爱博医疗(688050) 主要观点： 事件： 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年，公司实现营业总收入14.10亿元（yoy+48.24%），归母净利润3.88亿元 （yoy+27.77%），扣非归母净利润3.90亿元（yoy+35.08%）。 其中，2025年第一季度，收入实现3.57亿元（yoy+15.07%），归母净利润0.93亿元（yoy-10.05%），扣非净利润0.86亿元 （yoy-12.83%）。 点评： 2024年三大业务稳健增长，毛利率稳中有升 人工晶状体业务，2024年公司人工晶状体销售量实现销量约173.85万片，同比增长44.93%，实现销售收入约5.88亿元，同比增长约17.66%，平均出厂价约338元/片，同比下降约18.81%。2024年5月，全国各区域陆续开始执行人工晶状体国家集采中标价格，受入院价格下降的带动以及市场竞争加剧等多方面因素影响，公司出厂价也有所下调。结构方面，集采政策推动下，公司“全视”多焦人工晶状体等高端产品增长迅速，而且2025Q1公司PR产品（有晶体眼人工晶状体）获批，预计未来随着公司多焦点人工晶状体和PR产品销售占比提升，公司的平均出厂价会呈现上升态势。2024年，公司人工晶状体毛利率约为89.16%，较2023年89.23%略有下降，并没有大幅下降，我们认为主要是公司生产基地由北京转至烟台，平均生产成本下降。2024年公司子公司爱博烟台实现收入约2.04亿元（yoy+191%），实现净利润约0.72亿元（yoy+740%）。 近视防控业务，2024年公司近视防控业务整体收入约3.36亿元，同比增长约20.79%。其中，OK镜收入约2.36亿元，同比增长8.03%，销量约40.2万片，同比增长2.40%，平均OK镜出厂价约587元/片，同比增长约5.5%，主要是公司推出了普诺瞳PRO型号，带动了平均出厂价提升。随着近视防控行业竞品不断涌现，防控方式日益多元，公司积极丰富产品布局，除了角膜塑形镜外，还推出了多种规格的离焦框架镜和离焦软镜等防控产品，其他近视防控业务收入约0.97亿元，同比增长69.43%。毛利率来看，2024年公司OK镜销售毛利率约为85.68%，2023年同期约为85.13%。 视力保健业务，2024年公司隐形眼镜收入约4.26亿元，同比增长211.84%，销量约2.14亿片，产品销量同比增长241.11%。得益于公司在并购后加大了隐形眼镜产线建设和市场投入，该类产品营业收入增长较快，在公司总营业收入中占比达到30.21%。而且在2025年第一季度，仍然保持了较高的增长速度。公司隐形眼镜核心子公司，天眼医药2024年收入约1.96亿元（yoy+173%），净利润约761万元。福建优你康2024年收入约1.48亿元（yoy+309%），净利润约0.12亿元。厦门美悦瞳2024年收入约0.86亿元，净利润约163万元。 平台型企业，研发实力强、商业化能力突出 2024年公司研发投入总额159,819,056.53元，同比增长20.80%，占营业收入比例为11.33%。公司定位于研发平台型企业，在研项目丰富，持续加大研发投入可有效保障公司研发进度。有晶体眼人工晶状体（PR）已于2025年1月获批上市，非球面扩景深（EDoF）人工晶状体已进入产品注册阶段，非球面三焦散光矫正人工晶状体等临床项目进展良好。 过往强势增长的销售业绩已验证公司的商业化能力。截至2024年12月31日，公司的销售网络已覆盖中国31个省、自治区和直辖市超过6,000家医院及视光中心。受益于在人工晶状体和角膜塑形镜中建立的广泛销售渠道，公司可以快速推进新上市产品的商业化。 投资建议 我们预计2025-2027年公司收入分别为17.63亿元、22.47亿元和28.10亿元（2025-2026年前值预测为17.20亿元和22.22亿元），收入增速分别为25.1%、27.4%和25.1%，2025-2027年归母净利润分别实现4.68亿元、6.10亿元和7.76亿元（2025-2026年前值预测为5.32亿元和7.08亿元），增速分别为20.5%、30.3%和27.3%，2025-2027年EPS预计分别为2.47元、3.22元和4.10元，对应2025-2027年的PE分别为35x、27x和21x，公司是眼科领域比较稀缺的耗材平台型企业，目前三大主业保持快速增长，人工晶状体借集采实现高端产品放量，近视防控产品组合丰富，美瞳业务进展顺利，维持“买入”评级。 风险提示 美瞳盈利不及预期的风险。

