索通发展(603612) 投资要点： 公司是世界上最大的商用预焙阳极生产企业，预计2025年签约产能实现500万吨。截止到2022年12月31日，公司预焙阳极在产产能为282万吨，为顺应行业“北铝南移”的趋势，公司持续推进在西北、西南、山东、海外四区域的战略布局，争取十四五期间平均每年实现60万吨预焙阳极产能投放，十四五末公司预焙阳极签约产能达到约500万吨。 大规模原料采购、资源综合利用及低融资成本为公司带来成本优势。2022年公司预焙阳极生产成本较行业平均低约789元/吨，主要因素有三个：1）大规模原料采购，由于公司预焙阳极产能规模较大，目前年石油焦采购量及贸易量已达400万吨以上，因此原材料端议价能力较强；2）资源综合利用，公对石油焦煅烧过程中产生的余热进行充分利用，大大减少了电力的外购，2022年度，公司余热发电量约35.2万兆瓦时，占电力消耗总量的82%；3）低融资成本，公司作为行业内唯一一家上市公司，融资渠道更加多样化，融资成本更具竞争优势，另外作为行业头部企业，银行贷款利率极具优势。 乘新能源东风，进军负极材料，打造第二成长曲线。公司自建+收购双线并行，全部建成后负极一体化产能将达到31.5万吨。1）自建项目，2022年4月，公司公告称将投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，目前该项目首期5万吨一步2.5万吨项目石墨化工序已建成投产，同时2023年8月31日公司公告称开始规划投资建设二期5万吨项目；2）收购项目，公司已成功收购欣源股份，目前拥有年产能1.5万吨的锂电池负极材料全产业链和4万吨石墨化项目。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利分别为-5.98/8.84/9.90亿元，对应EPS为-1.11/1.63/1.83元/股。采用分部估值法，根据可比公司平均分别给予公司预焙阳极和负极材料板块24年12.4倍和9.7倍PE，对应市值分别为99和8亿元，总市值107亿元，对应目标价格19.87元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：预焙阳极价格持续下滑，产能释放不及预期，全球新能源汽车销量不及预期，材料和能源价格波动风险

索通发展(603612) 事件 2023年前三季度，公司实现营业收入119.30亿元，同比降低12.98%，归母净利润为-3.32亿元，去年同期为9.65亿元，扣非净利润为-3.31亿元，去年同期为9.60亿元。 点评 Q3扭亏为盈，全年销售目标不变。2023Q3公司实现营业收入38.00亿元，同比下降33.87%，环比下降2.75%；实现归母净利润0.77亿元，同比下降78.64%，环比扭亏为盈。2023年1-9月，公司销售预焙阳极约223万吨，保持全年288万吨销售目标不变。 上半年预焙阳极价格下行，行业压力加大产能有所出清。2023年预焙阳极行业价格单边下行，给整个预焙阳极行业带来较大压力，一些规模较小、地理位置欠佳、环保投入不足、无固定客户的预焙阳极企业面临关停或转行。例如河南、山东等地规模在10万吨/年以下的老旧产能基本被淘汰，部分10-20万吨/年产能的企业改行从事石墨箱板、坩埚等业务。 项目稳步推进，2025年规划500万吨预焙阳极。公司位于陇西的年产30万吨铝用炭材料项目、位于滨州的年产34万吨预焙阳极和30万吨煅后焦项目、位于枝江的年产100万吨新型炭材料项目均在稳步推进中，以上项目计划在2024年上半年建成投产。位于重庆市綦江区的年产25万吨高导电节能型铝用炭材料和5万吨锂电池高端负极材料生产用箱板项目已开始建设。上述项目完工后公司预焙阳极总产能将达到371万吨，同时形成5万吨箱板产能。预计2025年公司预焙阳极产能达到500万吨。 积极开拓海外市场，打造全球化石油焦供应体系，成本有望降低。 2023H1公司与与阿联酋环球铝业（EGA）签署《投资谅解备忘录》，为与全球优质原铝生产商合资合作奠定坚实基础。同时公司与International Marine Terminal（IMT）达成北美地区的物流码头及石油焦仓储业务合作，有望进一步降低原材料采购及物流成本。 现金流大幅好转，负极盈利改善。Q3公司经营活动现金净流量6.64亿元，环比增长277%，公司存货周转效率不断提升，且持有银行承兑汇票，流动性显著改善。公司负极新建产能利用率不断提高，公司负极业务收入及盈利能力Q3环比改善。 盈利预测 预计2023-2025年公司归母净利润为-0.25/9.65/14.33亿元，对应EPS为-0.05/1.78/2.65元，PE为-366.5/9.6/6.4倍，维持“买入评级”。 风险提示： 原材料价格继续下跌，预焙阳极价格大幅波动，项目不及预期。

