流通市值:378.93亿 | 总市值:380.81亿 | ||
流通股本:3.95亿 | 总股本:3.97亿 |
珀莱雅最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为0篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-12 | 群益证券 | 顾向君 | 增持 | 维持 | 38销售亮眼,大单品战略持续推进 | 查看详情 |
珀莱雅(603605) 结论与建议: 事件概要: 据青眼情报及天猫大美妆,38大促期间(3.1-3.8),公司旗下珀莱雅、彩棠两个品牌天猫平台GMV合计超5亿,其中珀莱雅GMV为4.95亿,居护肤类目首位,彩棠GMV4071.7万,位列彩妆类目TOP5;抖音平台珀莱雅GMV1.89亿,同比增52.4%,位列TOP3。 点评: 开年迄今销售表现优异,1Q增长可期。38大促期间公司在天猫、抖音双平台GMV表现出彩,珀莱雅双平台GMV近7亿,彩棠亦有亮眼表现。大促之外,1-2月两大品牌表现不俗,据青眼情报,1-2月天猫珀莱雅GMV总计约5.42亿,其中2月GMV居护肤类目首位,彩棠1-2月GMV约1.32亿;2月抖音平台珀莱雅GMV超2.76亿,同比增85.1%。我们认为,在自播和头部主播流量支持下,开年迄今的销售数据表明珀莱雅、彩棠两大品牌影响力稳步提升,24Q1有望在此基础上保持较快增长(2023年前三季度营收16.2亿,净利润2.1亿)。 大单品战略推进,产品组合持续完善。2月初珀莱雅品牌上新源力面霜2.0,重点新增独家核心成分XVII型重组胶原蛋白,强调基底膜修复。源力面霜2.0的推出意味着公司进军胶原蛋白赛道,在产品功能性方面实现进一步提升。此外,公司与国家级重点实验室共研,在3月初推出旗舰级防晒产品“盾护”,具有快速均匀成膜、超韧贴合、抗摩擦、无惧汗水等特点,进一步完善主品牌产品矩阵。 公司发展战略清晰,展望2024年,大单品战略有望持续推进,主品牌珀莱雅以外,彩棠作为第二成长曲线正在崛起,此外,OR、悦芙媞等定位明确,阶梯划分清晰,长期发展实力不断巩固。渠道看,我们预计今年线上自营仍将为营收主力,抖音等新进平台自播能力将继续加强;线下方面,精品商场入驻预计为线下工作重点,调整到位以后线下销售将逐步修复。 预计2023-2025年将分别实现净利润11.3亿、14.1亿和17.4亿,分别同比增38%、25.2%和23%,EPS分别为2.84元、3.56元和4.38元,当前股价对应PE分别为35倍、28倍和23倍,维持“买进”。 风险提示:新品牌孵化不及预期,线上增长不及预期,费用增长超预期 | ||||||
2023-11-07 | 上海证券 | 王盼 | 买入 | 维持 | 双十一大促表现亮眼,多品牌矩阵引领增长 | 查看详情 |
珀莱雅(603605) 投资摘要 事件概述 11月05日,公司发布2023年双十一阶段主要品牌经营数据,主品牌珀莱雅荣登天猫、抖音等多平台美妆类目GMV第1。珀莱雅天猫旗舰店GMV为18亿元左右,同增约40%;抖音平台GMV为4.7亿元左右,同增约200%。 分析与判断 “大单品策略”持续深化,双十一销售表现亮眼。主品牌珀莱雅10月20日-31日首战全渠道GMV超2022年全周期。其中,珀莱雅天猫渠道GMV均位列国货美妆第1,同增40%+(统计时间:10月31日20-24时)。珀莱雅在抖音、京东平台GMV均位列国货美妆第1,同增200%+;唯品会平台GMV位列国货美妆第1、全美妆第4,同增60%+;拼多多GMV位列国货美妆第1、全美妆第2,同增100%+(统计时间:10月20日0时-31日24时)。 彩棠开卖4h天猫旗舰店销售额超2022年全周期。其中,天猫平台GMV同增150%+,销售额位列天猫国货彩妆行业品牌第1;在京东平台销售额位列京东国货彩妆行业品牌第1(统计时间:10月31日20-24时)。在抖音平台销售额位列抖音彩妆行业品牌第1,GMV同增160%+,(统计时间:10月20日0时-31日24时); OFF&RELAX开卖7分钟天猫旗舰店销售额超2022年全周期。