爱博医疗(688050) 投资要点 事件：公司近期发布2024年及2025年一季度财报，公司2024年实现收入14.10亿元（+48.24%，同比，下同），归母净利润3.88亿元（+27.77%），扣非归母净利润3.90亿元（+35.08%）。2024Q4单季度实现收入3.35亿元（+18.26%），归母净利润0.71亿元（+36.15%），扣非归母净利润0.86亿元（+71.75%），25Q1归母净利润低于我们预期。 2024年主营业务增长稳健：公司人工晶体实现收入5.88亿（+17.66%），其中销量17.38万片（+44.94%），每片晶体均价338元（-18.82%）；OK镜收入2.36亿元（+8.03%），销量40.29万片（+2.40%）；其他近视防控产品收入9718万（+69.43%）；隐形眼镜实现快速增长，收入达4.26亿元（+211.84%），其中代工2.78亿元（+207.04%），销量2.14亿片；其他手术产品收入2802万元（+32.65%）；视力保健产品收入2429万元（+87.7%）。分地区看，境内实现收入13.57亿元（+49.52%），境外收入4613万元（+16.73%）。 2025Q1受人工晶体集采影响，短期承压：2025Q1公司实现营收3.57亿元（+15.07%），归母净利润0.93亿元（-10.05%），扣非净利润0.86亿元（-12.83%）。2024年5月起，人工晶状体国家集采政策陆续落地实施，受此影响，终端医院手术量减少，手术价格下降，人工晶状体出厂价格也出现下滑，这直接导致了公司2025年第一季度手术业务收入和毛利的增速放缓。在近视防控领域，市场竞争日益激烈，竞品不断增多，公司角膜塑形镜出厂价格因此略有下调，对公司业绩增长的贡献也有所减弱。此外，公司的隐形眼镜业务板块尚处于培育阶段，目前对公司利润的贡献较小，未来还有较大的待提升空间。我们认为随着双焦点晶体及PR晶体逐步放量，公司人工晶体业务有望企稳回升。 盈利预测与投资评级：考虑到人工晶体集采及前期新产品市场推广费用增加影响，我们将2025-2026年公司归母净利润预期由5.09/6.89亿元，调整至4.66/5.84亿元，预期2027年为7.17亿元，对应当前市值的PE分别为35/28/23倍。维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发失败的风险，新产品市场推广或不及预期的风险，医药行业政策风险。

爱博医疗(688050) 投资要点 事件：2025年2月6日晚，公司发布2024年业绩快报，公司2024年收入14.10亿元（+48.22%），归母净利润3.87亿元（+27.36%），扣非归母净利润3.89亿元（+34.58%）；24Q4收入3.35亿元（+18.07%），归母净利润6957万元（+32.6%），扣非归母净利润8430万元（+75.08%），业绩符合我们预期。 2024年主营收入保持稳健增长，隐形眼镜业务快速增长。公司“普诺明”等系列人工晶状体在全国推行集采背景下仍同比保持增长，公司“普诺瞳”角膜塑形镜收入亦同比保持增长，显示出公司产品抵抗经济环境疲软的韧性，具备一定刚需属性。公司视力保健产品（隐形眼镜及隐形眼镜护理产品等）保持快速增长，收入占比约30%，2024年隐形眼镜业务扭亏为盈，我们认为随着2025年扩产，公司切入更多隐形眼镜大客户，该项业务收入及净利率有望进一步提升。 