科捷智能(688455) 投资摘要 科捷智能，公司成立于2015年，先后布局智能仓储业务、智能工厂业务、新能源业务。目前已在全球20+国家成功交付1000+个智能化项目，行业覆盖快递物流、电商新零售、新能源锂电、汽车零部件、轮胎、锂电材料、大健康、食品冷链、化工、家居等。 顺丰减持计划提前终止，公司回购股份并注销，提振市场信心。2025年12月26日公告，第二大股东顺丰投资累计减持206万股，并提前终止本次减持计划（此前披露计划于9月30日-12月30日减持不超过543万股）。2025年12月公告，公司2024年第三期以集中竞价交易方式回购公司股份方案实施届满，累计回购公司股份1282万股并注销。 在手订单充沛，有望迎来业绩拐点。截至25Q3末，在手订单42.91亿元，同比+70%，公司产品交付周期9-12个月，预计在2025年四季度及2026年兑现营收及利润。根据发布的2025年度业绩预告，预计2025年度实现营业收入21.50亿元至24.50亿元，同比增加54%至76%；实现归母净利润2950万元到3400万元，同比实现扭亏为盈。 海外订单占比提升，优化营收结构，带动盈利能力提升。海外市场快速扩张，25Q3在手订单中，海外占比近半。公司2022-2024年新签海外订单分别3.95/4.87/6.27/11.36亿元，2025年上半年新签海外订单8.66亿元，同比+156%。2025年上半年非中国大陆地区业务毛利率为23.44%，高于中国大陆地区19.81%。2025年业绩预告，2025年境外收入较2024年同期增加超200%；境外收入占比约54%，同比提升约30个百分点，全球化业务格局进一步夯实。 与星动纪元合作，布局物流机器人赛道。2025年12月27日，公司发文与星动纪元签署《战略合作协议》。双方基于物流自动化与人形机器人领域各自深厚技术积淀与核心优势，锚定人形机器人在物流场景的商业化落地与规模化应用，共同研发并定义面向未来的下一代人形机器人+智能物流、智能仓储、智能产线综合解决方案。此次签约标志着人形机器人技术与智能物流产业深度融合迈入新阶段，将破解智能物流行业作业痛点，重塑人机协同新生态。 投资建议 首次覆盖，给予“买入”评级。基于公司披露的在手订单，及2025年业绩预告，预计公司2025-2027年营收分别为22.70/32.69/43.49亿元，同比分别+62.85%/+44.05%/+33.04%，归母净利润分别为0.30/1.30/2.40亿元，同比分别+151.46%/+329.65%/+84.81%。2026年2月11日收盘价对应PE分别为131.61x/30.63x/16.57x。 风险提示 新技术、新产品开发的风险；客户及所属行业集中度较高的风险；关联交易占比较高的风险；原材料供应和价格波动的风险；项目周期较长的风险。

科捷智能(688455) 投资要点 推荐逻辑：1）公司是智能物流和智能制造高效解决方案提供商，已在全球20+国家成功交付1000+个智能化项目；2）数字化和无人化已成为行业必然趋势，预计2025年中国智慧物流行业市场规模将达到9655亿元；3）营收盈利双改善，全年业绩迎扭亏，预计净利润达2950-3400万元。 公司是一家自有核心技术与产品的智能物流和智能制造系统解决方案提供商。已在全球20+国家成功交付1000+个智能化项目，2024年起战略调整签单结构，聚焦高价值、大规模项目，从源头夯实盈利基础；境内外业务协同发力，海外采用“深耕本土+跟随中资出海”策略实现收入同比增超200%，占比升至54%，境内依托募投产能释放、供应链优化推动毛利率提升至14%以上；全面推进标准化、模块化建设与数字化转型，降本增效成效显著，期间费用率同比下降超5pp，运营效率与盈利质量同步优化。 市场规模持续增长，数字化和无人化已成为行业必然趋势。中商产业研究院报告显示，2024年中国智慧物流行业市场规模约为8546亿元，较上年增长8.14%，预计2025年将达到9655亿元。人工智能和无人设备将重塑智能物流装备新范式。智能物流装备指用于产品运输和储存的自动化装备和系统，在电商快递的快速成长下，据中商产业研究院报告，中国智能物流装备市场规模从2020年的449亿元增至2024年的1041亿元，复合年增长率为23.4%，预计到2025年市场规模将达到1261亿元。 战略升级成效显著，营收利润双阶跃升。2020年以来公司营业收入整体呈稳步增长态势，净利润则经历从稳定盈利到短期承压再到扭亏回升的进阶式改善，2025年迎来业绩全面突破。