本周 A 股主要指数大幅下行，物联网板块排名表现较好，涨幅居前的标的以 MC板块相关为主，跌幅居前的标的主要是 E-SIM 和射频模块相关。 全球正处于新一轮科技革命和产业变革之中，以互联网、大数据、人工智能等为代表的数字技术向经济社会各领域全面渗透，全球已进入以万物互联、数据驱动、软件定义、平台支撑、智能主导为主要特征的数字经济时代。2020年政府工作报告提出，重点支持“两新一重”建设。“两新”为新型基础设施建设新型城镇化建设；“一重”为交通、水利等重大工程建设。与传统基建主要指铁路、公路、桥梁、水利工程等不同，新基建具有鲜明的科技特征和科技导向以现代科技特别是信息科技为支撑，旨在构建数字经济时代的关键基础设施，推动实现经济社会数字化转型。 狭义“新基建”指数字基础设施，包括 5G 基站建设、大数据中心、人工智能工业互联网等。广义“新基建”指融合基础设施，包括特高压、新能源汽车充电桩、城际高速铁路和城市轨道交通，以及交通、水利重大工程等。也就是说利用新一代信息技术对包括能源、交通、城市、水利在内的传统基础设施进行数字化改造，进而形成融合基础设施，例如智慧能源基础设施、智慧交通基础设施、智慧城市基础设施、智慧水利基础设施等。 我们持续看好未来 5-10年物联网行业的发展，考虑实施和落地节奏以及投资的确定性，我们建议近期重点关注感知层的传感器和 MCU 板块，传输层的射频模组和通信模组板块，平台和应用层的工业互联网和车联网板块。 本周是 2021年 5月第 1周，前期集中调整的消费、医药和新能源领导者有所反弹，但本周消费尤其是白酒以及医药都呈现继续调整态势。消费、新能源和军工大市值的各行业领导者标的，除了宁德时代表现尚可，其他都已经或者正在走出这轮调整的新低，其估值水平也仍然位于相对高位。我们认为短期来看，头部企业调整趋势继续，但属于抵抗式调整，可能采取退三进一的方式拉长调整的时间，目前可能即将开启第二轮调整。而且近期除了周期以外的其他主题概念热点，特别是疫苗和医美这两个空间大市值大持续性强的热点都产生了较大分歧，近期市场调整压力比较大。

近日，中国信息通信研究院（以下简称“中国信通院”）与银河航天开展了一系列低轨卫星星座体制技术试验，试验采用了基于 5G 的信号体制，突破了卫星通信系统和地面移动通信系统因为信号体制差异而难以融合的问题，实现了低轨卫星网络与地面 5G 网络深度融合，迈出了我国天地网络通用技术攻关的关键一步。该系列技术试验依托银河航天自主研制的低轨宽带通信卫星、信关站、卫星终端和测运控系统，通过中国信通院研制开发的专用测试设备和仪表开展验证。 2021年以来，中国信通院和银河航天在前期工作的基础上继续深化和细化技术验证。试验中采用的通信信号体制以 3GPP 制定的 NTN（非地面网络）技术为基础，重点开展了 OFDM 信号波形、时频同步、多普勒频移消除、随机信道接入等方面的技术试验和验证。这一系列试验有效验证 5G 的信号体制在星地大动态场景下的正常高效运行，为后续星地系统研制积累了真实的实物环境验证数据。 最近一年来，以 StarLink 和 Oneweb 为代表的低轨卫星星座不断加快部署，已经形成低轨卫星星座的发展热潮。 此前，十四五规划及 2035年远景目标中指出，建设高速泛在、天地一体、集成互联、安全高效的信息基础设施，增强数据感知、传输、存储和运算能力。 在本次技术试验的基础上，中国信通院和银河航天将合作继续积极推动我国卫星通信技术体制研究和标准化，积极参与 3GPP 等国际标准化组织的工作，逐步形成我国自主的知识产权，使我国在未来卫星通信的发展中占有一席之地，助力我国信息基础设施建设。

