有方科技(688159) 【事项】 公司发布业绩快报，收入大幅增长。2023年公司实现营业收入12.65亿，较上年同期增加50.67%，归属于母公司所有者的净利润455.36万元，较上年同期变动108.06%。2023年公司持续挖掘政企客户在数据接入、存储、灾备等方面的需求，云平台软件和各类云基础设施收入实现大幅增长，同时模组和终端收入随着市场需求的恢复而平稳恢复。公司综合毛利率较上年同期未发生明显变化。同时，公司对销售费用、管理费用、财务费用加强管控，期间费用较上年同期增长幅度较小，公司的信用减值损失和资产减值损失较上年同期也有所减少，因此归属于母公司所有者的净利润实现增长。 国产化自主可控存储灾备市场空间大，未来三年保持较高增速。数据存储灾备业务是云基础设施设备业务的重要组成部分，2023年公司公告了携手合作伙伴共同开发国产化自主可控的存储服务器产品，也进入了国产存储标准目录。在错综复杂的国际形势、积极的政策支持、持续增长的市场需求等多重因素的影响下，国产化自主可控的存储灾备市场有较大的发展空间，未来三年也会保持着较高的增速。公司具有产品技术、整合资源能力优势，管理团队技术出身，通过联合研发以及对外收购存储灾备的技术团队快速完成技术基础搭建。公司在存储灾备业务主要提供高性能存储软硬件产品。由于数据中心或智算中心需要同时采购算力和存储，而政策变化导致算力成为稀缺资源，通过算力可带动公司自身存储灾备业务的发展。公司的“云-管-端”架构聚焦于重庆、长沙、西安等二线城市进行深耕，能够满足政府统筹统建需求，降低数智城市建设运营成本，通过物联网运管服平台横向打通数据壁垒并为数据统一纳管和共建共享提供有力抓手，未来通过运营服务模式获得长期收益。 2024年云业务仍有望保持较快增长，公司计划将云、终端等的高毛利业务的收入占比提升到40%以上。2023年的增长主要来自云业务，包括物联网运管服平台和云基础设施设备。预计2024年随着公司持续挖掘政企客户需求，云业务有望保持较大幅度的增长，随着公司这两年深度耕耘作为基础，数智城市物联网终端和海外车联网终端预计也将有较大幅度增长，这些业务的增长速度和毛利率贡献都比无线通信模块更高。公司将持续优化收入结构，计划将包括云业务和终端业务在内的高毛利业务的收入占比提升到40%以上。 【评论】 产业前景广阔，推出高性能全闪存储产品。IDC预测数字经济时代全球新产生的数据总量将在2026年达到221ZB，5年年复合增长率达23.8%。国家陆续出台《数字中国建设整体布局规划》《“十四五”数字经济发展规划》《“十四五”大数据产业发展规划》等产业政策为数据存储行业的发展提供了明确、广阔的市场前景。有方数据专注于数据存储、数据计算、数据容灾等领域相关软硬件产品，有方数据基于存储级内存池化的高性能全闪存储产品，针对高性能场景，实现了数据访问速度的介质、架构、应用等性能的大幅度改善。有方数据N12000-N服务器已获得供应链成熟度一级（M1）等级证书。 聚焦物联网的“联”，首创云管端接入通信解决方案。有方科技聚焦于物联网的“联”，专注于为物联网服务商和智能互联产品制造商等客户提供物联网接入通信产品和服务。公司在2016年制定了"云-管-端"的战略发展框架，现拥有无线通信模块、终端和云三大类业务。产品涵盖接入云、管道云、2G/3G/4G/5G/NB-IoT/eMTC等蜂窝无线通信模组和整机。凭借有方科技全球首创的基于云管端架构的接入通信解决方案，公司可以为物联网提供全球领先、可靠的接入通信。我们预计公司2023-2025年实现营收12.64/15.63/19.29亿元，实现归母净利润为0.04/0.42/1.10亿元，对应PE为837.73/90.39/34.45倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧风险； 云业务拓展不及预期风险。

