华洋赛车(834058) 2023年业绩快报：预计实现营收4.79亿元（+13%）、归母净利润5516万元根据2023年业绩快报，公司预计实现营收4.79亿元（+12.99%）、归母净利润5515.77万元（-17%）、扣非归母净利润4732.04万元（-13%）。营收增长的主要原因是公司积极把握市场机遇，拓展新的市场，实现了营业收入同比增长；利润略有下滑的主要原因为2023年汇兑收益和收到的政府补助减少。由于公司发布2023年业绩快报，综合考虑到未来公司逐步恢复各项对外业务活动，期间费用水平预期抬升，故我们略微下调2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.55（原0.69）/0.72（原0.83）/0.89（原1.00）亿元，对应EPS分别为0.98/1.28/1.58元/股，对应当前股价PE分别为18.5/14.3/11.5倍，我们看好公司海外业务的持续复苏趋势及募投项目产能释放，维持“增持”评级。 “一带一路”建设下，发展中国家非道路运动摩托车市场具备较大需求潜力公司除了在北美洲、欧洲、南美洲和大洋洲等国持续发力外，国际市场部门也正大力开拓发展中国家市场，包括中东、东南亚、非洲地区等，这些国家原来主要以代步车辆为主，随着经济水平提高，非道路运动摩托车市场需求逐渐显现，市场潜力较大。“一带一路”的建设下，当地客商逐渐了解到中国制造相关品牌和产品，需求逐渐上升。同时公司通过参加了春季和秋季广交会、意大利米兰国际摩托车展等知名展会，对外品牌宣传持续投入，客户关注和询单量预期持续扩大。 募投项目正式结项，加强大排量、电动化、UTV（SSV）以及道路车辆开发2024年3月11日上午，华洋赛车募投的“运动摩托车智能制造项目“正式结项。项目通过优化现有生产布局，并配套购置相关先进设备，推动数字化生产转型，两轮及四轮运动摩托车相关产品生产规模预期扩大，预期形成年产40万辆运动摩托车的生产能力。截至2023年4月，公司在研项目包含KMB儿童娱乐越野车开发、TD青少年越野摩托车开发等共15项。我们认为，公司有望在2024年巩固和强化中小排量领域优势地位的前提下，逐步加强大排量、电动化、UTV（SSV）以及道路车辆等产品的开发，持续拓展产品应用领域、优化产品结构。 风险提示：销售国市场环境风险、毛利率下滑风险、海外准入政策变化风险

华洋赛车(834058) KAYO越野摩托车知名品牌，2022年利润6612.71万元 华洋团队始建于1999年，自主研发生产非道路越野车，已形成PitBike（小越野）、DirtBike（大越野）、MiniGp（小型公路赛车）、ATV（四轮全地形车）、SSV（肩并肩坐全地形车）五大产品系列。2022年主动削减贴牌产品订单及受宏观经济影响，实现营收4.24亿元（-40.39%），综合毛利率升至21.85%；归母净利润6612.71万元（-26.42%），净利率升至15.60%。考虑到产能提升后，依赖广阔销售渠道，UTV（SSV）及电动越野车等新品有望向多海外市场拓展，叠加欧美市场恢复预期，业绩有望修复。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.69/0.83/1.00亿元，对应EPS分别为1.22/1.49/1.79元/股，对应当前股价PE分别为13.6/11.2/9.3倍，可比公司PE（2023E）均值18.6X，首次覆盖给予“增持”评级。 越野摩托车及全地形车市场复苏有望，国产品牌出海可期 （1）非道路两轮摩托车：我国摩托车行业发展起步较晚，国内品牌竞争集中于中低端摩托车领域。随着摩托车休闲文化产业步入发展期，以越野车为首的车型需求进一步增长，根据Statista测算，2026年全球两轮非道路摩托车销量有望增至163.85万辆，较2020年存在21%上升空间。（2）全地形车：全球全地形车市场规模自2010年66.5万辆增至2021年101万辆，CAGR3.87%。其中UTVCAGR达8.6%。近年来我国全地形车90%以上出口到北美、欧洲等区域。2020年出口数量为26.99万台，由春风动力、涛涛集团、润通动力、林海股份四家厂家占据。 广销售渠道为UTV等新品铺路，专业设计助车队赛事争胜 设计能力：已获专利82项，在车架主体的轻量化高强度设计等方面掌握多项核心技术。未来加强大排量、电动化、UTV（SSV）及道路车辆的开发，形成更丰富的产品体系。品牌渠道：通过建设华洋赛车培训基地、组建华洋赛车队、参与国内外专业赛事等，逐渐构建起了具有华洋特色的越野摩托车文化生态。 风险提示：销售国市场环境变化风险、市场竞争风险、海外准入政策变化风险