海博思创(688411) 投资要点 事件：2026年10月29日，公司发布2026年第三季度报告。2026年前三季度，公司实现营收114.34亿元，同比+44.51%；实现归母净利润11.56亿元，同比+85.65%；实现扣非归母净利润11.51亿元，同比+105.26%。其中，2026年单三季度公司实现营收51.38亿元，同比+51.55%，环比+30.83%；实现归母净利润5.24亿元，同比+70.72%，环比+22.21%；实现扣非归母净利润5.24亿元，同比+73.99%，环比+22.12%。 三季度毛利率同比改善，费用率有所优化。2026年前三季度，公司毛利率22.10%，同比+4.09pcts，归母净利率10.11%，同比+2.24pcts；2026年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.83%/2.01%/2.66%/0.50%，同比-0.24/-0.10/-0.18/+0.26pcts。2026年单三季度公司毛利率22.88%，同比+4.24pcts，环比+0.19pcts，归母净利率10.19%，同比+1.14pcts，环比-0.72pcts；2026年单三季度公司合计四费费率7.15%，同比-0.36pcts，环比-0.62pcts。 出海业务加速，拓展算电协同高价值场景。公司出海业务持续推进，26年8月，公司参与的德国GigaBattery Boxberg400MW/1600MWh大储项目正式开工；至26年10月，公司在马来西亚已拥有GWh规模的项目业绩。算电协同方面，26年9月，公司包头储算一体化项目暨词元工厂开工，依托公司自研HyperPTU电力方舱和HyperSST固态变压器，实现高效电能变换、精准调压、灵活调控，全面提升区域能源系统调控能力；同期，公司与并行科技签署合作协议，双方将在算电协同、词元工厂及算力云服务等领域合作。 盈利预测与投资评级 我们预计公司26-28年营收分别为271.2/384.5/475.6亿元，归母净利润分别为17.9/33.0/41.8亿元，对应PE分别为13x/7x/6x，维持“买入”评级。 风险提示： 储能需求不及预期的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险

海博思创(688411) 投资要点 归母净利润翻倍增长，毛利率与净利率同步提升 2026年上半年，海博思创实现营业收入62.97亿元，同比增长39.23%；归母净利润6.32亿元，同比增长100.16%；扣非归母净利润6.27亿元，同比增长141.52%。盈利能力方面，综合毛利率为21.47%，较上年同期17.54%提升3.93个百分点；归母净利率为10.04%，较上年同期6.98%提升3.06个百分点，利润增速显著快于收入增速。中报指出，海外市场拓展、高价值应用场景落地及向综合能源服务商转型共同推动业绩增长。我们认为，海外业务与全生命周期服务的价值释放，有望继续支持公司盈利质量提升。 海外业务加快拓展，全球化交付能力持续增强 上半年公司外销收入5.85亿元，占营业收入的9.29%。截至报告期，公司业务覆盖五大洲30余个国家，欧洲业务已拓展至近20国。公司与SMA Solar Technology AG签署全球战略合作协议，并与多家国际头部企业建立GWh级框架合作；在美国、德国、意大利等主力区域持续获取GWh级订单，同时拓展东南亚、南美等市场。公司在新加坡、美国、德国等重要市场设立子公司并建设本地化服务网络，另已在东南亚规划新增产能。我们认为，项目拓展与属地化服务协同推进，将增强海外客户覆盖和交付能力，为收入规模增长提供支撑。 运维与电力交易延伸服务价值，算电协同打开新场景 公司已在甘肃、内蒙古等地落地多个大型独立储能电站运维项目，并推出HyperStation全生命周期解决方案，覆盖规划设计、设备集成、调试交付及运维交易。中报列举的内蒙古已投运项目整站在线率达99.5%，综合能效超过91%；“海博云”已贯通资产运维与电力交易，支持电价预测、自动报价和故障预警。与此同时，公司已完成适配算力中心场景的一体化解决方案研发，融合配电系统与高倍率储能产品，并布局固态变压器及钠电技术。我们认为，设备销售向长期服务延伸，有望提升客户全周期价值；算电协同等新场景将进一步拓宽公司的成长空间。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为251、369、473亿元，EPS分别为11.06、18.30、23.89元，当前股价对应PE分别为15、9、7倍，考虑到公司储能业务持续高增长，给予“买入”投资评级。 风险提示 订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。

