奥美森(920080) 投资要点 下周一（9月22日）有一只北交所新股“奥美森”申购，发行价格为8.25元/股、发行市盈率为12.99倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以考虑超额配售选择权全额行使时本次发行后总股本计算）。 奥美森（920080）：公司主要从事智能生产设备及生产线的研发、设计、生产、销售，下游行业包括空调制造、环保新能源及其他领域。公司2022-2024年分别实现营业收入2.79亿元/3.25亿元/3.58亿元，YOY依次为-9.49%/16.60%/10.30%；实现归母净利润0.19亿元/0.48亿元/0.56元，YOY依次为-56.75%/148.41%/15.90%。根据公司管理层初步预测，公司2025全年营业收入较上年同比增长3.23%至17.18%，归母净利润较上年同比增长7.48%至25.40%。 投资亮点：1、依托产品具备的高效率、节能节材等显著优势，公司成为空调换热器生产智能装备的领先供应商，拥有丰富的优质客户资源。公司深耕热交换和管路加工技术20余年，不仅拥有覆盖空调换热器全生产流程的全自动化生产设备，其提供的换热器生产智能装备、管路加工智能装备等产品还具有节能节材、生产效率高、精度高、加工质量高、智能化等优势，使空调能效比更高、可靠性更高、冷媒充注更少、生产成本也更低；以核心产品胀管机为例，如采用Φ5mm铜管替代原Φ9.52mm铜管，换热系数可提升10%左右、成本降低50%以上、制冷剂充注量降低75%左右，公司依靠自身核心技术生产的无收缩强制式胀管机、其最小可胀制直径Φ3.4mm的翅片管式换热器，技术水平达业内领先，有望受益于小管径换热器的加速渗透。依托自身技术及产品优势，公司已与格力电器、美的集团、奥克斯、海信家电、TCL家电、四川长虹、大金空调、松下电器等国内外家电巨头建立了稳定的合作关系。据公司问询函回复披露，2022年至2024年公司空调换热器设备市占率分别为8.33%、11.11%、12.61%，呈逐年稳步抬升趋势；同时公司持续布局海外市场，产品已销售至伊朗、印度、土耳其、俄罗斯、泰国、印度尼西亚、越南等24个“一带一路”国家，客户分布全球40多个国家或地区。2、公司积极开发现有产品在轨道交通、核电、数据机房、军舰等领域的应用，并将环保、风电和锂电新能源作为未来业务拓展的下游应用领域。1）公司积极拓展现有产品的应用领域；公司现有生产设备主要生产换热器，换热器的尺寸虽在家用空调、商用空调、空气能热泵及数据中心机房空调等不同场景下存在差异，但其均由蒸发器、冷凝器等核心部件构成，整体产品具有较强通用性；报告期间，公司换热器已逐步开发了轨道交通、核电、数据机房、军舰等领域客户工。2）公司以产业发展趋势为导向，将环保、风电和锂电新能源行业作为未来拓展的下游应用领域，先后推出了垃圾衍生燃料SRF/RDF生产线成套设备、锂电池热压整形设备、风电叶片根部数控铣削机等；截至招股书签署日，公司在环保、新能源智能装备领域已得到中国电建、盈峰环境、理文造纸、博世科、荣成环保、明阳智能、中山公用、誉辰智能、比亚迪等客户认可并实现签约销售。 同行业上市公司对比：选取宁波精达、博众精工、华依科技、博实股份为奥美森的可比上市公司；但上述部分可比公司为沪深A股，与奥美森在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024年可比公司的平均营业收入为22.64亿元，平均销售毛利率为34.20%；相较而言，公司营收规模未及可比公司均值，销售毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

奥美森(920080) 发行价格8.25元/股，发行市盈率11.82X，申购日为2025年9月22日。奥美森初SAC：S1350525050003始发行数量2,000万股，发行后总股本为8,000万股，占发行后总股本的25.00%（超wangyuxuan@huayuanstock.com额配售选择权行使前）。若超额配售选择权全额行使，则发行总股数将扩大至2,300万股，发行后总股本扩大至8,300万股，本次发行数量占超额配售选择权全额行使 联系人后发行后总股本的27.71%。经我们测算，若不考虑超额配售选择权行使，公司发行后预计可流通股本比例为29.58%，老股占可流通股本比例为15.47%。本次发行战略配售发行数量为400万股，占超额配售选择权全额行使前本次发行数量的20%，占超额配售选择权全额行使后本次发行总股数的17.39%。有16家机构参与公司的战略配售。本次公开发行股票所募集的资金扣除发行费用后，拟投资于“金属管材数字化成型装备及其他订制类智能设备生产基地建设项目”和“研发中心建设项目”。 公司主要产品为智能生产设备，2021-2024年归母净利润CAGR为7.58%。公司是专业的智能装备制造生产商，主要产品包括换热器生产智能设备、管路加工智能设备等，可广泛应用于电器、环保、风电和锂电新能源及其他行业等领域，是实现生产自动化、智能化和高效化的关键装备。