流通市值:31.68亿 | 总市值:31.68亿 | ||
流通股本:1.55亿 | 总股本:1.55亿 |
健之佳最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2025-06-06 | 太平洋 | 周豫 | 买入 | 维持 | 销售费用率略有提升,门店数量仍保持稳定增长 | 查看详情 |
健之佳(605266) 事件 2025年4月29日,公司发布2024年年报,2024年度公司实现营业收入92.83亿元(YoY+2.23%),归母净利润1.28亿元(YoY-69.08%),扣非净利润1.24亿元(YoY-68.89%)。 观点 业绩受销售费用率增长因素影响,出现下滑。分季度来看,2024Q4,公司实现营收25.48亿元(YoY-1.30%),归母净利润0.27亿元(YoY-79.93%),扣非净利润0.27亿元(YoY-78.62%),毛利率为34.78%,同比-1.10pct,公司销售费用率和管理费用率分别同比提升1.35pct、0.60pct。全年公司实现营业收入92.83亿元(YoY+2.23%),归母净利润1.28亿元(YoY-69.08%),扣非净利润1.24亿元(YoY-68.89%)。主要受职工薪酬、租赁相关使用权资产折旧费、长期待摊费用摊销、办公费、水电费、资产折旧费、配送费等营运成本支出刚性增长,同时,公司线上线下全渠道销售规模的提升和配送费率增长导致第三方平台服务费随之增长所致。 门店数量稳定增长,有效会员数量超2600万。2024年,公司整体门店达到5486家,其中自建门店314家,收购门店122家,因发展规划及经营策略调整关闭门店66家,净增门店370家,门店数量稳定增长。公司重视长期经营过程中积累的会员基础,截至2024年底,公司有效会员超2600万人,会员消费接近70%,为公司的稳健发展提供支撑。 经营差异化,业态多元化持续推进。公司在2019-2024年医药零售直营门店数复合增速达27.32%。公司构建了以云南和河北为主要利润中心,重点推动重庆和辽宁两个重点培养中心,同时快速发展四川和广西地区的扩张模型,在营收、利润以及门店数的规模上积极追赶第一梯队连锁药房,在保持门店快速扩张的预期下,我们认为健之佳的经营业绩仍有望保持快速增长。差异化竞争:健之佳在省会和地市的占比相对较高,带来相对更高的整体坪效,且在向地市级、县市级、乡镇级的不断渗透中依然伴随经营效率的提高。多元化全渠道布局:健之佳线上渠道收入在所有上市连锁中排名第一,2024年同比增长19.51%,占总收入比重为27.9%。公司通过便利连锁实现多元化经营,在保健品、个人护理品、功能性护肤品等品类方面有较大投入,并通过香港子公司积极开展跨境电商业务改善品类结构。非药品类销售占比同业最高(19.5%)。 投资建议 我们预计公司2025-2027年收入分别101.00/110.50/120.03亿元,分别同比增长8.80%/9.41%/8.62%,归母净利润分别为1.96/2.42/2.71亿元,分别同比增长53.1%/23.3%/12.2%,对应估值为18.0X/14.6X/13.0X。持续给予“买入”投资评级。 风险提示 门诊统筹药店推进不及预期、处方外流规模不及预期、药店扩张不及预期等。 | ||||||
2025-05-26 | 中银证券 | 刘恩阳 | 买入 | 维持 | 业绩短期承压,静待行业恢复 | 查看详情 |
健之佳(605266) 公司发布24年年报及25年一季报;24年全年公司实现总营业收入92.83亿元,同比增长2.23%;实现归母净利润1.28亿元,同比减少69.08%。25年Q1公司实现总营业收入22.94亿元,同比减少0.85%;实现归母净利润0.34亿元,同比减少35.85%。公司虽然短期受到医保调整及税费等问题的影响,但我们认为行业仍然存在集中度提高的空间,且公司门店数量依然稳定增长,已构建的会员体系、线上业务具备一定优势,我们看好公司未来的发展情况,维持买入评级。 支撑评级的要点 行业及税费等问题,导致公司业绩短期承压。