2025年重磅新品PR晶体有望带来第二成长曲线：公司龙晶PR型有晶体眼人工晶状体采用专利Balacrylic平衡型丙烯酸酯材料，综合性能表现优异，于2024年底国内获批上市。龙晶PR增加光学部直径的同时做到体积纤薄，结合非球面双凹面型设计，后表面更加平坦，周边拱高更开阔。此外，龙晶PR6.0mm大光学区结合高次非球面零球差光学设计，不引入额外像差，实现高品质视觉表现，临床试验结果证实其极显著降低了术后眩光发生概率。产品共有10种型号以0.3mm为间隔，为临床提供了更个性化、精细化的选择。临床试验结果显示术后中央拱高和周边拱高变化量更小，残余屈光度亦更稳定。我们认为该产品有较大替代飞秒激光和外资ICL晶体的空间，参考外资现在产品定价，我们预计2025年该产品将为公司贡献千万级收入。 盈利预测与投资评级：考虑到美瞳业务收入占比提升叠加新品PR晶体前期推广，我们将2024-2026年归母净利润由4.13/5.33/7.33亿元调整为3.87/5.09/6.89亿元，当前市值对应PE=46/35/26x，考虑到公司重磅新品前景广阔，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争激烈；新品推广不及预期；经营规模扩大带来的战略与管理风险。

爱博医疗(688050) 在1月2日-5日上海眼视光学与视觉科学学术会议期间，爱博医疗发布了一款名为“龙晶”的有晶体眼人工晶状体(PIOL)产品，该产品将与STAAR Surgical（STAA，未覆盖）的ICL产品展开直接竞争。我们预计公司将在近期内获得国家药监局批准，并将该PIOL产品的研发成功率(PoS)从60%上调至95%。此外，我们看到中国消费环境持续疲软，这可能影响2025年OK镜（角膜塑形镜）等高端产品消费。总体而言，我们将爱博医疗2024/25/26/27年盈利预测调整0.0%/-0.2%/+0.2%/+0.4%，以反映PIOL产品更高的研发成功率，但这被OK镜在2025年更缓慢的增长所抵消。与STAAR产品的临床疗效相当 我们指出， “龙晶”总体上可提供与主流ICL产品相当的临床疗效和患者体验，这得益于其良好的生物相容性、更大的光学区以及独特的双凹结构以减轻晶状体周围的摩擦。华中科技大学同济医学院知名医生和该领域专家刘磊教授介绍，爱博医疗的“龙晶”采用了丙烯酸酯材料，以确保良好的生物相容性，其柔软度与STAAR Surgical的Collamer材料相当。来自爱尔眼科（300015.SZ，中性）的王铮教授介绍， “龙晶”的手术过程和便利性与ICL手术基本一致。 有望扩大PIOL市场份额 我们估算2023年中国屈光手术量达130万例，其中PIOL渗透率约为8.5%，该市场由STAARSurgical占据主导地位（市场份额约95%）。STAAR表示，公司2023年来自中国市场的收入达1.86亿美元。我们预计爱博医疗将在近期内获得国家药监局批准，“龙晶”将逐步抢占STAAR在公立和私立医院的产品份额。比如，爱尔眼科在我们11月份的企业日活动中表示，将向患者提供进口和国产PIOL产品，以满足多样化的临床需求。我们预计2025年“龙晶”经研发成功概率调整后的收入为人民币3,000万元，并预计到2034年爱博医疗将占据中国PIOL市场约14%的份额。 预测调整 此外，我们看到中国消费环境仍相对疲软；高盛宏观团队指出，11月份零售销售数据低于市场预期。因此，我们将2025年OK镜收入预测从人民币2.83亿元下调至2.68亿元。总体而言，我们将爱博医疗2024/25/26/27年盈利预测调整0.0%/-0.2%/+0.2%/+0.4%，以反映PIOL产品更高的研发成功率，但这被OK镜在2025年更缓慢的增长所抵消。基于盈利预测调整和贴现现金流估值从2024-33年延展至2025-34年，我们将12个月目标价从人民币130元上调至133元。 