矿项目实现投资收益1,371.39万元，金鄂博公司实现营业收入17,872.12万元，净利润1,228.05万元（Q3单季为1,141.64万元），其中归母净利润626.31万元。（2）江西金岭销售1.52万吨，平均价格5,393元/吨。我们认为，Q4萤石市场价格或将保持高位，新项目开始持续出货，公司Q4业绩或将有更高预期。 持续增持彰显信心，股东回报担当责任 据公司8月15日公告，公司董事、副总经理等三位高管计划增持不低于600万、不超过1000万元的公司股份。公司2017年上市募集资金总额2.2亿元、净额1.8亿元，而公司自上市至今（截至10月25日）已累计分红（含回购）达5.5亿元，董事长兼实控人及其他公司高管以自有资金已实现增持金额达9,315万元。本次公司高管再次实施增持计划，彰显对公司长期发展的信心。 风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。

金石资源(603505) 【投资要点】 公司发布 2023 年三季报，单季度净利润增速连续四个季度加快。2023 年单三季度营业收入 5.96 亿元，同比增长 154.78%；归属于上市公司股东的净利润 1.2 亿元，同比增长 103.27%。业绩高增的主要原因是，第三季度公司萤石产品业务量价齐升，以及江西金岭含锂细泥提取锂云母精矿项目、金鄂博氟化工项目、包钢“选化一体化”项目开始实现销售， 产生利润。 萤石：我们认为，新能源提供成长性，中长期萤石需求增速大于供给，价格中枢仍将上行，为公司业绩带来支撑。 公司 1-9 月共生产萤石产品约 36 万吨，销售自产萤石产品 33.06 万吨。其中酸级萤石精粉单价 2739 元/吨，同比增加 352 元/吨；高品位块矿单价 2124元/吨，同比增加 86 元/吨。 关于未来萤石产量，我们认为将支撑公司成长性： 预计 2023 年公司单一矿山产量 40-50 万吨， 保持基本稳定；伴生矿是未来的增量来源，就 2024 年而言，包钢金石三条生产线如果完全达产， 预计可以达到 60-80 万吨的目标。 包钢“选化一体”项目：开始贡献利润。 1-9 月包钢金石选矿项目实现投资收益 1371.39 万元。金鄂博氟化工项目于 2023 年 7 月底带料试车，共生产氢氟酸产品 0.92 万吨，销售氢氟酸产品 0.73 万吨；另外，金鄂博公司 1-9 月共销售包钢金石酸级萤石粉 4.75 万吨。金鄂博公司实现营业收入 17872.12 万元，净利润 1228.05 万元（第三季度单季为 1141.64 万元），其中归属于上市公司股东的净利润626.31 万元。 江西金岭项目： 生产经营正常。 1-9 月共生产锂云母精矿 3.05 万吨，销售 1.52 万吨，平均销售价格 5393 元/吨。报告期末锂云母精矿共有存货 1.53 万吨。 10 月以来，陆续签约出货中。 【投资建议】 我们看好萤石行业价格中枢上行和公司发展前景。 由于公司披露 2023 年三季报， 结合萤石价格上行趋势、公司包钢“选化一体” 产能建设和销售进 度 提 速 ， 我 们 调 整 公 司 2023/2024/2025 年 归 母 净 利 润 预 测 至4.3/9.7/15.6 亿元（前值 4.0/6.2/8.4 亿元）， 对应 PE 分别为 39、 17、11 倍， 维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期,价格波动； 行业竞争格局加剧； 公司项目投产进度不如预期。