海博思创(688411) 核心观点 业绩保持快速增长，盈利能力同比环比均显著改善。公司2026H1实现营业收入63.0亿元，同比增长39%；归母净利润6.32亿元，同比增长100%；扣非归母净利润6.27亿元，同比增长142%，业绩实现快速增长。2026H1公司综合毛利率为21.5%，同比提升3.9pct；归母净利率为10.0%，同比提升3.1pct，盈利能力显著改善。2026Q2，公司实现营业收入39.3亿元，同比增长32%、环比增长65.7%；归母净利润4.3亿元，同比增长93%、环比增长110.4%；扣非归母净利润4.3亿元，同比增长136.8%、环比增长116.6%。2026Q2公司综合毛利率约22.7%，同比提升约5.8pct、环比提升约3.3pct；归母净利率约10.9%，同比提升约3.45pct、环比提升约2.3pct。 独立储能需求持续放量，海外及全生命周期服务打开成长空间。2026H1储能系统实现收入62.4亿元，占总收入99%，毛利率21.1%；技术服务收入0.49亿元，毛利率66.2%。国内独立储能需求快速增长，公司持续向储能电站开发、建设、运维及电力交易延伸；海外收入5.85亿元，毛利率28.3%，随着全球项目储备增加，海外业务有望成为新的增长极。 研发投入持续加码，产品迭代强化系统竞争力。2026H1公司研发费用1.79亿元，同比增长30.6%，研发费用率2.85%。公司新一代模块化储能系统HyperBlockM已实现批量交付，该产品主要面向大型储能项目，采用模块化设计以提升运输、部署及扩容灵活性；新一代大容量直流储能舱HyperBlockⅣ长时版本单舱容量达7.8MWh，主要面向4小时及以上长时储能场景，通过提升单舱容量和能量密度降低项目占地及系统集成成本。 “储能+X”持续拓展，全生命周期商业模式加速落地。公司独立储能资产运维规模已突破15GWh，并积极布局储算一体化、锂钠融合及算电协同等新场景，逐步打通开发、建设、运维及电力交易业务闭环，有望进一步提升单项目全生命周期价值量。 风险提示：国内储能需求及政策落地不及预期；行业竞争加剧及价格下行；海外订单交付不及预期；运维、交易及算电协同业务推进不及预期。 投资建议：我们维持原有盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润20.3/37.6/49.0亿元，同比+114%/+85%/+30%，对应动态PE为17.1/9.2/7.1x，维持“优于大市”评级。

海博思创(688411) 事项：2026年7月29日，公司发布2026年上半年业绩预报，2026年上半年预计实现归母净利润6.2-7.0亿元，同比增长96%-122%；实现扣非归母净利润6.1-7.0亿元，同比增长135%-170%。业绩高增主要得益于公司海外业务规模提升、高价值应用场景拓展及公司从单一设备供应商向综合能源服务商升级。 国信电新观点：公司2026年Q2业绩预告中枢符合预期，我们维持原有盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润20.3/37.6/49.0亿元，同比+113%/+85%/+30%，对应动态PE为19.1/10.3/7.9x，维持“优于大市”评级。 风险提示：国内储能需求及政策落地不及预期；行业竞争加剧及价格下行；海外订单交付不及预期；运维、交易及算电协同业务推进不及预期。 评论： 2026H1业绩高增兑现，海外拓展与服务化打开成长空间 公司2026年上半年预计实现归母净利润6.2-7.0亿元，同比增长96%-122%。2026年7月29日，公司预告2026年上半年预计实现营业收入56-69亿元，同比增长24%-53%；预计实现归母净利润6.2-7.0亿元，同比增长96%-122%；实现扣非归母净利润6.1-7.0亿元，同比增长135%-170%。根据预告，预计Q2公司实现营业收入32-45亿元，同比增长9%-52%；归母净利润4.2-5.0亿元，同比增长88%-124%；扣非归母净利润4.1-5.0亿元，同比增长128%-177%。业绩高增主要得益于公司海外业务规模提升、高价值应用场景拓展及公司从单一设备供应商向综合能源服务商升级。 投资建议 公司逐步升级为综合能源服务商，海外业务持续拓展，业绩有望实现稳步提升。我们维持原有盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润20.3/37.6/49.0亿元，同比+113%/+85%/+30%，对应动态PE为19.1/10.3/7.9x，维持“优于大市”评级。 风险提示 国内储能需求及政策落地不及预期；行业竞争加剧及价格下行；海外订单交付不及预期；运维、交易及算电协同业务推进不及预期。