投资观点 爱博医疗是中国领先的眼科医疗器械生产商，2023年IOL（人工晶体）/OK镜（角膜塑形镜）销量市场份额分别为20%/14.5%，而IOL和OK镜是治疗白内障和控制近视的两大支柱产品。我们认为公司所处的良好地位有助于实现：1)主要产品快速占据市场份额首位，得益于公司强大的研发实力和积极的商业化执行；2)隐形眼镜、离焦镜和PIOL等新兴产品管线提供更多增长动力。总体而言，我们预计公司2024-34年盈利年均复合增速将达到24%，受到渗透率上升和市场份额提高的共同推动。我们看好：1)人口老龄化和全国集采后人工晶体产品升级换代共同推动爱博医疗在白内障手术市场中强劲增长；2)爱博医疗凭借强大的研发能力从跨国企业手中赢得市场份额；3)PIOL产品潜在获得国家药监局批准构成2025年的主要推动因素。公司当前估值对应市盈率的三年历史低点，我们认为当前股价并未充分体现公司的增长机会。 目标价格面临的风险和估值方法 我们对爱博医疗的评级为买入，12个月目标价为人民币133元。我们的目标价格基于两阶段贴现现金流估值：1)第一阶段基于2025-34年盈利预测以及无杠杆自由现金流；2)第二阶段无杠杆自由现金流增速从11%逐渐降至2%；3)永续增长率为2%；4)加权平均资本成本为10%。主要下行风险：1)研发进度慢于预期；2)政策风险；3)竞争加剧；4)新技术演进。

爱博医疗(688050) 投资要点： 公司2024年第三季度营业收入3.90亿元（同比增长49.11%），归母净利润1.10亿元（同比增长23.38%），扣非归母净利润1.05亿元（同比增长22.88%）。 公司2024年前三季度营业收入10.75亿元（同比增长60.94%），归母净利润3.18亿元（同比增长26.04%），扣非归母净利润3.04亿元（同比增长27.41%）。 公司第三季度收入同比增长49%，主要源于视力保健业务即隐形眼镜业务的增长；扣非净利润同比增长近23%，得益于手术和近视防控方面取得了两位数增长。从利润端来看，公司各项费用控制较为理想。其中第三季度销售费用下降较多，部分原因是因为控股的即时零售公司美悦瞳的配送费，从销售费用调整到营业成本中，1-9月共影响了1800万元左右。 从手术业务来看，行业内白内障手术量增长缓慢甚至下降，但公司人工晶状体出货量保持较好增速；同时，由于国采逐步落地，晶状体销售数量增长大于金额增长。在渠道库存差价方面，代理商和医院端库存均已盘点完毕，价差近乎补充完，公司判断四季度不会再产生相关影响。在近视防控方面，OK镜增长放缓，但是离焦镜实现较为快速的增长，拉动了增速。在视力保健业务方面，公司旗下天眼工厂已实现盈利，但优你康三季度仍未达到盈利水平。但在总部的协同管理下，我们认为该工厂四季度或者明年盈利能力能有所改善，未来有比较大的潜力。 盈利预测与投资建议。我们预计24-26年EPS分别为2.09、2.68、3.46元（24-25年原预测为3.80、5.02元），归母净利润增速为30.1%、28.6%、28.9%，参考可比公司估值，考虑公司所处眼科行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2024年53倍PE，对应合理价110.58元/股，给予公司2024年15倍PS，合理价115.80元/股，综合两种估值方法，公司目标价110.58元/股（原为173.51元，1.8-for-1拆股后相当于96.39元，2023年60倍PE，+15%），给予“优于大市”评级。 风险提示。隐形眼镜放量不达预期，集采产品价格下降，竞争格局加剧等。

