锐翔智能(920178) 公司：FPC整线“小巨人”，布局PCB、光模块领域 锐翔智能是一家专业从事智能制造装备的研发设计、生产和销售的高新技术企业。2025年公司实现营业收入为59,767.46万元，同比增长9.57%，实现归母净利润为13,067.78万元，同比增长8.42%；毛利率/净利率分别为46.58%/21.60%。我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为161/215/294百万元，对应EPS分别为2.45/3.26/4.46元/股，当前股价对应PE分别为63.4/47.51/34.8倍。考虑标的具有一定的稀缺性，综合毛利率/净利率较高，深度绑定苹果、华为、特斯拉产业链，向PCB硬板、光模块、半导体设备赛道延伸，首次覆盖给予“增持”评级。 行业：多重下游需求共振，景气度持续上行 近年来工业自动化市场规模稳步提升。根据中国工控网数据，我国工业自动化市场规模持续增长，从2015年的1,399亿元增长至2022年的2,642亿元，复合增长率达9.5%，预计2025年市场规模达到3,225亿元。工业自动化行业的发展将为制造业提供更高效、智能化的解决方案，进而推动我国制造业的智能化转型升级。据Prismark统计，2022年我国FPC产值已达到63.94亿美元，占全球总产值比例已达46.19%；预计2027年我国FPC产值将增长至73.68亿美元，2022-2027年CAGR将达到2.88%。 看点：深度绑定头部客户，向半导体固晶机方向拓展 2025年公司客户东山精密收购索尔思光电公司结合自身在高精度自动化装备方面的开发能力，进行光模块智能制造装备的布局与开发。截至目前，与公司PCB/FPC业务相兼容的自动化装备（如自动化物流设备）已接到部分订单（金额为几百万元），检查包装自动化设备正在设计开发对接当中。公司控股子公司广东广顺智能装备有限公司专注于PCB硬板设备的研发、生产与销售，其开发的全自动/半自动熔合机系列、激光封边PP裁切机系列均已实现量产与销售，2026年1-5月广顺智能已接到相关产品的订单金额约为2000万元。 风险提示：技术与产品迭代风险、下游市场需求波动风险、业务开拓风险

锐翔智能(920178) 投资要点 4月27日有一只北交所新股“锐翔智能”申购，发行价格为29.47元/股、发行市盈率为11.87倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 锐翔智能（920178.BJ）：公司深耕智能制造装备领域，选择FPC产业链的智能制造装备领域作为发展赛道。公司2023-2025年分别实现营业收入4.10亿元/5.45亿元/5.98亿元，YOY依次为31.96%/33.02%/9.57%；实现归母净利润0.93亿元/1.21亿元/1.31亿元，YOY依次为80.87%/29.25%/8.42%。根据公司初步预测，2026Q1营业收入较2025年同比增长8.16%至17.17%，归母净利润同比增长1.45%至9.16%。 投资亮点：1、公司是国内FPC智能制造装备核心供应商，苹果产业链稳定贡献五成以上收入。公司深耕智能制造装备领域近二十年，选择FPC产业链的智能制造装备领域作为发展赛道。经过多年经营积累，公司在该领域形成了精密冲切、贴装组装、精密压合三大核心工艺生产装备产品系列，并具备物流自动化、撕离、折弯、分拣、包装等相关配套工艺的智能制造装备的开发能力以及整线自动化方案解决能力，是业内较少数FPC产业链全工序一站式方案解决商；同时公司设备在精度控制以及生产效率等核心性能方面具备显著的先进性。截至目前，公司已与东山精密、Mektec集团、华通电脑、鹏鼎控股等全球PCB行业营业收入排名前十的企业深度合作，产品最终进入到苹果、华为等消费电子龙头企业以及特斯拉、比亚迪、宁德时代等新能源领域龙头企业供应链，其中来自苹果产业链的收入占比超50%。