九联科技(688609) 事件：3月19日公司公告，与中国信息通信研究院签署《合作框架协议》，双方同意合作数字安全服务平台项目，共建数字安全服务平台，并基于平台向政府机构、事业单位与国有企业（含国有参股企业）提供政务办公所涉及的即时通信、音视频通话、音视频会议、邮件、OA等业务场景下的数字安全服务。 信通院助力公司G端&运营商市场拓展，公司信创产品有望发力。 信通院是工信部直属的科研事业单位，优势研究领域在于电信业和互联网，在4G/5G、工业互联网、移动互联网、智能制造、物联网、云计算、大数据、人工智能、VR/AR、网络与信息安全等领域进行了深入研究与前瞻布局；承担了众多行业标准的规划和技术体系设计，共牵头并组织协调完成中国国内通信行业标准2000余项，在国际标准化方面组织并协调中国国内企业参与ITU、3GPP、IETF、IEEE等国际标准组织的活动，将中国自主研究成果输出到国际标准，主导了多项标准的制定。 中国信通院负责本次合作项目的平台建设、业务运维，并负责牵头向政府机构、事业单位与国有企业(含国有参股企业)开展市场拓展、合同签订等相关工作；公司的信创产品包含信创的办公主机、会议主机、政务一体机以及信创云计算等领域，公司于2021年底开始研发信创的智算产品，采用的核心方案为华为海思的PANGU M900。携手信通院有助于增强公司业务背书，进一步挖掘运营商/政府等业务增量，横向拓展所提供的产品品类，拉动公司业绩；助力公司把握物联网、AI等技术前沿和最新行业标准，增强产品竞争力。 成立新公司，业务涉及机器人/光通信/智能车载设备等。 3月18日，信通数安（北京）技术有限公司成立，法定代表人为凌俊（九联科技财务总监），注册资本1000万元，经营范围包含光通信设备制造；移动终端设备制造；智能车载设备制造；物联网设备制造；智能机器人的研发等。企查查股权穿透显示，该公司由九联科技旗下北京九联启航科技有限公司、中互信通（北京）技术有限公司共同持股。此前公司定增投向机器人研究院1.59亿元，基于已有的多项核心智能制造技术，希望突破智能机器人智能化生产的技术壁垒，提高机器人运行的精准度和安全度，为公司量产智能机器人打下基础。本次成立新公司，有望聚集资源，推动新领域的技术投入和业务培育。 投资建议：我们预计公司24-25年营收分别为33.33/43.45亿元，24-25年归母净利润分别为1.23/2.07亿元，对应PE为56x/33x。近期公司中标网关大标有望增厚业绩，软硬一体&鸿蒙布局领先，业务有望落地多个下游行业，成长性显著。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、大客户订单不及预期等。

九联科技(688609) 事件：2023年8月29日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收11.56亿元，同比下降15.13%；实现归母净亏损0.28亿元，同比下降155.43%；实现扣非归母净亏损0.29亿元，同比下降158.80%。 下游需求仍处于恢复期，公司Q2业绩短期承压。2023Q2公司实现营业收入6.16亿元，同比下降29.03%，环比增长14.07%；2023Q2实现归母净利润-0.37亿元，同比下降183.79%，环比下降518.18%。分产品看，2023H1公司智能终端业务实现营收8.74亿元，占公司主营业务收入77.68%，同比下降28.35%；通信模块及行业应用解决方案实现收入1.86亿元，同比增长81.96%；运营服务实现营收6479.66万元，同比增长395.59%。受全球经济环境、宏观环境及半导体下行周期影响，公司所处数字机顶盒及网络通信设备行业下游需求尚未完全恢复；同时国内运营商市场竞争加剧，在招投标制下包括公司在内的厂商投标报价和中标价格明显下降，公司营收与利润同比有所下降，业绩短期承压。 