天猫:10月31日20-24时双店GMV位列平台头发清洁&美发护发双类目第13,同增70%+;抖音:10月20日0时-31日24时GMV位列平台洗发护发类目自播榜单第18,同增69%+;京东:10月23日0时-31日24时GMV同增300%+。 悦芙媞天猫平台天猫GMV同增38%+(统计时间:10月31日20-24时);抖音双店GMV同增55%+;京东GMV同增450%+(统计时间:10月20日0时-31日24时)。 投资建议 公司坚持长期主义,立足“6*N”战略,持续深化“大单品策略”,品类品牌矩阵完善,推新速度快且方法论完备,组织管理效率高效,多维度构建品牌壁垒,彩妆、防晒、洗护新品培育进展顺利,公司“618”等大促节点表现亮眼,期待品牌拾级而上不断超越自我。预计23-25年营收81.09/101.31/121.05亿元,同比+27.0%/+24.9%/+19.5%;归母净利润11.02/14.18/17.45亿元,同比+34.9%/+28.6%/+23.1%。对应EPS分别为2.78/3.57/4.40元/股;对应PE为38/29/24倍,维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险;消费不及预期风险;新品推出不及预期风险;产品质量问题风险;流量分散导致营销成本增加,利润受影响风险;核心人才与技术流失等风险。 | ||||||
2023-11-07 | 天风证券 | 郑澄怀 | 买入 | 维持 | 双11大促捷报频传,主品牌多渠道排名第一,天猫同增40%&抖音同增200% | 查看详情 |
珀莱雅(603605) 双11大促捷报频传,主品牌多渠道排名第一,天猫同增40%&抖音同增200% 近日公司发布公告,截至11月3日,公司主品牌珀莱雅荣登天猫、抖音等多平台双11美妆类目GMVTOP1。据核算,主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV为18亿元左右,同比增长约40%;抖音平台GMV为4.7亿元左右,同比增长约200%。 此前公司发布双11多渠道公司战报如下: 1)珀莱雅:天猫、抖音、京东等渠道美妆类目成交金额排名第一,唯品会、拼多多等渠道国货美妆成交金额排名第一名,以上渠道同比增速分别为40%+/200%+/200%+/60%+/100%+。截至10月31日全渠道销售额超去年全周期。 2)彩棠:天猫彩妆排名第一,GMV同增150%+,开卖4h猫旗销售额超去年全周期;抖音彩妆排名第一,GMV同增160%+;京东国货彩妆排名第一。3)OR:天猫GMV同增70%+,开卖7分钟猫旗销售额超去年全周期;抖音GMV同增60%+;京东GMV同增300%+。 4)悦芙媞:天猫/抖音/京东GMV同增38%+/55%+/450%+。 公司靓丽表现印证公司完成从产品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的成功跃迁,品牌国货龙头地位进一步夯实;Q3以来①抖音渠道率先发现流量变化、积极调整直播间提升自播流量,②推出高端能量线延续优秀推新能力、拓宽品牌价格带,③未来有望逐步进驻优质百货商场,有望补全多渠道、拓展营收天花板。 投资建议:本次双11大促首战告捷,主品牌天猫抖音排名均提升至美妆第一名,更印证公司核心优势的提升。公司在短期销售数据,中期品牌矩阵和长期竞争力多维度均表现优秀,持续看好国货替代背景下综合实力突出龙头销售表现。预计公司23/24/25年归母净利润为11.3/13.7/16.4亿元,当前股价对应23/24/25年PE为37/30/25X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;新品推出不及预期;宏观经济波动风险 | ||||||
2023-11-05 | 浙商证券 | 汤秀洁,王长龙,周明蕊 | 增持 | 维持 | 珀莱雅23Q3季报点评:强者恒强,三季度和双11均领跑行业 | 查看详情 |
