觅睿科技(920036) 投资要点 民用安防领域设备广销全球：觅睿科技是聚焦民用智能安防领域的全球化中游设备商，国家级专精特新“小巨人”企业，以“硬件+软件+云服务”一体化为核心，主打智能网络摄像机等全场景安防产品，依托深厚的AI算法等技术壁垒与全球化渠道布局，产品远销150余个国家和地区，深度受益全球民用安防行业智能化、全球化发展浪潮，成长空间广阔。2022-2025年公司营收年复合增速为13.47%，2025年达到8.02亿元，归母净利润达7914万元；2026年一季度营收1.67亿元，同比增长6.31%，毛利率提升至38.72%。 全球民用安防产业赛道升级：智能家居摄像机已成为国内智能家居领域中的核心品类，根据头豹研究院数据，预计2027年我国智能摄像机市场规模可达188.7亿元。AI与物联网技术的全球普及重构了安防核心体验，推动行业从“被动监控”向“智能主动防御”升级，同时成熟市场引领标准、新兴市场放量渗透、线上渠道与SMB（小微商业）场景持续拓展，形成多极协同的全球化增长格局，公司所处赛道前景广阔。 技术端领先，品牌端发力： 1)技术创新筑牢核心壁垒，产品创新驱动全场景升级。公司构建覆盖AI算法、低功耗通信、云边协同的全链条技术体系，掌握全场景AI算法、自研高穿透率P2P传输、全时低功耗安防、Sub-1G远距离传输等核心技术，推出全时低功耗摄像机、Sub-1G婴儿监护器等创新产品，覆盖家用看护、SMB等多元场景，多款产品位列亚马逊畅销榜前列 2)全流程生产筑根基，一体化运营稳增长。公司搭建覆盖研发、生产、运营的全流程体系，研发人员占比达到35%以上，在民用视频监控细分市场具备专业化定位、稳健经营表现和难以复制的技术优势。 3)募投扩产智能安防，布局全球化可持续发展。公司上市北交所募集资金3.14亿元投资于研发中心建设、总部基地及品牌建设项目，助力公司长期发展。2026年5月公司公告，拟在杭州市萧山区投资建设“具备自主产权的音视频产品的智造基地项目”，计划投资总额1.5亿元，用地面积约为13亩。 盈利预测与投资评级：我们预计觅睿科技2026-2028年营收达到9.09/9.85/10.57亿元，预计归母净利润分别为1.02/1.31/1.54亿元，按2026年7月16日收盘价，对应2026-2028年PE分别为16/13/11倍。公司质地优良、高毛利云服务业务有望持续贡献业绩，目前估值明显较低，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧与业绩下滑风险、境外经营与贸易政策风险、客户集中与原材料相关风险、汇率波动与税收政策变动风险

觅睿科技(920036) 投资要点： 专注于智能网络摄像机及物联网视频产品，2026Q1营收同比增长6.31%。公司是一家专注于智能网络摄像机及物联网视频产品的高新技术企业，主营业务为集硬件、软件、云服务、AI为一体的智能网络摄像机及物联网视频产品的研发、设计、生产和销售。公司主要产品及服务为智能网络摄像机及物联网视频产品和云存储、AI等增值服务，上述产品及服务相关的嵌入式软件、AI算法等均系公司自主研发。公司采取线下和线上相结合的销售模式，公司ODM产品主要采用线下直销的销售模式，自有品牌产品主要采用线上直销模式，主要销售区域为北美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等地区。2023-2025年公司对前五大客户合计销售收入占比从34%微升至39%，智云看家均为第一大客户。2025年，公司实现营业收入8.02亿元，同比增长7.90%；实现归母净利润7914.34万元，整体盈利规模保持稳定。2026Q1公司实现营业收入1.67亿元（yoy+6.31%）、归母净利润379万元。 高毛利率的增值服务业务2025年实现放量，包含婴儿监护器系列产品的多维度产品矩阵筑造场景壁垒。从业务结构来看，公司业务分为智能网络摄像机及物联网视频产品、增值服务两大类，2025年两大业务分别实现营收6.58亿元（yoy-1%）、1.37亿元（yoy+101%），其中增值服务收入高增长主要系2025年公司积极推广自有云平台业务，并丰富4G、AI等增值服务。毛利率方面，2025年智能网络摄像机及物联网视频产品、增值服务两大业务毛利率分别为26%（yoy-5pcts）、84%（yoy+4pcts）。可以看出，公司高毛利率业务营收占比在2025年实现较大提升。