百甲科技(835857) 一、业务传统，基本面较差 公司业务传统，主要收入源于钢结构业务。公司钢结构的核心生产环节主要是切割下料、焊接组装、除锈涂装等行业通用工序。公司客户以国有企业为主，公司议价能力较差。公司各年度前五大客户变动较大。下游对钢结构的大额采购不具备长期延续的特征；下游在相邻年度持续新增业务需求情形较少。 2021、2022年营收增长率分别为5.16%、-1.23%，公司营收的出现下滑。应收账款占总资产比例持续走高，应收账款周转天数持续走高，2022年应收账款周转天数为219.90天。公司营运资金周转压力较大，坏账损失风险较大。2021、2022年，公司经营活动现金流量净额连续为负，2022年经营活动产生的现金流量净额为-14,833.35万元，同比下降239.11%。公司2018-2022年现金收入比率平均值仅为72.52%，公司收现能力较弱，回款乏力。 二、公司治理水平较差，曾多次受到行政处罚和监管措施 2021年4月，发生一起安全事故导致一名作业人员死亡，被信阳市平桥区应急管理局处以罚款20万元。 2021年7月，发生一起安全事故导致一名作业人员死亡，被贺兰县应急管理局处以罚款25万元。 2016年向宁夏统计局提供虚假主营业务收入数据，被宁夏回族自治区统计局处以警告，并罚款12万元的行政处罚。 2021年，百甲科技因资金占用、重大会计差错事项、重大诉讼披露不及时、实际控制人股权被司法冻结未及时披露、违规对外担保等公司治理违规、信息披露违规，先后多次被采取口头警示、警示函的自律监管措施。 三、行业空间大，但竞争激烈，行业集中度极低 据亿渡数据预测，我国2022年钢结构产量约为10,180万吨，约占粗钢产量的10%。与美、日、韩等国家相比，我国钢结构产量仍有很大的上升空间，行业发展前景广阔。据亿渡数据预测，我国2022年钢结构行业产值约为8,143.67亿元，行业产值未来有望突破万亿级别。 2021年，全行业钢结构产量为9,700万吨，全国产量规模前五的上市公司钢结构产量合计618.97万吨，仅占全国产量的6.38%，占比极低。 钢结构行业属于完全竞争行业，行业存在大量中小型企业，产品同质化严重，竞争激烈。 四、行业强者恒强，与头部企业相比，百甲科技竞争压力较大 钢结构企业的增值逻辑是扩建产能。拥有规模优势的钢结构企业通过“购建并举”不断扩大产能，在上下游市场中持续提高议价能力，在承接大型工程制作、安装中持续提升品牌知名度。未来，随着优势资源进一步向行业头部企业集中，产能规模偏小的企业的生存压力较大。 目前，百甲科技的产能为6.4万吨，相对较小；IPO募投项目预计会新增6.5万吨产能。而鸿路钢构产能高达480万吨，2023年预计达到500万吨；杭萧钢构产能为121万吨，在建产能45万吨；精工钢构产能为72万吨，在建产能20万吨。 从产能、营收规模、上下游议价能力来看，百甲科技弱于行业的头部企业。与头部企业相比，百甲科技竞争压力较大。