珀莱雅(603605) 投资要点 事件:收入符合预期,利润符合预期上限,美妆竞争加剧背景下彰显龙头典范 1)23Q1-Q3:营收52.5亿(+32%,括号内为yoy,下同);归母净利7.46亿(+51%);扣非归母净利7.26亿(+52%) 2)23Q3:营收16.2亿(+21%);归母净利2.46亿(+24%);扣非归母净利2.47亿(+26%) 利润符合预期上限。此前我们预期Q3单季度收入及归母净利均在20%-25%区间,实际收入符合预期,利润符合预期上限。 23Q1-Q3收入拆分:主品牌稳定兑现,子品牌保持高增。 按品牌:珀莱雅/彩棠同增近30%/70%,收入占比约80%/10%。悦芙媞、OR均保持50%+增速。 按渠道:直营/分销同增约45%/9%,占总收入比例为71%/19%. 盈利能力:大单品策略成功+Q3费用投放较为保守,盈利能力保持高位。 23Q1-Q3:毛利率/净利率71.2%/14.8%,同比+1.7pp/+2.0pp;销售/管理/研发费用率43.3%/5.5%/2.5%,同比+0.3pp/-0.5pp/持平。 23Q3:毛利率/净利率72.7%/15.2%,同比+0.7pp/+0.6pp;销售/管理/研发费用率42.6%/5.8%/2.3%,同比-1.1pp/-2.3pp/-0.3pp。 Q3单季度毛利率72.7%(环比+1.8pp,同比+0.7pp)、净利率15.2%(环比-0.1pp,同比+0.6pp),盈利能力再创新高,我们认为主要系公司大单品策略成功+Q3费用投放较为保守。 双十一开局登顶多渠道美妆类目TOP1,看好Q4产品矩阵拓展+子品牌放量。 珀莱雅双十一首战报捷,荣登天猫/抖音/京东美妆类目TOP1。据珀莱雅双十一战报,今年10月20日至31日,珀莱雅主品牌天猫/抖音/京东成交额同增超40%/200%/200%,均为美妆类目榜首;唯品会/拼多多成交额同增超60%/100%,均为国货美妆榜首。复盘美妆公司,Q4为行业重头戏,看好双十一开局优异表现下,公司Q4业绩稳定兑现。 产品矩阵持续丰富和优化。1)能量系列:定位中高端,看好线下发展潜力。今年9月份推出,双十一推出套组产品试水,未来将加码营销推广,看好能量系列在线下的发展潜力。2)源力系列:抖音账号调整优化,期待后续加速放量。今年公司针对源力系列专门开设自播号,人群匹配更精准,目前尚在培育中,期待日销进一步提升及后续产品升级优化。3)防晒和美白:积极推进,期待新品上市。公司明年将继续推进防晒和美白产品的优化与升级,完善品类矩阵。 多品牌驱动,看好彩棠底妆类产品升级带来的发展空间。1)彩棠:重点发力底妆,后续将加快粉底液、气垫、粉饼、粉霜等底妆产品的升级和推新;2)悦芙 媞:升级原料、配方,提升产品力、科技力。3)OR:短期受舆情事件影响,未来进一步整合研发和供应链资源,开发独有原料,升级产品配方,优化品牌定位。 盈利预测及估值 公司持续推进大单品策略且效果显著,叠加电商渠道拓展及线下渠道优化,丰富强势主品牌和孵化自有品牌,拓展品牌矩阵,有望推动业绩持续增长。预计23-25年公司归母净利润分别为11.53/14.49/18.15亿元,同比增长41%/26%/25%,对应PE36、29、23倍,维持增持评级。 风险提示 竞争加剧;产品质量风险;特殊事件影响等 | ||||||
2023-10-25 | 万联证券 | 李滢 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3业绩延续快速增长,盈利水平持续提升 | 查看详情 |
珀莱雅(603605) 投资要点: Q3业绩延续快速增长。2023Q1-Q3,公司实现营收52.49亿元(同比+32.47%),归母净利润7.46亿元(同比+50.60%),经营活动产生的现金流净额7.99亿元(同比+3.52%)。单Q3来看,2023Q3公司实现营收16.22亿元(同比+21.36%),归母净利润2.46亿元(同比+24.24%),业绩保持快速增长。 盈利水平提升,期间费用率控制良好。2023Q1-Q3,公司毛利率同比+1.75个pct至71.18%,净利率同比2.03个pct至14.76%。单Q3来看,2023Q3,公司毛利率同比0.67个pct至72.66%,净利率同比+0.57至15.21%,盈利水平进一步提升。