本周 A 股主要指数小幅下行，机械行业排名表现一般。我们认为 2021年一季度中国经济继续恢复，出口型制造业恢复情况仍维持较好水平，政府主导的各类大型工程继续加紧推进和开工。部分出口行业业绩修复和订单情况仍然超出预期，2021年仍重点关注确定性强的传统周期机械、业绩恢复超预期以及十四五规划继续加强的国产化替代基础件和新能源和半导体专用设备相关标的。 本周是 2021年 5月第 1周，前期集中调整的消费、医药和新能源领导者有所反弹，但本周消费尤其是白酒以及医药都呈现继续调整态势。消费、新能源和军工大市值的各行业领导者标的，除了宁德时代表现尚可，其他都已经或者正在走出这轮调整的新低，其估值水平也仍然位于相对高位。我们认为短期来看，头部企业调整趋势继续，但属于抵抗式调整，可能采取退三进一的方式拉长调整的时间，目前可能即将开启第二轮调整。而且近期除了周期以外的其他主题概念热点，特别是疫苗和医美这两个空间大市值大持续性强的热点都产生了较大分歧，近期市场调整压力比较大。 我们认为下周仍维持立足防守策略，控制仓位，优选那些 20年业绩超预期，21年基本面继续改善的子行业，做中期以上的配置。重点配置基本面良好超跌个股，关注确定性强估值合理板块。受中美关系局势不明影响，我们认为自主可控投资逻辑关注度值得期待，但短期受市场风险偏好持续下行影响，军工及半导体等自主可控和进口替代逻辑投资板块表现较差。但我们认为，2021年应关注估值与成长相匹配的板块和标的，所以我们仍维持继续优选有业绩或增长预期支撑的航天军工板块、新能源（氢能、核能和锂电池）等相关先进制造板块进口替代逻辑相关标的的投资逻辑，同时，可以适度布局调整较多的科技板块（半导体、面板和 LED）标的。 国产化替代基础件相关标的有：恒立液压、新莱应材、通裕重工、上海沪工、中密控股、应流股份、利君股份、川润股份、中航电测、中海油服、深冷股份、厚普股份、沪电股份和兴森科技。

2020年印刷电路（PCB)行业股价表现较差，持续跑输大盘。2020年 PCB行业整体营业收入实现 9.53%的同比增长，归属母公司净利润实现 29.19%的同比下降，主要是受方正科技、丹邦科技以及和合力泰大幅亏损影响。细分子行业中，除了高多层板以外，其他子行业毛利率仍维持下降趋势。2021年一季度行业整体呈现良好的恢复态势，行业整体营业收入实现 35.06%的同比增长，归属母公司净利润实现 15.64%的同比增长，主要是受柔性板行业中合力泰实际扭亏影响，但行业整体毛利率仍维持下降趋势。 2020年，印刷电路（PCB)指数下跌 12.99%，跑输大盘 26.85个百分点；2012年一季度，印刷电路（PCB)指数下跌 16.89%，跑输大盘 16.00个百分点；2021年初至今印刷电路（PCB)指数下跌 20.01%，跑输大盘 19.25个百分点。总体来看，2020年以来，印刷电路（PCB)产业链公司的股价表现较差，持续跑输大盘。 子板块 2020年全年普跌，多层板表现领先。细分子板块来看，高多层板、多层板、柔性版、HDI 和封装基板，年初至今分别下跌 23.69%、18.21%、21.66%、20.38%和 23.92%，PCB 板块整体下跌 20.01%，仅有多层板表现优于行业整体。 2020年：强者恒强，技术壁垒和门槛对盈利能力的影响显著。1）收入端：行业整体营业收入同比增长 9.53%。营业收入同比增速居前的子行业分别为 HDI（+15.05%）和多层板（+12.22%）均为竞争格局较好的细分领域。2）利润端： 行业整体归属母公司股东的净利润同比下降 29.19%，主要是受方正科技、丹邦科技和合力泰大幅亏损影响。归属母公司股东的净利润同比增速居前的子行业分别为高多层板板（+28.79%）和多层板（+1.79%）。3）毛利率与净利率：行业整体毛利率和净利率水平未 20.89%和 5.11%，同比都有所下降。高多层板和封装基板毛利率水平维持较高水平，高多层板净利率 2020年仍然受方正科技亏损拖累，柔性板毛利率较低主要受丹邦科技和合力泰影响。 2021Q1：行业整体呈现良好的恢复态势。1）收入端：行业整体营业收入同比增长 35.06%。营业收入同比增速居前的子行业分别为 HDI（+48.09%）、多层板（+42.5%）和柔性板（+37.02%）。2）利润端：行业整体归属母公司股东的净利润同比增长 15.64%，主要是受柔性板板块扭亏影响。归属母公司股东的净利润同比增速居前的子行业分别为 HDI（+39.19%）和多层板（+28.06%）。受丹邦科技大幅减亏和合力泰扭亏影响，柔性板归母净利润同比增速回正，而封装基板归母净利润同比增速仍为负。3）毛利率与净利率：行业整体毛利率和净利率水平未 20.41%和 6.62%，同比仍继续下行。封装基板、高多层板和多层板的毛利率水平仍维持较高水平，同时净利率也保持领先，但整个 PCB 行业及子行业的净利率整体同比仍有所下降。