展望未来业务发展，一方面公司部分核心团队成员具有Mektec集团、安捷利、鹏鼎控股等主要客户工作经历，对行业技术发展、产品制程、客户需求及痛点等方面具有深刻理解；另一方面公司主要客户尤其是收入占比较高的东山精密、立讯精密、鹏鼎控股等果链供应商存在较为明确的产能扩充计划，同时考虑到苹果将其中国境内供应链向东南亚等地转移，公司已配套客户于2023年先后设立越南锐翔、泰国锐翔等境外分支机构，预期后续订单获取具备可持续性。2、公司横向研发新品类设备提升产线覆盖度，纵向依托贴装技术优势切入模组组装领域，并同步布局半导体等新兴领域，构建业绩的多元化增长引擎。（1）公司横向聚焦FPC干制程全工艺设备体系的完善，通过持续研发物流自动化等配套设备扩大产品覆盖面，例如自主开发的高塔轨道类产品，精准解决产线治具回传效率瓶颈；伴随着产品矩阵的不断扩充，公司也积极进行FPC客户导入，顺利与奕东电子、东尼电子等国内外知名客户建立了合作关系。（2）公司纵向延伸工艺链条，依托于贴装组装工艺技术积淀，成功开发精密自动化模组组装设备，并自2023年起切入立讯精密等模组巨头供应链；2024年，来自立讯精密的收入实现较快增长，立讯精密也相应成为公司前五大客户。（3）而在应用领域拓展方面，公司已实现从消费电子向新能源汽车领域的拓展，并拟通过“半导体固晶机”等研发课题进一步向半导体等新兴领域的智能制造装备延伸。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取燕麦科技、博杰股份、大族数控、智信精密、思泰克、德龙激光为锐翔智能的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为16.73亿元，平均PE-2025（剔除异常值/算数平均）为74.80X，销售毛利率为43.53%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

锐翔智能(920178) FPC整线“小巨人”，布局半导体、生物医药等领域 锐翔智能是一家专业从事智能制造装备的研发设计、生产和销售的高新技术企业。未来，公司将重点完善FPC干制程全工艺设备布局，并加强向下游模组组装领域及相关领域延伸，同步布局半导体、生物医药等新兴领域。2025年,公司实现营业收入为59,767.46万元，同比增长9.57%，实现归母净利润为13,067.78万元，同比增长8.42%；毛利率/净利率分别为46.58%/21.60%。 技术升级加速智能制造转型，下游市场兴盛 近年来工业自动化市场规模稳步提升。根据中国工控网数据，我国工业自动化市场规模持续增长，从2015年的1,399亿元增长至2022年的2,642亿元，复合增长率达9.5%，预计2025年市场规模达到3,225亿元。工业自动化行业的发展将为制造业提供更高效、智能化的解决方案，进而推动我国制造业的智能化转型升级。据Prismark统计，2022年我国FPC产值已达到63.94亿美元，占全球总产值比例已达46.19%；预计2027年我国FPC产值将增长至73.68亿美元，2022-2027年CAGR将达到2.88%。 截至2025年6月末公司在手订单4.81亿元，布局AI决策与自适应控制 截至2025年6月末，公司在手订单金额为4.81亿元，较2024年末在手订单金额增长24.83%，在手订单充足且持续增长，公司业绩具备支撑性与成长性。多年以来持续的研发投入，创新成果显著，公司获得了“国家级专精特新小巨人企业”“国家高新技术企业”“国家科技型中小企业”“广东省创新型中小企业”“广东省知识产权示范企业”“广东省机器人培育企业”等多项认定。截至2025年12月31日，公司及子公司已获授权专利198项，其中发明专利73项；软件著作权80项。公司募投项目计划总投资48,166.10万元，智能制造基地建设项目选址于珠海市香洲区环港北路南侧，滨河西路西侧地块，项目总投资额为32,416.40万元，建设周期为2年。