流通市值:281.18亿 | 总市值:281.18亿 | ||
流通股本:22.14亿 | 总股本:22.14亿 |
吉祥航空最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-25 | 中泰证券 | 杜冲 | 买入 | 维持 | 经营恢复领先,业绩扭亏为盈 | 查看详情 |
吉祥航空(603885) 投资要点 吉祥航空于2024年1月24日发布2023年年度业绩预盈公告: 公司预计2023年年度归母净利润为6.8亿元至8.8亿元之间,较2022年同期减亏48.28-50.28亿元;预计2023年度扣非归母净利润为6.35亿元至8.55亿元之间,较2022年同期减亏47.93-50.13亿元。 2023年前三季度公司实现归母净利润11.34亿元,测算2023年第四季度公司的归母净亏损在2.54亿元至4.54亿元;2023年前三季度公司实现扣非归母净利润11.19亿元,测算2023年第四季度公司的扣非归母净亏损在2.64亿元至4.84亿元。 2023年受益于行业恢复、旅客出行需求增加,公司生产经营数据较上年同期大幅增长,全年利润扭亏为盈,具体如下: 净增飞机7架。截至2023年12月31日,公司运行117架飞机,较2022年底净增7架飞机。 经营恢复持续领先。2023年全年,公司ASK、RPK较2022年同期分别增长105.79%、153.17%,恢复至2019年同期的117%、114%,恢复速度行业领先,其中国内ASK、RPK恢复至2019年同期的126%、123%,国际ASK、RPK恢复至2019年同期的74%、66%,地区ASK、RPK恢复至2019年同期的90%、88%。客座率方面,2023年公司平均客座率82.81%,仅低于2019年同期2.42pct。 预计2023年公司汇兑损失收窄。2023年1月初至12月底,美元兑人民币汇率升值1.95%,测算2023年全年公司汇兑损失约为1.45亿元,远低于2022年的10.62亿元。 盈利预测、估值及投资评级:2023年公司恢复速度行业领先,全年业绩成功扭亏,但2023年四季度油价水平仍高,行业需求减弱,对公司全年业绩造成一定程度拖累。2024-2025年,随着航空市场的进一步恢复,行业供需格局或持续改善,行业票价有望维持或略高于2023年水平。我们认为公司飞机利用率将持续上升,固定成本有望持续摊薄,从而带动公司业绩进一步上行。考虑到公司盈利恢复,缴纳所得税恢复至正常水平,且2024-2025年行业票价水平或相对稳定,我们调整此前对公司的盈利预测,预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为7.51/18.39/31.22亿元(原预测12.12/18.39/42.58亿元),对应PE分别为37.4X/15.3X/9.0X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。 | ||||||
2023-11-23 | 天风证券 | 陈金海 | 买入 | 首次 | 经济周期回升,盈利能力上行 | 查看详情 |
吉祥航空(603885) 民营航司龙头,双品牌驱动综合实力上升 吉祥航空是“中国民企百强企业”上海均瑶集团控股子公司,于2006年9月实现首航,2019年与东航完成交叉持股计划。双品牌、双枢纽运营,构筑多元化服务网络,主辅基地占据优质机场枢纽,2019年吞吐量均处于全国前列。2013-2019年,公司不断优化业务结构、提升航线质量、增加运力投入,营业收入、股东权益等都呈现上升趋势,综合实力不断提升;2020-2022年,受疫情影响,公司营业收入、净利润等有所下滑。 航空业有望迎来周期复苏 航周期与库存周期高度相关,有望迎来周期复苏。2023年底库存周期有望回升:一是去库存近1.5年,有望结束;二是前瞻指标PPI,7月份以来趋势回升;三是库存增速降到零附近,历史低点,8、9月份均小幅回升。一旦库存周期回升,有望持续2年左右,吉祥航空收入增速和毛利率有望随之回升,即迎来周期复苏。随着经济复苏、疫情影响消退,航空需求有望充分释放,供需差有望带来丰厚利润。 公司盈利增速有望高于行业 公司成长性较强,市场份额有望提升。公司收入份额与运力份额高度相关,2022-25E年,吉祥航空飞机数量预计累计增幅超过30%,远高于行业增幅,公司市场份额有望提高。