浩欧博(688656) 投资要点 事件：公司2023前三季度实现营业收入3.00亿元(+17.9%，括号内为同比，下同)；归母净利润3863万元(-13.1%)；扣非归母净利润3414万元（-14.45%），业绩符合市场预期。 Q3利润环比恢复，费用率有所提升：单季度看，公司2023Q3收入和归母净利润同比增速为6.09%和-15.16%，收入环比持平，归母净利润环比增速为6.6%，Q3业绩开始恢复。从毛利率上看，2023前三季度毛利率同比下滑1.75pct至62.77%，主要因为公司扩产导致的成本增加。随着2023年销售活动的恢复，公司2023前三季度销售费用率同比提升1.35pct至24.33%；研发费用率随着研发管线的推进，同比增加1.73pct；管理费用率和财务费用率保持稳定。综合来看，公司2023前三季度归母净利率同比下滑4.60pct至12.87%；随着公司行产品的放量和收入的提升，盈利能力有望提升。 抗敏检测龙头之一，加速B2C建设：公司是过敏检测的龙头之一，截至2023年中，已建立190余人专业销售和技术服务团队，在全国拥有持续合作的经销商600家左右，经销网络遍布全国30余个省份。有望通过品牌和技术优势，实现高增长。此外，公司B2C业务逐渐发力，敏医事业部加速2C业务的基层推广，该业务2023上半年销售额同比增长153%。 盈利预测与投资评级：考虑到新冠疫情对过敏检测需求的影响，我们将公司2023的年归母净利润预期由2.03亿元下调为0.58亿元；预测2024-2025年归母净利润为0.69/0.82亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为44/37/31倍，公司过敏和自免检测逐步放量，B2C业务加速布局，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：集采风险，研发不及预期风险，新冠疫情风险等。

浩欧博(688656) 事件： 公司发布2023第三季度报告，2023前三季度实现营业收入3.00亿元，同比增长17.89%；归母净利润3863万元，同比下降13.13%；扣非归母净利润3414万元，同比下降14.45%。其中，2023Q3单季度公司实现营业收入1.10亿元，同比增长6.09%；归母净利润1706万元，同比下降15.16%；扣非归母净利润1625万元，同比下降13.23%，EPS为0.27元。 营收保持恢复性增长，持续投入新项目建设 公司业绩符合预期。公司前三季度营业收入实现恢复性增长，归母净利润同比下降，主要与公司加大业务投入力度有关。毛利率62.77%，同比下降2.71pct，主要与公司加大人才储备和产能建设，导致成本端大幅提升有关。销售费用率为24.33%，同比增长24.81pct；管理费用率为11.62%，同比增长11.08pct；研发费用率为11.79%，同比增长38.14pct；财务费用率为0.50%，同比增长323.29pct，公司第三季度各项费用率上升主要系期间持续加大研发项目投入，积极开展研发活动和研发人员及薪酬增加。 引进多过敏原治疗药，互联网医疗建设强化检测+治疗协同 过敏困扰全球30%到40%人群，全国过敏性鼻炎患病率约为17.6%，20岁以上哮喘患者约4570万。脱敏治疗是过敏症状唯一的对因治疗，预计我国过敏患者数量随城市化进程将持续上升，过敏治疗市场空间广阔。公司代理的产品欧脱克喷雾剂已在海南乐城特区上市销售，同时为尽快取得国内注册做准备。产品采用舌下免疫疗法，市场现存竞品较少，大陆地区舌下治疗市场仅有我武生物的粉尘螨滴剂在售。公司还与百度战略合作，以构建线下取样，线上诊疗的业务模式，促进互联网+过敏防治生态圈建设，强化检测和治疗产业协同效应。 投资建议与盈利预测 公司过敏、自免业务保持恢复性增长，新项目推广和研发投入增多，利润率同比略有下降。预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为4.09、5.19和6.36亿元，实现归母净利润分别为0.52、0.68和0.83亿元，对应EPS分别为0.82、1.08和1.32元/股，对应PE分别为48、36和30倍，维持“买入”评级。 风险提示 研发不及预期，市场竞争加剧，行业政策风险。

浩欧博(688656) 事件： 公司发布2023半年度报告，实现营业收入1.91亿元，同比增长25.95%；归母净利润2157万元，同比下降11.45%；扣非归母净利润1790万元，同比下降15.53%，EPS为0.34元。 收入端恢复增长，投入加大拖累利润增长 公司符合业绩预期。上半年随医院就诊率回升，公司营业收入实现恢复性增长，归母净利润同比下降，主要与公司加大业务投入力度有关。毛利率60.72%，同比下降2.86pct，主要与公司加大人才储备和产能建设，导致成本端大幅提升有关。销售费用率为24.20%，同比增长0.17pct；管理费用率为11.97%，同比下降0.69pct；研发费用率为11.86%，同比增长1.64pct；财务费用率为0.46%，同比增长0.22pct，上半年公司四项费用率整体保持平稳。 过敏、自免技术领跑，双轨推进扩大市场份额 公司重视新产品研发，不断丰富过敏、自免产品品类。过敏领域，2023年上半年公司过敏产品已覆盖69种IgE过敏原及80种食物特异性IgG过敏原，可检测的IgE过敏原数量国内领先。在自免领域，公司是少数成功研发并规模化生产纳米磁微粒化学发光自免检测产品的企业，有望抢占市场先机。公司技术储备丰富，不断推进检测试剂研发，为巩固并扩大市场份额提供有力支撑。 聚焦产能扩张，完善营销体系建设 产能扩产稳步推进，销售网络持续拓展。上半年公司湖南工厂顺利投产，目前在江苏以及湖南拥有4个十万级净化生产厂房，可完成各类产品的中试和规模化生产。在营销方面，公司目前拥有190余人的销售和技术服务团队，全国范围内已经拥有持续合作的经销商600家左右，经销网络遍布全国30余个省份，销售网络的持续拓展为公司未来业绩增长奠定基础。 投资建议与盈利预测 公司过敏、自免业务随就诊率恢复迎来恢复性增长，新投建项目和研发投入增多，利润率同比略有下降。预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为4.00、5.01和6.21亿元，实现归母净利润分别为0.60、0.91和1.13亿元，对应EPS分别为0.95、1.44和1.79元/股，对应PE分别为35、23和18倍，维持“买入”评级。 风险提示 研发不及预期，市场竞争加剧，医药反腐影响，行业政策风险。

