石头科技(688169) 业绩概览：公司2024年Q1实现营收18.4亿元,YOY+58.7%,录得归母净利4.0亿元，YOY+95.2%，扣非后净利3.4亿元，同比+110.0%。 点评： 24Q1公司收入增长超5成：公司24Q1实现营收18.4亿元,YOY+58.7%，我们估计公司营收增长主要受海外业务驱动。2023年公司海外渠道取得诸多进展，包括入驻美国target180余家精选店铺、法国线下渠道突破、德国亚马逊收归自营等，助力公司全年销售额登顶全球第一。考虑到公司海外产品定位高端，随着海外渠道优势扩大，24Q1公司营收得到显着增长。 公司盈利能力显着提升：24Q1公司毛利率为56.5%，同比提升6.7pcts，我们估计主要因为高毛利率的海外业务收入占比提高。费用方面，公司期间费用率下降1.54pcts至33.3%，分类看销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.18、-1.67、-0.79、+1.09pcts，整体经营向好。综合来看，公司扣非后净利率为18.6%，同比提升4.6pcts，公司盈利能力显着提升。 24Q2公司海内外新品放量，营收有望快速增长。国内方面，24Q1线上份额下降，主要是因为P10S、V20和G20S等新品处于预售阶段，营收贡献仍以老品为主。二季度是国内销售旺季，鉴于公司新品预售情况火热，3月多款产品断货脱销，我们看好公司新品在“618”等购物节有望放量，公司国内业务收入将快速增长。海外业务方面，公司已经在美亚等线上平台份额超过IROBOT，并且在线下渠道取得新突破，后续将有新SKU进驻Target1000家门店，并有望向部分IROBOT渠道商渗透。目前公司新品S8MaxVUltra/S8MaxUltra已经于海外市场上市，售价高达1799/1599美元，随着海外市场的渠道拓展，我们认为公司海外业务将迎来量价齐升。 盈利预测及投资建议：预计2023、2024、2025年公司实现净利润26.4、30.3、35.1亿元，yoy分别为+28.7%、+14.8%、+15.9%，EPS为20.1、23.0、26.7元，当前A股价对应PE分别为19、17、14倍，我们看好公司海内外新品放量，营收实现快速增长，对此给予公司“买进”的投资建议。 风险提示：价格竞争激烈、国内扫地机器人市场回暖不及预期、海外管道拓展不及预期、贸易战风险

石头科技(688169) 事件：公司发布24年一季报，24Q1实现营业收入18.41亿元，同比增长58.69%；归母净利润3.99亿元，同比增长95.23%；扣非后归母净利润3.42亿元，同比增长110.03%。 海内外成长性持续兑现，24Q1业绩超预期。公司海外品牌建设不断推进，同时精耕渠道运营，北美KA渠道实现突破，入驻超180家Target门店，美亚平台领先地位确立，欧洲自营渠道实现高成长，迈入业绩兑现期。国内布局多价格段产品，强化品牌力，渠道端布局线下体验店，助力渗透率再提升。伴随公司产品结构升级，高价值量机型占比提升，叠加成本优化效果逐步体现，24Q1毛利率56.49%，同比增加6.64pct。 规模效应体现，盈利能力优化。公司24Q1净利率21.66%，同比提升4.05pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为20.75%、2.76%、10.57%、-0.75%，同比变动-0.16、-1.67、-0.79、+1.09pct，主要由于公司销售规模提升，摊薄期间费用，盈利能力得到优化。 新品V20及G20S发布，技术创新领航。公司于3月29日发布两款智能扫地机旗舰机型V20/G20S，售价分别为4799元/5399元。V20采用突破性双光源固态激光雷达，前后共2组3D ToF模组大幅提升信息识别精准度，亦将机身高度缩窄至8.2cm，使得扫地机在家庭空间中运行更灵活。G20S升级自研FlexiArm Design机械臂边刷，针对复杂边角清洁痛点，大幅优化清洁能力。公司新品不断技术创新迭代，在激光识别避障领域以及清洁能力方面均有突破性进展，看好公司新一轮产品周期。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为112.19、144.94、187.13亿元，同比增速分别为29.65%、29.19%、29.11%；归母净利润分别为25.91、34.48、44.64亿元，同比增速分别为26.32%、33.09%、29.45%，对应24-26年PE分别为19X、15X、11X，考虑到公司业绩持续兑现，新品产品力优质，新一轮产品周期可期，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