一方面,2022年起,医药改革政策持续推行,受医保个账减少及统筹医保落地滞后、强监管等因素影响,药店行业营业收入增长承压,这也进一步影响到公司经营情况;另一方面,2024年公司开展自查工作,将自有房屋提供给集团内其他单位使用,应从租计征误按从价处理公司补缴了相关税费,这也进一步影响了公司的业绩情况。 门店数量稳定增长,行业集中度仍有望持续提升。2024年,公司整体门店达到5486家,其中24年公司自建门店314家,收购门店122家,因发展规划及经营策略调整关闭门店66家,净增门店370家,门店数量稳定增长。公司重视长期经营过程中积累的会员基础,截至2024年底,公司有效会员超2600万人,会员消费接近70%,为公司的稳健发展提供支撑。行业集中度方面,根据药监局数据,截至2023年底,全国药店总数为66.7万家,连锁率57.81%,较商务部提出的2025年70%的目标差距12.19%;药品零售百强企业销售额2423亿元,占全国零售市场总额的37.8%,较65%的目标差距27.20%,目前国内连锁药店行业集中度与2021年美国前三大药房在连锁店中87%的市占率相比,国内连锁药店行业仍有较大提升空间,虽然行业短期承压,但我们认为龙头药店仍然具备经营效率及资金优势,有望持续受益。 线上业务已具备一定体量,未来值得关注。2024年公司线上业务总收入达到25.86亿元,占营业收入的27.85%,较上年同期增长19.47%。其中,第三方O2O平台业务收入为11.06亿元,占线上业务收入的42.79%,较上年同期增长33.37%。公司第三方平台O2O业务,重点强化冀辽及门店数量较少的薄弱市场,通过提升供应链能力、合理布局区域中心门店,依托线下实体门店,满足顾客的差异化需求进一步提高市场份额。2024年公司开通O2O业务的门店数量占比达91.19%,业绩快速增长,未来值得关注。 估值 由于行业及税费等问题,我们调整了对公司的盈利预测,预测2025-2027年公司归母净利润为2.63/3.17/3.48亿元(原预测2025-2026归母净利润为5.74/6.88亿元),对应EPS分别为1.70/2.05/2.25元,截至25年5月23日收盘,公司股价对应PE分别为13.5/11.2/10.2倍。公司虽然短期受到医保调整及税费等问题的影响,但我们认为行业仍然存在集中度提高的空间,且公司门店数量依然稳定增长已构建的会员体系、线上业务具备一定优势,我们看好公司未来的发展情况,维持买入评级。 评级面临的主要风险 行业政策调整如医保、税费等政策使公司经营受到影响;行业集中度提高不及预期。 | ||||||
2024-11-03 | 西南证券 | 杜向阳 | 2024年三季报点评:收入稳健增长,门店向外扩张 | 查看详情 | ||
健之佳(605266) 投资要点 事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现收入67.4亿元(+3.6%);归母净利润1.0亿元(-63.8%);扣非归母净利润1.0亿元(-64.3%)。2024Q3公司实现收入22.5亿元(+4.1%);归母净利润0.4亿元(-68.5%);扣非归母净利润0.3亿元(-73.1%)。 “自建+收购”双轮驱动,门店稳健扩张。公司门店覆盖云南、四川、重庆、广西、河北、辽宁、贵州7个省市,初步形成深耕云南、立足西南,向全国发展的格局。截至2024Q3,公司门店总数为5501家,较年初门店数增长7.5%,同比增长16.8%。前三季度公司自建门店288家,收购门店122家,因发展规划及经营策略调整关闭门店25家,净增门店385家。 重点提升县级以上门店数量和规模。公司坚持“以中心城市为核心向下渗透”的扩张策略,在巩固省会市场的基础上,重点提升有较大发展空间的地级、县级市场门店规模。截至2024年9月末,公司医药零售门店数为5170家,其中县级以上门店总数达4899家,占比达94.8%。新店(店龄一年以内)、次新店(店龄二年以内)占比21.1%,自建培育期门店+并购整合门店近1500家(占药店比例近30%)。 中西成药业务增长稳健。2024年1-9月,公司通过品类规划调整,积极承接院内顾客外流长期趋势带来的增量业务,处方药和非处方药(中西成药)销售收入增长4.3%、结构占比为76.8%(+1.5pp)。 盈利预测:预计2024-2026年归母净利润分别为2.5亿元、3.1亿元、3.6亿元。 风险提示:行业政策风险,市场竞争加剧风险,新增门店不及预期风险。 | ||||||