公司盈利能力较强,有望进一步提升。航网结构持续优化,一类互飞航线占比稳中提升,票价市场化改革释放票价弹性,有望推动客公里收益进一步提高;全流程精细化管理,单位座公里销售费用及管理费用有望持续下降。随着市场份额和盈利能力进一步提升,公司盈利增速有望高于行业。 盈利预测与目标价 2024-2025年盈利有望大幅增长。随着疫情影响消退、经济复苏,在票价市场化改革的背景下,供需差有望带动航空利润持续数年趋势性上升。我们预测2023-2025年归母净利润分别为:10.3、25.4、35.1亿元,EPS分别为:0.46、1.15、1.58元/股。采用可比公司PE估值法,给予18x2024E PE,目标价为20.70元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:全球经济增速下行,航空安全风险,航空政策变化风险,疫情出现反复,燃油成本超预期上行,飞机引进速度放缓,人民币贬值风险,测算结果具有主观性。 | ||||||
2023-11-02 | 西南证券 | 胡光怿 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:3Q23创历史佳绩,国际及地区航线运力恢复领先同行 | 查看详情 |
吉祥航空(603885) 投资要点 事件:吉祥航空发布第三季度业绩报告。公司前三季度累计实现营业收入158.8亿元,同比+144.8%,比2019年同期+22.1%;实现归母净利润11.3亿元(去年同期亏损29.7亿元),比2019年同期-8.3%。公司第三季度实现营收65.5亿元,同比+112.8%,比2019年同期+32.5%;实现归母净利润10.7亿元(去年同期亏损10.8亿元),比2019年同期+63.0%,突破历史最佳单季度业绩。 收入和成本分析:公司第三季度营业收入相比2019年同期增长32.5%,主要受益于:1)旅客周转量的增长。第三季度,公司完成旅客周转量相比2019年同期增长22.9%;2)单位客公里收益的增长。2023年上半年,公司整体单位客公里收益相比1H19增长6.6%。公司第三季度营业成本相比2019年同期增长26.4%,低于营业收入的增速。考虑到目前较高的燃油价格,反映出公司第三季度依然表现出较好的成本管控能力。我们相信随着飞机利用率的回升,公司的单位扣油成本还将进一步改善。 国际运力恢复领先三大航和春秋:截至2023年9月,吉祥航空国际和地区运力分别恢复至2019年同期的85%和94%,国际客座率比2019年同期-9pps,地区客座率超2019年同期8pps。2023年第三季度,公司完成旅客周转量113.9亿人公里,比2019年同期+22.9%。其中国内旅客周转量100.8亿人公里,比2019年同期+34.8%;国际旅客周转量12.0亿人公里,恢复至2019年同期的72%;地区旅客周转量1.1亿人公里,恢复至2019年同期的94%。客座率方面,公司Q3国内、国际、地区客座率分别为88%、77%、86%,环比二季度分别提升4pps、11pps、11pps。Q3国内和国际客座率与2019年同期相比仍有1pps和4pps的缺口,地区客座率则比2019年同期+7pps。回顾2023年前三季度,吉祥航空累计完成国内、国际和地区旅客周转量分别恢复至2019年同期的124%、61%和76%;前三季度整体客座率分别为84%、71%和80%,比2019年同期分别下降3pps、11pps和2pps. 机队引进:截至2023年上半年,吉祥航空拥有85架空客A320系列飞机,6架波音B787系列飞机;公司子公司九元航空实际运营23架飞机,均为波音737系列飞机。上半年公司净引进飞机4架,根据2022年年报中披露的数据显示,公司2023年全年计划净引进飞机12架。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.52元、0.98元、1.37元,对应动态PE分别为27.3倍、14.5倍、10.4倍。给予公司2024年24倍P/E,对应目标价为23.52元,维持“买入”评级。 风险提示:受宏观经济影响航空出行需求恢复不及预期、原油价格及汇率波动等风险。 | ||||||
2023-11-02 | 中国银河 | 宁修齐 | 买入 | 维持 | 吉祥航空2023年三季报点评:2023年Q1-Q3公司作为民营航司龙头,业绩率先修复,实现扭亏为盈 | 查看详情 |