石头科技(688169) 投资要点 公司发布2024年一季报： 24Q1：收入18亿（+59%），归母4.0亿（+95%），扣非3.4亿（+110%） Q1收入、业绩表现均超预期，主因海外销售情况优于预期。 收入：海外形成有力拉动 分地区看收入增速：我们预计国内+20%；海外北美+100%，亚太+60%，欧洲+80%。海外增速全面领先国内。 欧洲亚太：增速上略有低基数贡献（23Q1欧洲-35%，亚太-20%），但成长性仍高度显著。今年公司加大在经销区域的精细化运营，如欧亚收归自营、强化自建渠道等。除产品端优势持续外，公司正在持续深化自己在海外的渠道运营壁垒。 北美：值得关注的是北美去年基数并不低（23Q1+58%），今年Q1仍兑现出翻倍增长。预计出线上亚马逊持续高增外，target等线下渠道进店增量可能已经开始有贡献拉动。国内：维持稳健增长。Q1参考奥维口径，公司扫地机线上份额21%，维持较好优势。 盈利：仍维持在较高水平 24Q1毛利率56.5%，同比+6.7pct；净利率21.7%，同比+4.1pct。 24Q1毛、净利率相较往期均有显著提升，我们预计主因高盈利能力的海外业务占比较同期显著提升，且收入增长进一步对费率实现有效摊薄。 环比看公司毛净利率仍维持在较高水位。由于公司每年Q1都会存在新品费用前置影响，盈利能力在全年看相对处于低位，后续预计新品铺货完成、进入正式销售期后，公司盈利能力会有进一步上探。 投资建议：买入评级 再次强调我们在石头年报点评中提出的观点：公司今年业绩端兑现的胜率较大；估值端向下可能性小，向上可能上探。优质资产值得持续持有。 考虑海外销售表现持续优于预期，再次上调盈利预测，预计24-26年归母25、28、33亿（前值23、26、30亿），对应估值20、18、15x。持续看好公司作为家电品牌出海领军龙头的稀缺价值，维持买入评级。 风险提示：海外需求不及预期，内销景气不及预期，竞争加剧

石头科技(688169) 主要观点： 公司发布2024年一季报： 24Q1：收入18.4亿（+58.7%）归母4.0亿（+95.2%）扣非3.4亿（+110%）。 24Q1收入利润均超市场预期，此前已发布23年年报。 24Q1超预期点核心来自于外销增速。 收入分析：我们预计24Q1内/外占比维持3:7开，增速约+20/80%？内销：我们预计内销收入约5亿（同比+20%），预计24Q1量/价增长分别为同比+25%/-4%（参考我们数据跟踪）。 我们分析：内销销量增加由公司主打的性价比P10S及P10Spro驱动，同时该季20%增速并不包含24Q1发布新品的预售收入，24Q2将有新品G系列及V系列的增量贡献。 外销：我们预计外销收入约13.5亿（同比+80%），超市场预期，核心区域欧洲/北美/亚太增速各同比+80%/100%/60%，海外各区域增速皆高且增长驱动较均衡。 我们分析：欧洲区增长源于精细化运营和欧洲新设亚马逊直营、北美区增长源于线上亚马逊增长突出和美国拓展线下渠道、亚太区增长源于地区新增开拓及原有区域的精耕细作。 份额：公司在北美亚马逊24Q1市占率达第一，此前23Q4为第二。 盈利分析：边际看盈利能力趋稳 24Q1公司毛利率同比+6.6pct环比持平，净利率同比+4.1pct环比-1.6pct，整体看盈利能力趋于稳定（主要源自公司分别管控各渠道净利率底线，利润波动来自结构变化）。 我们分析盈利改善的主要原因有：1.毛利率同比高增，源于高毛利的新品和海外占比提升带来结构改善；2.四项费用率合计同比-1.5Pct，费率摊薄显著；3.24Q1资产减值5500万带来短期影响。 盈利环比略有下降的核心原因为：研发费率大幅提升，主要为短期节奏所致。 我们的观点：24年看国内价格拓宽+出口红利下全球挖潜 公司自23Q2以来连续四个季度的业绩佳绩。展望24年，公司已于国内推出P10S系并首次形成P-V-G三大系列覆盖低中高，形成比此前更为完备的新品矩阵，并在海外推出4款中高端扫地机新品和渠道改变。24Q1存低基数效应，Q2起可看国内外大量新品集中上市带来的收入增量，海外看点欧洲设线上+美国进线下+亚太开拓进一步挖掘全球份额空间。 盈利预测：考虑到海外超预期，我们略上调全年盈利预测。预计2024-2026年公司收入113/137/158亿元（前值107/128/148亿），同比+30%/+22%/+15%，归母25.8/30.8/35.1亿元（前值24.7/29.5/34.4亿），同比+26%/+19%/+14%；当前PE21/18/15X，维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度波动，行业竞争加剧，新品不及预期。