原材料价格受国际形势影响大，毛利率有所下降。2023H1毛利率为16.81%，同比下降5.76pct，主要系公司面向运营商市场销售的产品没有采用自主品牌及原材料半导体芯片、存储器等价格上涨所致。公司目前主要产品通常使用运营商的品牌标识，2023H1公司为运营商市场定制化开发的产品销售额为8.88亿元，占主营业务收入的78.94%；受中美贸易摩擦、国际地缘政治及芯片卡脖子等影响，原材料半导体芯片、存储器等价格上涨。公司通过持续深度优化客户结构，将有望改善毛利率较低的情况。 星闪赋能鸿蒙生态，公司作为星闪联盟成员单位有望率先受益。华为NearLink星闪是华为推出的新一代近距离无线连接技术。公司2022年11月成为星闪联盟成员单位，与华为等关键合作伙伴一起构建与星闪相关的生态系统。在研项目有基于星闪技术组网产品及研发，应用前景为：1、低延时，给用户带来沉浸式无线通信微秒级低时延的优质体验；2、高并发，星闪支持高并发，满足大幅提升的通信节点数需求。 公司目前主要智能终端产品仍为家庭多媒体信息终端和智能家庭网络通信设备，基于鸿蒙系统的终端产品、信创产品、商业显示屏等尚处于市场拓展阶段，星闪将为公司深耕的鸿蒙生态带来全新的发展机遇，有望在智能家居、智能制造、智能终端等应用场景率先落地。 投资建议：公司运营商业务基本盘稳固，作为鸿蒙生态领军伙伴，有望受益于鸿蒙推广应用。我们预计公司2023-2025归母净利润分别为0.96/2.11/3.23亿元，对应PE倍数为55X/25X/16X。维持“推荐”评级。 风险提示：研发成果不及预期；下游需求不及预期。

九联科技(688609) 事件概述：2023年4月27日，公司发布2022年报和2023年一季报，2022年实现营业收入24.03亿元，同比下降14.06%，实现归母净利润6033.48万元，同比下降38.66%，实现扣非归母净利润6128.21万元，同比下降27.73%。2023Q1实现营业收入5.40亿元，同比增长9.42%，归母净利润875.51万元，同比增长27.04%，扣非归母净利润896.81万元，同比增长52.35%。 主业边际改善明显，产品中标份额可观，鸿蒙2B打开新空间。 分产品看，2022年公司持续加大在物联网蜂窝模组及行业应用解决方案等产品和服务上的研发投入和市场拓展力度，实现营收2.01亿元，同比增长75.65%；智能终端业务实现营收21.12亿元，同比下降17.55%；运营服务实现营收3843.29万元，同比下降36.77%。随疫情散去，移动恢复招标，公司业绩逐渐回暖。23年1月，移动机顶盒集采开标，公司中标份额17.75%，中标数量767万台，预计中标金额9.85亿元；移动融合网关4月开标，总量305万台，公司中标50.8万台，约9400万元。公司作为运营商长期核心机顶盒供应商，未来发展优势显著。鸿蒙明确B端不做算力开发板，由九联等生态伙伴做硬件配套与系统集成。公司2B端落地涉及多个行业：化工行业领域，4月16日公司与华谊信息形成战略合作，加速巡检机器人鸿蒙化落地；电力行业领域，鸿蒙示范项目有望在南网落地，形成规模收入。信创领域，公司于21年底开始研发信创的智算产品，采用的核心方案为华为海思的PANGUM900，集成高性能华为自研NPU，提供边缘端侧的算力底座。 毛利率受国际形势影响大，整体呈现波动上升。 2022年公司综合毛利率为20.57%，同比提升0.83pct；2023年一季度毛利率18.13%，同比下降4.98pct，环比上升1.29pct，毛利率波动是由于主要原材料半导体芯片、存储器等价格的变化所致。