艾为电子(688798) 艾为电子毛利率持续改善，新品百花齐放，维持“买入”评级 艾为电子4月25日晚发布2025年一季报，2025年Q1公司实现营业收入6.40亿元，同比下降17.50%，环比增长12.90%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长78.87%，环比下降16.76%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比增长89.84%，环比增长121.56%。毛利率方面，受益于公司产品持续迭代及性能、成本持续优化，公司2025Q1毛利率保持上升趋势。由于行业复苏存在一定不确定性，我们下调公司2025/2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年将分别实现营业收入34/38/41亿元（2025/2026年前值分别为39/47亿元），实现归母净利润3.8/5.6/6.8亿元，以2025年4月29日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为45/31/25倍，考虑到行业景气度逐步复苏及公司产品拓展，我们长期看好艾为电子，维持“买入”评级。 三大产品线齐头并进 （1）数模混合方面，公司凭借音频领域丰富的技术积累，形成了目录化的音频功放产品系列，完成在消费电子、工业互联、汽车等多行业方向布局。（2）电源管理方面，公司Type-C端口信号路径保护芯片、超低阻抗OVP、双向隔离OVP系列化产品、高PSRR LDO等多款新品陆续量产出货。（3）信号链方面，公司覆盖运放比较器、模拟开关、电平转换、逻辑等品类，运放&比较器全面进入工业、家电等领域，高速开关产品、电平转换亦推出相关高性能新品。 工艺平台持续深化，车规级测试中心助力汽车新品研发 公司持续探索新工艺，深化工艺平台建设，现已布局30余种工艺。2024年车规级测试中心完成主体结构封顶，未来有望为公司开拓工业、汽车市场夯实基础。截至2024年末，公司累计发布产品1400余款，产品子类达到42类，年出货量超60亿颗。 风险提示：AI端侧发展不及预期、行业竞争加剧风险，新品拓展不及预期。

艾为电子(688798) 事件：艾为电子4月25日晚发布2025年一季报，2025年Q1公司实现营业收入6.40亿元，同比下降17.50%，环比增长12.90%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长78.87%，环比下降16.76%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比增长89.84%，环比增长121.56%。 毛利率连续6个季度逐季提升，盈利能力持续改善。公司通过对高性能数模混合、电源管理、信号链三大产品战略布局，持续为消费电子、工业互联、汽车客户提供丰富的产品矩阵。2024年公司高性能数模混合、电源管理、信号链芯片分别实现收入13.92亿元、10.47亿元、4.91亿元的收入，分别同比增长10.93%、15.23%、40.93%。毛利率方面，2025年Q1，公司毛利率为35.06%，同比提升7.82pct，环比提升1.53pct，自2023年Q4起已经连续6个季度逐季提升，盈利能力持续改善。公司1Q25毛利率提升主要系新产品持续放量及工业互联、汽车领域的持续开拓以及产品持续迭代更新。 三大产品线持续创新，三大应用领域不断开拓。公司主要针对高性能数模混合信号、电源管理、信号链三大类产品持续进行产品创新，并持续开拓消费电子、工业互联、汽车市场领域。截至2024年12月31日，公司累计发布产品1400余款，产品子类达到42类，年出货量超过60亿颗。 1）在高性能数模混合信号芯片方面：公司已形成了目录化的音频功放产品系列，打造高性能模拟功放和内嵌丰富音效算法的DSP数字功放，首款中功率功放产品在行业头部客户实现量产，车规T-BOX芯片/车规4*80W音频功放芯片通过AEC-Q100认证并开始出货，同时推出首款车规级LIN RGB氛围灯驱动SOC芯片，首款车规级音乐律动MCU，在多个头部新能源汽车客户成功量产。 2）在电源管理芯片方面：公司发布首款Type-C端口信号路径保护芯片；第二代高性能线性充电芯片；并持续进行OVP和OCP技术开发，积极拓展笔记本市场；同时公司还推出多款电源管理芯片，包括高PSRRLDO、低压Buck、单通道高精度背光、6通道高精度背光、高压IRLED驱动等。 3）在信号链芯片方面：公司推出首款应用于卫星通讯的宽频LNA，能够覆盖北斗、天通等多个应用场景；同时公司将射频小器件在更分散的领域和更广阔的应用市场进行推广销售。此外，公司在运放比较器、模拟开关、电平转换、逻辑等品类上全面丰富多款产品。 投资建议：我们预计公司2025/26/27年归母净利润分别为4.04/5.74/7.85亿元，对应2025/26/27年现价PE分别为42/30/22倍，公司通过AIOT、工业、汽车领域的不断拓展，成长脉络清晰。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