石头科技(688169) 事件：公司发布2024年一季报。公司2024Q1实现营收18.41亿元，同比+58.7%；归母净利润3.99亿元，同比+95.2%，扣非归母净利润3.42亿元，同比+110.0%。 营销持续高增，海外市场加速拓张。国内市场方面，根据奥维云网数据，公司2024年Q1内销扫地机线上销额为4.2亿元，同比+29.9%。海外市场方面，受益于海外消费需求快速增长以及公司产品的竞争力及品牌形象得到了进一步认可与提升，外销市场延续高增态势。同时，公司海外线下渠道于2023年10月实现突破，北美已成功进入零售巨头Target渠道，对于公司未来北美市场份额以及盈利能力的提升具有重要意义。 毛利率大幅提升，盈利能力改善。24Q1公司毛利率为56.5%，同比+6.6pct，预计主要系高毛利率渠道收入占比提升。2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为20.8%/2.8%/10.6%/-0.8%，同比分别-0.2/-1.7/-0.8/+1.1pct。综合影响下，公司2024Q1净利率21.7%，同比+4.1pct。 中长期来看，扫地机赛道在全球范围内依然具备高成长性，石头具备在全球市场持续份额扩张的潜力。国产扫地机龙头产品力、供应链、迭代创新速度等方面具备全球竞争优势，以石头科技、科沃斯等为代表的国产龙头全球市占率提升明显，分别从2017年的1%、11%提升至2020年的9%、17%。随着国产品牌在海外市场渠道建设进一步完善，品牌影响力进一步扩大，海外份额有望持续提升。 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.6、31.4、37.5亿元，同比分别+24.8%、+22.7%、+19.4%，目前股价对应PE20x、16x、13X。我们持续看好扫地机市场中长期成长性及公司在全球市场持续份额扩张的潜力，维持“推荐”评级。 风险提示：渗透率提升不及预期；下游需求不及预期；行业竞争格局恶化

石头科技(688169) 事件：Q1公司实现营业收入18.41亿元，同比+58.69%；实现归母净利润3.99亿元，同比+95.23%；实现扣非后归母净利润3.42亿元，同比+110.03%。 国内线下市占率大幅提升，海外市场贡献增量。 根据奥维云罗盘数据，Q1国内扫地机器人线上线下销额分别同比+21.3%、+82.1%，24M1-3石头国内扫地机器人线上销额市占率分别达到18.6%、21.2%、21.4%，与23年基本持平，线下市占率分别为15.0%、16.4%、15.7%，线下市占率得到显著提升。我们预计24Q1受益于海外渠道拓展和新品发布，公司海外市场收入增速或高于国内。 Q1毛利率大幅提升，盈利能力持续改善。 24Q1公司实现毛利率56.49%，同比+6.65pct，我们认为Q1公司毛利率显著提升的原因主要在于：1）海外市场高毛利渠道收入占比同比提升；2）公司积极推新调整产品结构，高单价、高毛利产品销售占比或有所提升。 从费用率角度来看，Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.18pct、-1.67pct、-0.79pct、1.09pct。最终，Q1公司实现归母净利润率21.66%，同比+4.05pct，扣非后归母净利润率18.57%，同比+4.54pct。 货币资金充足，经营性现金流净额大幅增加。 1）24Q1期末货币资金+交易性金融资产合计57.69亿元，较期初-2.51%；24Q1应收票据及账款合计1.95亿元，较期初-28.86%；24Q1期末存货合计8.76亿元，同比-5.62%；24Q1期末公司合同负债合计1.19亿元，同比+39.61%，体现了未来良好的收入增长潜力。 