费用率方面,2023Q1-Q3,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为43.27%/5.46%/2.46%/-0.84%,同比分别+0.34/-0.49/+0.05/-0.03个pct。 护肤和彩妆类销量有所减少,但平均售价同比提升。(1)护肤:2023Q3,护肤类(含洁肤)产品实现收入13.70亿元(同比+15.81%),拆分量价来看,销量同比-25.78%,平均售价同比+57.05%,平均售价上升主因单价较高的大单品(精华、面霜类)同比销量增加,收入占比提升;(2)彩妆:2023Q3,美容彩妆类产品实现收入1.97亿元(同比+36.36%),拆分量价来看,销量同比-0.61%,平均售价同比+37.19%,平均售价上升主因平均售价较高的彩棠品牌收入占比提升;(3)洗护:2023Q3,洗护类产品实现收入5109.25万元,平均售价同比+82.28%,主因单价较高的线上直营销售占比提升。 盈利预测与投资建议:公司持续夯实大单品策略,主品牌珀莱雅稳健增长,子品牌彩棠、OR、悦芙媞等收入体量快速提升。预计公司2023-2025年的EPS分别为2.65/3.41/4.30元/股,对应2023年10月23日收盘价的PE分别为35/27/22倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、品牌孵化不及预期风险。 | ||||||
2023-10-25 | 上海证券 | 王盼 | 买入 | 维持 | Q3业绩符合预期,期待双十一大促表现 | 查看详情 |
珀莱雅(603605) 投资摘要 事件概述 月23日,公司发布2023年三季报,23Q1-Q3公司营收52.49亿元,同增32.47%;归母净利润7.46亿元,同增50.60%;扣非后归母净利7.26亿元,同增52.18%。其中,23Q3营收16.22亿元,同增21.36%;归母净利润2.46亿元,同增24.24%;扣非后归母净利润2.47亿元,同增25.95%。 分析与判断 业绩符合预期,运营指标优异。受益于线上渠道营收增长及第二成长品牌的较快增长,23Q3营收及利润均延续稳健增长。利润端,23Q1-Q3公司毛利率/净利率分别71.18%/14.76%,同比 1.75/+2.03pcts,利润率水平稳定提升;单Q3来看,毛利率/净利率分别72.66%/15.21%,同比+0.67/+0.57pcts。费用端,23Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别43.27%/5.46%/2.46%,同比 0.34/+0.34/+0.05pcts。23Q1-Q3研发费用为1.29亿元,同增0.67%,公司持续推进国际科学研究院建设,新增多项研发专利,积极参与行业标准起草,持续深化新品研发策略,保持稳定研发投入。 产品均价稳步提升,彩妆洗护销售亮眼。分品类看,23Q3护肤/彩妆/护类分别实现收入13.70/1.97/0.51亿元,占比84.69%/12.15%/3.16%。其中,护肤/彩妆同增15.81%/36.36%,彩妆类产品实现高速增长。均价方面,护肤/彩妆/洗护类产品23Q3均价分64.36/101.29/103.66元,同增57.05%/37.19%/82.28%,环增15.63%/9.23%/17.85%。公司通过产品更新迭代,单价较高的大单品销量增长以及彩棠品牌收入占比提升,拉动整体均价上升。另外,随着洗护类产品线上直营销售占比增加,产品均价将持续提升。 大单品策略”持续深化,多品牌矩阵引领增长。分品牌看,23Q1- 公司持续推进产品迭代升级,旗下主品牌珀莱雅对红宝石、双抗系列进行频繁的迭代升级,以及云朵防晒等新品接力上市;我们认为彩棠品牌推出新系列,夯实国货彩妆心智。23H1珀莱雅/彩棠/OR/悦芙分别实现收入28.92/4.14/0.97/1.32亿元,同增35.86%/78.65%/94.17%/64.80%。彩妆、洗护品牌表现亮眼。其中,主品牌珀莱雅不断升级明星单品并加强大单品可持续属性,强化产品心智。