浩欧博(688656) 报告要点： 我国过敏检测和自免检测渗透率较低，未来成长空间广阔我国过敏检测市场从2017年的4亿元增长到2022年的8.3亿元，复合增速达到15%，增长相对较快。整体来看，中国有3亿以上过敏疾病患者，假设未来渗透率达到10%，市场规模有望达到22.5亿元，过敏检测在我国处于刚起步阶段，检测率与发达国家差距巨大，潜在市场广阔。目前我国自身免疫性疾病患者数量达到5000万，假设渗透率达到20%，则预计市场规模有望达到40亿元，2020年我国自免检测市场规模为15亿元，未来仍有较大成长空间。 过敏检测龙头，业绩有望持续快速增长 公司在国内过敏检测产品领域处于领先地位，检测产品覆盖69种IgE过敏原及80种食物特异性IgG过敏原。目前公司不断加大研发投入，截止2022年末，公司已经取得注册证进行销售、正在注册及立项研发阶段的过敏原合计94种，预计随着过敏原种类的增加，公司行业地位有望进一步巩固。同时，公司率先推出定量检测方法，优势显著，报告期内取得化学发光过敏原检测产品4项医疗器械注册证，公司目前化学发光过敏原及自身免疫检测项目共计85项注册证，预计未来过敏检测有望继续保持较快增长。 率先推出化学发光自免检测，加速进口取代可期 我国自免检测市场主要被海外公司占据，占比达到80%，未来进口取代空间较大。公司自免检测产品包括酶联免疫法（诺博克）、纳米磁微粒化学发光法（纳博克）和间接免疫荧光法三大类，其中公司在化学发光技术平台相较进口厂家和传统方法学更有优势，纳米磁微粒全自动化学发光技术可以实现精确定量，具有高灵敏度、高精密度和绝对优势的检测效率及测试通量，操作简单，收入占比快速提升，进口替代动力十分充足，有望成为新的增长点。 投资建议与盈利预测 公司是我国过敏和自免检测龙头企业，过敏检测行业领先，有望继续保快速增长，自免检测率先推出化学发光自免检测，加速进口取代可期。预计2023-2025年，公司归属母公司股东净利润分别为0.93、1.11和1.34亿元，EPS为1.48、1.77和2.13元/股，对应PE分别为24、20和16倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 研发不及预期风险，产品降价风险，竞争格局恶化风险等。

浩欧博(688656) 事件：公司公告其部分过敏化学发光产品获得欧盟CE认证，另外有部分化学发光自免及过敏产品在英国药品和健康产品管理局（MHRA）完成注册。 产品获得欧盟CE认证，海外市场有望公司带来业绩增量。公司收入主要来自于国内，2020年公司海外收入占比不到5%，这次公司取得的过敏化学发光产品欧盟CE认证，连同公司已取得的自身抗体化学发光产品欧盟CE认证，丰富了公司化学发光平台在海外的检测菜单，使得化学发光平台具备了过敏原和自身免疫两大类产品在欧盟国家及认可CE认证的国家和地区进行销售的资质，进一步提升了公司的国际化竞争力，对于公司扩充海外销售产品品类及国际业务拓展具有积极的作用，预计海外市场有望公司带来一定业绩增量。 全球过敏和自免检测行业空间巨大，竞争格局保持良好。全球过敏诊断市场的规模从2017年的34.9亿美元逐步增长到2020年的47亿美元，预计2022年规模有望达到57.4亿美元。全球自免市场规模有望从2017年的30亿美元增长到2022年达到45亿美元，复合增速在9%左右。目前来看，全球参与过敏检测和自免检测的企业数量相对较少，竞争格局较好，目前公司不断推出化学发光产品，产品竞争力不断增强，在海外市场有望抢占一定市场份额。 过敏和自免检测市场空间较大，进口替代可期。公司在国内过敏检测产品领域处于领先地位，检测产品覆盖79种IgE过敏原及80种食物特异性IgG过敏原。目前公司不断加大研发投入，未来过敏原单点检测及组合检测可检测的项目将涵盖111项过敏检测项目，预计随着过敏原种类的增加，公司行业地位有望进一步巩固。我国自免检测市场主要被海外公司所占据，未来进口取代空间较大。公司在化学发光技术平台相较进口厂家和传统方法学更有优势，纳米磁微粒全自动化学发光技术可以实现精确定量，检测灵敏度、精密度和效率均更高，测试通量显著领先，且操作相对简单，进口替代动力十分充足，有望成为新的增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS分别为1.65元、2.14元和2.73元，对应PE分别为38倍、29倍和23倍。公司是我国过敏和自免检测龙头企业，过敏检测行业领先，有望继续保持快速增长，自免检测率先推出化学发光自免检测，加速进口取代可期，看好公司长期发展，维持“持有”评级。 风险提示：医药行业政策变动风险；创新药发展不及预期风险；订单波动风险。