索通发展(603612) 核心观点 公司发布三季报：前三季度实现营收119.30亿元，同比-12.98%；实现归母净利润-3.32亿元，同比-134.40%。23Q3实现营收38.00亿元，同比-33.87%，环比-2.76%；实现归母净利润7680万元，同比-80.66%，环比扭亏为盈。 公司今年上半年出现较大幅度的亏损，但三季度已成功扭亏。进入到三季度之后，国内石油焦价格有所反弹，预焙阳极价格也止跌企稳，存货跌价损失的影响会逐步消除，公司预焙阳极单位利润将回归正常水平。 预焙阳极产销量：23H1公司预焙阳极产能保持满负荷运行，自产产量145.59万吨，同比+10.02%；销量142.09万吨，同比+12.28%，其中出口销售29.48万吨，同比-11.76%，国内销售112.61万吨，同比+20.90%。预计公司三季度预焙阳极产能仍然处于满产满销的状态。 预焙阳极新建产能稳步推进：截至目前，陇西索通30万吨预焙阳极项目、湖北枝江100万吨煅烧焦项目、山东创新34万吨预焙阳极和30万吨煅后焦项目正在稳步推进中。预计公司2025年总产能有望达到500万吨。另外，公司今年上半年正式开启海外布局之路，与阿联酋环球铝业EGA签署《投资谅解备忘录》，拟在阿联酋境内合资建设一处预焙阳极生产基地。 锂电负极产品开始贡献利润：公司目前锂电负极领域有两个生产基地布局：1）内蒙古乌兰察布，原有1.5万吨锂电负极产能，另有新建4万吨石墨化项目于今年上半年投产；2）甘肃嘉峪关，首期5万吨一步2.5万吨石墨化工序于今年上半年建成投产；综上公司目前总计有1.5万吨一体化产能和6.5万吨石墨化产能。今年上半年公司锂电负极产品产量1.29万吨，销量0.94万吨，实现营收1.49亿元，毛利率约为12.5%。目前预计公司石墨化产品基本保持盈亏平衡，一体化产品吨净利约1000-2000元，后续随着产能逐步爬坡，毛利率仍有较大的提升空间。 风险提示：项目建设进度不达预期，项目产品产销量不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 略微下调公司2023年的盈利预测。预计公司2023-2025年营收分别为156.32/196.36/280.31(原预测160.99/196.36/280.31)亿元，同比增速-19.4%/25.6%/42.8%，归母净利润分别为-0.93/12.02/16.31(原预测1.03/12.02/16.31)亿元，同比增速-110.3%/1387.3%/35.8%；摊薄EPS分别为-0.17/2.22/3.02元，当前股价对应PE为-103.7/8.1/5.9X。我们认为公司在预焙阳极领域已取得非常明显的竞争优势，有望抓住国内“北铝南移”战略机遇期实现产能的快速扩张；公司战略延伸发力新型碳材料领域，有望凭借石油焦领域的采购优势及低成本电价优势，实现人造石墨负极材料产能的突破和快速扩张，具有极大的成长空间；维持“买入”评级。

索通发展(603612) 预焙阳极行业龙头，盈利能力逐年提升。 索通发展拥有国内最大的预焙阳极产能，占据着预焙阳极行业龙头地位，目前在产产能 282万吨。公司的主营业务为预焙阳极的研发、生产及销售业务。公司营业收入增长迅猛， 2022 年实现营业收入 194.01 亿元，同比增长105.12%，三年 CAGR 达 64%；归母净利持续提升， 2022 年实现归母净利 9.05 亿元，同比增长 45.99%，三年 CAGR 达 119%。 2023 年上半年实现营业收入 81.30 亿元，同比增长 2.09%；实现归母净利-4.09 亿元，同比减少 171.97%；实现扣非归母净利-4.12 亿元，同比减少172.43%。 预焙阳极：下游需求端稳步回升，公司市占率不断提高。 电解铝增产带动预焙阳极需求快速提升，而区域间供需错配仍然严重。