2024-09-04 | 东吴证券 | 朱国广,冉胜男,苏丰 | 买入 | 维持 | 2024半年报点评:重视院外市场大趋势,夯实连锁门店服务网络布局 | 查看详情 |
健之佳(605266) 投资要点 事件:公司2024年上半年实现收入44.85亿元(+3.40%,同比,下同),归母净利润0.63亿元(-60.23%),经营性现金流净额2.92亿元(-47.18%)。单Q2季度,公司实现收入21.71亿元(+0.01%),归母净利润0.11亿元(-87.02%)。 经营数据概览:2024H1,公司实现医药零售业务收入40.35亿元(+2.58%),毛利率34.92%(+1.25pp),原因为消费意愿弱、市场及行业竞争加剧、医药改革政策持续推进、医保个账减少及统筹医保落地滞后、医保强监管等;便利零售业务1.89亿元(-4.38%),毛利率18.47%(+0.05pp);为医药、便利供应商提供专业服务业务收入2.61亿元(+26.45%),毛利率63.50%(-8.71pp)。 重视院外市场大趋势,积极调整品类结构。2024H1,公司实现中西成药收入32.70亿元(+5.75%),毛利率32.92%(+2.44pp),原因为公司积极承接院内顾客外流趋势带来的业务增量、强抓医院品种引进等;中药材1.65亿元(-12.82%),毛利率47.02%(+1.01pp);保健食品2.14亿元(-8.46%),毛利率32.48%(-10.50pp),原因为公司积极实施市场化竞争,获得更多份额;个人护理品0.49亿元(+12.09%),毛利率29.17%(+2.42pp);医疗器械3.15亿元(-14.95%),毛利率48.29%(+4.78pp);生活便利品2.07亿元(+4.83%),毛利率25.44%(-3.11pp);体检服务0.04亿元(-4.52%),毛利率29.96%(-4.04pp)。 业务规模扩大,费用率有所增加。2024H1,公司实现毛利率35.89%(+1.08pp),归母净利率1.40%(-2.24pp)。从费用率看,公司24H1销售费用率28.93%(+3.21pp),原因为公司门店规模扩大,营运成本增加;管理费用率2.67%(+0.64pp),原因为业务规模增长导致管理成本提高、疫情存货跌价及日常经营报损处理;财务费用率1.52%(+0.03pp),原因为规模扩大导致资金需求增长,相应融资利息支出增加。 2024H1净增门店328家,积极推进连锁门店服务网络建设。截至2024H1,公司门店总数5444家,较年初净增门店328家,其中新增自建门店254家,收购门店81家,公司贯彻“以中心城市为核心向下渗透”的扩张策略,持续推进连锁门店服务网络建设。 盈利预测与投资评级:考虑公司积极推进连锁门店网络建设,下半年云南门诊统筹政策有望持续推进,且业务结构改善推动提高利润率,我们将公司2024-2026年归母净利润由4.8/5.7/6.9亿元调整至2.6/3.2/3.7亿元,对应当前市值的PE估值分别为11/9/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,门店扩张或不及预期的风险,加盟店发展或不及预期的风险。 | ||||||
2024-05-10 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 买入 | 维持 | 新店整合带来短期业绩承压,多业态业务展现增长动能 | 查看详情 |