海博思创(688411) 投资要点 事件：2026年7月28日，公司发布2026年上半年业绩预告。2026年上半年公司预计营收56.0～69.0亿元，同比+23.8%～52.6%；预计实现归母净利6.2～7.0亿元，同比+96.3%～121.6%；预计实现扣非归母净利6.1～7.0亿元，同比+135.0%～169.6%。其中，2026年二季度预计实现营收32.3～45.3亿元，同比+8.6%～52.3%，环比+36.3%～91.2%；预计实现归母净利4.2～5.0亿元，同比+87.6%～123.6%，环比+104.4%～143.7%；预计实现扣非归母净利4.1～5.0亿元，同比+127.5%～177.2%，环比+108.0%～153.4%。业绩增长系公司全球化布局落地、高价值场景拓展及战略转型为综合能源服务商。 公司盈利能力显著提升。26年上半年净利率预计10.1%～11.1%，同比+3.1～4.1pcts。26年二季度净利率预计11.0%～12.9%，同比+3.5～5.4pcts，环比+2.4～4.3pcts。净利率提升主要源于本期海外、独立储能、运维及交易服务等高价值场景收入占比提升。 多场景需求持续释放，出海+钠电布局进展顺利。1）应用场景上，独立储能容量电价政策在多省份落地、新能源大基地配储需求释放、零碳园区等高价值场景加速渗透、AIDC配储带来增量市场。2）出海方面，26年初至今，公司新签及中标的海外订单规模合计超16GWh，随着公司将国内成熟商业模式复制至海外，未来有望贡献公司较大业绩弹性。3）钠电方面，公司预计钠电应用储能项目在今年将落地。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司26-28年营收分别为271.2/384.5/475.6亿元，归母净利润分别为17.9/33.0/41.8亿元，对应PE分别为19x/11x/8x，维持“买入”评级。 风险提示： 储能需求不及预期的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

海博思创(688411) 事件： 1） 近期，海博思创发布 2026 年一季报， 2026 年第一季度公司实现营业收入 23.69 亿元，同比增长 53.06%；扣非归母净利润为 1.98 亿元，同比增长 152.32%。 2） 近期，海博思创发布 2025 年报， 2025 年公司实现营业收入116.12 亿元，同比增长 40.42%；扣非归母净利润为 8.78 亿元，同比增长 39.85%。 点评： 海博思创深度受益于算电协同未来发展大趋势。 从行业层面看： AI 算力产业快速扩张，叠加绿电准入、碳排放管控收紧，算力中心与储能、绿电耦合是行业长期增量赛道。 公司定位于以综合能源服务商身份开展业务，采用“独立储能+算力中心”协同共建模式，打通电力、算力两大场景。 公司的技术优势主要在于研发适配算力场景的一体化方案，融合配电系统与高倍率储能产品，同步落地钠电池适配算力场景的技术研发。从未来盈利模式看，公司拟联合合作方共建项目，和算力中心签订长期电力服务协议，提供低价稳定绿电；双方共同参与电力调度，节约电费、新增收益按协议分成，属于全周期电力服务。 公司的核心优势在于储能全生命周期“制造+服务”闭环模式，有望为下游客户创造增量价值。 公司的业务定位区别于单纯储能设备厂商，可提供储能资产全生命周期收益配套技术、运维、电力交易综合服务，搭建“硬件+软件+数据+电力交易”完整业务闭环。 更重要的是，公司具有数据 AI 护城河优势：公司已累计交付储能电站超 50GWh，沉淀海量项目运行数据，依托数据训练 AI 优化电力调度、交易策略，项目数据积累越多，模型精准度越高，能持续为客户提升项目收益。 公司海外市场拓展、钠电业务未来有望成为亮点。 1）从海外市场拓展进展看，公司当前海外新签、中标储能订单合计约 16GWh；未来数年将迎来海外业务高速扩张期， 公司的战略目标是输出国内成熟储能综合服务模式至全球市场。 2） 从钠电池业务发展看，公司已与宁德时代签署三年合计 60GWh 钠电池合作协议；钠电池具备长循环、热管理成本低、高低温环境适配性强等特性，长期将与锂电池形成互补应用格局；公司 2026 年计划推进搭载钠电池的储能项目实际落地应用。 投资评级： 我们预计公司 2026-2028 归母净利分别为 20.86/31.78/41.82 亿元； 公司是全球储能龙头， 未来海外业务有望快速放量，同时算电协同有望提升公司增量价值； 维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、行业竞争加剧、 新业务不及预期