针对多元化的客户需求，公司开发了适应不同应用场景的产品，形成了多品类、多维度的产品矩阵，能够满足用户对室内外监控、婴幼儿监护、老人监护、宠物陪伴等场景的监控需求，为用户提供了丰富的产品选择。公司创新性地将Sub-1G技术应用于婴儿监护器系列产品，Sub-1G技术在婴儿监护器上应用，使监控画面远距离稳定传输至监控屏幕成为可能，可适应部分欧美家庭室内空间普遍较大、父母距离婴儿房较远的使用场景。 民用视频监控行业保持良好发展态势，预计2030年全球智能摄像机市场规模将达125亿美元。根据公司2025年年报信息，公司所处民用视频监控行业保持良好发展态势，据Statista的数据显示，2024年全球民用安防市场规模约236.80亿美元，预计到2028年，全球智能民用安防市场规模将达359.5亿美元，2019年至2028年全球智能民用安防市场的年复合增长率预计将达15.16%。智能民用安防家庭用户数量亦呈现快速增长趋势，2024年约2.28亿户，2028年有望达6.31亿户，2024-2028年年复合增长率或将为28.74%。区域格局方面，中国为仅次于美国的全球最大智能民用安防市场，市场需求旺盛、产业链配套完善，未来增长潜力与全球影响力有望持续提升。民用视频监控作为智能民用安防市场的核心细分领域，智能网络摄像机为其主要产品，增长动能强劲。根据VerifiedMarketResearch数据显示：2021年全球智能摄像机市场规模为59.40亿美元，预计到2030年将达到124.70亿美元，期间年复合增长率将达8.50%。民用视频监控产品出货量稳步提升，全球智能摄像机家庭用户持续增长，市场渗透率仍处较低水平，未来空间广阔，行业长期成长价值显著。 2025年研发费用率达10%，掌握包括音视频AI技术、综合低功耗解决方案技术、以及点对点传输技术和云存储技术等多项核心技术。2025年公司研发支出达7908万元，占营业收入9.86%；公司重视产品研发设计，并不断引进高学历人才和细分领域专家，目前公司已构建了包含工业设计、结构设计、硬件设计、嵌入式软件、客户端、云平台、服务器和AI算法的全流程研发团队，研发人员占比达到35%以上。低功耗产品无需布线，易于安装，大幅度地降低了客户的使用成本，是行业的发展方向。公司在低功耗领域开发早，积累了深厚的技术优势。公司在民用视频监控领域持续的研发投入，让公司在该领域掌握了包括音视频AI技术、综合低功耗解决方案技术、以及点对点传输技术和云存储技术等多项核心技术，积累了深厚的技术优势。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.96/1.23/1.58亿元，对应PE分别为27/21/17倍。我们选取萤石网络、大华股份、视声智能为可比公司。我们认为，通过持续的硬件销售，公司有望在拓展新客户的同时保持良好的老客户粘性，此外，依托云存储/AI增值服务的持续迭代和精进，最终有望实现商业模式的升级。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：原材料供应的风险、外协加工生产的风险、模组客户集中风险。

觅睿科技(920036) 智能网络摄像机小巨人，产品辐射全球主流渠道，入驻沃尔玛、亚马逊平台 觅睿科技是国家级专精特新“小巨人”，主营业务为集硬件、软件、云服务、AI为一体的智能网络摄像机及物联网视频产品的研发、设计、生产和销售。公司拥有完整的产品线，主要应用于室外安防、室内安防、智能入户、婴儿看护、智能庭院、智能伴宠、野外场景和中小企业等场景。在知名安防媒体a&s发布的“2024年全球安防50强”榜单中，公司位列第29位。2025Q1-3，公司实现营业收入5.49亿元，同比-0.95%，归母净利润为5,077.04万元，同比-12.93%；毛利率/净利率分别为35.83%/9.22%。 智能民用安防市场增长较快，云技术推动行业发展 随着物联网基础设施完善，智能终端高度普及，云计算技术迅猛发展，智能民用安防市场近几年实现了高速发展。Statista的数据显示，2024年全球民用安防市场规模约236.80亿美元，预计到2028年，全球智能民用安防市场规模将达359.5亿美元，智能民用安防家庭用户数量亦呈现快速增长趋势。预计至2028年，全球智能民用安防市场家庭用户数量将达6.31亿户。