健之佳(605266) 主要观点: 事件 公司2023年实现营业收入90.81亿元,同比+20.84%;归母净利润4.14亿元,同比+10.72%;扣非归母净利润3.99亿元,同比+7.26%。 公司2024Q1收入为23.14亿元,同比+6.79%;归母净利润为0.52亿元,同比-31.51%;扣非归母净利润为0.50亿元,同比-32.32%。 事件点评 23Q4业绩承压,财务数据稳健 23Q4:单季度来看,公司2023Q4收入为25.81亿元,同比-8.00%;归母净利润为1.36亿元,同比-23.72%;扣非归母净利润为1.28亿元,同比-26.63%。 23全年财务数据:2023年公司整体毛利率为35.88%,同比-0.26个百分点;期间费用率29.89%,同比+0.31个百分点;其中销售费用率26.32%,同比+0.90个百分点;管理费用率(含研发费用)2.17%,同比-0.62个百分点;财务费用率1.39%,同比+0.04个百分点;经营性现金流净额为10.24亿元,同比-13.96%。 全国门店网络有序扩张,线上业务增长强劲 2023年公司自建、收购以战略性扩展实体门店网络,公司自建门店799家,收购门店272家,因发展规划及经营策略调整关闭门店10家,净增门店1,061家,期末门店总数达到5,116家,较年初门店数增长26.17%。通过次新店、老店内生增长夯实实体门店营运力根基,全渠道线上业务较上年同期快速增长54.58%,社会药房终端专业价值凸显,带动供应商服务收入稳步提升,共同拉动营业收入较上期增长20.84%。 深耕云南、立足西南、向全国发展。 第一梯队:云南、河北两大利润中心 云南以自建为主,河北自建+收购,持续巩固、深耕,密集布点、渠道下沉;云南药房门店数达2,759家,保持持续、稳健的发展态势,在全国医药门店数的结构占比下降至57.76%;川渝桂冀辽药店数结构占比提升至42.24%。 云南药房、便利店门店数3,098家,药房门店数较上年同期增长15.25%;河北门店数479家,店数较上年同期快速增长25.72%,优势区域市场规模稳步提升。 第二梯队:重庆、辽宁 自建、收购快速推进,重庆取得第一阶段突破,店数近600家,省地县市场持续渗透,店数较上年同期增长87.97%;辽宁沈阳及5地市门店规模403家,快速突破,店数较上年同期增长36.15%。 第三梯队:四川、广西 薄弱区域持续加密布点;自建、收购稳步发展,四川期末店数达281家,增幅51.89%,广西期末店数达267家,增幅36.65%。 线上渠道持续提升 2023年,线上业务项目的总收入合计达到21.64亿元,占公司总营业收入的23.83%,与2022年的14.00亿元相比,实现了54.58%的同比增长。具体来看,第三方平台B2C业务收入同比增长21.15%,达到6.45亿元,占总营业收入的7.10%;第三方O2O平台业务收入同比大幅增长85.73%,达到8.30亿元,占总营业收入的9.14%;自营平台业务收入同比增长63.75%,达到6.90亿元,占总营业收入的7.60%。整体线上业务的增长显著,特别是第三方O2O平台业务的增长尤为突出。 24Q1新店整合压力导致净利润承压,门店持续扩张推进 由于公司新店、次新店占比仍保持22.10%较高的水平,近期收购店尚在整合,短期内营业收入低,店均收入下降。并且,低收入增幅贡献的综合毛利额无法覆盖门店增长25.55%带来的期间费用19.98%的刚性增长,导致归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,043.21万元,较基数略高的2023年1季度同比降低32.32%。 24Q1财务数据:24Q1公司整体毛利率为34.36%,同比+1.75个百分点;期间费用率31.56%,同比+3.47个百分点;其中销售费用率27.79%,同比+3.21个百分点;管理费用率(含研发费用)2.30%,同比+0.29个百分点;财务费用率1.48%,同比-0.03个百分点;经营性现金流净额为1.01亿元,同比-69.56%。 2024一季度门店新店、次新店合计1,163家,占比由上年同期的24.98%略下降至22.10%仍较高;其中,公司2023年自建799家门店多为新店、2024年1季度自建134家门店。2023年年末并购重庆190家店,以及2024年1季度并购成都德仁堂门店,尚未完成整合工作。 2024年1-3月,线上渠道实现营业收入总计5.4亿元,较上年同期增长12.78%,占营业收入比重为23.38%,较上年同期占营业收入比重22.14%提升1.24%,线上线下全渠道服务模式稳健、快速发展。第三方平台O2O业务增速仍达48.84%。 投资建议 我们预计,公司2024~2026年收入分别110.3/134.6/165.3亿元,分别同比增长21.5%/22.0%/22.8%,归母净利润分别为4.8/5.7/6.8亿元,分别同比增长15.6%/18.6%/20.4%,对应估值为14X/11X/10X。维持“买入”投资评级。 风险提示 并购及跨区域经营风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险等。 | ||||||