23H1在天猫平台,精华品类排名第1,面霜、面膜品类排名第,眼霜品类排名第5。彩棠持续推新上市,23H1天猫腮红类目排名2,新品市场反馈良好,不断拓宽赛道,提升市场份额。洗护品牌 OR持续深化品牌头皮健康专家心智,618期间分别获天猫国际进口洗发水热卖榜排名第2、护理发膜热卖榜排名第1。悦芙媞聚焦品类搭建,全新升级大单品,有效提升消费者对于品牌定位的认知。公司持续推进“6*N”战略,进一步深化“多品牌、多品类、多渠道”策略,继续夯实“大单品策略”,旗下各品牌销售势头向好,看好国货龙头持续领跑。 投资建议 公司坚持长期主义,立足“6*N”战略,持续深化“大单品策略”,品类品牌矩阵完善,推新速度快且方法论完备,组织管理效率高效,多维度构建品牌壁垒,彩妆、防晒、洗护新品培育进展顺利,公司618”等大促节点表现亮眼,期待品牌拾级而上不断超越自我。预 27.0%/+24.9%/+19.5%;归母净利润10.79/13.88/17.05亿元,同比+32.0%/+28.7%/+22.8%。对应EPS分别为2.72/3.50/4.30元/股;对PE为34/37/22倍,维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险;消费不及预期风险;新品推出不及预期风险;产品质量问题风险;流量分散导致营销成本增加,利润受影响风险;核心人才与技术流失等风险。 | ||||||
2023-10-25 | 西南证券 | 龚梦泓,谭陈渝 | 买入 | 业绩稳健增长,期待双11表现 | 查看详情 | |
珀莱雅(603605) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入52.5亿元,同比增长32.5%,实现归母净利润7.5亿元,同比增长50.6%,实现扣非归母净利润7.3亿元,同比增长52.2%。其中单Q3实现营业收入16.2亿元,同比增长21.4%,实现归母净利润2.5亿元,同比增长24.2%。 营收稳定增长,彩棠表现亮眼。分品类来看,Q3护肤业务同比增长30%+,占比约85%,彩妆业务同比增长30%+,占比约13%。分品牌来看,Q3主品牌珀莱雅营收同比增长约30%,占比约80%,彩妆品牌彩棠同比增长约70%,占比约10%,彩棠表现依旧亮眼。分渠道来看,23Q1-3线上渠道营收47.1亿元,同比+35.6%,占比90%,线下渠道营收5.2亿元,同比+12%,占比10%,线上渠道仍为公司主要销售渠道。 盈利能力提升,费用率持平。2023Q1-3毛利率71.2%(+1.8pp),单Q3毛利率72.7%(同比+0.7pp,环比+1.8pp),毛利率提升主要因为Q3淡季公司主动减少了折扣和促销力度。2023Q1-3销售/管理/研发费用率分别为43.3%/5.5%/2.5%,分别同比变动+0.3pp/-0.5pp/+0.1pp,整体费用率与去年同期基本持平。前三季度销售净利率为71.2%,同比+1.8pp,盈利能力有所提升。另外公司资产减值损失合计9914万元,包含对于产品迭代中老品的存货跌价损失计提。 稳定增势不改,看好全年业绩目标完成。公司作为国货化妆品龙头,具备较强品牌力和产品力,旗下主品牌珀莱雅的红宝石、双抗、源力三大系列已成为品牌的强劲支撑力,兼具使用功效和市场声量,三大系列持续迭代的同时公司积极推出新系列,能量系列定位高端抗衰,将成为品牌第四极打开新的消费者市场。彩妆品牌彩棠保持高速增长态势,大单品修容盘、高光盘等成功破圈并打开市场空间,未来品牌还将逐步推出更多底妆类产品,彩棠已成为公司重要的第二增长曲线,新品类拓展有望持续维持高速增长。另外悦芙媞、OR等子品牌经营状况良好,公司品牌矩阵持续丰富、产品力强,看好即将到来的双11表现和全年股权激励目标完成。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为2.85、3.58、4.32元,对应PE分别为33、26、22倍。公司国货龙头地位稳固,产品升级叠加子品牌持续起量,看好长期发展趋势,给予24年32倍PE,对应目标价114.56元,上调至“买入”评级。 风险提示:化妆品消费需求疲软、国内市场竞争加剧、新品推出不及预期等风险。 | ||||||