在这种情况下，公司积极抓住北铝南移机遇，持续扩张西南地区预焙阳极产能， 公司预计 2025 年阳极总产能将达到约 500 万吨，公司市占率有望快速提升。通过优化上游原材料布局，公司综合成本优势日益显著，预焙阳极单吨毛利从 2019 年的 407.6 元/吨，提高至 2022年的 866.6 元/吨。 负极：进军锂电负极行业，加速布局第二成长曲线。 锂电池行业发展空间广阔，对负极材料需求较大。公司通过收购欣源股份快速切入锂电负极行业，进而构建以风光储氢一体化的绿色能源供应为基础的“预焙阳极+锂电负极”碳材料产业，打造公司的第二增长曲线。负极产能正处于加速扩建阶段。内蒙欣源新建 4 万吨石墨化项目与盛源负极项目首期一步 2.5 万吨石墨化产能投产， 770MW 光伏发电项目已主体完工， 公司预计 2023 年下半年通电。可以预见，未来公司负极材料业务的活力将得到大幅度增强，第二增长曲线将为公司的成长和发展提供源源不竭的能量。 盈利预测与估值： 我们预计 2023-2025 年公司收入分别为 170.97、223.11、 282.05 亿元，同比增长-11.9%、 30.5%、 26.42%。 我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.35、 1.75、 2.57 元，根据可比公司估值，考虑到公司预焙阳极产能密集投产，切入锂电负极带来协同效应，我们给予公司 2024 年 14 倍 PE，对应合理价值 24.50 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示： 原材料价格波动、下游需求不及预期、产能建设及释放不及预期。

索通发展(603612) 投资要点 产销高增叠加欣源并表驱动收入增长，原材料计提减值业绩承压 2023年上半年，公司实现营业收入81.30亿元，同比增长2.09%；归母净利润-4.09亿元，同比下降171.97%；扣非归母净利润-4.12亿元，同比下降172.43%。上半年营收增长主要系预焙阳极销量增加，以及欣源股份并表导致营业收入同比增加；此外原材料价格处于下跌区间，受生产周期影响，营业成本滞后于原材料及产品市场价格变动，公司计提存货跌价准备，净利润较上年同期大幅下降。 携手EGA布局阿联酋生产基地，阳极出海进度提速 2023年上半年，公司预焙阳极已建产能实现满负荷运行，2023年运行产能达282万吨，上半年销量142.09万吨，同比增长12.28%，其中出口销售29.48万吨。新增产能方面，索通云铝900kt/a炭材料项目（二期300kt/a）产能释放；公司与阿联酋环球铝业（EGA）签署投资谅解备忘录，拟在阿联酋境内合资建设一处预焙阳极生产基地，阳极出海进度提速。 负极产能逐步投产，全球石油焦布局赋能负极+阳极双主业 上半年公司锂电负极产品产量1.29万吨，销售锂电负极产品0.94万吨，内蒙欣源新建4万吨石墨化项目与盛源负极项目首期一步2.5万吨石墨化产能投产，年末预期形成8万吨负极材料产能。石油焦方面，公司与IMT达成北美地区的物流码头及石油焦仓储业务合作，为上游的石油石化炼厂提供了货物物流及码头仓储管理的一站式解决方案，拓展了公司在全球的石油焦采购渠道，有望进一步降低原材料采购及物流成本，为负极和阳极双主业赋能。 盈利预测及估值 下调盈利预测，维持“买入”评级。国内预焙阳极龙头，负极打造第二增长曲线。考虑到原材料库存减值和阳极23上半年价格下降影响，我们下调公司23-24年盈利预测，预计23-24年归母净利润为0.93、10.59亿元（23-24年下调前分别为20.80、30.61亿元），新增25年归母净利润预测为19.89亿元，对应EPS为0.17、1.96、3.68元/股，当前股价对应的PE分别为106、9、5倍。维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，负极产品客户验证进度不及预期。