2024-05-07 | 财信证券 | 吴号 | 买入 | 维持 | 外部因素扰动+新开及并购店较多,短期业绩承压 | 查看详情 |
健之佳(605266) 投资要点: 事件:公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。 2023年业绩符合预期,省外门店扩张较快。2023年,公司实现营收90.81亿元,同比+20.84%;实现归母净利润4.14亿元,同比+10.72%;实现扣非归母净利润3.99亿元,同比+7.26%。公司2023年营收增速有所放缓主要因为前期基数较高以及所处区域门诊统筹政策的集客红利尚未显现。公司2023年利润增速低于营收增速主要因为期内新开门店及正在整合的并购门店较多,导致偏刚性的期间费用增长较快。从门店扩张来看,2023年,公司净增医药零售门店1014家,与上年同期基本持平。截止2023年底,公司医药零售门店数达4777家,较年初+26.95%,其中云南省内门店数达2759家,较年初+15.25%,门店数占比下降至57.76%。从店龄结构来看,截止2023年底,公司新店及次新店占比由上年同期的24.05%下降至22.07%,仍处于较高水平。从门店坪效来看,2023年,公司医药零售门店的整体日均坪效为40.35元/平方米,同比减少7.80元/平方米,日均坪效下降主要因为新冠防治需求减少以及业绩贡献较少的新店及并购店较多。从盈利水平来看,2023年,公司整体业务毛利率同比下降0.26pcts至35.88%;销售、管理、财务费用率分别为26.32%、2.17%、1.39%,同比变动+0.89pcts、-0.62pcts、+0.04pcts,公司2023年盈利水平相对稳定。 2024Q1业绩增长低于预期,期间费用率有所提高。2024Q1,公司实现营业收入23.14亿元,同比+6.79%;实现归母净利润0.52亿元,同比-31.51%;实现扣非归母净利润0.50亿元,同比-32.32%。公司2024Q1利润出现同比下降主要因为:(1)医保个人账户改革后收入减少、公司所处区域门诊统筹的集客红利尚未呈现,导致医保结算收入(以医保个人账户收入为主)占主营业务收入比例由上年同期的48.00%下降至42.00%;(2)受宏观经济、社会预期偏弱等影响,中西药品类社会消费需求增长放缓;(3)本期末门店数较上年同期净增1071家(门店数增幅为25.55%),主要为新店及正在整合的并购门店,导致偏刚性的期间费用增长较快。2024Q1,公司销售、管理、财务费用率分别为27.79%、2.30%、1.48%,同比变动+3.21pcts、+0.30pcts、-0.03pcts。 盈利预测与投资建议:2024-2026年,预计公司实现归母净利润4.60/5.59/6.85亿元,EPS分别为3.57/4.34/5.31元,当前股价对应的PE分别为13.37/11.00/8.98倍,考虑到:(1)2013-2022年,日本药妆店龙头WELCIA的销售收入、净利润、门店的复合增速分别为14.58%、16.44%、13.72%,PE(TTM)的均值为29.78倍,截止2024年5月3日,日本药妆店龙头WELCIA的PE(TTM)为18.23倍;(2)根据Wind一致预期,截止2024年5月3日,可比公司益丰药房、大参林、老百姓、一心堂2024年业绩对应的PE分别为25.19、16.69、17.51、12.32倍,PE平均值为17.93倍;给予公司2024年15-20倍PE,对应的目标价格为53.55-71.40元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业政策风险;行业竞争加剧风险;医药电商冲击风险等。 | ||||||