吉祥航空(603885) 核心观点: 事件:经营数据方面,客运量来看,2023年1-9月,公司国内、国际、地区旅客运输量分别为1753.67万人次、93.67万人次、21.35万人次,分别为2019年同期的121.14%、49.73%、71.55%;运力供需对比来看,2023年1-9月,公司国内、国际、地区的ask/rpk分别为2019年同期的127.61%/123.61%、71.03%/61.44%、78.73%/76.50%;客座率来看,2023年1-9月,公司国内、国际、地区的客座率分别为85.96%、67.41%、79.13%,为2019年同期的97.58%、88.70%、111.81%。 财务数据方面,2023年Q1-Q3,公司累计实现营业收入158.8亿元,同比+144.75%,为2019年同期(130.04亿元)的121.78%;实现归母净利润11.34亿元,同比+138.34%,为2019年同期(12.36亿元)的91.75%;扣非后归母净利润为11.19亿元,同比+137.06%,为2019年同期(11.53亿元)的97.05%。 2023年Q1-Q3,疫后旺季催化下,公司作为国内民营航司龙头,业务量率先修复拉动收入端快速回升,前三季度营收已超过2019年同期水平。收入端来看,2023年Q1-Q3公司的营业收入158.8亿元中,Q1/Q2/Q3单季度营业收入分别为44.42亿元/48.89亿元/65.49亿元。2023年前三季度,公司营收显著提升,主要系年初进入“乙类乙管”以来民航出行需求强劲复苏,特别是在Q2-Q3的五一、暑运旺季的催化拉动下,公司作为国内民营航司龙头,业务量率先恢复,票价也有所提升,量价齐升拉动收入端加速修复。 2023年Q1-Q3,公司业务量增长带来变动成本增量,营收增长叠加降本增效显现之下期间费用率显著走低。成本端来看,2023年Q1-Q3,公司实现营业成本128.28亿元,同比+53.61%,为2019年同期(106.54亿元)的120.41%;毛利率为19.22%,同比+47.93pct,较2019年同期(18.07%)+1.15pct。其中,2023年Q1/Q2/Q3单季度,公司营业成本分别为39.11亿元/41.71亿元/47.46亿元。公司成本端提升主要系业务量增长带来的变动成本增加。 费用端来看,2023年Q1-Q3,公司销售费用(5.13亿元)、管理费用(3.45亿元)、研发费用(0.38亿元)、财务费用(12.76亿元)费用率分别为3.23%、2.17%、0.24%、8.04%,同比分别-1.1pct、-2.92pct、-0.48pct、-21.58pct。由此可见,公司营收增长叠加降本增效效果显现,期间费用率较前进一步降低。此外,考虑到2023年前三季度,人民币兑美元汇率价格经过一轮波动调整,已位于阶段性底部,当前波动趋缓,未来公司财务费用仍有减少的空间。 2023年Q1-Q3,吉祥&九元共计拥有115架飞机,机队继续保持统一机型的特点,有助于进一步实现降本增效。2023年Q1-Q3,公司及九元航空共拥有115架飞机。其中,吉祥航空拥有86架A320系列、6架B787系列,九元航空拥有23架B737系列。由此可见,公司机队继续保有统一机型,为有效控制运营成本提供了支持。 在沪、广双枢纽基础上,公司打造成都次枢纽,国内干线航网进一步优化,盈利增长有望更上一层楼。2023年1月,吉祥航空在成都天府机场的基地项目协议正式签约落地:吉祥航空将投资50亿元,设立成都天府次枢纽&四川分公司。由此,吉祥航空实现了“长三角+广州+成都”基地协同联动发展。我们认为,伴随公司的国内干线航网进一步优化,公司有望在更大程度上受益于国内市场率先修复带来的盈利增长。 投资建议:基于公司实际运营数据表现与此前预期的差距,我们调整此前盈利预测,预计公司2023-2025年EPS分别为0.51元/1.01元/1.32元,对应2023-2025年PE分别为35.07X/17.87X/13.62X,维持“推荐”评级。 风险提示:国际航线恢复不及预期的风险,原油价格大幅上涨的风险,人民币汇率波动的风险。 | ||||||
2023-11-01 | 国金证券 | 郑树明,王凯婕 | 买入 | 维持 | Q3供需大幅改善 利润超2019年 | 查看详情 |