有方科技(688159) 事件：据有方科技2023年6月27日公告，公司的全资子公司有方数据科技有限公司与深圳市瑞驰信息技术有限公司和苏州大普微电子科技有限公司签署了《联合开发分布式存储服务器等项目的合作框架协议》。 公司投资1亿元设立有方数据，加码物联网及大数据领域布局。据公司2023年6月13日公告，公司在持续开拓城市物联感知领域市场的过程中，发掘了政府客户和行业客户对物联网大数据的深度需求，包括但不限于云存储、云灾备和边缘计算等需求。作为云管端基础架构的重要组成部分，物联感知云平台是公司持续耕耘和深度拓展的业务。公司已经开发出物联网运管服平台、智能边缘终端等产品，但为了解决客户在物联网大数据场景的需求，公司拟对外投资设立全资子公司有方数据，并将基于公司的技术储备自行开发或者与行业合作伙伴联合开发自主可控的存储系统、智能灾备系统、存储设备等产品作为公司物联感知云平台业务的载体，满足客户对物联网大数据的深度需求，进一步扩大公司业务规模。 框架协议签署三方均在各自领域具备领先技术，强强联合入局分布式存储服务器领域。此次三方合作的主体除有方数据外，瑞驰信息是国内外领先和创新的ARM边缘云基础产品和解决方案提供商，拥有国家高新技术企业、广东省高性能分布式存储系统工程技术研究中心等众多资质；大普微电子是深圳大普微电子科技有限公司的全资子公司，是国内领先的企业级SSD主控芯片、SSD产品及存储方案专家，拥有国际一流的研发实力，具备从芯片设计到存储产品量产交付的全栈能力。此次协议的签署下，三方拟发挥各自在物联感知、数据存储、数据灾备、边缘计算和大数据服务方面的软硬件研发优势，联合开展国产化自主可控的ARM高密度存储服务器、阵列式AI服务器、分布式存储软件、视频AI算法等系列产品开发项目，共同打造稳定、可靠、安全的大数据产品和服务。 公司实控人认购彰显对公司后续发展信心。此前公司发布发行预案，拟定增4.14亿元，公司实控人王慷先生及其控制的企业文森特王拟以现金认购公司本次发行的股票，彰显公司实控人对于公司未来发展的信心。本次募集资金，拟全部用于补充流动资金或偿还贷款，提高公司抗风险能力。 投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入有望分别达10.86亿元、13.93亿元和17.84亿元，归母净利润有望分别达-0.04亿元、0.29亿元和0.81亿元。我们预计2023年公司业绩相较于2022年将有明显修复，亏损大幅收窄，2024年达到盈利拐点，并有望于2025年实现业绩的快速增长。我们看好后续公司基本面的逐步改善，维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发不及预期、车载导入不及预期，行业竞争加剧。

有方科技(688159) 事件： 公司发布2023年度向特定对象发行A股股票预案。由公司实际控制人王慷先生及其控制的企业全额认购公司本次发行的股票。 我们的点评如下： 1、实控人及其控制企业拟现金认购彰显信心 公司发布发行预案，向特定对象发行A股股票拟募集资金总额不超过41,442.50万元（含本数），公司实际控制人王慷先生及其控制的企业文森特王拟以现金认购公司本次发行的股票，彰显出公司实控人对于公司未来发展的信心。 本次募集资金，拟全部用于补充流动资金或偿还贷款，提高公司抗风险能力。同时，当市场环境较为有利时，较高的流动资金水平有助于公司抢占市场先机，避免因资金不足而失去发展机会，我们预计公司或将在市场有利时寻求增强核心竞争力的机遇。 2、物联网市场快速发展，行业发荣滋长长期需求增长可期 物联网市场规模超万亿，未来仍存广阔市场空间。目前中国物联网市场规模已超过2万亿元人民币，同比增速持续维持在20%以上，同时IDC预计2025年全球物联网市场规模达到1.2万亿美元，行业具备广阔空间。