艾为电子(688798) 事件 公司发布2024年年报，公司2024年实现营业收入29.33亿元，同比增长15.88%，实现归母净利润2.55亿元，同比增长399.68%。 投资要点 持续开拓消费电子、工业互联、汽车市场领域，盈利能力显著提升。公司根据客户需求及时进行技术和产品创新，加快产品迭代以及产品性能和成本优化，深化布局工艺平台，目前已布局30余种工艺，2024年实现营业收入29.33亿元，同比增长15.88%，实现归母净利润2.55亿元，同比增长399.68%，综合毛利率30.43%，同比提高5.58pct。 三大产品线持续创新，料号不断丰富。截止2024年年底公司累计发布产品1,400余款，产品子类达到42类，年出货量超60亿颗。 高性能数模混合信号芯片上布局丰富。在音频功放领域，公司首款数字中功率功放产品在行业头部客户实现量产，车规T-BOX的音频功放芯片/车规4*80W音频功放芯片通过AEC-Q100认证并开始出货；在触觉领域，公司发布了行业首款Boost升压构架并支持硅负极电池供电的Haptic产品、双电源低功耗的常压Haptic产品、以及车规产品进一步系列化丰富；在摄像头领域，公司在国内首先突破手机摄像头光学防抖OIS技术，实现规模量产，并已量产了开环/闭环AF和OIS全系列产品，包括开环单端驱动，低功耗开环中置驱动，集成霍尔传感器的闭环驱动，1轴~4轴OIS驱动等产品，SMA马达驱动芯片成功导入品牌客户实现规模化量产出货，摄像头驱动芯片业务实现了业绩大幅增长。 电源管理芯片完成中低电压布局。公司推出多款电源管理芯片，包括高PSRR LDO、低压Buck、单通道高精度背光、6通道高精度背光、高压IR LED驱动等。DCDC方面，APT buck-boost产品除在手机上持续出货外，在5G redcap方向，陆续导入多家AIoT和工业客户，实现大规模量产，同时突破车载行业重点Tier1客户，在汽车Tbox应用中提供有力电源保障，提高车载通讯方案的供电效率；LDO方面，除通用/低功耗LDO，持续在手机、AIoT、工业大批量出货外，LDO PMIC在客户端也加速放量；端口保护方面，PC规格的双向隔离OVP，陆续在客户端上项目量产；显示电源方面，Amoled Power在多家头部客户获得突破；MOS方面，12V2.2mΩ锂保MOS取得品牌客户突破。 信号链芯片突破工业和汽车。公司在运放比较器、模拟开关、电平转换、逻辑等品类上全面丰富多款产品。运放&比较器方面，推出高压通用和高压高精度产品，全面进入工业领域；低压通用运放推出单通道、四通道规格，产品系列化并在家电的头部客户实现大规模量产；电平转换方面，推出支持超级SIM卡协议的SIM卡电平转换系列，支持先进工艺低功耗1.2V平台，四通道、六通道车规电平转换取得AEC-Q100认证，并在品牌车企和重点Tier1实现了突破；LogicGate产品方面，推出buffer、反相器等继续丰富品类；射频方面，推出首款应用于卫星通讯的宽频LNA，能够覆盖北斗，天通等多个应用场景。 投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入35.4/42.7/51.2亿元，归母净利润分别为4.1/5.8/7.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争格局加剧风险；新品进展不及预期；市场需求恢复不及预期。

