嵘泰股份(605133) 投资要点 转向器壳体全球领军企业，优质客户赋予成长动能 嵘泰股份成立于2000年，主要产品为汽车转向、传动、制动等铝合金精密压铸件。2011年公司与博世合作电动转向壳体，完成大众EPS首个国产化项目，逐渐与博世、采埃孚、蒂森克努伯等全球知名汽车Tier1建立了持续稳定的合作关系，公司转向器壳体零部件市占率从2017年的12.43%逐年攀升至2021年的21.46%，处于市场领先地位。公司依托电动转向机壳体产品优势+新能源三电等新产品布局，新获/新增开发博世、采埃孚、蒂森克虏伯、蔚来等新项目。除通过原先Tier1客户进行配套外，公司新能源三电系统产品直接供应国内外头部新能源车企，实现从Tier2到Tier1的突破，相关产品已陆续量产，带动公司营收快速增长。 墨西哥二期工厂产能逐步释放，对美贸易风险整体可控 墨西哥工厂供应特斯拉Cybertruck零部件，今年爬产顺利有望扭亏。2016年公司在墨西哥瓜纳华托州设立子公司莱昂嵘泰并于2017年投产，2022年莱昂嵘泰首次扭亏为盈，2023年墨西哥二期已完成厂房建设。公司主要通过墨西哥工厂将产品出口至美国，从国内出口至美国的产品占比较低，不足1%，并且主要采用FCA贸易方式，对美贸易敞口较小。“墨西哥汽车轻量化铝合金零件扩产项目”达产后，预计将产生年平均利润总额6,050.93万元；“墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目”达产后，预计将产生年平均利润总额4,945.74万元，两个项目达产后将贡献年利润约1.1亿元，有望大幅提升公司盈利水平。 合作与外延并举，加码布局人形机器人核心零部件 强强联合，携手行星滚柱丝杠头部企业江苏润孚进军丝杠赛道。2025年，嵘泰股份拟与江苏润孚动力共同设立“江苏润泰机器人科技有限公司”，嵘泰股份持股45%。子公司润泰将开展用于人形机器人和汽车底盘系统的行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的研发、生产业务。同时，嵘泰股份子公司河北力准还将与润孚合资成立一家螺纹设备孙公司，河北力准机械持股65%，润孚持股35%。合资孙公司将主要开发、生产用于制造行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的相关专用型设备及通用设备。子公司河北力准携手德国顶尖设备供应商共同打造高端加工中心，牢牢把握丝杠杠螺纹加工产能瓶颈。同时，公司将加大对丝杠轴承、减速器、微特电机、传感器、驱动器、控制器等核心零部件项目的对接与筛选，通过合资、参股、收并购等方式进行业务合作公司，继续加码人形机器人赛道。 盈利预测 我们预测公司2025-2027年收入分别为31.4/40.2/49.8亿元，归母净利润为2.8/3.6/4.5亿元，当前股价对应PE分别为29.5/22.9/18.5倍。公司通过转向壳体积累优秀客户资源，盈利能力较强，三电、传动、制动零部件品类、项目不断拓展，主业维持高增速，与江苏润孚强强联合开辟人形机器人第二增长曲线，走入成长快通道，维持”买入“投资评级。 风险提示 地缘政治风险 产能爬坡不及预期风险 市场需求不及预期风险 人形机器人市场增长不及预期风险

嵘泰股份(605133) 事件 公司发布2024年年报以及2025年一季报，2024年全年公司实现总营收23.5亿元，同比+16.4%；归母净利润1.6亿元，同比+11.9%。25Q1营收6.6亿元，YoY+29.7%；归母净利润4823万元，YoY+13.8%；扣非归母净利润4474万元，YoY+25.6%。 投资要点 业绩符合预期，盈利能力稳中有升 2024年业绩符合预期，24Q4利润稳步提升。2024年公司营收23.5亿元，YoY+16.4%；归母净利润1.6亿元，YoY+11.9%；扣非归母净利润1.4亿元，YoY+10.9%。单季度来看，24Q4营收6.0亿元，YoY+2.3%；归母净利润0.4亿元，YoY+19.8%，扣非归母净利润0.3亿元，YoY+11.7%。 汽车零部件产品带动公司全年营收稳健增长，盈利能力进一步改善。