2）23年经营性活动产生的现金流净额为2.33亿元，同比+70.32%，我们认为主要系公司营收增长带来的现金流入增加所致。 盈利预测：我们看好石头科技作为清洁电器龙头在国内外的多价格段、多渠道布局，公司对海外渠道的调整预计将持续推动公司收入和业绩的高速增长。我们预计公司24-26年营业收入分别为108.19/127.21/146.60亿元，分别同比+25.0%/+17.6%/+15.2%；归母净利润25.41/29.37/33.19亿元，分别同比+23.9%/+15.6%/+13.0%,对应PE为19.8/17.1/15.1倍。 风险因素：原材料价格波动、海内外需求不及预期、新品研发不及预期、单一品类收入依赖性较高、行业竞争加剧、汇率波动等。

石头科技(688169) 2024Q1收入、利润均超预期，海外市场持续高增长，维持“买入”评级2024Q1实现营收18.4亿(同比+58.7%，下同)，归母净利润4.0亿(+95.2%)，扣非归母净利润3.4亿元(+110.0%)。公司内销新品产品力强、预售良好，外销精细化运营下品牌力稳步打造、收入持续高增，盈利能力稳中有升，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为26.0/31.2/37.7亿（原值24.1/28.5/33.8亿），对应EPS为19.8/23.8/28.7元，对应PE为16.5/13.8/11.4倍，维持“买入”评级。 属国化精细运营、亚马逊收归自营以及口碑积累下，外销收入持续超预期2023年公司国内/海外收入占比预计分别约25%/75%，外销中欧洲/亚太/北美占比约50%/30%/20%，国内/外销收入同比分别约+20%/+80%，其中欧洲/亚太/北美同比分别约+80%/+60%/+100%。内销端看，2024Q1处于预售阶段，石头内销线上渠道实现销额4.2亿元（+30.0%），在2000-3000/3000-4000价格段销额市占率分别达21.8%/27.2%，分别位列第一/第二。2024W14-16（2024年4月1日-4月24日）石头扫地机品类线上渠道销额市占率达30.7%，位列第一，其中新品P10S Pro/G20S/V20分别占比14.8%/6.3%/2.5%，看好新品口碑积累下618大促表现良好，拉动2024Q2收入持续高增。外销端看，（1）欧洲：增长预计主系属国化精细运营+欧亚收归自营所致，其中西南欧地区自建经销商和线上自营增长较好，2024Q1公司在法亚渠道吸尘器品类销额+291%，英亚渠道吸尘器品类+199%。（2）亚太：属国化运营调整后，预计韩国、中国台湾、东南亚、土耳其和澳洲等国家与地区均实现快速增长，2024Q1公司在日亚电动工具零件品类渠道销额同比+104%。（3）北美：收入预计仍以线上为主，2024Q1美亚销额同比+161%，市占率达26.5%（+14.7pcts）、超过iRobot登顶。线下渠道持续突破，2024年预计Target进店数拓展至1000多家，SKU拓展为2个，仍有较大收入增量。 推高卖新、持续降本及渠道结构变化带动毛利率高增，盈利能力保持提升2024Q1毛利率为56.5%(+6.6pct)，同比高增预计主系：（1）从产品端看，旗舰新品随品牌口碑积累、持续推高卖新；持续进行降本下，性价比产品毛利保持稳定。（2）从渠道端看，美亚和欧亚等高毛利渠道占比有所提升。费用端看，2024Q1期间费用率为33.3%(-1.5pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/-1.7/-0.8/+1.1pct，亚马逊渠道占比提升下费用率稳中有降，预计主系收入提升下费用摊薄、费用投放效率提升所致。综合影响下归母净利率为21.7%(+4.1pct)，扣非净利率为18.6%(+4.5pct)，预计主系高净利率的经销模式收入占比提升所致。 风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。