艾为电子(688798) 核心观点 2024年归母净利润同比增长四倍，毛利率连续五个季度环比提高。公司2024年实现收入29.33亿元(YoY+15.88%)，归母净利润2.55亿元(YoY+400%)，扣非归母净利润1.56亿元(YoY+274%)，毛利率提高5.6pct至30.43%。其中4Q24营收5.67亿元(YoY-24%,QoQ-28%)，归母净利润0.77亿元(YoY-52%，QoQ-11%)，扣非归母净利润0.20亿元(YoY-85%，QoQ-70%)，毛利率为33.53%（YoY+9.2pct，QoQ+0.6pct），连续5个季度环比提升。2024年公司研发费用增长0.35%至5.09亿元，研发费率下降2.7pct至17.36%。 高性能数模混合芯片收入占比47%，车规T-BOX音频功放芯片开始出货。2024年公司高性能数模混合芯片收入13.92亿元(YoY+10.93%)，占比47%，毛利率提高2.52pct至30.28%。首款数字中功率功放产品在行业头部客户实现量产，车规T-BOX的音频功放芯片/车规4*80W音频功放芯片通过AEC-Q100认证并开始出货；量产开环/闭环AF和OIS全系列产品；推出首款车规级LINRGB氛围灯驱动SoC芯片和首款车规级音乐律动MCU，在多家客户实现量产。电源管理芯片收入占比约36%，多款新品市场开拓顺利。2024年公司电源管理芯片收入10.47亿元(YoY+15.23%)，占比36%，毛利率提高8.93pct至36.83%。新产品方面，APTbuck-boost产品在5Gredcap方向陆续导入多家AIoT和工业客户，实现大规模量产，同时突破车载行业重点Tier1客户；LDOPMIC在客户端加速放量；PC规格的双向隔离OVP陆续在客户端上项目量产；Amoled Power在多家头部客户获得突破。 信号链芯片收入占比约17%，毛利率提升明显。2024年公司信号链芯片收入4.91亿元(YoY+40.93%)，占比17%，毛利率提高12.76pct至16.92%。公司推出首款应用于卫星通讯的宽频LNA，在多个头部品牌客户完成导入和量产；多款针对AIoT、工业和汽车的专用射频开关和LNA在该领域的头部客户量产出货；在路由器市场推出多款WIFI开关和WIFI FEM。 投资建议：新产品和新市场进展顺利，维持“优于大市”评级 我们预计公司2025-2026年归母净利润为4.05/5.46亿元(前值3.97/5.45亿元)，预计2027年归母净利润为6.55亿元。对应2025年4月11日股价的PE分别为40/30/25x。公司新产品持续推出，同时盈利能力提高，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

艾为电子(688798) 主要观点： 事件 2025年4月10日，艾为电子公告2024年度报告，公司2024年实现营业收入29.3亿元，同比增长15.9%，实现归母净利润2.55亿元，同比增长399.7%，实现扣非归母净利润1.56亿元，同比扭亏。对应4Q24单季度收入5.7亿元，同比下降24.2%，环比下降27.8%，单季度归母净利润0.77亿元，同比下降51.6%，环比下降10.9%，扣非归母净利润0.20亿元，同比下降84.7%，环比下降70.2%。 毛利率不断提升，持续开拓新市场 公司2024年实现收入29.3亿元，同比增长15.9%，其中，高性能数模混合芯片收入13.9亿元、同比上升10.9%；电源管理芯片销售收入10.5亿元、同比上升15.2%；信号链芯片销售收入4.9亿元、同比上升40.9%。公司实现归母净利润2.55亿元，同比增长399.8%；公司实现扣非归母净利润1.56亿元，同比扭亏。 对应4Q24单季度收入5.7亿元，同比下降24.2%，环比下降27.8%，公司4Q24收入表现有所下降，我们认为主要系：1）公司持续退出低毛利率料号竞争，阶段性地影响了收入表现，2）客户备货节奏影响。往后续展望来看，随着1Q25的手机国补落地，客户新机的陆续发售，收入端表现有望迎来恢复。 公司产品盈利能力不断增强，毛利率逐季度攀升，2024年综合毛利率30.4%，同比增长5.6pct，对应4Q24单季度毛利率33.5%，连续5个季度实现环比增长，我们认为公司的毛利率改善过程仍在持续，原因在于两点：1）新料号的持续开出，特别是非消费电子料号会继续拉高综合毛利率；2）非正常毛利率的料号逐渐放弃，离开低质竞争市场。随着2025年消费电子市场的持续复苏，AI终端的不断更新，公司增长态势将更为明显。 艾为在消费电子、工业互联、汽车电子领域全面开拓，2024年客户数量增长17%，新市场增长45%，公司在持续构建算法+硬件+系统解决方案的SOC产品系列，为客户提供更多附加值，已经推出了OIS SOC系列、Force SOC系列、氛围灯驱动SOC系列、音频SOC系列、SARSOC系列等等，广泛应用于消费、工业互联及汽车领域，生态协同效应已经初步形成。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润为4.0、6.1、8.0亿元，对应EPS为1.72、2.61、3.45元/股，对应2025年4月10日收盘价PE为36.6、24.1、18.3倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 市场复苏不及预期；产品拓展不及预期；毛利率修复不及预期；费用端控制不及预期；关税影响超预期。