分产品来看，2024年公司汽车零部件/车用模具/通用设备营收分别为19.1/2.0/1.6亿元，YoY+10.7%/+182.7%/+6.8%；毛利率分别为20.8%/47.7%/40.4%，YoY+1.9/-22.2/-2.0pct。2024年业绩增长主要得益于公司积极开拓北美、欧洲市场，新获得多个新项目定点。 2025Q1盈利能力稳中有升，业绩稳步增长。公司25Q1营收6.6亿元，YoY+29.7%；归母净利润4823万元，YoY+13.8%；扣非归母净利润4474万元，YoY+25.6%。公司25Q1毛利率21.6%，YoY+0.4pct。25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/7.9%/4.1%/-0.5%，YOY-0.2/-0.8/-0.6/-0.6pct。25Q1期间费用率为12.8%，YoY-2.3pct，降本增效成果显著。 转向壳体龙头地位稳固，新增多个定点项目 主营业务稳中有进，继续深化全球布局。公司转向系统产品交付量再创新高，全球龙头地位进一步巩固；转向壳体2024年产量突破1700万件，销售额同比增长16.3%。2024年，新获或新增开发博世、采埃孚、蒂森克虏伯、博格华纳、舍弗勒、耐世特等产品新客户或新项目。公司紧跟汽车的轻量化、电动化、智能化的发展方向，持续加快在新能源汽车领域的市场布局，加大在新能源汽车三电系统、汽车结构件、电池托盘等产品的开发力度。继续深化全球布局，珠海嵘泰持续扩大欧洲出口项目，获得多个重要项目定点。2024年公司莱昂工厂亏损1570.3万元，2025年有望减亏。 深度布局人形机器人赛道，开辟第二增长曲线 合作与外延并举，加码布局人形机器人关键零部件。2025年，嵘泰股份拟与江苏润孚动力共同设立“江苏润泰机器人科技有限公司”。子公司润泰公司将开展用于人形机器人和汽车底盘系统的行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的研发、生产业务。嵘泰股份子公司河北力准还将与润孚合资成立一家螺纹设备孙公司，河北力准机械持股65%，润孚持股35%。合资孙公司将主要开发、生产用于制造行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的相关专用型设备及通用设备，牢牢把握丝杠杠螺纹加工产能瓶颈。同时，公司将加大对丝杠轴承、减速器、微特电机、传感器、驱动器、控制器等核心零部件项目的对接与筛选，通过合资、参股、收并购等方式进行业务合作公司，加码人形机器人赛道。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为31.2/40.0/49.4亿元，归母净利润为2.6/3.2/3.9亿元，当前股价对应PE分别为29.3/23.8/19.2倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 原材料价格波动风险、汽车铝合金压铸件市场应用不及预期、产能扩张不及预期、业绩不及预期。

嵘泰股份(605133) 事件 嵘泰股份拟与江苏润孚动力共同设立“江苏润泰机器人科技有限公司”。子公司润泰公司将开展用于人形机器人和汽车底盘系统的行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的研发、生产业务。 投资要点 与江苏润孚合资设立丝杠及设备子公司，T链核心企业开拓机器人新赛道 强强联合，设立机器人丝杠子公司。合资子公司江苏润泰机器人注册资本为人民币6500万元，其中嵘泰占润泰45%股权，润孚占55%股权。江苏润孚是少数能够进行全系列行星滚柱丝杠规模化量产的企业。江苏润孚动力成立于2010年，长期致力于行星滚柱丝杠和电控伺服传动的研发及产业化研究。2024年，江苏润孚营业收入1,031.75万元、净利润-202.96万元。江苏润孚技术实力强劲，拥有专利21件，其中发明专利5件。根据江苏润孚董事长王建波访谈，2024年江苏润孚进行了设备更新，能够提升近两倍的产能，2025年再投入2-3千万，能够扩产到一个亿左右。2025年3月，润孚与天工国际达成战略合作，强强联合，共同攻关丝杠所用的高氮高强合金钢材料。 向上游拓展，发力丝杠螺纹磨床。嵘泰股份子公司还将与润孚合资成立一家螺纹设备孙公司，子公司河北力准机械持股65%，润孚持股35%。