吉祥航空(603885)公司资料

吉祥航空(603885) 核心观点 吉祥航空2023年实现扭亏为盈。2023年公司营业收入200.96亿元，同比增长144.8%，实现归母净利润7.51亿元，其中四季度公司营业收入42.16亿元，同比增长144.8%，实现归母净利润-3.82亿元。 公司供需恢复领先，国内客运运价表现高于2019年。2023年公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）分别恢复至2019年同期的111.9%、113.7%以及117.0%，客座率恢复至82.8%，相较2019年减少了2.42pct。其中，国内航线的RPK和ASK分别恢复至2019年的123.2%和126.4%，国内客座率恢复至84.36%，相较2019年减少了2.24pct；国际航线的RPK和ASK分别恢复至2019年的65.8%和73.8%。2023年行业竞争较缓和，公司单位运价保持坚挺，国内航线的客公里收益相较2023年和2019年均实现个位数的提升，公司2023年客运收入实现195.8亿元，同比大幅提高157%。货运方面，因客机腹舱运力回流等因素导致运价有所下降，公司货运收入实现3.1亿元，同比下降35.6%。 公司单位成本下降，带动盈利能力修复。因供需快速修复，2023年公司营业成本实现172.1亿元，同比增长54.2%。得益于客座率、飞机利用率等经营效率提升，公司各项单位成本同比均明显下降，其中单位ASK航油成本0.133元，同比下降11.2%，单位ASK非油成本0.228元，同比下降31.3%，从而带动公司盈利由负转正。 机队引进维持较快增长，汇率波动导致汇兑损失。截至2023年底，公司运行117架飞机，较2022年底净增7架飞机；24年公司计划净增长12架，较23年底增长约10%。2023年，汇率贬值导致公司汇兑损失1.36亿元，假定除汇率以外的其他风险变量不变，于2023年12月31日人民币兑美元汇率每升值（或贬值）1%，将导致公司净亏损减少（或增加）人民币8000万元左右。 风险提示：宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。 投资建议：维持“买入”评级。

吉祥航空(603885) 投资要点 n吉祥航空于2024年4月8日发布2023年年报： ？2023年公司实现归母净利润为7.51亿元，实现扣非归母净利润为7.26亿元，较2022年扭亏为盈；2023年第四季度公司的归母净亏损为3.82亿元，扣非归母净亏损为3.93亿元。 n2023年行业生产基本恢复至2019年同期水平，旅客出行需求增加，公司生产经营回归至疫情前水平： ？经营方面，净增飞机7架，供需恢复领先。截至2023年12月31日，公司运行117架飞机，较2022年底净增7架飞机。2023年全年，公司ASK、RPK较2022年同期分别增长105.79%、153.17%，恢复至2019年同期的117%、114%，恢复速度行业领先，其中国内ASK、RPK恢复至2019年同期的126%、123%，国际ASK、RPK恢复至2019年同期的74%、66%，地区ASK、RPK恢复至2019年同期的90%、88%。客座率方面，2023年公司平均客座率82.81%，仅低于2019年同期2.42pct。 ？收入方面，客运收入大幅增长，货运收入回归至疫情前水平。2023年公司实现客运收入196亿元，同比2022年上升157%。实现货运收入3.08亿元，同比2022年下降36%，货运收入与2019年的2.99亿元接近。从客公里收入看，2023年全年客公里收入为0.495元，同比2022年上涨1.52%，同比2019年上涨5.80%。 ？成本方面，公司单位ASK成本显著下降。2023年，公司单位ASK扣油成本0.2278元，同比2022年、2019年分别下降31.33%、7.46%。油汇方面，根据公司披露，若年度平均采购航油价格上涨或下降5%，净利润将减少或增加约人民币2.38亿元左右。2023年，汇率波动导致公司汇兑损失1.36亿元，若人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值1%，净利润将减少或增加约人民币8,000万元左右。 n盈利预测、估值及投资评级：2023年公司实现扭亏为盈，但2023年四季度油价水平仍高，行业需求减弱，对公司全年业绩造成一定程度拖累。长期看随着航空市场进一步恢复，我们认为公司飞机利用率将持续上升，固定成本有望持续摊薄，从而带动公司业绩进一步上行。我们维持此前对公司2024-2025年的盈利预测，预计2024-2025年公司实现归母净利润分别为18.39/31.22亿元，新增2026年盈利预测为归母净利润33.89亿元，对应PE分别为14.5X/8.5X/7.9X，维持“买入”评级。 n风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。