2024-05-01 | 东吴证券 | 朱国广,冉胜男 | 买入 | 维持 | 2023年报&2024一季报点评:自建及并购门店整合影响Q1利润,股权激励实施彰显发展信心 | 查看详情 |
健之佳(605266) 投资要点 事件:公司公告,2023年实现营收90.81亿元(+20.84%,表示同比增速,下同),归母净利润4.14亿元(+10.72%);2024Q1实现营收23.14亿元(+6.79%),归母净利润0.52亿元(-31.51%)。 2023年经营数据解读:1)重庆、辽宁及沈阳地区快速扩张。全年自建门店799家,收购门店272家,重庆店数近600家(+87.97%),省地县市场持续渗透;辽宁沈阳及5地市门店规模403家(+36.15%)。2)利润率及费用率保持平稳。公司全实现毛利率35.88%(-0.26pct),净利率4.56%(-0.28pct),销售费用率26.32%(+0.89pct),管理费用率2.17%(-0.62pct),财务费用率1.39%(+0.04pct)。3)公司积极承接院内客户外流。公司2023年处方药和非处方药合计销售额提升27.53%、结构占比提升3.95%。4)2023年公司向全体股东每10股派发现金红利12.85元(含税),现金分红总额1.66亿元,股息率2.55%。 2024Q1经营数据解读:1)公司总门店数5263家,较年初净增加147家;云南省外门店数结构占比提升至42.33%(+0.92pct);新店、次新店合计1163家,占比下降至22.10%(-2.88pct),快速自建门店为公司后续发展奠定基础。2)实现毛利率34.36%(+1.75pct),净利率2.24%(-1.24pct);销售费用率27.79%(+3.21pct),管理费用率2.30%(+0.30pct),财务费用率1.48%(-0.03pct)。24Q1毛利率增加,原因是贴牌商品销售额3.37亿(+33%),占比同比提高3.76pct,有效缓解毛利率下降;净利率下降,原因是23年~24Q1合计自建933家门店,以及Q1并购成都德仁堂尚未完成整合工作,导致费用和人力资源已投入但尚不产生业绩贡献。 股权激励彰显发展信心,2026年净利润增长目标较2023年为60%。2024年4月26日,公司发布股权激励计划,拟授予激励对象(包含6位高管在内合计235人)的限制性股票数量1764900股,占已发行股本总额的1.37%。以2023年净利润为基数,2024-2026年利润增长率分别不低于15%/36%/60%。 盈利预测与投资评级:考虑公司股权激励目标稳健,我们将公司2024-2025年归母净利润由5.0/6.1亿元调整至4.8/5.7亿元,2026年为6.9亿元,对应PE为13/11/9X,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,门店扩张或不及预期的风险,加盟店发展或不及预期的风险。 | ||||||
2024-05-01 | 信达证券 | 唐爱金,章钟涛 | 外部因素致业绩短期承压,股权激励焕发新动力 | 查看详情 | ||
健之佳(605266) 事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营业收入90.81亿元(yoy+21%),实现归母净利润4.14亿元(yoy+11%),扣非归母净利润约4亿元(yoy+7%)。2024年一季度实现营业收入23.14亿元(yoy+7%),归母净利润约0.52亿元(yoy-32%),扣非归母净利润0.5亿元(yoy-32%)。 点评: 2023年营收端展现经营韧性,净利率下降致利润增速不及营收增速。①2023年公司营收端增长21%,彰显公司经营管理的韧性。2023年个账改革减少居民个人医保收入,居民消费行为趋于谨慎,公司的医保结算收入(以医保个人账户收入为主)占主营业务收入占比从2022年的52%下降至2023年的46%。同时,2023年公司共389家药店开通门诊统筹资质(仅占门店数量的8.14%),而公司所处区域门诊统筹因处方来源尚未突破,外流处方较少,致使门诊统筹政策的集客红利尚未呈现。