合资孙公司将主要开发、生产用于制造行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的相关专用型设备及通用设备，牢牢把握丝杠杠螺纹加工产能瓶颈。河北力准机械致力于高精度、高效率、高科技数控设备产品的研发与设计，可生产微型钻孔和铣削工具用磨床、标准钻头用多工位磨床等磨床产品，拥有“复合高效加工机床”、“刀具磨削夹具机构及加工磨床”等专利。河北力准现有员工200人，其中技术人员76人，技术团队实力雄厚。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为25.3/32.3/41.3亿元，当前股价对应PE分别为37.0/26.2/18.7倍。嵘泰将通过合资公司正式进军机器人赛道，建立人形机器人关键零部件资源，有望成为机器人及汽车底盘供应链企业小巨人，维持“买入”投资评级。 风险提示 地缘政治风险、原材料价格上涨风险、人形机器人应用进度不及预期风险、业绩不及预期风险。

嵘泰股份(605133) 投资要点 2024Q1净利润同比提升，营收增长可期 2024Q1整体营收符合预期，毛利率改善，盈利能力逐步恢复，具体来看： (1)收入端：2024年第一季度，公司实现营业收入5.1亿元，同比+16.78%；归母净利润4239.18万元，同比+18.8%；扣非净利润3562.77万元，同比+16.5%。 (2)费用端：公司2024Q1整体期间费用率为15.12%，同比+1.53pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.60%/8.53%/4.72%/0.27%，同比分别-0.29pct/+0.83pct/-0.04pct/+1.03pct。 (3)利润端：公司2024Q1毛利率/净利率分别为21.22%/8.0%，同比分别-1.2pct/-0.5pct，墨西哥工厂汇兑压力缓解后，盈利能力正逐步修复。 再融资定增项目开启，盈利能力或上新台阶 再融资定增项目开启，继续加码海外布局，有望支撑业绩持续向上。 1）扬州工厂：公司再融资定增项目“新能源汽车零部件智能制造项目”当前已正式启动，中大型压铸设备投入再加大，计划购买3,000T-9,000T不等的先进中大型精益压铸单元。2）泰国工厂：据公司公告，已正式投入4亿元用于建设泰国工厂，或进一步提高与全球知名零部件供应商及主机厂供应粘性。 3）墨西哥工厂：2023年，墨西哥工厂全年实现营收3.7亿元，同比+34%，净利润-0.5亿元，预计主要系新工厂产能爬坡、墨西哥汇兑损益因素影响。目前，嵘泰压铸二厂/墨西哥莱昂嵘泰二期项目己正式投产，未来有望加速进入业绩兑现期。 盈利预测 暂不考虑增发对公司业绩的影响，预测公司2024-2026年收入分别为28.3、38.2、46.6亿元，EPS分别为1.20、1.77、2.37元，当前股价对应PE分别为15.5、10.6、7.9倍，考虑到公司新能源业务占比迅速提升，墨西哥增量空间大，未来有望带来大幅业绩增量，给予“买入”投资评级。 风险提示 （1）下游行业景气度不及预期风险；（2）新能源汽车销量不及预期风险；（3）产能开拓不及预期风险；（4）新项目开拓不及预期风险；（5）增发进展不及预期的风险。

嵘泰股份(605133) 投资要点 深耕铝压铸业务二十余载，新能源转型正当时 传统压铸件基盘稳固，客户积累构筑竞争壁垒。嵘泰股份成立于2000年，2021年2月于上交所上市。2021年公司核心产品铝压铸EPS壳体在我国乘用车领域市占率达到21.5%，背后系公司常年积累的客户资源：1）电动转向壳体：2011 年通过与博世合作完成大众首个EPS国产项目，逐步积累全球知名Tier1客户梯队；2）转向系统：公司积累博世、采埃孚、蒂森克虏伯、耐世特等知名Tier1，对应奔驰、宝马、大众、通用等知名主机厂；3）传动系统：公司积累博格华纳、采埃孚、爱塞威，对应广汽、一汽、大众、吉利等头部主机厂；4）制动系统：与威伯科建立合作。公司凭借稳健的传统压铸件业务，不断积累优质客户构筑竞争优势。 转型新能源，切入一体化压铸领域。2022年以来，公司逐步开拓比亚迪、理想、全球头部新能源主机厂等大客户，产品结构由汽车转向系统延申至新能源三电系统及车身结构件。