石头科技(688169) 事件：23年公司实现营收86.5亿元，同比+30.55%；实现归母净利润20.5亿元，同比+73.32%。其中23Q4实现营收29.65亿元，同比+32.6%；实现归母净利润6.91亿元，同比+110.33%。23年公司分红比例为40.85%。 扫地机量价齐升，外销显著增长。分品类看，23年公司扫地机/其他智能电器产品收入同比+27.41%/109.4%；从量价拆分看，扫地机量/价同比+15.5%/+10.3%，其他智能电器产品量/价同比+109.8%/-0.2%。分内外销看，23年公司内/外销收入增速同比分别为+41%/+21.4%。公司收入快速增长，主要由于23年多款新品上市及海内外市场拓展，销售规模扩大所致。国内外新品带动扫地机整体实现量价齐升。 新品带动毛利率提升，利润水平大幅增长。2023年公司毛利率为55.13%，同比+5.87pct，净利率为23.7%，同比+5.85pct；其中2023Q4毛利率为56.65%，同比+5.94pct，净利率为23.3%，同比+8.61pct。分品类看，23年智能扫地机/其他智能电器产品毛利率同比分别为+6.63/-1.17pct；分地区看，境内/境外毛利率同比分别为+4.16/+8.55pct。新品扫地机顺应海外产品结构升级带动毛利率更快的提升。随着公司多款新品上市及海内外市场的进一步拓展，产品价位段及渠道布局进一步完善，推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。23年公司全资子公司通过国家鼓励的重点软件企业认定，获得了所得税优惠税率，收到所得税退税；此外，公司理财产品的公允价值变动等收益增长，对净利润产生了积极影响。 公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为21%、2.44%、7.15%、-1.6%，同比+1.11、+0.31、-0.22、-0.01pct；其中23Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为23.53%、1.34%、5.77%、-0.94%，同比-0.18、-0.48、-0.67、-0.37pct。公司23年销售费用率提升，主要由于加强海内外市场拓展，相应的广告及市场推广费、平台服务费以及佣金费用增加所致。 公司经营情况较好，现金流充足。资产负债表端，公司2023年货币资金+交易性金融资产为59.17亿元，同比5.67%，存货为9.28亿元，同比+33.81%，存货同比提升，主要由于期末新产品备货增加所致。应收票据和账款合计为2.75亿元，同比-16.13%。周转端，公司2023年期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为75.19、12.53和101.93天，同比+6.16、+0.23和+20.61天。现金流端，公司2023年经营活动产生的现金流量净额为21.86亿元，同比+95.09%，其中销售商品及提供劳务现金流入92.62亿元，同比+28.42%；其中2023Q4经营活动产生的现金流量净额为4.55亿元，同比-37.96%，其中购买商品、接受劳务支付的现金24.45亿元，同比+25.87%。投资建议：公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，内外销收入实现较快增长。同时产品价位段及渠道布局的进一步完善，推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。根据公司的年报，我们不改变预测，预计24-26年公司归母净利润为24.3/28.5/32.5亿元，对应动态PE为18.5x/15.8x/13.8x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。

石头科技(688169) 投资要点： 事件：根据公司发布2023年报，全年实现营收86.49亿元，同比+30.6%；实现归母净利润20.51亿元，同比+73.3%；扣非归母净利润18.26亿元，同比+52.5%。 海内外营收均获较快增长，新品类具备增长潜力。1）分业务来看，2023年扫地机业务实现营收80.85亿元，同比+27.41%，其他电器实现营收5.54亿元，同比+113.82%，预计主要为新品洗烘一体机贡献增量。2）分地区来看，境内实现营收44.11亿元，同比+41.01%，境外实现营收42.29亿元，同比+21.42%。国内经营增速优于海外市场，主要得益于石头的以价换量取得成效，23年初通过新品P10将全基站扫地机器人价格降至3299元，获得了较好的市场反响，目前P10已降价至2799元，石头成为我国头部品牌中全基站产品第一个布局2000+价格带的。 