艾为电子(688798) 事件：10月29日晚艾为电子发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营收23.66亿元，同比增长32.71%，实现归母净利润1.78亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润1.36亿元，同比扭亏为盈。对应3Q24单季度，公司实现营收7.85亿元，同比增长1.35%，环比下滑2.62%，实现归母净利润0.86亿元，同比扭亏为盈，环比增长55.27%，扣非归母净利润0.68亿元，同比扭亏为盈，环比增长56.34%。 毛利率持续提升，利润剪刀差开始显现。近年来公司持续推行提效降费，伴随着行业周期回暖，轻装上阵带动利润弹性释放。2024年第三季度公司单季度毛利率为32.92%，同比增长10.8pct，环比提升4.02pct，毛利率自去年同期开始实现连续4个季度持续提升。公司通过不断提升精益运营水平，积极推动盈利能力提升，成效显著，带动公司2024年第三季度在收入环比微降的情况下，归母净利润和扣非归母净利润分别实现55.27%和56.34%的环比增长。 产品矩阵持续丰富，成长空间可期。公司产品在技术领域覆盖数模混合信号、模拟、射频芯片，主要产品包括高性能数模混合芯片、电源管理芯片、信号链芯片等。截至2024年6月30日，公司已有1300余款产品型号，应用于消费电子、物联网、工业、汽车领域，并在各类电子产品中具有较强的拓展性和适用性。其中，多产品线新品推出值得期待：（1）高性能数模混合：手机领域推出旗舰级数字音频功放产品，国内第一家突破光学防抖OIS技术并实现规模量产；汽车领域推出覆盖TBOX、AVAS、Car Audia等诸多领域的多款车规级音频功放产品；持续丰富磁传感器系列产品，广泛用于高性能马达驱动的闭环控制，发布了低功耗高精度压感检测产品和第三代高灵敏度低功耗SAR Sensor。（2）电源管理：推出多款电源管理芯片，包括高PRSS LDO、低压Buck、单通道高精度背光、6通道高精度背光、高压IR LED驱动等；APT buck-boost产品在IOT、工业、汽车客户持续突破；LDO PMIC、双向隔离OVP在客户端加速量产；AMOLEDpower在多家头部客户突破。（3）信号链：推出了多款国产工艺的开关和LNAs，包括SPDT，DPDT，SP8T等产品；高速开关产品在FTTR/路由/CPE/MIFI多种应用场景导入头部客户并加速上量。 投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为2.49/5.12/7.64亿元，对应2024/25/26年现价PE分别为59/29/19倍，我们看好公司在周期底部率先反弹表现，中长期看，通过AIOT、工业、汽车领域的不断拓展，成长脉络清晰。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

艾为电子(688798) 事件 艾为电子发布2024年第三季度报告：2024年第三季度公司实现营业收入7.85亿元，同比增长1.35%；实现归属于上市公司股东的净利润0.86亿元，同比扭亏为盈；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.68亿元，同比扭亏为盈。 投资要点 营业收入高速增长，盈利能力稳定提升 2024年前三季度，消费电子、工业互联及汽车领域业务保持稳定增长，新产品和新市场领域的市场份额持续提升，公司实现业绩大幅增长。2024年第三季度归母净利润同比实现扭亏为盈，环比增长55.27%。第三季度单季度毛利率为32.92%，同比增长10.8个pct，环比增长4.02个pct，毛利率自去年同期开始实现连续4个季度持续提升，盈利能力稳定提升。 数模混合产品高速增长，主要产品放量顺利 公司在高性能数模混合信号芯片领域形成了丰富的技术积累和完整的产品系列，已形成了完善的硬件芯片和软件算法为一体的音频解决方案，多产品放量驱动公司业绩增长。