爱博医疗(688050) 2024年前三季度业绩快速增长，持续扩产隐形眼镜项目 2024年前三季度公司实现营收10.75亿元（同比+60.94%，下文都是同比口径），归母净利润3.18亿元（+26.04%），扣非归母净利润3.04亿元（+27.41%），毛利率67.61%（-13.9pct），净利率28.28%（-8.19pct）。公司隐形眼镜处于快速增长阶段，我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.03/5.24/6.67亿元，当前股价对应PE为43.8/33.7/26.5倍，维持“买入”评级。 定增募资3亿元，新建2.52亿片隐形眼镜及5亿套公母模产能 公司拟以简易程序向特定对象发行股票的募集资金总额不超过3亿元，主要用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目，主要生产包括目前国内主要依赖进口的硅水凝胶隐形眼镜和隐形眼镜公母模产品，隐形眼镜公母模为生产隐形眼镜用辅助材料。项目建设周期为3年，包括年产25200万片隐形眼镜和50000万套公母模的产能，实施主体为公司控股子公司天眼医药。 研发投入大，销售费用率持续下降 2024年前三季度公司研发投入1.09亿元（+24.79%），研发投入占营收比重为10.09%（-2.93pct）。2024前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.03%、11.23%、7.22%、1.11%，同比-4.97pct、-0.06pct、-2.46pct、+0.96pct，2024Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.25%、11.18%、7.82%、1.24%，同比-8.54pct、-0.13pct、-1.01pct、+0.99pct。 风险提示：国内政策变动、角塑行业竞争格局恶化、隐形眼镜业务不及预期等。

爱博医疗(688050) 主要观点： 事件： 公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业总收入10.75亿元（yoy+60.94%），归母净利润3.18亿元（yoy+26.04%），扣非归母净利润3.04亿元（yoy+27.41%）。 2024年第三季度，收入实现3.90亿元（yoy+49.11%），归母净利润1.10亿元（yoy+23.38%），扣非净利润1.05亿元（yoy+22.88%）。 点评： 毛利率表观有些下降，整体盈利能力仍保持 2024年第三季度，公司收入实现3.90亿元，同比增长49.11%，高增长主要来由于增量的美瞳业务和离焦镜产品，而人工晶状体和OK镜主业我们预计也保持增长态势。第三季度，公司销售毛利率、销售净利率分别为63.95%、26.92%，环比二季度变化-4.14pct、+0.09pct。公司毛利率变动一方面是低毛利率的美瞳产品业务占比提升，另一方面由于会计准则变化，但公司整体的销售净利率仍保持平稳。单Q3公司销售、管理、研发费用率分别为14.03%、11.23%、7.22%，同比变化-4.97pct、-0.06pct、-2.46pct，公司期间费用控制良好。 定增加码美瞳业务，天眼医疗已经实现盈利，等待优你康转亏 公司同时公告，以简易程序向特定对象发行股票募集资金约3亿元，主要投向隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目，项目建成后将形成年产25,200万片隐形眼镜和50,000万套公母模的产能。该项目包括对公司自主研发的硅水凝胶隐形眼镜进行商业化生产，在满足消费者对视力保健产品需求的同时，将进一步丰富公司的产品结构，实现高端隐形眼镜国产替代，提升公司产品的市场占有率。 2024年上半年，子公司天眼医药实现收入8,494.92万元，实现净利润约682.42万元，盈利也转正。子公司福建优你康2024年上半年实现收入6,224.97万元，实现净利润约-1,217.33万元，销售净利率约为-19.6%。该项目推行也有利于公司进一步降低生产成本，提高产品快速迭代能力及交付能力，减少对国外供应商的依赖，预计后续随着公司对优你康生产工艺、管理流程、订单结构等各方面的优化，优你康也将实现盈利。 