2022年6月采购9000T压铸机，正式布局一体化压铸领域，成为汽车转向系统、新能源三电系统、传动系统、行驶与制动系统、车身结构件、大型一体化压铸件等全套解决方案供应商。 新能源订单放量对冲原材料压力，业绩释放韧性有余。2020-2022年分别实现营收9.9/11.6/15.5亿元，同比分别+0.03%/+17.3%/+32.9%。2020-2022年公司分别实现归母净利1.3/1.0/1.3亿元，营收及业绩稳健向上，主要受益于新能源产品大幅量产，新业务开发取得重大突破。2020-2022年毛利率分别为32.1%/25.1%/23.8%，主要受铝锭等原材料价格大幅上涨抬高生产成本所致。2023Q1-Q3公司实现营收14.4亿元，同比+36.0%；实现归母净利1.2亿元，同比+26.6%，业绩增长曲线亮眼，主要受益于EPS转向、新能源三电产品及悬架配套铸件等新产品落地放量。 一体压铸蓝海市场，2030年市场规模近600亿元 “节能减排+降本增效”需求加速，汽车零部件轻量化大势所趋。汽车零部件轻量化可通过降低车重从而减少电耗，提升新能源续航里程，同时减少由惯性带来的制动距离，提升行驶安全性。汽车轻量化可通过材料、结构、工艺三种路径实现，目前采用铝合金压铸材料为主流路径，据MordorIntelligence数据，2023年铝压铸市场空间可达4461亿元，预计到2028年市场空间将进一步上升至5661亿元，CAGR达4.9%。 一体化压铸是传统压铸技术的革新，据我们测算，2023年一体化压铸市场空间为28.0亿元，2025年进一步升至80.9亿元，2030年有望突破至596.7亿元，2023-2030年CAGR达54.8%，蓝海市场前景可期。 布局一体化压铸，墨西哥工厂率先盈利 新能源产品+募投项目陆续落地，有望支撑业绩持续向上。 IPO募集项目预计将在年内陆续投产，产能集中覆盖转向系统、传动系统、发动机系统等部位铸件；2022年可转债项目产能集中覆盖在新能源车三电系统，成为比亚迪DMI插电混动平台E-CVT变速箱箱体、E3.0纯电平台电机壳体和端盖主要量产供应商，新客户开发获得重大突破，成为全球头部新能源主机厂电动皮卡关键铸件的供应商，获得舍弗勒电机项目定点。2023年公司发布新一轮定增计划，拟投资8.8亿元用于新能源汽车三电系统、车身结构件及一体化压铸件远期产能储备，预计2026年投产。 布局大型一体化压铸，有望随一体化压铸拐点到来向上。 2022年公司采购3台力劲9000T压铸单元，2023Q2首台9000T压铸机已进场安装。公司通过与知名整车厂商和一级零部件供应商多年的产品合作开发和技术交流，目前已掌握高真空压铸技术、局部挤压技术、计算机模拟压铸模具设计等先进压铸及模具自制技术，此外公司免热处理材料自研，已进入试生产阶段。“材料+设备+工艺”布局，产业链优势显著。 墨西哥出海先行者，大力开拓北美新能源市场再造新增长极。公司自2016年起即在瓜纳华托州成立孙公司莱昂嵘泰，2021年公司IPO为墨西哥汽车轻量化铝合金零件扩产项目募资1.3亿元。2022年8月，公司发行可转债增资2.7亿元启动墨西哥二期工厂建设，目前墨西哥二期工厂已完成建设并进入设备安装阶段，此外公司于于同年凭借墨西哥工厂本土化生产优势，成为全球头部新能源主机厂电动皮卡关键铸件的供应商，带动公司新能源产品进入放量阶段。2022年莱昂嵘泰实现净利润461.7万元，率先实现盈利，进一步助推公司抢份额能力。 盈利预测 预测2023-2025年收入分别为20.85、29.03、40.07亿元，EPS分别为0.96、1.49、2.19元，当前股价对应PE分别为34.6、22.4、15.2倍，考虑到公司新能源业务占比迅速提升，墨西哥增量空间大，未来有望带来大幅业绩增量，给予“买入”投资评级。 风险提示 （1）下游行业景气度不及预期风险；（2）新能源汽车销量不及预期风险；（3）产能开拓不及预期风险；（4）新项目开拓不及预期风险。