1）公司的音频功放产品多项技术达到行业领先水平，并成功导入头部客户，此外，公司推出车载音频产品TBOX、AVAS、CarAudio等；2）公司摄像头马达驱动业务营收加速放量，是第一家突破光学防抖OIS技术并实现规模量产，此外公司产品丰富，涵盖压电OIS、闭环VA可变光圈、潜望棱镜OIS等；3）公司推出的第三代高灵敏度低功耗SAR Sensor，有效满足5G多天线降SAR需求，在品牌客户实现大规模量产。 电源管理&信号链芯片持续拓展，多元化布局迎增长 1）电源管理芯片方面：DCDC产品在手机和5G实现大规模量产，同时突破车载行业重点Tier1客户；LDO产品在手机、IOT、工业和客户端方面加速放量，MOS方面，12V2.2mΩ锂保MOS取得品牌客户突破；2）信号链芯片方面：公司推出射频、运算放大器、高速开关产品等多款产品，多款产品的大规模量产推动公司营收的大幅增长。未来随着公司业务的持续放量以及产品种类的丰富，公司业绩未来可期。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为31.44、38.49、46.34亿元，EPS分别为0.83、1.51、2.29元，当前股价对应PE分别为85、47、31倍。随着产品的快速放量以及公司业务的持续开拓，公司将受益实现营收和利润的持续提升，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

艾为电子(688798) 核心观点 前三季度收入同比增长33%，归母净利润扭亏为盈。公司2024年前三季度实现收入23.66亿元(YoY+32.71%)，归母净利润1.78亿元(YoY+265%)，扣非归母净利润1.36亿元(YoY+161%)，同比扭亏为盈，净利率提高13.6pct至7.52%。其中3Q24实现收入7.85亿元(YoY+1.35%，QoQ-2.62%)，归母净利润0.86亿元(YoY+325%，QoQ+55%)，扣非归母净利润0.68亿元(YoY+290%，QoQ+56%)，净利率为11.01%(YoY+16.0pct，QoQ+4.1pct)。 三季度毛利率同环比提高，已连续4个季度回升。公司2024年前三季度毛利率为29.69%，相比去年同期提高4.6pct，其中3Q24毛利率为32.92%，同比提高10.8pct，环比提高4.0pct，毛利率实现连续4个季度持续提升。期间费用方面，前三季度研发费用同比减少15.56%至3.88亿元，研发费率同比下降9.4pct至16.40%；管理费率同比下降2.6pct至4.64%，销售费率同比下降1.6pct至3.70%，财务费率同比下降0.1pct至0.22%。其中3Q24研发费率、销售费率、财务费率同环比均提高，管理费率同比下降，环比提高，四个期间费率合计同比提高0.1pct，环比提高3.8pct。 新产品和新市场的市场份额持续提升，降本增效效果明显。公司消费电子、工业互联及汽车领域业务保持稳定增长，新产品和新市场领域的市场份额持续提升。公司采取多项措施提升经营质量，持续推进管理变革包括产研数字化建设，优化运营效率、控费增效，不断提升公司管理效率和研发效率。公司重视研发投入，按照战略规划不断丰富产品品类、拓展市场领域，形成了以高性能数模混合芯片、电源管理及信号链产品线为主的平台化协同运作，同时稳步构建产品多维、市场多维的发展态势，为公司的未来业务增长奠定了基础。 投资建议：新产品和新市场进展顺利，维持“优于大市”评级 公司毛利率回升并采取多项降本增效措施，盈利能力逐渐改善，我们上调2024-2026年归母净利润至2.41/3.97/5.45亿元(前值1.24/2.79/4.03亿元)，对应2024年10月29日股价的PE分别为65/39/29x。公司新产品持续推出，同时盈利能力改善，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