费用端控制合理，研发降本实力强劲，盈利能力大幅改善。1）2023年公司毛利率同比+5.87pct至55.13%，净利率同比+5.85pct至23.70%。一方面国内产品均价虽在下降，但国内地区的毛利率仍同比+4.16pct至49.26%，彰显了公司坚实的研发降本实力；另一方面，海外地区的毛利率同比+8.55pct至61.65%，海外地区的营收增长和产品结构加速升级拉动了公司整体的盈利修复。2）费用端，公司全年的销售/管理/研发费用分别同比+1.10/+0.31/-0.22pct至21.00%/2.44%/7.15%，销售费用的提升主要系加强海内外市场拓展，相应的广告及市场推广费、平台服务费以及佣金费用增加所致。 盈利预测：当前国内清洁电器市场有所回暖，海外全基站扫地机器人占比仍较低，清洁电器行业整体需求较为旺盛，我们预计公司2024-2026年实现营收109.93/134.75/161.84亿元，归母净利润23.03/27.56/32.78亿元，EPS分别为17.52/20.96/24.93元/股，对应PE分别为19.55/16.34/13.74倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，汇率波动风险，需求不及预期。

石头科技(688169) 核心观点 四季度营收延续30%+增长，盈利明显提升。公司2023年实现营收86.5亿/+30.5%，归母净利润20.5亿/+73.3%，扣非归母净利润18.3亿/+52.5%。其中Q4收入29.7亿/+32.6%，归母净利润6.9亿/+110.3%，扣非归母净利润5.7亿/+68.6%。公司拟每股派发现金红利4.68元，并每10股转增4股，现金分红率为30%，叠加公司2023年回购及半年度分红，合计分红率为41%。在国内外扫地机器人需求复苏的背景下，公司凭借突出的产品性能和精准的价格定位，收入实现快速增长；同时公司产品成本控制能力较强，通过持续优化产品结构、拓展多渠道市场，盈利能力大幅提升。 扫地机内销积极回暖，公司新品突出拉动份额。奥维云网数据显示，2022年扫地机行业销售额同比增长10%至137亿元，销量同比增长4%至458万台。高性能产品均价不断下探的背景下，扫地机行业迎来量额齐升。2024年1月1日-3月24日，扫地机行业线上线下销额分别增长10.4%/11.2%。石头凭借性价比P系列及高端G系列，2023年内销市占率提升3pct至24%，预计公司内销收入增长约30%。2024年2-3月公司发布性价比P10S、高端G20S及超薄V10系列新品，分别定位于不同的消费人群，有望进一步推动份额增长。 海外渠道持续扩展，高端产品表现亮眼。公司不断开拓全球线上线下渠道，2023年公司首次进入美国线下商超渠道，截至2023年底，公司共入驻美国180多家Target商店，后续渠道网点扩展及SKU数量增加有望持续贡献新的营收增长。公司海外S系列高端新品表现突出，带动公司均价实现良好增长，2023年公司扫地机销量增长15.5%至260万台，均价上涨10.3%至3116元。 技术优势彰显，盈利能力大幅提升。公司2023年毛利率同比+5.9pct至55.1%，其中直营毛利率+3.8pct至58.4%，经销毛利率+6.5%至53.1%，Q4毛利率+5.9pct至56.7%。公司凭借技术研发优势，在新品性能升级下，毛利率实现提升，同时直营占比提升、原材料成本、海运费及汇率等预计对毛利率也有正向贡献。公司Q4费用率有所下降，销售/研发/管理/财务费用率分别-0.2/-0.7/-0.5/-0.4pct至23.5%/5.8%/1.3%/-0.9%。公司Q4归母净利率达到23.3%，同比提升8.6pct。 风险提示：行业竞争加剧；海外扩展不及预期；新品销售不及预期。 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级 公司是全球扫地机行业龙头，国内外产品、渠道持续扩张，调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润24.0/27.9/32.1亿（前值为24.0/27.6/-亿），增速为17%/16%/15%，对应PE=18/16/14倍，维持“买入”评级。