索通发展(603612) 投资要点 行业价格企稳，盈利恢复步入正轨。上半年石油焦和预焙阳极价格持续快速下行，公司盈利承压。同时由于原材料和产成品价格下跌，公司资产减值损失3.66亿元，利润影响较大。目前6月至9月预焙阳极产品和石油焦价格已经保持稳定。预计下半年公司业绩有望回归正轨。 项目稳步推进，2025年规划500万吨预焙阳极。公司2023年预焙阳极运行产能达282万吨，山东创新二期项目、陇西索通30万吨铝用炭材料项目已正式启动，重庆市綦江区年产25万吨高导电节能型铝用炭材料和5万吨锂电池高端负极材料生产用箱板项目正在稳步推进中。 进口量持续收缩，国内库存持续去化，预计2024-2025年国内石油焦出现短缺。2023Q3国内石油焦进口量继续收缩，虽然成品油市场继续加大开工负荷，但由于部分企业计划增加石油沥青产量，石油焦受原料影响产量增加有限，国内石油焦库存不断去化。同时海外石油焦产量下降，国内负极、预焙阳极产量提升，预计2024-2025石油焦有望出现短缺。 盈利预测：随着石油焦和预焙阳极价格企稳，公司业绩回归正轨。我们预计2023-2025年公司归母净利润为2.38/10.89/14.93亿元，对应EPS为0.44/2.01/2.76元，PE为41.1/9.0/6.6倍，维持“买入评级”。 风险提示：原材料价格继续下跌，预焙阳极价格大幅波动，项目不及预期。

索通发展(603612) 事件 索通发展发布2023年半年度报告：2023H1公司实现营业收入81.3亿元，同比增长2.09%，归母净利润为-4.1亿元，同比减少171.97%，扣非归母净利润为-4.1亿元，同比减少172.43%。 点评 价格快速下行，公司减值亏损较大。2023Q2公司实现营收39.1亿元，环比减少7.4%，同比减少18.2%；归母净利润为-1.4亿元，环比改善1.4亿元，同比减少133.1%。 上半年石油焦和预焙阳极价格持续快速下行，2023年6月，石油焦月均价格指数2287.17元/吨，较1月月均价格指数3517.84元/吨下降34.98%。预焙阳极月均价格指数为4678.57元/吨，较1月月均价格指数6906.97元/吨下跌32.26%，公司盈利承压。同时由于原材料和产成品价格下跌，公司资产减值损失3.66亿元，利润影响较大。 目前6月至9月预焙阳极产品和石油焦价格已经保持稳定。预计下半年公司业绩有望回归正轨。 产能满负荷运行，产量销量均创历史新高。2023年上半年，公司预焙阳极自产产量145.59万吨，同比增长10.02%；销售预焙阳极142.09万吨，同比增长12.28%，其中出口销售29.48万吨，同比减少11.76%，国内销售112.61万吨，同比增长20.90%；公司锂电负极产品产量1.29万吨，销售锂电负极产品0.94万吨。 项目稳步推进，2025年规划500万吨预焙阳极。公司2023年预焙阳极运行产能达282万吨，山东创新二期项目、陇西索通30万吨铝用炭材料项目已正式启动，重庆市綦江区年产25万吨高导电节能型铝用炭材料和5万吨锂电池高端负极材料生产用箱板项目正在稳步推进中。项目完工后公司预焙阳极总产能将达到371万吨，同时形成5万吨箱板产能。预计2025年公司预焙阳极产能达到500万吨。 积极开拓海外市场，打造全球化石油焦供应体系，成本有望降低。2023H1公司与与阿联酋环球铝业（EGA）签署《投资谅解备忘录》，为与全球优质原铝生产商合资合作奠定坚实基础。同时公司与International Marine Terminal（IMT）达成北美地区的物流码头及石油焦仓储业务合作，有望进一步降低原材料采购及物流成本。 盈利预测 随着石油焦和预焙阳极价格企稳，公司业绩回归正轨。我们预计2023-2025年公司归母净利润为2.44/10.25/14.41亿元，对应EPS为0.45/1.90/2.67元，PE为38.9/9.3/6.6倍，维持“买入评级”。 风险提示： 原材料价格继续下跌，预焙阳极价格大幅波动，项目不及预期。

索通发展(603612) 主要观点： 公司发布2023年半年报 23H1公司营收81.30亿元，同比+2.09%，归母净利润-4.1亿元，同比-179.97%。23Q2公司营收39.08亿元，同比/环比-18.2%/-7.4%，归母净利润-1.36亿元，同比/环比-133.1%/+50.3%。 产销旺盛，成本改善滞后拖累业绩 23H1随公司索通云铝二期30万吨产能投产爬坡，预焙阳极产能保持满负荷运行，上半年产量145.59万吨，同比+10.02%，销量142.09万吨，同比+12.28%，其中出口29.48万吨，同比-11.76%，内销112.61万吨，同比+20.9%。