2025年预计实现21.5-24.5亿元，同比大幅增长54%-76%；2025年成功扭亏为盈，预计净利润达2950-3400万元。（2025年前三季度累计归母净利润-5939万元） 盈利预测与投资建议。预计在强劲的订单支持下，公司2025/26/27年归母净利润分别为3274万元、1.3亿元、1.8亿元，EPS分别为0.19、0.75、1.04元。考虑到公司业务持续拓展并逐步释放业绩弹性，首次覆盖，建议关注。 风险提示：下游消费需求不振、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等风险。

科捷智能(688455) 投资要点 下周三（8 月 31 日） 有一家科创板上市公司“科捷智能” 询价。 科捷智能（688455） ： 公司专注于为国内和国外客户提供智能物流与智能制造系统及产品的设计、 研发、 生产、 销售及服务； 主要为客户提供智能物流领域的智能输送系统、 智能分拣系统， 以及智能制造领域的智能仓储系统和智能工厂系统， 同时为客户提供核心设备以及信息化系统与解决方案等产品。 公司 2019-2021 年分别 实 现 营 业 收 入 4.62 亿 元 /8.80 亿 元 /12.77 亿 元 ， YOY 依 次 为24.50%/90.28%/45.15%,三年营业收入的年复合增速 50.94%； 实现归母净利润0.13 亿元/0.61 亿元/0.86 亿元， YOY 依次为-20.16%/382.89%/40.72%， 三年归母净利润的年复合增速 75.72%。 最新报告期， 2022H1 公司实现营业收入 3.82 亿元，同比增长 45.76%； 实现归母净利润-0.12 亿元， 同比下降 29.81%。 根据初步预测，公司 2022 年 1-9 月预计实现营业收入 60,000.00 万元至 72,000.00 万元， 归母净利润-2,100.00 万元至-1,600.00 万元。 1.公司软、 硬件生态丰富， 能够满足多元的客户需求； 凭借较强的技术领先优势以及较为全面的产品体系， 公司业务开拓顺利， 与下游多领域的龙头企业建立了稳定的合作关系， 成功进入国内智能物流行业第一梯队。 产品研发方面， 公司自主研发了托盘输送设备、 箱式输送设备、 环形交叉带分拣设备、直线交叉带分拣设备、 转向轮分拣设备等核心产品； 而软件开发方面， 自主研发了智能工厂系统平台（SFP）、 仓库控制系统（WCS）、 分拣控制系统（SDS）等系统， 具有灵活的配置性和扩展性， 可满足客户多元化的需求。 目前， 公司多项核心产品多项核心指标中均处于同行业领先地位。 借此， 公司市场开拓顺利， 陆续获得下游多个领域的龙头企业认可。 2020 年， 公司在庞大的智能物流市场中占据了 1.62%的市场份额， 成功进入国内智能物流第一梯队。 2.公司业务发展依托于下游快递物流行业需求， 第一大客户为快递龙头顺丰， 同时顺丰也是公司第二大股东， 双重身份有助于加深合作。 顺丰系物流行业的龙头企业， 其主要向公司购买智能物流系统、 核心设备用于中转场的自动化升级及新建中转场智能化建设。 双方于 2015 年起开启长期稳定的合作， 为进一步加深双方的产业上下游合作关系， 2020 年 4 月顺丰投资对公司增资构成持股关系； 截至本招股意向书签署之日顺丰投资为公司第二大股东。在双重身份的助推下， 双方合作不断深化。 报告期间， 来自第一大客户顺丰的营业收入金额由 2019 年的 1.0 亿元提升至 2021 年的 6.18 亿元。 基于顺丰在快递物流行业的龙头地位和公司的在手订单情况， 可预见的未来公司与顺丰的交易有望持续。 同行业上市公司对比： 根据其业务的相似性， 选取智能物流系统领域的中科微至、 德马科技， 以及智能制造领域的今天国际、 机器人、 兰剑智能等为科捷智能的可比上市公司。 根据上述可比公司来看， 2021 年度同业的平均收入规模为 14.39 亿元， PE-TTM（算数平均） 为 33.73X,销售毛利率为 26.40%；相较而言， 公司的营收规模和毛利率皆处于同业的中位区间。 风险提示： 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、 公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差、 具体上市公司风险在正文内容中展示等