艾为电子(688798) 主要观点： 事件 2024年10月30日，艾为电子公告2024年三季度报告，公司前三季度实现营业收入23.7亿元，同比增长32.7%，前三季度归母净利润1.8亿元，同比增长264.7%，前三季度扣非归母净利润1.4亿元，同比增长161.1%；对应3Q24单季度收入7.9亿元，同比增长1.3%，环比下降2.6%，单季度归母净利润0.86亿元，同比扭亏，环比增长55.3%，单季度扣非归母净利润0.68亿元，同比扭亏，环比增长56.3%。 毛利率改善过程仍在持续，经营性杠杆不断撬动 我们在艾为电子的中报点评报告《单季度收入历史新高，经营性杠杆开始撬动》中，针对市场担忧的下半年会旺季不旺的可能性进行了解答，强调了在客户拉货节奏变化以及公司主动选择产品投放的过程中，收入可能会有季度上的环比波动，但是毛利额表现上仍会更为积极。从公司三季度实际落地的报表情况看，验证了我们之前的观点，公司3Q24收入有微幅的环降，但是单季度毛利率32.9%，同比增长10.8pct，环比增长4.0pct，对应的3Q24毛利额2.6亿元，同比增加0.87亿元，环比增长0.25亿元。 我们认为公司的毛利率改善过程仍在持续，原因在于两点：1）新料号的持续开出，特别是非消费电子料号会继续拉高综合毛利率；2）非正常毛利率的料号逐渐放弃，离开低质竞争市场。从行业节奏上判断，随着四季度进入安卓系旗舰新机发布高峰期，我们认为公司的经营表现值得期待。 消费电子成长空间依然充足，期待工业+汽车料号增长 公司产品持续从消费类电子逐步渗入至AIoT、工业、汽车等多市场领域，不断扩大客户群和行业深度、宽度。消费电子方面，上半年经营亮点颇多，比如摄像头马达驱动业务营业收入实现加速放量增长。车载领域，DCDC突破车载行业重点Tier1客户，在汽车Tbox应用中提供有力电源保障，提高车载通讯方案的供电效率；车载音频方面，艾为推出了覆盖TBOX、AVAS、Car Audio等诸多领域的多款车规级音频功放产品，充分满足车载客户音频应用需求，艾为车载音频算法也获得了多家车载客户的认可。随着公司车规实验中心奠基建设，产品会逐渐深入扩大汽车及工业领域的市场应用。 投资建议 我们维持对公司2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.2、4.0、6.1亿元，对应EPS为0.96、1.72、2.61元/股，对应PE为69.7、39.0、25.7倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 市场复苏不及预期；产品拓展不及预期；毛利率修复不及预期；费用端控制不及预期。

艾为电子(688798) 2024Q3归母净利润环比高增，盈利能力持续改善，维持“买入”评级公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收23.66亿元，同比+32.71%；归母净利润1.78亿元，同比+2.86亿元；扣非归母净利润1.36亿元，同比+3.58亿元；销售毛利率29.69%，同比+4.63pcts；销售净利率7.52%，同比+13.58pcts。2024Q3公司实现营收7.85亿元，同比+1.35%，环比-2.62%；归母净利润0.86亿元，同比+1.25亿元，环比+55.27%；扣非归母净利润0.68元，同比+1.04亿元，环比+56.34%；销售毛利率32.92%，同比+10.79pcts，环比+4.01pcts；销售净利率11.01%，同比+15.97pcts，环比+4.11pcts。2024年第三季度利润环比增长的主要原因为：(1)公司持续技术创新，不断丰富产品品类，从消费电子逐步渗入至AIoT、汽车等多市场领域，同时进行前瞻性的产品布局，不断扩大客户群和行业深度、宽度；(2)公司研发体系、供应链体系以及质量管理体系的不断优化。考虑到公司项目质量日益提升，管理水平持续优化，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.91/3.48/5.28亿元（前值为1.55/3.11/5.14亿元），当前股价对应PE为85.8/47.2/31.0倍。我们看好公司平台化的长期发展，维持“买入”评级。 公司三大板块业务多项并举，新产品快速放量，经营效率持续提升 2024年第三季度，公司消费电子、工业互联及汽车领域业务保持稳定增长，新产品和新市场领域的市场份额持续提升。报告期内多项并举，提升经营质量，持续推进管理变革包括产研数字化建设，优化运营效率、控费增效，不断提升公司管理效率和研发效率。公司重视研发投入，2024Q3研发投入为1.35亿元，同比+2.68%，环比+6.30%，研发费用率达17.23%，按照战略规划不断丰富产品品类、拓展市场领域，形成了以高性能数模混合芯片、电源管理及信号链产品线为主的平台化协同运作，同时稳步构建产品多维、市场多维的发展态势，为公司的未来业务增长，奠定了坚实基础。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。