5月6日上证指数下跌0.16%，沪深300下跌1.22%，创业板综下跌1.39%，中证1000上涨0.26%。Wind 11个一级行业分类中，电信服务指数、工业指数和信息技术指数分别实现0.30%、0.01%和-0.85%涨跌幅，分别排名第4位、第5位和第8位。 科技及智能设备产业链涉及的11个Wind 三级行业分类中，排名前三的板块是航空航天与国防Ⅲ指数、多元电信服务指数和机械指数，分别实现了1.89%、0.30%和0.02%的涨跌幅；排名后三的板块是媒体Ⅲ指数、电子设备、仪器和元件指数和软件指数，分别实现了-1.19%、-1.15%和-0.96%的涨跌幅。 航空航天与国防Ⅲ指数板块中今日无股票涨停,无股票跌停。排名前三的股票为智明达、中航高科和洪都航空，涨跌幅分别为6.51%、6.29%和5.83%；排名后三的股票为*ST 华讯、天秦装备和中直股份，涨跌幅分别为-2.94%、-2.55%和-2.40%。 多元电信服务指数板块中今日无股票涨停,无股票跌停。排名前三的股票为中国联通、鹏博士和中国卫通，涨跌幅分别0.71%、0.57%和0.06%；排名后三的股票为二六三、会畅通讯和线上线下，涨跌幅分别为-3.13%、-2.50%和-2.24%。 机械指数板块中今日有6只股票涨停，1只股票跌停。涨停股票为N 联测、N 中际、沃尔德、国机精工、中国船舶和*ST 天马；排名后三的股票为*ST 华昌、宁波精达和双环传动，涨跌幅分别为-14.16%、-6.63%和-6.05%。 媒体Ⅲ指数板块中今日有1只股票涨停,5只股票跌停。排名前三的股票为中广天择、长城退和中信国安，涨跌幅分别为10.01%、6.90%和5.00%；跌停的股票为ST 联建、元隆雅图、*ST 当代、ST 龙韵和ST 北文。 电子设备、仪器和元件指数板块中今日有5只股票涨停，2只股票跌停。涨停的股票为海航科技、雪迪龙、深圳华强、楚天龙和ST 网力；排名后三的股票为*ST 聚龙、大族激光和奥海科技，涨跌幅分别为-10.91%、-7.37%和-6.25%。 软件指数板块中今日有3只股票涨停，无股票跌停。涨停的股票为信安世纪、麦迪科技和*ST 长动；排名后三的股票为朗新科技、*ST 艾格和深信服，涨跌幅分别为-6.15%、-4.62%和-4.61%。

每周一谈：白酒板块20年报及21Q1季报总结-板块景气延续次高端加速突围白酒板块上市公司20年合计营收2620.2亿元，同比+6.4%。归母净利润920.7亿元，同比+11.9%。上市公司营收增长快于规上企业整体营收增速的4.61%，行业份额延续向龙头集中趋势。21Q1实现营收952.47亿元、同比+22.5%，归母净利润355.8%、同比+17.9%。 20年高端表现最优，21Q1中高档及大众酒同比大幅增长。分阵营看，20年营收及净利润增长均为高端最优，增长情况呈现高端＞次高端＞中档及大众酒。21Q1在同期低基数和梯次复苏带动下，呈现中档及大众酒＞次高端＞高端。 整体来看，20年高端及次高端净利润增速继续高于收入增速，主要源于高端及次高端酒企产品提价以及结构持续升级，中档及大众酒疫情影响下经营成本掌控能力弱、净利润增长弱于营收。21Q1高端及次高端利润增速不及营收增速，主要受贵州茅台净利润同比不及预期、洋河股份非经常性损益拉低净利润同比增长等影响。 20Q4板块净利润加速改善、20Q4+21Q1次高端业绩弹性最大。20年Q4延续环比改善，板块营收增长10.6%，净利润增长19.6%、环比增加6.2pct。