2022年公司内销毛利率20.77%，同比上升1.18pct，外销毛利率4.79%，同比减少4.42pct，两者差异较大，而公司通过持续深度优化客户结构，将有望改善海外业务毛利率较低的情况。 发布股权激励计划，鞭策核心团队。 公司发布2022年股权激励计划，参与对象288人，资金总额约2289万元，受让股票价格为4.36元/股，有利于稳定和鞭策核心经营管理团队、巩固现有人才队伍，并吸引更多人才加入，从而促进公司业绩持续稳定发展。 投资建议：看好公司受益于机顶盒招标重启，且融合鸿蒙系统，在2B端放量在即；我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.29/2.13/2.94亿元，当前市值对应的PE倍数为33x/20x/14x。维持“推荐”评级。 风险提示：研发成果不及预期；海外业务增长不及预期；下游需求不及预期。

九联科技(688609) 融合鸿蒙生态， 数字家庭及物联网一体化场景服务供应商。 公司作为拥有 1 亿用户的智能设备终端的入口，在电信运营商、广电、政务市场有丰富的 toC 客户基础，是首批 OpenHarmony 生态战略合作伙伴。主营家庭多媒体终端、网络设备、 AI+物联网终端、 5G+8K 大屏 LCD 专业显示设备。同时是鸿蒙 toB 生态极其稀缺的从端--云--边缘计算的一体化产品供应商。 机顶盒迎招标潮，各版块多点开花。 1）机顶盒： 作为运营商机顶盒核心供应商， 电信机顶盒市占率长期据市场前列，渠道和品牌优势显著， 智能网络机顶盒替代有线数字机顶盒的长期趋势，叠加换机潮和疫后招投标恢复的中短期催化下，机顶盒产品提供业绩基本盘保障。公司占中国移动 2023 年智能机顶盒中标比例为 17.8%，包揽 767 万台产品份额。 2） 智能家庭通信设备： 公司在稳健开拓原有 ONU 智能家庭网关市场的基础上，资源重心偏向功能性更强的融合型智能家庭网关和新产品智能路由器，在广电/电信/移动均有中标出货。 千兆宽带+多终端趋势下， 有望受益于新一代家庭通信设备和智能家庭网关需求增长。 3） 物联网通信模块： PC/家电等下游场景复苏+边缘 AI 催化，需求进入景气周期，物联网通信模块收入有望提升。 同时作为数通光模块新秀，在研发数通 800G 光模块， 有望在数通市场崭露头角。 4） 智慧城市： 智慧城市/政务/医疗/新警务等生态建设有望进一步融合鸿蒙生态，落地更多标杆案例。 5）其他： 积极布局超高清产业，自主研发商业显示屏产品， 短期有望放量。 鸿蒙+AI：算力和智能终端全面布局，稀缺的鸿蒙综合性服务商。 作为业内首家与华为海思深度合作的公司， 率先采用海思芯片推出机顶盒，奠基鸿蒙生态合作先发优势。 近期， 公司在 AI+鸿蒙侧密集投入研发：开发基于华为海思高性能高级程度计算平台的信创智算产品，打造华为盘古大模型边缘端算力底座；储备 AI 音频处理技术、鸿蒙赋能工业数字领域基础技术底座系统研究等项目， 围绕智慧城市、智慧教育、智慧客厅等多领域布局鸿蒙全场景系列产品。 鸿蒙终端是华为盘古大模型优先落地场景，公司作为稀缺的边缘算力+智能终端综合性服务商核心受益。 投资建议： 公司全面布局 AI+智能终端，作为鸿蒙 AIoT 生态稀缺厂商，是机顶盒招标恢复及鸿蒙生态拓展核心受益者。且随着芯片供应侧改善，预计毛利率有望改善。 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.64/1.22/1.95亿 元 ， 同 比 增 长 -34.9%/91.3%/59.1% ， 对 应 当 前 市 值 的 PE 倍 数 为71x/37x/23x。 首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 机顶盒需求不及预期风险； 原材料供应风险