②2023年公司归母净利润增速为11%,归母净利润增速慢于营收增速,主要是2023年公司净利率下降0.28个百分点(2023年公司净利率为4.56%),一方面系公司毛利率下降0.26个百分点(2023年公司毛利率为35.88%),另一方面公司的期间费用率提升0.32个百分点(2023年公司期间费用率为29.89%)。 2024Q1外部因素影响致业绩短期承压。①2024Q1个账改革减少个人医保收入&门诊统筹的集客红利弱持续影响公司业绩,2024Q1公司医保结算收入(以医保个人账户收入为主)占主营业务收入占比从2023Q1的48%下降至2024Q1的42%,叠加2023Q1高基数压力,2024Q1公司营收仍实现约7%增长。即使2024Q1公司面对多因素干扰,公司仍贯彻为顾客提供极致性价比的服务和产品的核心经营策略,2024Q1公司基于顾客健康需求调整品种结构,2024Q1公司贴牌商品销售额同比增长33%,占比提升3.76个百分点,因而公司毛利率同比提升1.75个百分点(2023年毛利率为34.36%)。②2024Q1公司归母净利润同比下降32%,主要系公司净利率同比下降1.24个百分点(2024Q1公司净利率为2.24%)。其中,净利率下降源于新开门店的刚性期间费用增长所致,2024Q1公司门店同比净增1071家(yoy+26%),且基本系新开店及正处于整合阶段的收购店,2024Q1公司期间费用同比增长约19.98%,期间费用率同比提升3.47个百分点(2024Q1期间费用率为31.56%)。 2023年末门店数超5000家,股权激励或可激发企业新活力:①2023年公司门店数达5116家,布局6个省市(云南、河北、重庆、辽宁、四川、广西),门店规模与同行领先上市公司2020年末相当,诸如2020年末益丰药房直营店数量为5356家(2023年末直营店数达10264家),2020年末老百姓直营门店数量为4892家(2023年末直营店数达9180家),2020年末大参林直营门店数量为5705家(2023年末直营店数达9909家)。我们认为,随着公司“自建+并购”双轮驱动扩张策略的推行,未来公司门店总数有望突破1万家。②根据公司股权激励方案,2024年业绩考核目标为扣非归母净利润(剔除本次激励计划股份支付费用影响的数值)较2023年增长不低于15%,2025年较2023年增长不低于36%,2026年较2023年增长不低于60%。我们认为,股权激励的实施有助于充分调动员工积极性,叠加公司精细化管理和专业化服务的持续推进,公司未来业绩有望持续兑现。 盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为109.8亿元、138.08亿元、174.59亿元,同比增速分别为21%、26%、26%,实现归母净利润分别为4.93亿元、6.04亿元、7.51亿元,同比分别增长19%、23%、24%,对应当前股价PE分别为13倍、10倍、8倍。 风险因素:零售药房市场竞争加剧、门诊统筹政策集客红利持续不及预期、门店扩张不及预期、并购整合不顺利、商誉减值风险。 | ||||||
2024-04-29 | 开源证券 | 余汝意 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:营收稳健增长,股权激励计划彰显向好发展信心 | 查看详情 |
健之佳(605266) 营收稳健增长,规模效应提升,维持“买入”评级 公司2023年实现营收90.81亿元(同比+20.84%,下文皆为同比口径);归母净利润4.14亿元(+10.72%);扣非归母净利润3.99亿元(+7.26%)。2024Q1实现营收23.14亿元(+6.79%);归母净利润0.52亿元(-31.51%);扣非归母净利润0.50亿元(-32.32%)。从盈利能力来看,2023年毛利率为35.88%(-0.26pct),净利率为4.56%(-0.27pct)。从费用端来看,2023年销售费用率为26.32%(+0.90pct);管理费用率为2.17%(-0.62pct);财务费用率为1.39%(+0.04pct)。我们看好公司多元化业务模式的发展潜力,同时考虑到公司门店拓展仍在大步推进,下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为4.88/5.80/6.87亿元(原预计2024-2025年为5.05/6.45亿元),EPS为3.78/4.50/5.33元,当前股价对应PE为12.6/10.6/8.9倍,维持“买入”评级。 