公司上半年盈利承压主因成本改善滞后，根据wind，23H1我国预焙阳极平均市场价6183.52元/吨，同比-9.04%，同期主要原材料石油焦（参考抚顺石化二厂1#A）均价4817.68元/吨，同比-36.63%，成本端降幅大于产品均价降幅，成本改善滞后拖累业绩。此外，阳极、石油焦价格下跌也使得公司计提大额存货减值损失，其中Q1/Q2分别计提2.91/0.75亿元。 H2需求有望回暖，看好盈利触底回升 6月起石油焦价格触底小幅反弹，当前价格趋稳，同时预焙阳极价格亦止跌。预计Q3存货跌价损失影响逐渐减弱，后续随电解铝开工率修复，看好需求向上带动公司盈利触底回升。 布局优质海外阳极产能，稳步推动锂电负极 当前公司预焙阳极产能合计282万吨，山东创新二期34万吨项目、陇西索通30万吨铝用炭材、湖北枝江100万吨煅烧焦项目有序推进，6月公司与EGA签署《投资谅解备忘录》，推动海外预焙阳极产能建设，公司力争到2025年实现总产能500万吨。除阳极外，公司锂电负极项目稳步推进，上半年锂电负极产品产量1.29万吨，销量0.94万吨。公司共规划锂电负极产能30万吨，到2023年末预期形成8万吨负极材料产能，其中上半年内蒙欣源新建4万吨石墨化项目与盛源负极项目首期2.5万吨石墨化产能投产，锂电负极将成长为公司增长第二曲线。 投资建议 上半年原材料石油焦及预焙阳极价格持续回落，考虑成本滞后改善与计提的资产减值损失，下调公司盈利预测，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.52/8.07/11.6亿元，同比-83.2%/+432%/+43.8%，对应PE为65X/12.2X/8.5X，维持“买入”评级。 风险提示 海外项目建设不及预期、石油焦价格大幅下跌、下游需求持续回落等。

索通发展(603612) 核心观点 公司发布半年报： 23H1 实现营收 81.30 亿元， 同比+2.09%； 实现归母净利润-4.09 亿元， 同比-171.97%。 其中 23Q1/Q2 分别实现营收 42.22/39.08 亿元，Q2 环比-7.44%； 实现归母净利润-2.73/-1.36 亿元， Q2 亏损幅度收窄。 预焙阳极产销量： 23H1 公司预焙阳极产能保持满负荷运行， 自产产量 145.59万吨， 同比+10.02%； 销量 142.09 万吨， 同比+12.28%， 其中出口销售 29.48万吨， 同比-11.76%， 国内销售 112.61 万吨， 同比+20.90%。 预焙阳极行业底部信号明确： 公司作为国内预焙阳极行业的龙头企业， 出现亏损的情况， 意味着行业普遍都是处在深度亏损的状态， 阳极行业底部信号明确。 另外进入到三季度之后， 国内石油焦价格有所反弹， 预焙阳极价格也止跌企稳， 预计从今年下半年开始， 存货跌价损失的影响会逐步消除， 公司预焙阳极单位利润将回归正常水平。 预焙阳极新建产能稳步推进： 截至目前， 陇西索通 30 万吨预焙阳极项目、湖北枝江 100 万吨煅烧焦项目、 山东创新 34 万吨预焙阳极和 30 万吨煅后焦项目正在稳步推进中。 预计公司 2025 年总产能有望达到 500 万吨。 另外，公司今年上半年正式开启海外布局之路， 与阿联酋环球铝业 EGA 签署《投资谅解备忘录》 ， 拟在阿联酋境内合资建设一处预焙阳极生产基地。 锂电负极产品开始贡献利润： 公司目前锂电负极领域有两个生产基地布局：1） 内蒙古乌兰察布， 原有 1.5 万吨锂电负极产能， 另有新建 4 万吨石墨化项目于今年上半年投产； 2） 甘肃嘉峪关， 首期 5 万吨一步 2.5 万吨石墨化工序于今年上半年建成投产。 今年上半年公司锂电负极产品产量 1.29 万吨，销量 0.94 万吨， 实现营收 1.49 亿元， 毛利率约为 12.5%， 公司新产能仍在爬产的过程当中， 预计毛利率水平仍有较大的提升空间。 风险提示： 项目建设进度不达预期， 项目产品产销量不达预期。 投资建议： 维持 “买入” 评级。考虑到公司 23H1 计提了较多的资产减值损失， 下调公司的盈利预测。 预计公司 2023-2025 年营收分别为 160.99/196.36/280.31(原预测 206.45/260.44/336.62)亿元， 同比增速-17.0%/22.0%/42.8%， 归母净利润分别为1.03/12.02/16.31(原预测 7.77/16.04/19.97)亿元， 同比增速-88.6%/1062.5%/35.8%； 摊薄 EPS 分别为 0.19/2.22/3.02 元， 当前股价对应 PE 为85.6/7.4/5.4X。 我们认为公司在预焙阳极领域已取得非常明显的竞争优势，有望抓住国内“北铝南移” 战略机遇期实现产能的快速扩张； 公司战略延伸发力新型碳材料领域， 有望凭借石油焦领域的采购优势及低成本电价优势，实现人造石墨负极材料产能的突破和快速扩张， 具有极大的成长空间； 维持“买入” 评级。