吉祥航空(603885) 业绩简评 2023年10月30日,吉祥航空发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现收入158.8亿元,同比增长144.8%;归母净利为11.3亿元,上年同期为-29.7亿元;其中2023Q3公司实现收入65.5亿元,同比增长112.8%;归母净利为10.7亿元,上年同期为-10.8亿元。 经营分析 Q3业务量快速恢复,推动营收大幅改善。2023年暑运航空市场表现亮眼,出行需求旺盛。2023Q3公司供需均恢复至超过2019年同期,其中Q3公司ASK约为2019年124%,RPK约为2019年123%,其中国际线RPK恢复至2019年73%,领跑行业。2023Q3公司需求增长快于供给,客座率增至86.3%,同比增长15.5pct,仅较2019年低0.7pct。在业务量大幅提升的带动下,Q3公司营收同比大幅增长112.8%,较2019年增长33%。 Q3毛利率高于2019年,汇兑损失减少费用率大幅降低。2023Q3国内航空煤油出厂价同比下降25%,较2019年增长34%,公司单位成本为0.36元,同比下降20%,仅较2019年高2%。收入大幅提升,2023Q3公司毛利率为27.5%,较2019年增长3.5pct。费用率方面,2023Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3%、2.3%、0.2%、4.4%,其中财务费用率同比下降23.7%,主要系Q3人民币兑美元汇率环比贬值0.5%,汇兑损失大幅减少。毛利率改善叠加费用率降低,2023Q3公司净利率为16.4%,较2019年增长3.1pct;归母净利润为10.7亿元,较2019年增长63%。 国际航班恢复率领跑,公司业绩增长可期。2023年以来国际地区航班持续增加,目前全行业国际航班量约为2019年五成多,而公司国际地区航线已恢复至2019年七成多,恢复率领跑全行业。2023冬春航季公司积极增班,计划陆续新增每周2班郑州-米兰全新洲际航班、每天1班南京-香港航班、每天1班上海-巴厘岛航班等国际与地区航线。此外,公司计划于2024年4月起新增上海至希腊雅典直飞航线,进一步扩大欧洲市场覆盖范围。随着国际航线恢复,公司飞机利用率进一步提升,将有助于业绩恢复增长。 盈利预测、估值与评级 维持公司2023-2025年净利预测11亿元、27亿元、33亿元,维持“买入”评级。 风险提示 需求恢复不及预期风险,汇率波动风险,油价上涨风险,增发摊薄风险,安全事故。 | ||||||
2023-10-31 | 浙商证券 | 李丹,李逸 | 买入 | 维持 | 吉祥航空2023年三季报点评报告:Q3归母净利润较19年+63%,创单季度历史新高 | 查看详情 |
吉祥航空(603885) 投资要点 吉祥航空2023三季报:业绩创单季度历史新高 根据吉祥航空2023年三季报,23Q3公司实现营业收入65.5亿元,同比22Q3增长113%,同比19Q3增长33%;归母净利润10.7亿元,同比22Q3扭亏为盈,同比19Q3增长63%,创单季度历史新高。2023前三季度,公司营业收入约159亿元,同比22Q3增长145%,同比19Q3增长22%;归母净利润11.3亿元,同比19年同期下降8%。 运营数据:Q3客座率继续恢复,较19年同期的降幅收窄至0.7pct 根据公司公告,23Q3末公司共有115架飞机,其中Q3净增1架。ASK方面,23Q3同比19Q3增长24%,环比23Q2增长9%。RPK方面,23Q3同比19Q3增长23%,环比23Q2增长15%。客座率方面,23Q3为86.3%,同比19Q3下降0.7pct,环比23Q2增长5pct。 收益分析:Q3单位客收环比增长16%,成本端受油价上涨拖累 收入端:23Q3公司单位ASK收入0.496元,同比19Q3增长7%;单位RPK收入0.575元,同比19Q3增长8%,环比23Q2增长16%。 成本端:23Q3公司单位ASK营业成本0.36元,同比19Q3增长2%,环比23Q2增长5%。其中,我们预计23Q3单位ASK燃油成本同比19Q3增长约23%,主要因为23Q3油价同比19Q3上涨33%,环比23Q2上涨7%;单位ASK非油成本同比19Q3下降约7%。 费用端:23Q3公司单位ASK销售费用、单位ASK管理费用分别为0.015、0.011元,同比19Q3分别-17%、+20%。