高端及次高端阵营除五粮液、酒鬼酒、舍得三季度高增进入四季度淡季自然放缓外，主流次高及中档和大众酒企延续逐季度复苏态势。泸州老窖高端弹性最佳，Q4实现归母净利润40.6%的增长，山西汾酒延续高增同比增154.7%，洋河股份季度同比增长25.4%。排除春节时间因素影响，20Q4+21Q1次高端业绩弹性最优，营收及净利润增长31.1%、30.7%，高端维持稳定增长分别为15.1%、15.3%，中端及大众酒业绩分化。 21Q1一季度同比19年同期增长，量价齐升下行业基本面加速向上。21Q1实现较19年同期23.8%的营收增长，上市优势企业实现一季度开门红，除洋河股份、老白干酒、口子窖、迎驾贡酒、金徽酒5家公司外，均实现营收超19年同期。 毛销差20年及21Q1同比持续走高，盈利能力增强。受年内高端酒不断拉高价格天花板、白酒产品提价及消费结构走高带动，白酒板块毛销差20年达到66.8%，同比提高2.0pct，21Q1达68.9，处于近年高位，板块盈利能力不断增强。 销售费用率受会计准则及疫情下市场活动被动缩减影响，高端及次高端2020年、2021Q1有所降低，主要为20年上半年推广活动减少、新会计准则下运输费用从销售费用调整至营业成本的影响，其中洋河股份20年费用率出现小幅上升，主要与职工薪酬增加和营收回落有关。板块21Q1销售费用率同比降低预计主要与营收增长的摊薄有关。 预收款20年及21Q1末同比增加，次高端表现占优。白酒板块20年、21Q1末预收款分别同比增加32.31、46.77亿元，显示行业复苏延续、渠道信心恢复。 高端茅台20年同比增加11.91亿元、21Q1同比减少16.97亿元，预计主要受高端茅五泸预收款政策变化和确认节奏、茅台渠道改革直营渠道增加影响。预收款与企业回款政策密切相关，酒企价格体系和经销商减负等政策均影响回款表现，次高端分别同比增加54.16、41.73，在各阵营中最优。 回款21Q1强劲增长、经营净现金流大幅增加。板块回款20年度增加22.5亿元，增长率0.85，21Q1同比增加222.4亿元、增幅达到127.7%。21Q1经营净现金流同比转正、板块合计77.4亿，实现同比大幅增长，渠道信心和厂家政策向好信号明确。 投资策略：季报披露验证板块景气度，去年上半年低基数预示今年基本面前高后低走势，次高端改革及快速全国化酒企仍有望创造超预期业绩表现。一季报业绩高增长和超预期个股后续有望获得更多关注，推荐确定性强的高端白酒茅五泸，成长性好和有估值性价比的标的酒鬼酒、水井坊、迎驾贡酒，以及一季度业绩超预期的洋河股份、山西汾酒。 风险提示：疫情扩散限制消费场景；价格管理及销售不及预期；流动性收紧。

家居：零售家居景气无忧，推荐关注软体改善21Q1零售增长贡献率提升，驱动估值体系上移。伴随交房向好+疫后零售需求修复，零售业务对家居企业的增长贡献率普遍提升，以 20Q4和 21Q1定制家居的收入增长拆分为例，虽然 20Q4（全年精装竣工交房最高的季度）仅欧派家居的零售贡献率达到 77%; 21Q1欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜 4家企业的零售业务对收入增量的贡献率分别达到了 82% /75% /87% /74%。拆分来看， （1）传统经销业务：20H2各公司加大开店力度，21年预计持续提速； 坪效方面，20年欧派家居的衣柜、索菲亚的厨柜、志邦家居的衣柜、金牌的衣柜、喜临门、顾家家居的坪效均较 19年同比提升，疫情下表现突出。 （2）整装业务：定制企业高度重视，一二线龙头均有亮眼兑现。 展望后市，首选推荐内外兼修、盈利修复的软体家居。从 PE 和 PEG 角度来看，软体家 PEG 角度具有支撑且软体板块性价比更优。我们认为软体板块： （1）内销格局加速集中，外销景气提升。