Statista预计2027年全球智能网络摄像机的家庭用户数将增长至18,070万户，较2023年增长82.79%。全球智能网络摄像机市场渗透率仍有较大增长空间，预计2026年渗透率将提升至7.10%。 “物联网+应用场景+智能终端”应用深度融合，AI算法方案覆盖全系列产品 公司重视产品研发设计，构建了包含工业设计、结构设计、硬件设计、嵌入式软件、客户端、云平台、服务器和AI算法的全流程研发团队，在软硬件方面实现“物联网+应用场景+智能终端”的应用融合。截至2025H1，公司共拥有已授权境内专利98项，其中已授权发明专利26项，境外专利100项，其中已授权发明专利1项，另有多项发明专利正在申请中。公司通过技术创新已拥有完备的AI算法方案。为满足普通家用、婴儿看护、宠物陪伴、老人照护、SMB等应用场景的AI需求，研发了人形检测、婴儿遮脸、宠物检测、跌倒检测等十多种AI算法，覆盖公司全系列产品。拥有自研点对点传输技术（peer-to-peer，简称P2P）传输方案。公司自研的P2P传输方案，能够实现较高的P2P穿透成功率，降低了通过数据中转服务器转发的数据量，从而降低了公司服务器流量成本。 觅睿科技同行可比公司PE2024均值为64.4X 觅睿科技专注于智能网络摄像机及物联网视频产品的高新技术企业，目前产品和服务覆盖北美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等地区，辐射全球主流线上和线下渠道，产品入驻沃尔玛（Walmart）、亚马逊（Amazon）、塔吉特（Target）等知名商超及网络购物平台。公司产品曾获得2021年度德国IF设计奖（iF Design Award）、2021年度红点奖（Red Dot Winner）。公司产品矩阵多元，技术优势深厚，有望进一步提高行业渗透率。同行可比公司PE2024均值为64.4X。 风险提示：原材料价格波动风险、技术与产品升级迭代风险、新股破发风险

觅睿科技(920036) 投资要点 2月26日有一只北交所新股“觅睿科技”申购，发行价格为21.52元/股、发行市盈率为11.24倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 觅睿科技（920036.BJ）：公司主营业务为集硬件、软件、云服务、AI为一体的智能网络摄像机及物联网视频产品的研发、设计、生产和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入6.73亿元/7.43亿元/8.02亿元，YOY依次为22.67%/10.42%/7.90%；实现归母净利润0.72亿元/0.82亿元/0.79亿元，YOY依次为82.84%/14.09%/-3.08%。 投资亮点：1、公司多名董监高曾任职全球安防视频监控头部企业海康威视，具备深厚的技术积淀。根据公司招股书披露，包括应红力先生、汪凡先生、陈杭峰先生三名董事，徐振兴先生、林久辉先生两名监事，以及金伟先生、秦超先生两名高管在内的多名公司董监高成员曾任职海康威视担任工程师，且多数成员任职时长达5年以上。海康威视为全球安防视频监控领域头部企业，上述团队成员依托该平台的从业经历、积累了丰富的行业经验与技术积淀。2、通过产品与音视频AI技术等核心技术深度融合，公司成为全球智能网络摄像机领域的代表性企业。与传统的数字摄像机相比，智能网络摄像机能够实现远程、实时、端到端的互动交流，应用场景持续丰富并不断延伸；根据Statista预测，2026年全球智能网络摄像机渗透率不足10%、仍有较高成长潜力。公司自2017年成立以来始终深耕智能网络摄像机领域，现已形成多元化产品矩阵，能够满足室内外监控、婴幼儿监护、老人监护、宠物陪伴等场景的差异化需求；而在技术层面，公司研发出音视频AI技术、综合低功耗解决方案技术等多项核心技术，并针对下游场景开发出人形检测、婴儿遮脸、宠物检测、跌倒检测等十多种AI算法，覆盖公司全系列产品。凭借自身优异的技术研发能力，公司产品曾斩获德国IF设计奖及红点奖，并入驻沃尔玛、亚马逊、Target等知名商超及网络购物平台，广泛覆盖北美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等地区；2024年，在知名安防媒体a&s发布的“2024年全球安防50强”榜单中，公司位列第29位。3、公司在低功耗领域持续发力，推出了全时低功耗产品，并在婴儿监护器等领域实现技术创新。