根据IoTAnalytics预测，2022年物联网连接数量预计将增长18%，达到144亿活跃连接，预计到2025年将有大约270亿台联网物联网设备。 3、“云-管-端”布局，紧抓时代浪潮下的新机遇 公司在不断拓展自身产品应用领域广度的同时，着力布局和打造“云-管-端”整体解决方案，公司以物联网模组业务作为基础，布局有方接入云/管道云以及无线通信整机产品，打造云-管-端业务布局。同时我们认为公司具备技术+渠道+客户+价格优势，将赋能公司紧抓物联网时代浪潮下的行业机遇。 盈利预测与投资建议： 公司是物联网模组行业领军企业之一，未来数年有望充分受益于行业景气发展与下游应用需求增长。由于疫情影响及2022年业绩快报低于此前预期，调整公司22-23年归母净利润分别为-0.6/0.1亿元（前值为0.9/1.35亿元），预计2024年为0.84亿元，对应23-24年PE估值为202X/24X，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争的风险，审核与发行风险，向特定对象发行股票摊薄即期回报的风险，业绩亏损的风险等

有方科技(688159) 事件： 公司发布 2021 年报与 2022 年一季报，21 年实现营业收入 10.25 亿元，同比增长 78.61%，实现归母净利润-1296 万元，同比增长 82.73%；22Q1 公司实现营业收入 1.47 亿元，同比增长 11.99%，实现归母净利润-631.56 万元，同比增长 73.60%。 我们的点评如下： 1、21 年各业务发展良好收入高速增长，利润亏损收窄 21 年在全球疫情影响缓解下，公司经营情况恢复，全年实现营收增长78.61%，扭转去年下降态势，具体看：1）智慧能源领域收入同比增长66.71%，主要是集抄恢复+配网投资增加；2）车联网领域收入同比增长74.94%，主要是海外需求恢复，但整体仍受缺芯影响；3）商业零售领域收入同比增长 121.09%，主要是金融无线 POS 机升级换代推动。收入的快速增长也带动利润增长，亏损实现大幅收窄，全年实现归母净利润-1296 万元，略低于此前预期。 2、22Q1 受疫情因素影响增速放缓，积极期待不利因素消退 公司 2022 年 Q1 实现营收增长 11.99%，略低于此前预期，主要原因预计为疫情影响公司交货与收入确认节奏。我们认为，随着疫情影响的逐步缓解，公司营收增速有望逐步回升，克服不利因素后高增值得期待。 3、毛利率持续改善，费用管控下期待净利率提高 成本端看，公司 2021 年实现毛利率 15.33%，同比提升 0.66pp，我们认为主要是毛利率较高的海外车联网业务较 20 年有所恢复，同时公司以云-管-端架构布局提升毛利率水平；22Q1 毛利率进一步提升至 20.09%，我们预计主要是海外业务逐步恢复叠加原材料涨价向下游有所传导。费用端看，公司 21 年净利率为-1.36%，较 20 年（-13.09%）大幅提升 11.73pp，主要是经营效率提升以及研发投入资本化，期间费用率为 16.87%，较 20年下降 14.6pp。 4、物联网行业高景气，布局优质赛道长期成长动力强劲 物联网行业持续高景气，公司市场份额领先。根据 IoTAnalytics 统计 2019年物联网连接数已持平非物联网连接量，预计 2019-2025 年物联网连接量以 21%的复合增长率快速上量，2025 年预计物联网连接量超过 300 亿个。 公司布局几大优质赛道领域，长期增长动力强劲。公司下游领域布局智慧能源、车联网以及智慧零售领域。1）智慧能源领域将长期受益于国网、南网配网投资增加以及分布式光伏设备应用对模块需求的增长；2）车联网渗透率有望持续提升，带动相关产品销量增长；3）商业零售设备更新换代持续，带动 Cat.1 模块出货增长。我们认为，几大领域长期来看增长驱动力明显，有望带动公司业务持续发展。 盈利预测与投资建议： 物联网行业持续高景气，公司掘金优质赛道，同时打造云-管-端布局巩固核心竞争力，长期成长动力强劲。由于疫情以及上游原材料涨价影响，调整公司 22-23 年归母净利润为 0.70 亿/1.10 亿元（原值为 0.9 亿/1.35 亿元），对应 22 年 pe 为 21x。预测 24 年归母净利润为 1.56 亿元，维持“增持”评级。 风险提示：疫情影响超预期，海外车载领域持续受缺芯影响，行业竞争激烈影响盈利能力，下游客户开拓不及预期等