吉祥航空(603885) 吉祥航空披露2023年年报 吉祥航空披露2023年年报，2023年公司营业收入201.0亿元，同比增长144.8%，实现归母净利润7.51亿元，同比扭亏；第四季度公司营业收入42.2亿元，归母净利润-3.82亿元。 客流强势恢复，国内运价提升，收入大幅增长 2023年我国民航业逐步走出低谷，旅客量大幅提升。公司业务量明显增长，其中国内线运力投放、业务量均显著超越19年同期。公司客座率恢复至82.8%，相比2019年客座率降幅收窄至2.42pct，且国内线运价明显提高，拉动营业收入大幅增长144.8%。 成本同步上行，费用率明显下降，成功扭亏为盈 2023年公司业务量提高，航油、起降费等成本同步上行，公司营业成本达到172.1亿元，同比提高54.2%。费用端，销售费用随业务量提高有所上升，管理、研发费用基本稳定，财务费用因汇兑损益改善而显著下降。随着公司营业收入逐步回归至正常状态，各项费用率均明显下降。 2023年民航市场整体回暖，公司业务表现优异，公司旗下低成本航空品牌九元航空同样实现盈利，净利润2.61亿元，全服务航空模式及低成本航空模式协同发力，带动公司成功扭亏为盈。 盈利预测及投资建议 我们继续看好在机队引进持续放缓，需求稳步复苏，国际航线有序恢复优化市场结构下的民航供需关系持续改善，景气度持续提升。公司未来将强化上海、南京、成都基地建设，发挥核心市场优势，推进海南分公司建设，寻求自贸港国际航班需求突破口，科学制定国际航线规划，九元航空则将持续降低成本，开展客座率提升计划，增加收益。公司2024-2026年计划新增12架、1架、6架飞机，伴随着机队规模的继续增长及行业整体复苏，公司营收及利润有望持续增长。 我们预计2024-2026年公司营业收入分别为244.7亿元、268.1亿元、281.2亿元，同比分别增长21.8%、9.6%、4.9%，归母净利润分别为17.1亿元、23.8亿元、26.3亿元，同比分别增长127.8%、39.3%10.4%，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动，安全事故。

吉祥航空(603885) 2024年4月8日，吉祥航空发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入200.96亿元，同比增长144.8%；归母净利润为7.5亿元，上年同期为-41.5亿元；其中2023Q4公司实现收入42.2亿元，同比增长144.8%；归母净利润为-3.8亿元，上年同期为-11.8亿元。 业务量快速恢复，推动营收大幅改善。2023年伴随国内经济及出行恢复，航空业务量快速修复。2023年公司供需均恢复至超过2019年同期，公司ASK约为2019年117%，RPK约为2019年114%，其中国际线RPK恢复至2019年66%。2023年公司需求增长快于供给，客座率增至82.8%，同比增长15.5pct，仅较2019年低2.4pct。在业务量大幅提升的带动下，公司营收同比大幅增长144.8%，较2019年增长20%。 毛利率高于2019年，费用率大幅降低。2023年国内航空煤油出厂价同比下降9.8%，较2019年增长37.1%，公司单位成本为0.36元，同比下降25%，仅较2019年高1.8%。收入大幅提升，2023年公司毛利率为14.4%，同比增长50.3pct，较2019年增长0.3pct。费用率方面，2023年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.5%、2.6%、0.4%、7.5%，其中财务费用率同比下降17.8%，主要系公司汇兑损失大幅减少、公司针对部分存量美元融资租赁结构飞机开展了人民币结构重组。毛利率改善叠加费用率降低，2023年公司归母净利率为3.7%，同比增长54.3pct；归母净利润为7.5亿元，同比增长49亿元，较2019年下滑2.4亿元。 航线网络继续拓展，机队规模同比提升。2023年公司飞机可用日利用率10.34小时，同比增长2.97小时；通航航线326条，同比新增52条航线，；机队规模进一步提升，净增7架飞机，机队规模达到117架。同时公司拟向股东派发现金红利每股0.069元，为2021年以来首次重新分红。展望2024年，公司将通过强化上海、南京基地建设，优化航班结构，提高航线网络结构的简单和高效。机队规模方面，预计2024年净增12架飞机。 盈利预测、估值与评级 考虑到燃油成本上涨，调整公司2023-2025年归母净利预测至23亿元、30亿元，新增2026年预测41亿元，维持“买入”评级。 风险提示 需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故。