低功耗趋势亦是当前消费类安防市场着力发展的方向之一；公司在低功耗领域开发较早、现已积累深厚的技术优势，近年来又在全时低功耗产品和婴儿监护器产品中实现了技术创新。具体来看：（1）公司于2023年发布了全时低功耗摄像机，该产品能够仅通过太阳能供电实现24小时连续不间断录像和超长续航，且一天日照产生的电能能够支持设备在连续阴雨天的情景下持续工作十五天；（2）公司创新性地将Sub-1G技术应用于婴儿监护器系列产品，基于Sub-1G的视频传输技术具备低功耗特性，使监控画面远距离稳定传输至监控分屏成为可能，适应了欧美家庭室内空间普遍较大、父母距离婴儿房较远的使用场景。此外，公司招股书显示，多目跟踪低功耗摄像机、4G双目低功耗枪球摄像机、支持本地畸变校正的智能低功耗门铃摄像机等多款低功耗产品均处于在研阶段。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取萤石网络、奥尼电子、安联锐视为觅睿科技的可比上市公司；但上述大部分可比公司为沪深A股，与觅睿科技在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024年可比公司的平均营业收入为22.29亿元，平均PE-2024（剔除负值/算数平均）为41.18X，平均销售毛利率为32.73%；相较而言，公司营收规模未及可比公司均值，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

觅睿科技(920036)投资要点： 发行价格21.52元/股，发行市盈率14.3X，申购日为2026年2月26日。觅睿科技本次发行数量为1,360.5500万股，发行后总股本为5,442.1827万股，本次发行数量占发行后总股本的25.00%。本次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为26.5%，老股占可流通股本比例为5.66%。本次发行战略配售发行数量为136.0550万股，占本次发行数量的10.00%。募集资金在扣除发行费用后拟用于投资“总部基地及品牌建设项目”、“研发中心建设项目”。 国家级专精特新“小巨人”企业，实现“物联网+应用场景+智能终端”应用融合。公司主营业务为集硬件、软件、云服务、AI为一体的智能网络摄像机及物联网视频产品的研发、设计、生产和销售。公司系深圳市安全防范行业协会副会长单位、AIBA智造专委会主任单位、浙江省数字经济学会单位会员，曾获选2023年度第一批浙江省专精特新中小企业、2022年度浙江省创新型中小企业、2021年度瞪羚企业、2020年度省级科技型中小企业等多项荣誉。公司拥有智云看家、卓悦智能等国内外知名品牌客户，2025H1前五大客户销售额占比达40.79%，为国内外客户提供优质、便捷的全站式民用视频解决方案。公司预测2025年营业收入、归母净利润分别为80,236.15万元、7,822.22万元，同比分别增长7.99%、下降4.21%。 智能民用安防市场快速扩张，2024年民用视频监控产品出货量约2.4亿台。参考Statista数据和觅睿科技招股书，2024年全球智能民用安防市场规模约236.80亿美元，2019年至2028年全球智能民用安防市场的年复合增长率预计达15.16%；2024年全球智能民用安防家庭用户数量约为2.28亿户，2019年至2028年全球智能民用安防市场家庭用户年复合增长率预计达28.74%。民用视频监控行业市场参与者众多，呈现供给端全球化产业链分工与需求端区域化市场竞争相互结合的特点，已形成由品牌商、ODM企业、其他小规模制造企业等构成的竞争格局。2024年民用视频监控产品（包括智能网络摄像机和智能门铃）出货量约为2.44亿台，Statista预计至2028年出货量将增长至3.09亿台。 申购建议：建议关注。公司在民用视频监控领域持续的研发投入，让公司在该领域掌握了包括音视频AI技术、综合低功耗解决方案技术等多项核心技术，积累了深厚的技术优势。并且形成了多元化的产品矩阵，低功耗网络摄像机为核心、以婴儿监护器等物联网视频产品为主要增长点、其他细分场景产品共同发展的产品发展格局。截至2026年2月24日，可比公司PETTM均值达34X，建议关注。 风险提示：原材料供应的风险、原材料价格波动风险、外协加工生产的风险、模组客户集中风险