内销软体不受精装冲击，且零售竣工景气叠加疫情下中小品牌出清优化供需结构，看好龙头份额提升；，外销积压订单尚待释放、部分龙头订单已经排至下半年，看好 21年外销业绩超预期兑现； （2）龙头提价落地、盈利边际修复：软体龙头通过提价对冲原材料涨价影响(其中敏华 20年 10月提 5%、21年 3月再提 5%；顾家 3月提价 5-8%;喜临门 3月提价 6-8%；梦百合 3月内外销分别提价 12%、8%)。中长期维度来看，疫情加速格局优化、零售龙头份额提升逻辑相对更加通顺。我们坚定看好消费属性突出且份额提升通顺的欧派家居、顾家家居、敏华控股、喜临门。 造纸：浆系造纸盈利兑现，关注箱板旺季表现20Q4、21Q1浆纸价格表现强势，对应浆纸一体化龙头业绩表现靓丽。展望后市， （1）纸浆预计高位维持，供给端方面，南美疫情修复不及预期，非计划停机缩减供给；新增产能集中于 21Q4投产；需求端方面，全球经济强势恢复、 中国修复持续超预期，且党建、禁塑令等催生成品纸投产的增量需求。 （2）白卡纸供需两旺，景气料将贯穿全年（白板产能清退、年中宁波中华 60万吨白卡产能腾退而增量供给至明年或有陆续释放），持续重点推荐纯正白卡龙头博汇纸业，及白卡生产高效的晨鸣纸业。 （3）文化纸党建需求陆续释放，5月涨价函预期将顺利落地，持续推荐太阳纸业； （4）箱板纸本轮淡季涨价小幅超过预期，站在当前视角，伴随全球需求修复和旺季到来，关注高端箱板原料缺口下的供给紧缺，建议逢低布局山鹰国际。 箱板格局优化，下半年关注原料缺口。 （1）箱板格局优化：外废进口限制下高端箱板原料受限，份额向具备废纸浆布局的龙头集中，CR4预期达 80%；中低端箱板持续洗牌，龙头纸企有望通过较好的价格策略实现小厂清退； （2）下游需求修复、浆纸提涨后龙头包装纸企盈利逐季改善，改善主要系再生浆布局下高端箱板纸的靓丽盈利表现。下半年旺季期待箱板价格表现，推荐年内具备再生浆布局优势、原纸产能有序扩张的山鹰国际。 必选：生活纸龙头盈利靓丽，传统文具销售显著复苏 （1）文具：晨光文具 21Q1传统业务收入+48%，净利率剔除政府补贴及股权激励摊销后维持稳定。我们预计公司在新一轮的五年规划中核心业务及新业务均将有靓丽表现，产品结构高端化、加大线上布局，对于零售终端实现更好的抵达。公司目前估值处于历史 68.30%分位，仍有向上空间。 （2）生活纸：中顺洁柔、维达国际产品、渠道结构双优化，木浆备货锁定成本，本轮抗周期实力显著加强，Q2盈利端预计环比更优，当前 PE 所处历史分位分别为 62.64%、17.48%。 （3）个护：百亚股份产品结构持续优化、全国扩张进行时，Q2利润表现预期延续靓丽增长；豪悦护理产能瓶颈限制，Q2预期增速放缓。 （4）新型烟草：雾化烟核心标的思摩尔国际 21Q1淡季业绩高增，期内溢利及全面收益同比增长 403%，经调整纯利同比增长 287.7%。纵观海内外格局，美国电子烟销售额持续攀升，其中思摩尔第一大客户 Vuse21年 1-3月销售额分别为0.92/0.92/0.89亿美元，同比+67.27%/61.40%/50.85%；国内各主流品牌继续加速扩张策略。加热不燃烧领域，菲莫国际 21Q1延续高增，新一代产品 IQOSILUMA 将在 21H2上市，我们建议关注产业链公司盈趣科技。

4月 29日上证指数上涨 0.52%，沪深 300上涨 0.88%，创业板综下跌 0.32%，中小板综上涨 0.20%，中证 1000下跌 0.50%。Wind 11个一级行业分类中，工业指数、信息技术指数和电信服务指数分别实现 0.12%、-0.07%、-1.18%涨跌幅，分别排名第 7位、第 9位和第 11位。 科技及智能设备产业链涉及的 11个 Wind 三级行业分类中，排名前三的板块是电脑与外围设备指数、半导体与半导体设备指数和软件指数，分别实现了0.62%、0.41%和 0.09%的涨跌幅；排名后三的板块是多元电信服务指数、通信设备Ⅲ指数和媒体Ⅲ指数，分别实现了-1.18%、-0.91%和-0.75%的涨跌幅。 电脑与外围设备指数板块中今日有 1只股票涨停,无跌停股票。