财务费用2.87亿元,环比Q2下降63%,主要因为汇兑损益规模环比大幅下降。三季度末美元兑人民币汇率中间价变动导致人民币较二季度末升值约0.6%,基于2023H1汇兑损失规模,我们预计公司Q3汇兑收益约0.5亿元左右。 三季度为大周期兑现起点,上游产能瓶颈加剧,看好航空供需大周期演绎 中长期看,上游产能瓶颈进一步支撑航空供需大周期逻辑演绎。波音、空客均出现制造缺陷、劳动力和原材料短缺等供应链问题,产能恢复或进一步放缓,飞机交付计划或进一步推迟,导致航空供给增速确定性下台阶。 三季度强劲业绩证明了航空在经济弱复苏背景下的盈利能力与利润弹性。吉祥为民营航司龙头,与三大航重叠的优质航线占比较高,在三大航主导市场的情况下,有望充分受益票价弹性,看好公司大周期业绩持续兑现。 投资建议 预计公司23-25年归母净利润分别约9.5、24.5、24.8亿元,维持“买入”评级。 风险提示:需求恢复不及预期,油价、汇率大幅波动风险。 | ||||||
2023-10-31 | 中邮证券 | 曾凡喆 | 买入 | 首次 | 三季度业绩基本符合预期,看好业绩弹性释放 | 查看详情 |
吉祥航空(603885) 吉祥航空披露2023年三季报 吉祥航空披露2023年三季报,前三季度公司营业收入158.8亿元,同比增长144.8%,实现归母净利润11.3亿元,同比扭亏,第三季度公司营业收入65.5亿元,同比增长112.8%,实现归母净利润10.7亿元,同比扭亏。 传统旺季民航需求显著改善拉动公司营收显著提高 三季度公司运力投放、业务量均实现大幅增长,ASK、RPK同比分别增长67.1%、103.9%,分别为2019年同期的123.8%、122.9%,客座率达到86.29%,同比提高15.54pct,相比19年同期仅下降0.68pct。三季度公司单位运价同比提升,相比19年同期也有一定增长,拉动营收显著提高。 单位非油成本走低,费用节约,业绩符合预期 因业务量大幅提升,公司航油成本同比明显增长,但非油成本节约显著,公司三季度营业成本47.5亿元,同比提高34.5%,远低于业务量升幅,带动公司毛利润大幅提升。费用方面,因运营回归常态及汇兑损益状况大幅改善,公司各项费用率整体走低,三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.98%、2.25%、0.18%、4.38%,同比分别下降0.92pct、1.56pct、0.26pct%、27.35pct。整体来看,公司业绩基本符合市场预期。 盈利预测及投资建议 我们继续看好在机队引进持续放缓,需求稳步复苏,国际航线有序恢复优化市场结构下的民航供需关系持续改善,运价稳步上行,景气度持续提升,看好公司业绩表现。预计2023-2025年公司营业收入分别为212.0亿元、254.4亿元、282.7亿元,同比分别增长158.2%、20.0%、11.1%,归母净利润分别为8.9亿元、21.5亿元、28.9亿元,同比分别扭亏、增长142.1%、增长34.6%。2023年10月30日公司收盘价对应2024-2025年预测EPS的PE估值分别为14.7X、10.9X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下滑,民航需求复苏不及预期,油价持续高位,汇率贬值,安全事故。 | ||||||
2023-10-25 | 申港证券 | 曹旭特,卢宇峰 | 买入 | 首次 | 首次覆盖报告:复苏加速 民营航企龙头重回正轨 | 查看详情 |
吉祥航空(603885) 投资摘要: 公司于2006年9月正式开航运营,实行双品牌及双枢纽运行的发展战略。吉祥航空定位全服务航空,以上海虹桥、浦东两场为主基地机场,以南京为辅助基地。九元航空定位低成本航空,以广州白云机场为主基地机场。公司与东航实现交叉持股,有利于公司品牌形象提升、客运品质提升和航线网络扩大。近年来公司机队规模稳步增长,2022年公司机队数量占全行业2.79%。截至2023年8月底,公司机队规模115架,是我国主要民航企业中最为年轻的机队之一。 2023年上半年,受益于行业恢复、旅客出行需求增加,公司各项经营指标探底回升。公司营业收入同比增长173.58%,归母净利润同比增长103.32%,收入客公里和客运量占行业比例稳步提升,飞机日利用率9.61小时,行业平均值为7.7小时。