截至2024年12月31日，公司拥有有效授权专利467项，是公司的核心竞争优势。公司深耕热交换和管路加工技术，以帮助客户提升工艺水平、突破产能瓶颈、解决生产痛点为目标，通过多年非标自动化生产线的经验累积，形成了领先的技术优势和良好的市场口碑，与国内外主要电器生产企业保持长期稳定合作关系，2024年公司前五大客户包括美的集团、奥克斯等。2025H1，公司实现营业收入19,137.70万元，同比增长17.75%，主要是换热器生产智能设备及管路加工智能设备收入增加。受益于收入的增长，2025H1公司实现归属于母公司净利润3,264.70万元，同比增长28.46%。 空调换热器行业受益于智能制造，公司下游应用领域广泛。从需求侧看，企业对于智能制造装备需求日益增强，中国或将成为最大的智能制造装备市场，智能制造装备供应商迎来了良好的发展机遇。根据中商产业研究院数据，2023年智能制造装备产业规模约为3.2万亿元。高效空调换热器生产智能设备是公司的主要产品，其下游主要应用领域是空调行业。根据《绿色高效制冷行动方案》的数据，中国是全球 最大的制冷产品生产、消费和出口国，制冷产业年产值达8000亿元，家用空调产量全球占比超过80%。根据国家统计局和产业在线数据，2024年中国家用空调市场规模3716.5亿元，中国商用空调市场规模1446.85亿元，中国空气源热泵市场规模212.90亿元，中国数据中心空调的需求也在增长。奥美森主要可比公司包括宁波精达、博众精工、华依科技等，其中宁波精达产品及应用领域与公司较为相似。 申购建议：建议关注。公司自成立以来就致力于高效空调换热器制造设备的生产，经过近20年的研发投入和行业经验积累，已经拥有了覆盖空调换热器全生产流程的全自动化生产设备。公司研发实力强劲，产品种类丰富，并在行业内建立了较高的品牌知名度和良好的品牌效应。截至2025年9月18日，可比公司最新PETTM均值达36.47X，建议关注。 风险提示：人力成本上升及主要原材料价格波动的风险、存货规模较大的风险、新增产能消化风险

奥美森(920080) 智能装备隐形冠军：从空调核心装备到新能源蓝海 公司是专业的智能装备制造生产商，主要从事智能生产设备及生产线的研发、设计、生产、销售，公司产品可广泛应用于电器、环保、风电和锂电新能源及其他行业等领域，是实现生产自动化、智能化和高效化的关键装备。公司主要产品包括换热器生产智能设备、管路加工智能设备和其他定制智能设备（环保设备、锂电池热压整形设备和风电叶片根部数控铣削机等）。公司主要产品包括换热器生产智能设备、管路加工智能设备、其他定制智能设备（环保设备、锂电池热压整形设备和风电叶片根部数控铣削机等）。公司自2003年成立以来，深耕热交换和管路加工技术，与国内外主要电器生产企业如格力电器、美的集团、等保持长期稳定合作关系。2022年至2024年，公司营业收入分别为27,867.72万元、32,493.97万元和35,841.48万元，归母净利润分别为1,938.93万元、4,816.47万元和5,582.25万元。2025年半年报营收达19,138万元，归母净利润达3,265万元。 行业处于国际趋势，市场需求度高，潜力持续提升 近年来，为应对新的社会课题，美国、德国、英国、日本等世界发达国家纷纷实施了以重振制造业为核心的“再工业化”战略，颁布了一系列以“智能制造”为主题的国家战略。中国作为世界第一制造大国，从智能制造需求侧看，企业对于智能制造装备需求日益增强，中国将会是最大的智能制造装备市场，智能制造装备供应商迎来了良好的发展机遇。根据中商产业研究院，2023年智能制造装备产业规模约为3.2万亿元，2024年中国智能制造装备产业规模将进一步增长至3.6万亿元。空调制造行业下游需求情况：我国家用空调销售额2024年达3717亿元，商用空调市场销售额达1447亿元，空气源热泵市场规模达213亿元，机房空调市场规模2026年预计达127亿元。环保行业下游需求情况：我国城市生活垃圾“减量化、资源化、无害化”处理的需求持续旺盛。 可比公司PE（2024）均值28.89倍，公司创新能力强毛利率处于较高水平 我们选取智能制造装备行业相关企业做可比公司，智能制造装备相关标的宁波精达、博众精工、华依科技、博实股份均在各自领域有着较好的市场地位，其中宁波精达产品及应用领域与公司最为相似。与可比公司相比，公司毛利率处于较高水平。可比公司平均主营业务毛利率分别为39.86%、38.01%和34.08%，公司2024年毛利率为45%。公司主营业务毛利率与可比公司存在一定差异，主要是产品类型及应用领域不同所致。公司自成立以来高度重视研发投入，与国内外同行业公司相比，公司在技术上占据优势，截至2024年12月31日，公司拥有有效授权专利467项（其中国内发明专利195项、国际PCT10项、实用新型专利244项、外观设计专利18项）。可比公司2024年平均PE（2024）为28.89倍。公司当前两年营收CAGR达9%，两年归母净利润CAGR高达70%。本次募投项目实现达产后可实现收入60,000万元。 风险提示：经营业绩下降的风险、存货规模较大的风险、核心技术被侵权风险