嵘泰股份(605133) 投资要点 事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入14.36亿元，同比增长36.00%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长26.63%。其中，2023Q3单季度公司实现营业收入5.17亿元，同比增长22.72%，环比增长7.19%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长4.63%，环比增长12.20%。公司2023Q3业绩整体符合我们的预期。 2023Q3收入和毛利率环比均持续增长。营收端，公司2023Q3实现营业收入5.17亿元，环比增长7.19%。从主要下游客户表现来看，终端核心客户国内大众（一汽大众+上汽大众）2023Q3批发销量79.74万辆，环比增长7.57%；核心新能源客户比亚迪2023Q3批发销量82.21万辆，环比增长17.41%；国内狭义乘用车行业2023Q3批发销量675.00万辆，环比增长12.22%。下游主要客户的销量增长促进公司Q3营收实现环比增长。毛利率方面，公司2023Q3毛利率为24.48%，环比提升0.31个百分点，公司2023年以来毛利率水平保持逐季度改善。期间费用方面，2023Q3公司期间费用率为16.45%，环比上升1.59个百分点，主要系财务费用率环比提升1.58个百分点。归母净利润方面，2023Q3公司单季归母净利润为0.42亿元，环比增长12.20%，对应归母净利率为8.13%，环比提升0.36个百分点。 墨西哥业务加速兑现，产品矩阵不断拓展。1）公司墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设，设备已陆续安装调试，墨西哥新建产能有望快速释放，持续贡献业绩增量。2）2023年上半年公司配套的空气悬挂铸件顺利量产，公司拟定增募资11亿元于扬州新增新能源三电系统、结构件及一体化压铸件产能，加码新能源汽车零部件智能制造，产品矩阵不断拓展。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目放量需要时间，我们将公司2023-2025年的归母净利润从2.13亿/3.00亿/4.11亿调整至1.82亿/2.82亿/3.87亿，对应的EPS分别为0.98元、1.52元、2.08元，市盈率分别为27.94倍、18.06倍、13.17倍，考虑到公司作为国内转向系统壳体龙头，持续开拓新产品和新客户，因此维持“买入”评级。 风险提示：新项目拓展不及预期；铝合金价格上涨超预期；乘用车价格战超预期。

嵘泰股份(605133) 事件概述：2023年8月10日，公司公告2023H1实现营业收入9.19亿元，同比+44.81%；归母净利润7309.74万元，同比+44.02%；基本每股收益0.43元。 23Q2业绩符合预期，盈利能力持续改善。23Q2公司实现营收4.82亿元，同比+71.21%/环比+10.28%，归母净利润实现3741万元，同比+123.88%/环比+4.82%。23Q2公司毛利率达24.17%，同比+3.60pct/环比+1.77pct，净利率达8.68%，同比+2.74pct/环比+0.21pct。业绩同比大幅增长主要系公司三电等新业务增厚收入，河北力准机械制造有限公司纳入合并范围使得营业收入进一步上升（力准机械23H1实现营收6000万元，净利润1319万元）；规模化及费用管控水平提升改善盈利能力。 传统压铸业绩稳中有进，持续拓展主流新能源客户。转向系统铝压铸件领域龙头，传统压铸业绩稳中有进。2023年上半年，公司转向系统的业务优势更加明显，连续拿下转向Tier1客户配套理想、小鹏、蔚来、宝马等主机厂的重大新项目。公司深耕后轮转向业务，成熟完成材料应用，达到机械性能要求，配套保时捷、宝马、奥迪、小鹏等高端车型的项目稳步量产。新能源品类不断扩充，拓展主流新能源客户。公司目前形成了汽车转向系统、新能源三电系统（电机、电池、电控）、传动系统、行驶与制动系统、车身结构件等全套解决方案，为国内领先新能源车企DMI插电混动平台E-CVT变速箱箱体、E3.0纯电平台电机壳体和端盖的主要量产供应商。 墨西哥出海打开成长弹性，看好公司市占率上行。产能来看，公司嵘泰压铸二厂、珠海嵘泰二厂、墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设，嵘泰压铸二厂新增的3000T~3500T压铸机已投产，第一台力劲9000T压铸单元如期安装，公司持续与主机厂和储能客户洽谈目标业务，预计下半年开始零件试制。