有方科技(688159) 1、老牌物联网行业劲旅，收入端高增已现，期待业绩拐点 物联网通信领域深耕，多垂直领域覆盖。有方科技2006年10月成立，2020年上市。公司主营业务为物联网无线通信模块、物联网无线通信终端和物联网无线通信解决方案的研发、生产与销售，产品覆盖多垂直领域如智慧能源、车联网等。 2020年公司总体实现营业收入5.74亿元，同比下滑26.66%，主要系受疫情影响，海外车联网终端与国内电网产品需求降低，同时四季度在手订单交付受芯片短缺影响。21年前三季度，公司营业收入重回增长轨道，实现营业收入6.85亿元，同比增长58.52%。净利润方面，公司2020年实现归母净利润-7506万元，同比大幅下滑237.58%，主要是公司营收下滑同时加大了对研发和销售的投入。21年前三季度，公司净利润同比实现增长，但仍然有小规模亏损（-1031万元）。公司公布2021年业绩快报，预计全年实现收入10.29亿元，同比增长79.33%，实现净利润-500万元，整体业绩呈现快速发展，盈利能力修复的态势。我们认为，随着疫情局势好转叠加公司产品结构优化，公司经营将逐步向好，未来发展可期。 2、物联网应用空间广阔，行业发荣滋长带动通信模组需求 物联网市场规模超万亿，未来仍存广阔市场空间。目前中国物联网市场规模已超过2万亿元人民币，同比增速持续维持在20%以上，同时IDC预计2025年全球物联网市场规模达到1.1万亿美元，行业具备广阔空间。具体来看： ①车联网市场。从市场规模看，根据IHS预测，2022年全球联网汽车保有量3.5亿辆，网联渗透率24%仍较低，未来随着智能驾驶/车联网的不断渗透，车载通信模组需求有望加速释放。根据我们测算，车载模组市场规模有望从2020年的79亿元，增长至2025年的236亿元，复合增长率达到24.5%。 ②充电桩市场。新能源汽车销量快速增长，带动各地充电桩建设提速，测算各地高速服务区、公交以及公共充电桩建设数量，2025年将对比目前新建约153万桩。而充电桩配备通信模组，可选用Cat.1/LTE模组进行数据传输。 ③智能电网。我国智能电网建设进入新能源转型时期，国家电网/南方电网纷纷出台规划进行数字化、智慧化建设，通信模组赋能抄表与配网监控，需求有望增长。 ④光伏逆变器。我国光伏装机规模重新增长，2020年新增装机48.2GW，同比提升60%。同时光伏逆变器新增/替换市场快速发展，逆变器配备通信模组带动需求。 ⑤笔电市场。笔电模组将受益于渗透率提升快速打开市场空间，以2025年渗透率提升至20%测算，至2025年笔电蜂窝通信模组市场规模达到55.82亿元。 3、技术+渠道+客户+价格优势助力公司紧抓时代浪潮下的新机遇 首先，技术上公司持续加码研发，2020年公司研发投入占营业收入比重达到15.24%，领先同行。此外公司具备多项在研项目，确保持续维持较强技术竞争力。同时由于研发上的不断投入，公司产品具备一定的先发优势，以助力市场开拓。 其次，渠道上公司积极布局全球营销网络，建立了覆盖欧洲、美洲、印度、东南亚市场的营销网络，赋能公司产品销售量增长，其中无线通信模组销售量2016-2020年复合增长率为30.09%，无线通信解决方案由于基数较小，近两年呈现高速增长。 再次，客户方面随着公司行业深耕十余载，积累了较强的品牌影响力，在多个垂直领域具有领先企业客户，包括电力领域的国网/南网，车联网领域的广汽、东风等。 