星昊医药(920017) 2025Q1-Q3：营收4.75亿元同比+1%，归母净利润8625万元，同比+10%公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司营收4.75亿元，同比增长1.43%，归母净利润8625.30万元，同比增长9.50%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润0.90/1.03/1.28亿元，对应EPS为0.72/0.82/1.02元/股，对应当前股价PE为28.5/25.0/20.2倍，看好公司消化药与卡式瓶产线未来潜力，维持“买入”评级。 枸橼酸西地那非口崩片（冻干型）获批上市，注射用糜蛋白酶开启招商公司是一家从事高端药物制剂研发产业化服务的创新型企业。专注于特色和高端药物制剂的研发，以自主研发的核心技术为基础，构建GMP条件下的技术平台，通过技术平台开展药品制造以及CMC/CMO的一体化服务。2025H1，公司有腺苷注射液、注射用阿糖胞苷、钠钾镁钙注射用浓溶液、阿伐美拉汀片、己酮可可碱缓释片、普瑞巴林口崩片、盐酸屈他维林注射液等品种向CDE提交境内生产药品注册上市许可并获得受理，有阿立哌唑口崩片、腺苷钴胺胶囊、注射用硼替佐米取得药品注册证。2025年10月，公司枸橼酸西地那非口崩片（冻干型）获批上市。口服冻干片作为新命名，已被2025年新版药典收录，具有高孔隙率，崩解速度快，辅料用量少，吸收快，生物利用度高的特点。此外，公司产品经典药品注射用糜蛋白酶开启招商。 2024年中国三大终端六大市场药品销售额18,638亿元，公立医院终端占六成根据公司年报引用米内网数据，2024年中国三大终端六大市场药品销售额达18,638亿元，与2023年相比下滑了1.2%，公立医院终端药品市场尽管依旧占据最大份额，占比达59.8%；但销售额同比下降3.5%，为11,152亿元。这一数据反映出药品市场受医保控费、集采等政策因素，以及宏观经济环境等多重因素的影响下，销售额出现小幅下降的情况。并与医保支付方式改革、药品集中带量采购、药品价格整治、医疗反腐等政策的持续推进相关。 风险提示：药品研发风险、药品降价风险、带量采购一致性评价相关风险。