2022年8月公司披露可转债上市公告书，募资总额为6.5亿元，主要用于新能源汽车铝合金零部件项目和墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目，满足公司日益增长的新能源业务和北美订单的产能需要。据公司公告，公司墨西哥二期新增14台800T~4500T压铸机已和供应商签订合同，陆续开始安装。随着未来墨西哥二期工厂逐步投产，公司将发挥海外先发优势，有望占领更多海外市场份额，为其新能源业务提供增长，看好公司市占率上行。 投资建议：我们预计公司23-25年实现归母净利润2.07/2.91/3.99亿元，当前市值对应2023-2025年PE为28/20/14倍。公司客户资源丰富，一体化压铸和新能源汽车领域业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低于预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。

嵘泰股份(605133) 投资要点 公告要点：公司公布2023年半年报，业绩符合我们预期。2023年H1实现营收9.19亿元，同比+44.81%，环比+0.92%；实现归母净利润0.73亿元，同比+44.02%，环比-11.81%；实现扣非归母净利润0.62亿元，同比+49.85%，环比+5.05%。2023年Q2实现营收4.82亿元，同比+71.21%，环比+10.28%；实现归母净利润0.37亿元，同比+123.88%，环比+4.82%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比+170.81%，环比+4.07%。 募投产能释放推动营收增长，产能利用率提升带来毛利回升。公司IPO募投项目陆续投产，可转债嵘泰压铸二厂新增3000T~3500T压铸机已投入使用，产能扩张推动公司营收同比高增。公司前期获得订单陆续释放，产能利用率提升下毛利率回暖，2023年Q2实现毛利率24.17%，环比+1.77pct。 墨西哥业务加速增长，美元/比索汇兑带来一定损益。公司墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设，新增14台800T~4500T压铸机陆续开始安装，2023年H1实现营收1.78亿元，同环比+21.9%/36.9%，交付量持续上涨。莱昂嵘泰订单合同主要以美元签订，墨西哥比索交付，2023年H1美元兑比索贬值11.7%，根据我们测算带来汇兑损失近2000w，莱昂嵘泰净利润短期承压告负。 产品矩阵不断丰富，定增加码新能源业务。2023年5月公司拟增资控股嘉善逸航，布局汽车电子赛道，2023年H1公司配套的空气悬挂铸件顺利量产，产品矩阵不断丰富。2023年8月公司公告拟定增募资11亿元于扬州新增新能源三电系统、结构件及一体化压铸件产能，加码新能源汽车零部件智能制造。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年营收预测为22.50/30.57/40.64亿元，同比分别+46%/+36%/+33%；维持2023-2025年归母净利润预测为2.13/3.00/4.11亿元，同比分别+59%/+41%/+37%，对应PE分别为26/19/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：中美贸易战超过预期，铝合金价格上涨超过预期，乘用车价格战超过预期