最后，公司对比海外竞争对手具备价格优势，有利于公司维持与开拓海外市场份额，同时公司积极管控综合成本，单产品采购成本实现明显下降，保障公司盈利能力。 我们认为，公司在四个维度的强大竞争优势将赋能公司紧抓物联网时代浪潮下的行业机遇，助力公司业绩持续增长，成为物联网通信领域的领军企业之一。 盈利预测和投资建议：公司是物联网模组行业领军企业之一，未来数年将充分受益于行业景气发展与下游应用需求增长。公司以智慧电网为业务基本盘，持续拓展高景气赛道。同时公司拓展云-管-端产品，丰富产品服务同时有望提升盈利能力。我们预计公司2021-2023营业收入分别为10.29/16.02/22.22亿元，归母净利润分别为-0.05/0.90/1.35亿元。参考同行业可比公司估值，基于22年35倍PE，对应目标价34.42元。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：上游原材料持续维持高价风险、上游芯片缺货导致交货延长的风险、新技术研发不及预期、市场竞争激烈，盈利能力下滑等风险

有方科技(688159) 事件：1月29日，有方科技发布2021年业绩预告，预计2021年度实现营业收入10.3亿元左右，增加约4.56亿元，同比增长79%左右；归母净利润约-600~-300万元，与上年同期相比将增加约0.69~0.72亿元，同比变动约92%-96%。 公司营收水平持续优化，盈利能力改善明显。预计公司2021Q4实现营收约为3.45亿元，同比2020Q4增长约143.8%，环比2021Q3的2.72亿元增长26.7%；2021Q4归母净利润约为431~731万元，较2020Q4的-0.34亿元显著改善。我们认为公司营收和利润水平的显著提升，主要是公司在多景气度领域早期的战略布局终于开花结果，公司有望进入企业生命周期中的快速成长通道。 毛利率水平持续改善，外部扰动逐步出清后成长可期。过去两年是公司受疫情最严重的时期，2020年公司受到全球新冠疫情扰动，同时叠加行业芯片短缺等外部因素致公司毛利率水平受到较大影响。2021年上游芯片等原材料的供应仍较为紧张致使原材料采购价格波动较大，同时受汽车行业半导体芯片供应紧张影响，均对公司下游需求带来了一定的压力，有较高毛利率的海外车联网终端的营业收入未能显著提升。但公司全年整体毛利率水平较2020年仍有所提升，预期未来伴随芯片供应缓解公司毛利率水平环比有望持续改善。 业务及产品布局顺应“十四五”规划，打开公司全新成长空间。“十四五”规划为智慧能源建设提出明确指引，包括国家电网和南方电网将在“十四五”期间增加对电力配网的投资、国务院“双碳”目标和国家能源局整县推进分布式光伏试点的政策推动分布式光伏发电储能的发展、水利部在“十四五”期间增加对智慧水利和国家水网的投资等。公司顺应“十四五”规划于智慧能源领域重点布局，电力、水务和燃气均实现较大幅增长，其中电力行业营收占比最大。伴随国内新冠疫情得到有效控制，电力集抄需求恢复；同时国家电网和南方电网对配网投资增加带动配网联网设备安装需求提升；欧洲、中东等地区的电力市场持续开拓有望带来全新增量。公司于智慧能源领域深度布局叠加海外车联网终端、国内前装模组、笔记本电脑模组等产品2022年全面放量，以及城市级物联感知平台在新基建中的商用拓展，将有望充分打开公司的成长空间。 投资建议：公司2021Q2~Q4单季均持续盈利，经营情况整体改善。预计公司2021年归母净利润约为-0.04亿元，2022~2023年归母净利润有望分别达1.00、2.21亿元，PE分别为25x和11x，选取移远通信、广和通为可比公司，22年PE均值为40x（wind一致预期），看好公司业绩修复。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发不及预期、车载导入不及预期，行业竞争加剧。