投资建议 我们预计2024-2026年公司收入分别为13.83亿元、17.20亿元和22.22亿元，收入增速分别为45.4%、24.3%和29.2%，2024-2026年归母净利润分别实现4.13亿元、5.32亿元和7.08亿元，增速分别为35.8%、29.0%和33.0%，2024-2026年EPS预计分别为2.18元、2.81元和3.74元，对应2024-2026年的PE分别为46x、36x和27x，公司是眼科领域比较稀缺的耗材平台型企业，目前三大主业保持快速增长，人工晶状体借集采实现高端产品放量，近视防控产品组合丰富，美瞳业务进展顺利，未来利润持续改善，维持“买入”评级。 风险提示 美瞳盈利不及预期的风险。

爱博医疗(688050) 投资要点 事件：公司公告，2024年前三季度，公司实现营业总收入10.75亿元（+60.94%，表示同比增速，下同），归母净利润3.18亿元（+26.04%），扣非归母净利润3.04亿元（+27.41%），收入超我们预期。 公司Q3单季度业绩继续保持强劲增长势头。单Q3收入实现3.90亿（+49.11%），归母净利润1.10亿（+23.38%），扣非净利润1.05亿（+22.88%）。 Q3单季度由于产品结构导致净利率和毛利率同比略降。2024Q3单季度，公司销售毛利率/销售净利率分别为63.95%/26.92%，分别同比变化-14.99pct/-5.62pct。我们预计公司毛利率变动主要是美瞳产品业务占比提升，随着明年产能扩建，良率提升，公司美瞳业务毛利率有望进一步提升。单Q3公司销售/管理/研发费用率分别为14.03%/11.23%/7.22%，同比变化-4.97pct/-0.06pct/-2.46pct，公司期间费用控制良好。 我们看好公司明年在新品上市后的业绩增长潜力。公司坚持研发创新，今年2月开始股权回购彰显长期发展信心，我们预计公司有晶体眼人工晶体将于2025年在国内上市，将打破外资一家独大局面，为公司带来新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级：公司前三季度业绩符合预期，净利率仍有提升空间，我们上调公司2024-2026年归母净利润由4.03/5.31/7.25亿元至4.13/5.33/7.33亿元，对应当前市值的PE估值分别为45/35/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，新产品研发或推广不及预期的风险。

爱博医疗(688050) 核心观点 二季度收入增长强劲，隐形眼镜业务利润率未达稳态。2024年上半年公司实现营收6.86亿（+68.54%），归母净利润2.08亿（+27.49%），扣非归母净利1.99亿（+29.95%）。单二季度实现营收3.75亿（+72.91%），环比增长20.91%，为连续环比增长的第6个季度，单季度营收达到历史最高水平，归母净利1.05亿（+24.01%），扣非归母净利1.00亿（+28.26%）。公司收入强劲增长，但隐形眼镜业务处于产能扩张期，各项成本偏高，利润率尚未达到稳态，因此影响整体净利增速。 人工晶体及隐形眼镜业务增长亮眼。分具体业务看，手术治疗产品中，“普诺明”等系列人工晶体收入3.19亿（+30.20%），受益于集采中标和勾选良好、多焦人工晶体逐步开拓市场，销量保持快速增长。近视防控产品中，“普诺瞳”角膜塑形镜收入1.13亿（+6.89%），角膜塑形镜业务受消费降级、竞品增加等因素影响，市场增速有所放缓，公司依托产品品质与高效服务，取得了高于行业平均水平的增长；其他近视防控产品收入4088万（+64.77%），“普诺瞳”“欣诺瞳”离焦镜作为角膜塑形镜的互补产品，收入同比增长86.78%，处于加速推进阶段。视力保健产品中，隐形眼镜收入1.83亿元（+957%），占营收比例上升到26.76%，公司沉淀了丰富的产品和产线经验，通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场，彩片产线处于满产状态，其中上半年天眼收入为8495万，净利为682万。