排名前三的股票分别为瑞能科技、紫光股份和华虹计通，涨跌幅分别为 9.97%、5.13%和 2.18%； 排名后三的股票分别为朗科科技、安克创新和天地数码，涨跌幅分别为 4.75%、-4.37%和-1.72%。 半导体与半导体设备指数板块中今日有 3只股票涨停,无跌停股票。排名前三的股票分别为北京君正、士兰微和华微电子，涨幅分别为 19.99%、9.99%和9.97%；排名后三的股票分别为晶晨股份、*ST 天龙和全志科技，涨跌幅分别为-11.55%、-5.48%和-5.47%。 软件指数板块中今日有 3只股票涨停、有 1只股票跌停。排名前三的股票为信安世纪、游族网络和熙菱信息，涨跌幅分别为 20.01%、9.99%和 8.62%；排名后三的股票为麦迪科技、中孚信息和航天宏图，涨跌幅分别为-9.99%、-7.49%和5.83%。 多元电信服务指数板块中无涨停股票,无跌停股票。排名前三的股票为二六三、中国联通和会畅通讯，涨跌幅分别为 1.75%、0.00%和-3.14%；排名后三的股票为鹏博士、中国卫通和线上线下，涨跌幅分别为-9.87%、-4.17%和-3.82%通信设备Ⅲ指数板块中今日无涨停股票,有 1只股票跌停。排名前三的股票分别为路通视信、德生科技和特发信息，涨跌幅分别为 6.65%、4.79%和 3.60%； 排名后三的股票为*ST 邦讯、神宇股份和三旺通讯，涨跌幅分别为-20.05%、-13.06%和-12.73%。

本周 A 股主要指数大幅下行，物联网板块排名表现较好，涨幅居前的标的以 MCU板块相关为主，跌幅居前的标的主要是 E-SIM 和射频模块相关。 全球正处于新一轮科技革命和产业变革之中，以互联网、大数据、人工智能等为代表的数字技术向经济社会各领域全面渗透，全球已进入以万物互联、数据驱动、软件定义、平台支撑、智能主导为主要特征的数字经济时代。2020年政府工作报告提出，重点支持“两新一重”建设。“两新”为新型基础设施建设，新型城镇化建设；“一重”为交通、水利等重大工程建设。与传统基建主要指铁路、公路、桥梁、水利工程等不同，新基建具有鲜明的科技特征和科技导向，以现代科技特别是信息科技为支撑，旨在构建数字经济时代的关键基础设施，推动实现经济社会数字化转型。 狭义“新基建”指数字基础设施，包括 5G 基站建设、大数据中心、人工智能、工业互联网等。广义“新基建”指融合基础设施，包括特高压、新能源汽车充电桩、城际高速铁路和城市轨道交通，以及交通、水利重大工程等。也就是说，利用新一代信息技术对包括能源、交通、城市、水利在内的传统基础设施进行数字化改造，进而形成融合基础设施，例如智慧能源基础设施、智慧交通基础设施、智慧城市基础设施、智慧水利基础设施等。 我们持续看好未来 5-10年物联网行业的发展，考虑实施和落地节奏以及投资的确定性，我们建议近期重点关注感知层的传感器和 MCU 板块，传输层的射频模组和通信模组板块，平台和应用层的工业互联网和车联网板块。 本周是 2021年 4月第 5周，前期集中调整的消费、医药和新能源领导者有所反弹，但消费、新能源和军工大市值的各行业领导者标的仍处在调整趋势中，估值水平也仍然位于高位。我们认为短期来看，头部企业调整趋势已确定，但属于抵抗式调整，可能采取退三进一的方式拉长调整的时间，目前处在第一次反弹阶段。 受中美关系局势不明影响，我们认为自主可控投资逻辑关注度值得期待，但短期受市场风险偏好持续下行影响，军工及半导体等自主可控和进口替代逻辑投资板块表现较差。但我们认为，2021年应关注估值与成长相匹配的板块和标的，所以我们仍维持继续优选有业绩或增长预期支撑的航天军工板块、新能源（氢能、核能和锂电池）等相关先进制造板块进口替代逻辑相关标的的投资逻辑，同时，可以适度布局调整较多的科技板块（半导体、面板和 LED）标的。 我们认为下周立足防守反击，优选那些 20年业绩超预期，2021年基本面继续改善的子行业，适度增加前期调整较多的科技板块配置。关注确定性强估值合理板块，可以重点配置前期调整较多的 MCU、通信模组、工业互联网和车联网板块，标的重点考虑基本面良好超跌个股。