2023-10-25 | 天风证券 | 郑澄怀 | 买入 | 维持 | 23Q3归母净利yoy+24.2%表现靓眼,看好品牌力&产品力双升下双11大促再创佳绩 | 查看详情 |
珀莱雅(603605) 事件: 公司发布23年三季报。23Q1-3营收52.49亿元,yoy+32.47%;归母净利7.46亿元,yoy+50.60%,归母净利率14.21%,同增1.71pct。23Q3营收16.22亿元,yoy+21.36%;归母净利润2.46亿元,yoy+24.24%,归母净利率15.20%,同升0.35pct。 财报亮点: 1)营收方面,多品牌矩阵集团化、大单品系列化成效凸显。 23Q3护肤类(含洁肤)产品营收13.7亿元,同增15.8%,主要系单价较高的大单品(精华、面霜类)同比销量增加,收入占比上升。 23Q3美容彩妆类产品营收1.97亿元,同增36.4%,主要系美容彩妆类产品中平均售价较高的彩棠品牌收入占比上升。 23Q3洗护类产品营收0.51亿元。 2)成本方面,盈利能力持续优化,23Q1-3毛利率71.18%,同增1.75pct;23Q3毛利率72.66%,同增0.67pct,主因主动对促销机制及达人合作调整。 3)营销方面,23Q1-3销售费用率43.27%,同增0.34pct,其中Q3销售费用率42.62%,同减1.09pct。 4)研发方面,23Q1-3研发费用率2.46%,同增0.05pct。 公司靓丽表现印证公司完成从产品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的成功跃迁,品牌国货龙头地位进一步夯实;Q3以来①抖音渠道率先发现流量变化、积极调整直播间提升自播流量,②推出高端能量线延续优秀推新能力、拓宽品牌价格带。 投资建议:公司在短期销售数据,中期品牌矩阵和长期竞争力多维度均表现优秀,持续看好国货替代背景下综合实力突出龙头销售表现。预计23/24/25年归母净利润达11.3/13.7/16.4亿元,对应35/29/24xPE,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;新品推出不及预期;宏观经济波动风险。 | ||||||
2023-10-25 | 太平洋 | 郭彬 | 买入 | 维持 | 珀莱雅三季报点评:逆势增速亮眼,强α持续凸显 | 查看详情 |
珀莱雅(603605) 事件:公司近日发布2023年三季报,2023Q1-Q3,公司实现营收52.5亿元(同+32.5%),归母净利7.5亿元(同+50.6%),扣非归母净利7.3亿元(同+52.2%)。单Q3看,公司实现营收16.2亿元(同+21.4%),归母净利2.5亿元(同+24.2%),扣非归母净利2.5亿元(同+26.0%)。Q3收入业绩增速超预期。 毛利率小幅提升,期间费用率管控良好。2023Q3毛利率/净利率分别为72.7%/15.2%,分别同比提升0.7/0.6pct,分别环比+1.8pct/基本持平。2023Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为42.6%/5.8%/2.3%/-0.8%,分别同比变化-1.1/-2.3/-0.3/+0.5pct。2023Q3期间费用率同比下降3.2pct,期间费用管控良好。我们认为毛利率同比环比提升主要系Q3抖音渠道调整后自播占比提升、淡季赠品克制以及达人费用相对较低。 分品牌来看,主品牌珀莱雅延续快增长,大单品迭代上新+能量系列重磅推出。主品牌延续大单品策略,红宝石/双抗/源力系列持续迭代上新,2023年9月,公司升级红宝石面霜3.0,将原本的六重胜肽升级为“创新双环肽+经典五重信号肽”持续优化产品抗皱功效;同时重磅上新珀莱雅“能量系列”,包括能量面霜、能量眼霜、能量水和能量乳液,定价在400元+,拓宽产品价格带。彩棠/悦芙媞/OR仍保持高速增长,保持有条不紊的上新节奏,其中彩棠作为第二增长曲线逐步兑现。 分渠道来看,23Q3线上淡季稳增,线下增速强势回正。公司Q3对抖音平台进行梳理调整,调整期内线上渠道仍实现稳健增长;在抖音超品日、天猫99划算节均有较好表现。