索通发展(603612) 投资要点 事件：2023年1-6月，公司实现营业收入81.30亿元，同比增加2%；实现归母净利润-4.09亿元，同比转亏。23年Q2，公司实现营业收入39.08亿元，同比减少18.21%，环比减少7.44%；实现归母净利润-1.36亿元，同比转亏，环比少亏1.4亿元。 售价下降而成本增长，盈利水平降低，叠加存货减值拖累业绩。今年上半年，石油焦-预焙阳极产业链价格下行，但受生产周期影响，公司营业成本滞后于产品市场价格变动。23年上半年，公司预焙阳极不含税销售单价5374元/吨，同比下降15%；预焙阳极单吨成本5347元/吨，同比增加2%。销售单价下降而成本增长，盈利水平降低。此外，由于行业产品价格处于下行周期，公司对原材料、在产品、成品库存计提存货跌价准备，由此导致公司上半年计提资产减值损失3.66亿元，存货减值进一步拖累业绩。随着目前产业链价格趋于平稳，公司盈利空间将逐步回升，叠加存货减值计提已较为充分，预计公司下半年业绩将明显改善。 建成产能满负荷运行，产销量创历史新高。公司2023年预焙阳极运行产能达282万吨，2023年末预期形成8万吨负极材料产能。2023年上半年，预焙阳极已建产能的满负荷运行，公司预焙阳极自产产量145.59万吨，同比增长10.02%；销售预焙阳极142.09万吨，同比增长12.28%，其中出口销售29.48万吨，同比减少11.76%，国内销售112.61万吨，同比增长20.90%；公司锂电负极产品产量1.29万吨，销售锂电负极产品0.94万吨；电容器产品产量6.1亿支，销售电容器产品5.6亿支。 新建项目如期进行，筹建项目稳步推进。报告期内，内蒙欣源新建4万吨石墨化项目与盛源负极20万吨项目首期5万吨一步2.5万吨项目石墨化工序已建成投产，公司计划补充完善首期5万吨项目生产线并投资建设二期5万吨项目。770MW光伏发电项目已主体完工，预计2023年下半年通电。山东创新二期项目、陇西索通30万吨铝用炭材料项目、湖北枝江100万吨煅烧焦项目已正式启动，目前正在积极推进中，争取按计划建成投产。与此同时，公司筹建项目也在报告期内持续推进。重庆市綦江区年产25万吨高导电节能型铝用炭材料和5万吨锂电池高端负极材料生产用箱板项目目前已与当地政府签署《招商引资协议》，相关筹建工作正在稳步推进中。 与阿联酋铝企合作，拓展海外产能布局。公司上半年发布公告，计划EGA在阿联酋共同组建合资公司（索通持股55%，EGA持股45%），并以该合资公司为实施主体建设两期合计规模60万吨/年的预焙阳极生产基地。预计项目一期将于2023年7月完成选址，8月完成可行性研究，2024年四季度开始建设，2026年末开始商业化生产，2027年二季度末达产。阿联酋既是是预焙阳极的重要原材料石油焦产区，同时又是世界第五大原铝生产国。EGA是当地最大的电解铝生产企业，公司每年铝产量占全球4%，此次与EGA合作，将有利于进一步开拓全球市场，拓展海外产能布局，为与全球优质原铝生产商合资合作奠定坚实基础。 盈利预测及投资建议：由于上半年预焙阳极及石油焦价格下行较为明显，目前价格趋于平稳，但考虑到生产周期对于成本的影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为0.97/6.85/12.53亿元（前值7.99/10.62/17.66），对应PE分别为89.4/12.6/6.9倍，公司24、25年估值处于较低水平，维持公司“买入”评级。 风险提示：商品价格及原材料波动风险、能源价格波动风险、项目建设进度不及预期风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。