嵘泰股份(605133) 公司是铝压铸转向壳体领域龙头，近年来新能源相关产品、客户不断拓展，墨西哥子公司莱昂嵘泰成为北美市场重要抓手，产能快速扩张匹配需求，海内外新能源业务有望释放营收弹性。 转向壳体业务：燃油车&新能源车通用 公司传统优势业务转向壳体 20H1 国内市占率超 20%，直接配套博世、采埃孚等零部件总成企业，终端配套大众、 BBA 等车企。由于转向壳体在燃油车&新能源车上具备通用性，市场需求相对稳定，公司在该细分领域具备较强竞争优势， 我们预计份额仍有提升空间。 新能源业务：海内外重要客户陆续突破 公司近年来拓展新能源业务，三电系统壳体已获得比亚迪、长城定点， 有望在 22-23 年陆续贡献增量，并在 22 年成为全球头部新能源车企电动皮卡关键铸件的供应商。海内外新能源业务有望成为公司未来重要的业绩增长点。 莱昂嵘泰：北美市场桥头堡 北美市场新能源渗透率低，政策+新车型驱动下，销量有望高增，叠加《美墨加协定》更严格的原产地要求，墨西哥建厂成为零部件出海的理想选择。莱昂嵘泰 16 年成立， 22 年实现 2.8 亿营收， 462 万利润，具备先发优势与经营管理经验，成为北美市场重要抓手，重要性日益增强。一体压铸：前瞻布局储备 公司围绕一体压铸产业趋势积极布局，已采购多台大型压铸机进行研发试制，未来有望与主机厂、储能客户达成定点。 盈利预测： 预计公司整体 23、 24、 25 年营收分别为 20.7、 29.0、 38.7 亿元，归母净利润为 2.0、 2.9、 3.9 亿元，对应 23、 24、 25 年 PE 为 33、 23、16X。 考虑公司转向压铸零部件地位领先，新能源业务稳步上量，墨西哥先发优势明显， 有望深挖北美市场，公司未来业绩增长可期，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示： 汽车销量不及预期；原材料价格波动； 贸易政策变化； 公司流通市值小， 股价波动风险； 文中测算具有一定主观性，仅供参考。

嵘泰股份(605133) 投资要点 深耕铝合金压铸领域，稳定合作全球头部Tier1。嵘泰股份成立于2000年，主要产品为汽车转向、传动、制动等铝合金精密压铸件。2011年公司与博世合作电动转向壳体，完成大众EPS首个国产化项目，逐渐与博世、采埃孚、蒂森克努伯等全球知名汽车Tier1建立了持续稳定的合作关系，博世销售占比始终在35%以上。2021年公司核心产品转向器壳体零部件中国乘用车市场市占率21.46%。公司通过IPO和可转债积极扩充各地工厂产能，达产后新增营收接近14亿，打开长期成长空间。2022年实现营收15.45亿，同比增长32.87%。 顺应轻量化大势，产品+客户矩阵不断拓展。2021年上市以来公司加大新能源汽车零部件领域开拓力度，先后取得国内领先新能源车企DMI插电混动平台E-CVT变速箱箱体、E3.0纯电平台电机壳体和端盖、长城柠檬DHT混动电机端盖等定点，现有350T至4500T压铸机100多台。除通过原先Tier1客户进行配套外，公司新能源三电系统产品直接供应国内头部新能源车企，实现从Tier2到Tier1的突破，相关产品于2022年-2023年陆续量产。2022年公司新客户开发获得重大突破，成为全球头部新能源主机厂电动皮卡关键铸件的供应商，同年6月公司向力劲采购第一批3套9000T超大型压铸单元，开始布局一体化压铸。 墨西哥产能前瞻布局，海外经营经验丰富。2016年公司在墨西哥瓜纳华托州设立子公司莱昂嵘泰并于2017年投产，2022年实现营收2.76亿元，同比增长57.3%，且已实现盈利。《美墨加协定》生效后，政策助力+汽车产业基础成熟等优势使得墨西哥在北美汽车制造业地位进一步提升。我们认为具备以下特点的零部件企业有望在墨西哥率先取得突破：1）所涉业务面向新能源/智能化方向；2）在墨西哥有一定的经营管理经验，熟悉当地的营商环境和文化氛围，现有业务在墨西哥具备一定的盈利能力；3）客户结构向新能源客户转型，进入全球头部新能源主机厂供应链。公司是国内少有的满足以上三点的汽车零部件企业，有望凭借莱昂嵘泰先发优势在我国零部件企业墨西哥开拓大潮中率先取得突破。 盈利预测与投资评级：顺应产业发展趋势叠加海外拓展优势，IPO+可转债扩充的产能释放后公司具备良好长期发展潜力。我们预测公司2023-2025年营收为22.50/30.57/40.64亿元，同比分别为+46%/+36%/+33%，归母净利润为2.13/3.00/4.11亿元，同比分别为+59%/+41%/+37%，对应EPS分别为1.15/1.62/2.21元，对应PE分别为26/18/13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：中美贸易战超出预期，铝合金价格上涨超出预期，乘用车价格战超出预期