线下进行优化调整,逐步进驻核心商场,Q3线下增速强势回正。 双11跟踪:1)超头美妆节:合作17个sku,同比+9/环比+6,参与力度有望迎来显著增量;2)抖音平台:根据青眼数据,活动前三日主品牌珀莱雅和彩棠均位列抖音美妆TOP10,抖音渠道迎来开门红。 盈利预测与投资建议:在行业整体β不强的背景下,公司持续展现强α属性,印证了公司完成从产品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的成功跃迁,品牌国货龙头地位进一步夯实。Q3期间,公司渠道端积极调整抖音渠道提升自播占比;产品端推出高端能量线延续优秀推新能力、拓宽品牌价格带;线下逐步调整关注店效提升带来增量。展望Q4和明年,公司积极拥抱抖音渠道流量红利,产品矩阵持续丰富,多品牌多抓手引领优质增长。我们认为公司在短期销售数据、中期品牌 守正出奇宁静致远 报告标题2 P 矩阵和长期竞争力多维度均展现出超强的竞争优势,同时稳定且经验丰富的管理层团队、多元化激励机制以及灵活的组织能力共同保证公司强大的战略执行力,有望获得长期、确定性较高的增长。我们预计2023-25年净利润为11.31/14.77/18.47亿元,对应EPS为2.85/3.72/4.65元,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新品牌孵化不及预期,新品推广不及预期等。 | ||||||
2023-10-25 | 国元证券 | 李典 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:业绩表现亮眼,大单品矩阵持续迭代 | 查看详情 |
珀莱雅(603605) 事件: 公司发布2023年三季报及三季度经营数据。 点评: 业绩表现亮眼,利润率持续优化 23Q1-Q3公司实现营业收入52.49亿元,同比增长32.47%,实现归属母公司净利润7.46亿元,同比增长50.60%,实现扣非归母净利润7.26亿元,同比增长52.18%。营收增长主要系线上渠道营收同比增长以及第二成长曲线品牌较快增长所致。前三季度公司毛利率71.18%,相比去年同期提升1.75个百分点。23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为43.27%/5.46%/2.46%,同比分别提升0.34/降低0.49/提升0.05个百分点。公司净利润率14.76%,较去年同期提升2.04个百分点。单Q3来看,23Q3公司实现营业收入16.22亿元,同比增长21.36%,实现归属母公司净利润2.46亿元,同比增长24.24%,实现扣非归母净利润2.47亿元,同比增长25.95%。23Q3公司毛利率为72.66%,同比上升0.67个百分点,净利率为15.21%,同比上升0.57个百分点。 珀莱雅品牌大单品持续迭代升级,彩棠高增长,OR密集上新 分品类来看,护肤类产品Q3实现营业收入13.70亿元,同比增长15.81%。Q3以来源力系列上新源力面膜2.0,主打褪红舒缓,红宝石系列迭代红宝石面霜3.0版本,创新添加环肽成分,在质地方面针对混干和中性肤质增加轻润版,持续破圈拓展新消费者。彩妆类产品Q3实现营业收入1.97亿元,同比增长36.36%。彩棠在原有优势品类上,发布针对干皮的“丝雾云柔蜜粉饼”。洗护类产品Q3实现营业收入5109.25万元。OR持续提升明星单品“OR温泉清爽蓬松洗发水”和“OR温泉轻盈发膜”的市场渗透率,推出“药用育发剂”、“桂花香氛限定洗护套组”、“夜间修护系列”、“沁盈柔亮护发精油”以及“头皮平衡控油精华”,扩充品牌矩阵,进一步夯实亚洲人定制头皮护理专家的品牌心智。 投资建议与盈利预测 我们认为公司主品牌在大单品策略带动下依然处于强劲上升期,二三梯队子品牌增长表现良好,看好公司国内美妆生态大集团的打造。预计2023-2025年EPS分别为2.67/3.36/4.16元,对应PE为35/28/22x,维持“买入”评级。 风险提示 新品推广不及预期的风险,行业竞争加剧以及景气度下滑的风险等。 |