海博思创(688411) 核心观点 26年第一季度实现归母净利润2.0亿元，同比+117%。2026年第一季度，公司实现营业收入23.7亿元，同比+53%；归母净利润2.0亿元，同比+117%。综合毛利率19.4%，同比+0.7pct；净利率8.5%，同比+2.5pct。 海博思创是国内领先的大型储能系统集成商，规模化交付能力持续验证。公司长期聚焦电化学储能系统研发、生产、销售及服务，产品覆盖大型储能、工商业储能及系统控制等多类场景，2025年公司累计装机量超过50GWh。2025年，公司储能系统销量24GWh，同比增长103%；实现营业总收入116亿元，同比增长40%；实现归母净利润10亿元，同比增长47%。 国内储能需求由政策配储转向市场化收益驱动，公司独立储能出货有望快速增长。136号文推动新能源收益机制重塑，储能需求逐渐发展成为电力系统灵活性资产。随着现货市场扩围、容量补偿机制落地及招采景气延续，国内大储需求具备持续释放基础；我们预计2026年公司储能系统确收口径的出货量超过40GWh，同比增长超过60%。 北美市场实现重要突破，海外订单密集落地。2026年以来，公司在欧洲、东南亚、美洲等区域陆续取得项目订单，部分披露项目累计规模超过3.7GWh。近期公司签订美国2GWh储能订单，在北美市场实现重要突破，预期北美市场持续发展。截至2026年4月公司已基本锁定海外订单约10GWh，海外业务有望成为收入增长和盈利结构优化的重要来源。 电站运维业务盈利弹性可观，智能化创新打造蓝海空间。公司运维业务以基础服务费+超额收益分成为主要模式，通过每年销售超过40GWh储能系统快速发展运维和电力交易委托客户基础，超额收益分成来自电力交易和运行优化带来的增量收益。截至2026年一季度末，公司已运维超10GWh储能电站，预计2026年底运维规模提升至35-40GWh，运维板块盈利主要依托公司强大的AI算法在电力交易和日常电站维护两个方面的技术优势，规模效应和客户粘性较强，随着营收体量的增长盈利弹性前景可观。 算电协同拓展高价值应用场景。公司围绕算力中心绿电消纳、储能配置、电力交易和运维服务推进算电协同布局，通过自研SST、锂钠融合及与第四范式、中威电子、华为数字能源等外部生态合作，补强电力电子、AI交易、场站智慧化管理和综合能源服务能力。 盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润20.3/37.6/49.0亿元，同比+113%/+85%/+30%，当前股价对应PE为23.7/12.8/9.8x。综合考虑绝对及相对估值法，我们认为公司合理价值区间为290.6-311.8元/股，对应2026年动态PE约26.1-28.0倍，相对当前股价具备约10%-18%上涨空间。首次覆盖可考虑给予“优于大市”评级。 风险提示：国内储能需求及政策落地不及预期；行业竞争加剧及价格下行；海外订单交付不及预期；运维、交易及算电协同业务推进不及预期。

海博思创(688411) 事件描述 6月8日，公司官方公众号披露，近日，海博思创成功签订合计约2GWh的美国市场的储能项目大单，创下公司进入美国市场以来的重要里程碑。6月2日，公司官方公众号披露，继中西欧市场持续突破后，公司在东南欧巴尔干地区签约超过1GWh订单。 事件点评 美国市场2GWh储能系统实现突破，设备到运维全链条服务能力显现。海博本次美国项目的合作方为一家总部位于纽约的国际头部公用事业级储能开发与运营企业。海博将为其位于德克萨斯州等地的两座储能电站项目提 供储能系统解决方案，项目将采用海博思创大储旗舰产品HyperBlock III5MWh储能系统，应用于电力现货套利及电网辅助服务等场景，并配套长期质保及全生命周期售后服务，充分体现了公司在大型储能项目上从设备供货到长期运维的全链条服务能力。 近期，公司较多海外订单落地，说明了公司的产品、技术和服务不仅仅是在国内领先，在全球市场也有一席之地。2026年，公司将构建“国内根据稳固，海外多点突破”的发展格局，在打开海外市场增量空间的同时将实现从“产品出海”到“品牌出海”的升级。 2025年公司储能产品销售24GWh，同比增长103%。其中境内市场实现收入106.5亿元，同比增长38.1%，单位毛利约0.08元/Wh；境外市场收入9.5亿元，同比增长76.6%，单位毛利约0.27元/Wh。基于公司目前订单情况，预计2026年公司整体出货实现翻倍以上增长，海外市场收入占比大幅提升。 投资建议 我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.2亿元、32.9亿元、45.7亿元，6月12日收盘价264.66元，相当于2026年28倍的动态市盈率，给予“买入-A”的投资评级。 风险提示：储能行业竞争加剧价格大幅下跌；海外市场突破不及预期；应收账款较大的风险；电芯采购单一供应商的风险；首发限售股份解禁可能对二级市场价格的影响。