2023年前8月,公司客座率82.65%,领先行业平均值5.15pct。 公司以最优成本结构支撑略低于市场竞争对手的价格水平,同时为客户提供超出其预期的高性价比航空旅行体验。客公里收益长期紧跟三大航,2023H1公司RASK为0.5元,高于春秋航空0.1元,低于三大航平均值0.07元。受益于九元航空获得国际航线飞行资质以及吉祥航空引入宽体机型,公司国际线运力投放处于加速期,未来随着B787运营效率提升以及国际线运力投放增加,公司客公里收益有望保持较高水平。 公司打造“最优成本结构”的竞争优势,通过年轻机队与统一机型、精细规划与专业运营、专注核心业务与精简人员资产规模等方式,使公司CASK长期保持行业领先水平。2023年上半年公司CASK为0.35元,单位成本管控能力接近低成本航空龙头春秋航空,优于三大航。 投资建议: 我们预测公司2023-2025年营业收入为209.1亿元、249.6亿元、280.7亿元,同比增长154.6%、19.4%、12.5%;归母净利润为9.6亿元、27.4亿元、36.5亿元,2023年实现扭亏为盈,2024-2025年大幅增长185.5%、33.1%。目前航空行业处于修复期,2023年盈利水平仍处于爬坡期,我们认为2024年有望恢复到正常水平。以公司2024年的盈利预测作为估值基础,参考公司2017-2019年PE平均值20.6倍,给予公司2024年20倍PE的估值,对应股价24.74元,市值547.82亿元。首次覆盖公司,给予“买入”评级。 风险提示: 航空安全风险;航空业政策变化风险;宏观经济波动风险;航油价格波动风险;利率变动风险;汇率变动风险;其他不可抗力及不可预见风险。 | ||||||
2023-08-24 | 中国银河 | 宁修齐 | 买入 | 维持 | 2023H1实现扭亏为盈,下半年有望进一步受益于国内、国际民航需求加速释放 | 查看详情 |
吉祥航空(603885) 核心观点: 事件:经营数据方面,2023H1,公司实现旅客运输量1155.68万人次,同比+163.56%,为2019年的106.69%;ASK/RPK同比分别+128.09%/+177.86%,为2019年的114.0%/107.73%;客座率为80.68%,同比+14.45pct,较2019年-4.70pct。财务数据方面,2023H1,公司实现营业收入93.31亿元,同比+173.58%,为2019年的115.75%,实现归母净利润0.62亿元,实现扭亏为盈,为2019年的10.71%。 2023H1,伴随国内疫情防控放开,航班量加速恢复下,吉祥航空、九元航空营收均显著增长,超过2019年同期水平。2023H1,公司实现营收93.31亿元,为2019年同期的115.75%。其中,客运/货运收入分别为92.05亿元/1.26亿元,国内/国际及地区的收入分别为81.31亿元/10.79亿元。由此可见,2023年初以来,伴随我国疫情防控全面放开,民航出行需求强劲释放,公司上半年航班量加速恢复,营收呈现显著回升,且超过2019年同期水平。2023H1,公司的子公司九元航空实现营收16.43亿元,为2019年的121.08%;净利润0.37亿元,为2019年的194.74%。“吉祥+九元”双品牌模式下,公司继续对中高端市场、低成本市场进行全覆盖。伴随航班量恢复,九元航空营收也呈现加速增长,超出2019年同期水平。 单位收益来看,2023H1,公司客运RRPK为0.50元,同比-1.96%,较2019年+6.38%。伴随公司持续布局投放优质国内干线,票价紧跟三大航,客收水平继续呈现稳健增长的趋势。 2023H1,油价及汇率波动仍为公司带来成本压力,年底前或有所改善。2023H1,公司实现营业成本80.82亿元,同比+68.24%;其中,公司航油成本为29.47亿元,占比总成本比重为36.6%,较去年同期(12.89亿元)同比+128.63%。公司营业成本上升,主要为上半年航班量增加所致。2023上半年,因俄乌冲突继续,国际油价仍居高位,但在美联储紧缩货币政策等因素下,油价较去年呈现同比下行。我们预计下半年油价继续呈现小幅波动向下,年底前公司航油成本压力或有望得到进一步缓解。 2023H1,公司汇兑净损失为3.07亿元,较去年同期(6.32亿元)收窄3.25亿元。因上半年人民币汇率贬值,波动调整至阶段性底部位置,为公司继续带来汇兑损失。 