毛净利率受集采和产品结构影响，多款重磅产品正处于临床或注册阶段。2024年上半年公司毛利率为69.68%（-13.47pp），主要受人工晶体集采降价以及隐形眼镜产品收入占比提升的影响。销售费用率15.61%（-2.88pp），管理费用率11.26%（-0.02pp），研发费用率6.88%（-3.34pp）；财务费用率1.04%（+0.96pp），归母净利率为30.34%（-9.77pp）。上半年研发投入6860万（+25.43%），占营收比例为10%。有晶体眼人工晶状体（PR）已申报注册，非球面扩景深（EDOF）人工晶体已于今年8月获得注册受理，非球面三焦散光矫正人工晶状体、硅水凝胶隐形眼镜均处于临床状态，进展良好。投资建议：公司是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家，隐形眼镜正处于快速放量阶段。公司拥有丰富在研管线，未来平台化和国际化发展潜力大。维持盈利预测，预计2024-26年归母净利润为4.09/5.18/6.37亿，同比增长34.7%/26.6%/22.8%，当前股价对应PE为36.1/28.5/23.2X，维持“优于大市”评级。 风险提示：集采降价风险、竞争加剧风险、研发风险、销售不及预期

爱博医疗(688050) 投资要点 事件：2024H1营收6.86亿元（同比+68.54%，下同），归母净利润2.08亿元（+27.49%），扣非归母净利润1.99亿元（+29.95%）；单Q2收入3.75亿元(+72.91%)，归母净利润1.05亿元(+24.01%)，扣非归母净利润1.00亿元(+28.26%)，收入超我们预期。 上半年人工晶体、美瞳业务表现亮眼：2024年上半年分板块来看，人工晶体实现收入3.19亿元（+30.2%），角膜塑形镜业务实现收入1.13亿元（+6.89%），“普诺瞳”“欣诺瞳”离焦镜收入同比增长86.78%。隐形眼镜实现收入1.83亿元，同比增长956.92%，占营业收入比例上升到26.76%。 毛利率受产品结构和人工晶体集采略有下降：公司上半年毛利率69.68%（同比下降13.47pct），净利率29.05%（同比下降9.94pct）。分产品来看，上半年人工晶体毛利率89.48%，隐形眼镜毛利率29.38%，角膜塑形镜毛利率85.73%，其他近视防控毛利率71.42%，单产品毛利率较2023年基本保持稳定，隐形眼镜和其他收入配套产品较2023年毛利率略有提升。公司收入的增长带动了整体毛利的增长，但是受人工晶状体集采后价格下降的影响，以及随着以隐形眼镜产品为主的视力保健业务占公司收入比重的扩大，公司整体毛利率下降；加之隐形眼镜业务处于产能扩张期，各项成本偏高，利润率尚未达到稳态水平，影响了公司整体净利润增速。 上半年产品注册顺利，国内外进展良好：境内方面，上半年公司预装式非球面人工晶状体（型号：A1ULP22、A1ULP24和A1ULP28）、预装式人工晶状体（型号：AQBHLP22、AQBHLP24和AQBHLP28）已分别于2024年3月和6月经国家药品监督管理局批准取得三类医疗器械注册证，获批上市。同时，公司研制了用于近视防控的新型离焦镜（B系列）并推行上市销售。境外方面，公司于2024年2月成功通过巴西的现场审核，取得质量管理体系证书；2024年3月在孟加拉国取得预装式人工晶状体(型号：A1UL22、A1UL24和A1UL28)注册证书；2024年6月在印尼取得软性亲水接触镜（型号：38CMColor）C类医疗器械AKL许可证。 盈利预测与投资评级：我们考虑到上半年收入超预期，美瞳业务净利率有望提升，将2024-2026年归母净利润由4.00/5.11/6.42亿上调为4.03/5.31/7.25亿元，对应当前市值的PE估值分别为36/27/20倍。考虑到公司明后年有新品上市，维持“买入”评级。 风险提示：人工晶体双焦点放量不及预期风险，经济下行导致高端消费受抑制风险，新品获批及上市推广不及预期等。