连锁门店布局持续推进,新店、次新店占比小幅下降 2023年公司自建门店799家,收购门店272家,因发展规划及经营策略调整关闭门店10家,净增门店1,061家,期末门店总数达5,116家。截至2024Q1,门店总数增至5,263家,其中新增自建门店134家(128家为医药零售门店、6家为便利零售门店),收购医药零售店14家,关店1家。店龄结构方面,截至2024Q1新店、次新店合计1,163家,占总门店的比例为22.10%,同比下降2.88pct。 推出限制性股权激励计划,团结一致促发展 公司推出2024-2026年限制性股票考核计划,拟授予共261名激励对象的限制性股票数量为176.49万股,占已发行股本总额的1.37%。与此同时,公司层面业绩考核指标以2023年度业绩为基数,2024年、2025年、2026年经审计的归属母公司净利润增长率分别不低于15%、36%、60%。此次激励计划的提出,有助于调动员工的积极性、提高凝聚力及竞争力,促进公司经营业绩积极向好发展。 风险提示:政策变化风险,门店拓展速度不及预期,产品销售不及预期。 | ||||||
2024-04-29 | 国金证券 | 袁维 | 买入 | 维持 | 业绩短期承压,股权激励彰显发展信心 | 查看详情 |
健之佳(605266) 2024年4月26日,公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告。2023年公司实现收入90.8亿元,同比+20.8%;归母净利润4.1亿元,同比+10.7%(调整后口径);扣非归母净利润4.0亿元,同比+7.3%(调整后口径)。 公司2023年Q4实现收入25.8亿元,同比-8.0%;归母净利润1.36亿元,同比-23.7%;扣非归母净利润1.28亿元,同比-26.6%。公司2024年Q1实现收入23.1亿元,同比+6.8%;归母净利润0.52亿元,同比-31.5%;扣非归母净利润0.50亿元,同比-32.3%。 经营分析 门店持续扩张,盈利能力静待释放。2023年,公司自建门店799家,收购门店272家,因发展规划及经营策略调整关闭门店10家,净增门店1061家,总门店数较23年年初增长26.17%。其中,冀辽大区合计净增205家门店,川渝桂大区合计净增444家门店,现有6个省市门店网络布局进一步完善。截至2023年12月,公司店龄一年以内新店799家,占比15.62%,店龄二年以内次新店330家,占比6.45%,新店、次新店合计1129家,占比22.07%,随着这部分门店盈利爬坡,公司盈利能力有望提升。 一季度业绩承压,股权激励彰显长期发展信心。2024年Q1,公司净增门店147家,门店数达5236家,较23年Q1末净增1071家,且基本系新店及正整合的收购店,导致利润端较基数略高的23年Q1同比下降明显。但短期业绩波动不改公司长期发展信心,公司发布2024年限制性股票激励计划(草案),拟以26.13元/股授予价格向261名激励对象授予公司股票共176.49万股,占公告时公司已发行股本总额的1.37%,公司业绩考核指标以2023年扣非归母净利润为基数,2024/2025/2026年净利润增长率分别不低于15%/36%/60%。 盈利预测、估值与评级 公司通过自建+并购持续扩张门店数量,业绩有望持续增长,基于发展现状,我们下调24-25年收入和利润预测,24-25年收入原预测值为120.78/142.91亿元,归母净利润原预测值为5.28/6.15亿元,现预计24-26年收入分别为108.33/128.59/151.56亿元,分别同比增长19%/19%/18%,归母净利润分别为4.79/5.67/6.54亿元,分别同比增长16%/18%/15%,EPS分别为3.72/4.40/5.07元,现价对应PE分别为13/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示 外延并购不确定性风险;处方外流不达预期风险;税收风险;互联网冲击风险;收入地区集中风险等 |