金石资源(603505) 核心观点 萤石量价齐升+新项目贡献利润等，2023Q3单季度业绩再度增长创历史新高。公司发布了《2023年第三季度报告》：前三季度，得益于公司萤石业务量价齐升、包钢“选-化一体化”项目开始贡献利润、江西金岭含锂细泥提取锂云母精矿项目正常运营等，公司共实现营业收入11.55亿元（同比+76.8%）；归母净利润2.46亿元（同比+61.14%）。其中，2023Q3单季度，公司营业收入5.96亿元（同比+154.78%）；归母净利润1.20亿元（同比+103.27%），继2023Q2单季度业绩新高后，再次刷新单季度最高净利润纪录。2023Q2单季归母净利润达9,185万元（同比+57.45%、环比+162.9%），2023Q3单季归母净利润达1.20亿元（环比+30.35%）。公司资源、氟化工、新能源三大板块重点工作进展顺利。 重点项目顺利推进展现“金石速度”，部分已实现净利润贡献。2023年前三季度，包钢金石选矿项目实现投资收益1371.39万元，项目稳步推进中；内蒙古金鄂博氟化工合计建设30万吨氢氟酸项目，一期12万吨已于7月试生产，二期18万吨预计2023Q4建成并试生产。此外，江西金岭项目生产锂云母精矿3.05万吨，销售1.52万吨，平均销售价格5393元/吨。9月底锂云母精矿共有存货1.53万吨，10月以来正陆续签约出货中。整体来说，包钢金石稀尾与铁尾伴生萤石回收工程、白云鄂博矿山“选化一体化”项目进展均较为顺利。江西金岭细泥提锂项目进展较快。目前，公司在建新项目主要有包钢“选-化一体化”项目、江山金石新材料六氟磷酸锂项目等。公司重点项目快速切顺利推进。 萤石资源稀缺性持续凸显，公司将筑牢萤石行业巨头地位。2023年前三季度，公司共生产萤石产品约36万吨，销售自产萤石33.06万吨。酸级萤石精粉销售价2739元/吨（同比+352元/吨）；高品位块矿价2124元/吨（同比+86元/吨）。未来，随着各矿山和选矿厂建设和改造的陆续完成，公司萤石产量将处于全国的绝对领先地位，将对国内和国际萤石市场的价格有较大的影响力；另外，伴随稀土共伴生萤石资源回收领域产能的逐步释放，公司规模优势将更加凸显，将筑牢萤石行业巨头地位。 风险提示：下游需求不及预期；新项目投产进度低于预期；产品价格下滑等。 投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.79/5.32/7.40亿元，同比增速70.4%/40.4%/39.0%；摊薄EPS分别为1.22/1.71/2.37元，对应当前股价对应PE分别为25.5/18.2/13.1X。

金石资源(603505) 【事项】 据公司业绩说明会，萤石价格上行趋势显现。1）九月份以来，萤石精粉报价持续上涨，目前市场优质粉报价确有突破3500-3600元/吨。公司优质产品报价和成交价也在这一区间，其他质量次一点的产品报价在3300-3500元/吨之间。2）按照往年惯例，由于四季度北方矿山停产，下游备货等，四季度通常是萤石需求较旺、价格较好的时期。 【评论】 我们认为萤石供需将延续偏紧，价格中枢上行、贡献公司业绩弹性。据中国非金属矿工业协会萤石专业委员会的数据，9月下半月97萤石粉出厂均价在3400元/吨左右，价格较上半月略有上涨。主要由于原料持续吃紧，加之近期因相关大型活动和节假日临近等因素的影响，矿山安全检查力度加大，原料吃紧状况继续加剧。 关于公司新增产能，截至23H1，公司固定资产8.9亿元，在建工程11.7亿元。 1、包钢“选化一体化”项目。（1）包钢金石选矿项目：目前共建有三条选矿生产线。其中，包钢宝山矿业厂区内“150万t/a稀尾萤石综合回收技改项目”已经完成技改，目前已经基本满负荷运行,各项指标符合预期；山下“年处理260万吨稀尾+铁尾萤石浮选回收改造项目”完成建设，目前调试工作顺利；另外一条山上“100万t/a铁尾萤石综合回收技改项目”，已经完成建设安装。（2）金鄂博公司：一期12万吨氢氟酸项目，23H1建设安装完毕，于2023年7月底开始试生产，已实现对外销售；二期18万吨氢氟酸项目预计2023年四季度建成并试生产。 2、江西金岭细泥提锂项目，23H1江西金岭锂业共生产含锂细泥约1.04万吨，6月下旬开始对外销售。 3、江山金石新材料含氟锂电材料项目,工艺流程基本打通。 投资建议：我们看好萤石行业价格中枢上行和公司发展前景，预计2023-25年归母净利润4.0/6.2/8.4亿元（2023-24年调整前值为5.6/8.0亿元），对应PE43/27/20倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 公司产能建设进度不及预期； 下游需求不及预期； 萤石产品价格大幅波动风险。