2023H1,公司共拥有114架飞机,机队继续保持统一机型的特点,有助于实现降本增效。截至2023H1,公司及九元航空共拥有114架飞机(2023H1新增4架A320)。其中,吉祥航空拥有85架A320系列、6架B787系列;九元航空拥有23架B737系列。由此可见,公司机队继续保有统一机型,为有效控制运营成本提供了支持。 公司在沪、广双枢纽基础上,打造成都次枢纽,国内干线航网进一步优化,盈利增长有望更上一层楼。2023年1月,吉祥航空在成都天府机场的基地项目协议正式签约落地:吉祥航空将投资50亿元,设立成都天府次枢纽&四川分公司。由此,吉祥航空实现了“长三角+广州+成都”基地协同联动发展。我们认为,2023年内,伴随公司的国内干线航网进一步优化,有望在更大程度上受益于国内市场率先修复带来的盈利增长。 投资建议我们预测公司2023-2025年EPS分别为0.43元/1.23元/1.46元,对应2023-2025年PE分别为37.27X/12.94X/10.88X,维持“推荐”评级。 风险提示新冠疫情反复带来的风险,原油价格大幅上涨的风险,人民币汇率波动的风险。 | ||||||
2023-08-24 | 海通国际 | Nan Yu,Yu Chen | 增持 | 维持 | 公司半年报:需求修复带动公司量价齐升,下半年业绩值得期待 | 查看详情 |
吉祥航空(603885) 投资要点: 23Q2生产端改善加快、毛利率环比上升,人民币贬值下公司利润端承压。23H1公司实现营收93.3亿元,同比上升173.6%,较19年同期上升15.7%;录得归母净利润0.6亿元(去年同期亏损18.9亿元,19年同期盈利5.8亿元)。我们根据公司一季报测算23Q2公司实现营收48.9亿元,同比上升428.7%,环比上升10.1%;录得归母净利润-1.0亿元(23年Q1盈利1.7亿元,去年同期亏损13.5亿元)。公司23Q2总供给/需求分别环比上升14.3%/16.4%,客座率环比上升1.51pcts至81.4%,公司毛利率环比上升2.8pcts至14.6%,生产经营逐季向好;利润端承压主要由人民币贬值产生汇兑损失引起——人民币23Q2贬值5.0%,导致公司Q2财务费用环比上升253.8%至7.7亿元,23H1共产生汇兑损失3.1亿元(人民币贬值3.8%)。23H1公司共净增5架飞机(其中引进5架320系列)。 民航需求快速恢复,23H1公司实现量价齐升。23H1航空出行需求大幅增加,民航客运市场稳健恢复。公司积极增大运力投放、精细经营最终实现量价齐升。23H1公司总供给/需求分别同比上升128.1%/177.9%,分别超过19年同期14.0%/7.7%;客座率同比上升14.5pcts至80.7%,相比19年同期下降4.7pcts。我们测算23H1公司单位客公里收益达0.40元,同比增加30.9%,较19年同期增加2.1%。单位客公里成本达0.35元,同比下降26.5%,较19年同期增加2.8%。单位客公里成本较19年增速快于收益主要由航油引起,拆分来看单位客公里航油成本达0.13元,同比微增0.2%,较19年同期增加21.6%,主因油价上升引起(23H1油价相比19H1上升32.5%);单位客公里扣油成本达0.23元,同比下降36.3%,较19年同期下降5.6%,规模效应下公司降本增效效果明显。 暑运旺季市场火爆,看好公司下半年业绩表现。暑运期间航空需求集中释放,公司凭借优良的运营能力充分分享旺季红利,23年7月份公司总供给/需求分别环比增长12.0%/17.1%,超过19年同期水平25.2%/27.0%。客座率环比上升3.8pcts至87.3%,超过19年同期水平1.2pcts。暑运进入下半程旺季有望持续,看好公司下半年业绩表现。 盈利预测与投资建议。考虑上半年民航需求复苏较好,我们调整原2023、24、25年净利润分别至人民币13.57、21.93、28.64亿。我们看好民营航司在行业复苏背景下业绩快速改善,一方面因其机队精简、经管效率强,同时公司运力调配相对灵活。需求旺盛复苏叠加供给增速放缓,票价提升助益其业绩弹性进一步释放,本次航空投资周期值得关注。公司历史5年PB均值约为3.0x,考虑24-25E公司基本面上行,给予4.5x2024PB,调整合理目标价26.60元(对应2024年PE26.9倍),维持“优于大市”。 风险提示:汇率、油价波动、疫情存在不确定性等。 |