博汇科技(688004)
【投资要点】
公司发布2022年报。2022年公司实现营业收入1.64亿元，较上年同期下降42.88%，其中主营业务收入1.64亿元，同比下降42.78%；归母净利润-2841.81万元，较上年同期下降157.80%；扣非归母净利润-3314.30万元，较上年同期下降173.58%；公司营业收入和归母净利润下降主要是由于受疫情影响，客户招投标工作延缓，公司业务拓展受阻，订单量有所下降，同时新购办公楼转入固定资产导致折旧费用增加以及闲置资金量投入募投项目利息收入减少。
疫情因素影响业务短期承压，优质服务有望提升公司产品竞争力。公司传媒安全业务实现营收1.22亿元，同比下降35.27%，2022年受主要客户群体政府、事业单位和大型国有企业的严格预算管理制度和集中采购制度影响，市场销售机会减缓，项目招投标进度滞后，传媒安全业绩短期承压；智慧教育业务实现营收2598.79万元，同比下降57.02%，2022年受疫情反复影响，日常商务交流、项目招投标、现场施工等业务受阻严重，同时公司的智慧教育解决方案受认可程度提升，公司议价能力提升，业务毛利率有所提升；智能显控业务实现营收1598.74万元，同比下降57.44%，2022年受国内宏观环境及机构改革等多重因素影响，该业务的营收和毛利率受到短期冲击。
加强人工智能领域技术研发投入，构建智慧监管模型。2022年公司加大了对自然语言处理与机器视觉领域的研发力度，公司研发投入4822.57万元，占营业收入的29.40%；通过运用人工智能、大数据等技术，对采集到的数据进行分析、特征学习和样本训练，构建智慧监管模型，提升了对文本、图片、音频、视频等多模态数据的处理分析能力，进一步强化核心技术优势，提高产品竞争力。
传媒监测监管领军，拥抱AI合规新机会。在传媒行业，公司的监测、监管产品目前已基本覆盖了国内各级监管机构、播出机构，包括：国家广播电视总局（国家级）以及全国28个省份、自治区和直辖市的省级广播电视局，中央广播电视总台、中国广电网络股份有限公司（国家级）以及30个省份、自治区和直辖市的省级广电网络公司，拥有丰富的媒介安全领域经验。公司在NLP、图像/视频生成以及数字人智能驱动等生成式AI领域相关前沿技术研究积累丰富，积极探索通用人工智能在传媒安全、智慧教育、智能显控领域的应用，拥抱新技带来的变革，不断巩固公司软件和信息技术服务护城河。
【投资建议】
公司是传媒监测监管领域领军企业，拥有丰富的技术和数据资源沉淀，在AI产业浪潮下，公司有望与新技术进行深度融合，拥抱AI合规新机会。我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入分别为2.24/2.91/3.72亿元，预计归母净利润分别为0.47/0.65/0.88亿元，对应EPS分别为0.83/1.14/1.55元，PE分别为54/39/29倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
下游支出水平不及预期风险；
技术研发不及预期风险。