金石资源(603505) Q2单季度利润同比+49.86%，创历史盈利新高，维持“买入”评级 公司2023H1实现营收5.59亿元，同比+33.30%；实现归母净利润1.26亿元，同比+34.71%。其中，Q2单季实现营收3.91亿元，同比+43.63%，环比+132.33%；实现归母净利润0.92亿元，同比+49.86%，环比+165.43%。公司2023H1、Q2单季归母净利润均创历史新高，未来伴随包钢金石、江西金岭建设项目的逐步投产，公司业绩有望超预期增长。我们维持公司盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.45、7.00、9.50亿元，EPS分别为0.73、1.15、1.56元/股，当前股价对应PE分别为34.3、21.8、16.1倍，维持“买入”评级。 公司萤石业务量价齐升，看好公司“基本盘”业务稳健增长 据百川盈孚数据，截至2023年8月14日，萤石97湿粉市场均价约为3,040元/吨（含税价），相比2022年同期低点上涨19.64%。据公司2023半年报，2023H1公司销售酸级萤石精粉13.13万吨，同比增长18.29%；销售单价为2,714元/吨，同比增长15.88%。报告期内，公司萤石业务量价齐升，为公司各项目建设提供充足现金流。我们认为，随着萤石行业环保政策、安全检查等趋严，以及含氟新材料等下游需求逐步增长，萤石价格有望进入长期、趋势性上行。 包钢“选化一体化”、锂云母精矿项目快速落地，第二曲线成长迅速 据公司2023半年报，公司包钢“选化一体化”项目中，“包钢金石选矿项目”在报告期内共生产萤石粉19.25万吨，其中“100万t/a铁尾萤石综合回收技改项目”，计划于2023年8月进入试生产；金鄂博公司一期12万吨氢氟酸项目已于2023年7月底开始试生产，二期18万吨氢氟酸项目预计2023Q4建成。同时，报告期内，公司生产含锂细泥约1.04万吨，并于6月下旬开始对外销售，报告期内销售0.36万吨，实现利润1,026.55万元，未来有望为公司业绩贡献高增量。 风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。

金石资源(603505) 打造“资源+技术”两翼驱动战略，三大板块各项重点工作进展顺利。公司发布了《2022年年度报告》：2022年，公司实现营收约10.5亿元（同比+0.66%）；归母净利润2.22亿元（同比-9.19%）。虽外部条件不利、公司矿山出现事故，但公司仍然实现了重点项目顺利推进、创新能力加强、治理和内部控制持续优化。此外，公司公布了《2023年第一季度报告》：2023Q1，公司实现营收约1.68亿元（同比+14.22%）；归母净利润为3460万元（同比+6.20%）。目前，公司已确立了“资源+技术”两翼驱动战略，资源、氟化工、新能源三大板块各项重点工作进展顺利。 包钢伴生资源及江西锂云母尾矿资源综合利用项目顺利推进。伴生矿萤石利用项目方面，2022年选矿公司实现1346万元盈利，第三条生产线计划于2023年7-8月份建成投产。六氟磷酸锂项目方面，2022年12月底一期项目基本完成土建安装施工，并在2023Q1进行了调试。此外，公司正在建设江西省建设100万吨锂云母细泥提质增值选矿厂，总投资约为1.9亿元，有望于2023年上半年投产。我们看好公司将进一步巩固萤石行业巨头地位；并打造出含氟锂电材料的“第二增长曲线”；并对含锂细泥进行提质增效利用，巩固公司“资源+技术两翼驱动”战略。 新能源、半导体、新材料行业发展将对萤石长期需求形成支撑，筑牢萤石行业巨头地位。2022年，公司共生产萤石41万吨、销售萤石约43万吨（含贸易2万吨），同比分别减少约6万吨、4万吨。另外，包钢金石全年生产萤石粉约11万吨。海外业务方面，2022年度销往海外市场的萤石产品为4.21万吨，占总销售量的9.71%，同比大增312%；海外业务收入达1.1亿，占公司主营业务收入的10.53%，同比增长305%。除传统下游领域制冷剂需求将稳步增长外，我们看好新能源、半导体、新材料行业快速发展，将长期对萤石需求形成支撑。未来，随着公司各矿山和选矿厂建设和改造的陆续完成，公司萤石产量将处于全国的绝对领先地位，将对国内和国际萤石市场的价格有较大的影响力；另外，伴随稀土共伴生萤石资源回收领域产能的逐步释放，公司规模优势将更加凸显。 风险提示：下游需求不及预期；新项目投产进度低于预期；产品价格下滑等。 投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.14/4.20/5.33亿元，同比增速41.2%/33.7%/26.9%；摊薄EPS分别为1.01/1.35/1.71元，对应当前股价对应PE分别为35.0/26.2/20.6X。