海博思创(688411) 投资要点 公司是我国储能系统龙头供应商，从电网侧、用户侧提供系统解决方案。截至2025年底，公司在国内已投运电站装机量排名中位居第一；在全球储能装机中，公司市占率位于前列。25年公司实现营收/归母净利润116.1/9.5亿元，分别同比+40.4%/+46.8%，26Q1公司实现营收/归母净利润23.7/2.0亿元，分别同比+53.1%/+117.0%。 国内市场：1）出货量领先：随着“136号文”、“114号文”的落地公司率先转向独立储能电站。2）盈利能力领先：25年公司毛利率18.2%，26年Q1公司毛利率19.4%。在上游原材料上涨的情况下，公司凭借规模优势仍然保持较好的盈利能力。3）运维业务体现公司运营能力：26年Q1公司运维业务开始逐步体现收入和利润。26年初公司已运维超10GWh的储能电站，预计年底将达到40GWh。4）算电协同打开新空间：2026年算电协同首次写入政府工作报告，公司从“外部储能解决方案”与“内部算电协同”两个维度同步推进，打开增量空间。 海外市场：2025年海外业务初见规模，26年将大规模放量，海外业务进入高速成长期。公司积极拓展海外市场，已在欧洲、北美、南美、亚太等地区完成销售与服务网络部署。至26年初在手海外订单约10GWh。 投资建议： 我们预计公司26-28年营收分别为271.2/384.5/475.6亿元，归母净利润分别为17.9/33.0/41.8亿元，对应PE分别为27x/15x/12x给予26年30倍PE，对应股价294.0元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 储能需求不及预期风险；海外市场拓展不及预期；原材料价格上涨风险。

海博思创(688411) 投资要点： 事件：1）公司发布2025年年报：2025年实现营收116.12亿元，同比+40.42%；实现归母净利润9.51亿元，同比+46.83%。2）公司发布2026年一季报，2026Q1实现营收23.69亿元，同比+53.06%；实现归母净利润2.04亿元，同比+117.00%。 2025年公司储能系统销量高增，储能系统实现规模化出海，整体毛利率维持稳定。2025年公司储能系统销量达到24.034GWh，较2024年11.815GWh同比+103.42%。2025年销售整体毛利率18.21%，较2024年18.45%而言保持相对稳定，我们认为主因境内外收入结构变化及盈利水平差异所致。收入结构方面：2025年公司境内/境外收入分别为106.60、9.52亿元，同比分别+38.13%、+76.64%。毛利率方面，2025年公司境内/境外毛利率分别为17.18%、29.52%，同比分别+0.33pct、-12.62pct。 我们认为，一方面国内市场为公司奠定盈利基本盘，另一方面，2025年是公司“规模化出海元年”，广阔的海外市场有望为公司业绩提供明显弹性。同时，在“国内外市场并重，进一步拓宽应用场景”战略下，公司成长空间有望不断打开。 出海：扩大海外布局版图，已获取多项海外业务订单和框架合同。2025年，公司成功将市场版图从欧洲、北美拓展至东南亚、非洲等新兴市场，参与多个电网侧储能项目及工商业储能项目。例如与LEAG清洁能源有限公司签署协议、将在德国联合打造1.6GWh大型储能项目，在美国完成交付总计超过420MWh产品等。此外，根据公司2025年报，公司已获取多项海外业务订单和框架合同，随着未来海外收入的增加，将一定程度抵御整体平均毛利率的下滑风险。