项目达产年后可实现营业收入29,738.05万元（达产期平均），税后净利润7,908.64万元。未来，公司将加速推动无人化产线应用的整合开发，通过深度融合物联网、AI决策与自适应控制技术，打通生产全链条数据闭环，助力客户最终实现智能工厂的全面落地。 锐翔智能同行可比公司PETTM均值为94.9X 锐翔智能同行可比公司PETTM均值为94.9X。锐翔智能是行业内少有能提供FPC多个核心工艺智能制造装备以及整线自动化解决方案的供应商，公司研发的柔性电路板折弯定型设备获得了中国专利优秀奖，多项设备产品被认定为高新技术产品。已成为东山精密、Mektec集团、住友电工、华通电脑、景旺电子、立讯精密、安捷利、鹏鼎控股等知名企业的合格供应商。公司产品间接服务于苹果、华为等全球消费电子龙头，以及特斯拉、比亚迪、宁德时代等新能源汽车领域领军企业。考虑到公司技术及客户资源优势，有望进一步提高行业渗透率。 风险提示：技术与产品升级迭代风险、客户集中度风险、新股破发风险

锐翔智能(920178) 投资要点： 发行价格 29.47 元/股， 发行市盈率 14.87X， 申购日为 2026 年 4 月 27 日。 锐翔智能本次发行价格 29.47 元/股， 发行市盈率 14.87X， 申购日为 2026 年 4 月 27 日。本次公开发行股份数量 13,746,180 股， 发行后总股本为 65,938,073 股， 本次公开发行股份数量占发行后总股本的 20.85%。 本次发行不安排超额配售选择权。 经我们测算， 公司发行后预计可流通股本比例为 24%， 老股占可流通股本比例为 14%。 本次发行战略配售发行数量为 1,374,618 股， 占本次发行数量的 10.00%。 本次发行的网上发行数量为 12,371,562 股， 占本次发行数量的 90.00%。 有 5 家战略投资者参与公司的战略配售。 此次发行募集资金在扣除发行费用后的净额， 拟投资于“智能制造基地建设项目”、“研发中心建设项目” 和补充流动资金。“智能制造基地建设项目” 总投资额为 32,416.40 万元， 建设周期为 2 年。 深耕智能制造装备领域， 产品基本覆盖 FPC 干制程的核心工艺。 公司深耕智能制造装备领域， 选择 FPC 产业链的智能制造装备领域作为发展赛道， 经过多年经营积累，公司在该领域形成了精密冲切、 贴装组装、 精密压合三大核心工艺生产装备产品系列， 同时具备物流自动化、 撕离、 折弯、 分拣、 包装等相关配套工艺的智能制造装备的开发能力以及整线自动化方案解决能力。 目前， 公司智能制造装备种类已基本覆盖 FPC 干制程的核心工艺， 是行业内少有能提供 FPC 多个核心工艺智能制造装备以及整线自动化解决方案的供应商。 截至 2025 年 12 月 31 日， 公司及子公司已获授权专利 198 项， 其中发明专利 73 项； 软件著作权 80 项。 2025 年公司实现营业收入 5.98 亿元（ yoy+9.57%）， 归母净利润为 13067.78 万元（ yoy+8.42%）。 2022 年我国 FPC 产值已达到 64 亿美元， 2022-2027 年 CAGR 或将达到 3%。 根据锐翔智能招股说明书， FPC 具备体积小、 重量轻、 可弯折等特点， 契合电子产品轻便化的流行趋势， 广泛应用于智能手机、 平板电脑、 PC 等消费电子领域。 后随着新能源汽车、 AR/VR、 可穿戴设备等新兴产品的流行， FPC 应用领域进一步拓展。根据 Prismark 预测， 2027 年全球 FPC 产值或将增长至 164.73 亿美元， 2022-2027年 CAGR 或将达到 3.54%。 2022 年我国 FPC 产值已达到 63.94 亿美元， 占全球总产值比例已达 46.19%； 预计 2027 年我国 FPC 产值将增长至 73.68 亿美元，2022-2027 年 CAGR 或将达到 2.88%。 申购建议： 建议关注。 公司在精密冲切、 贴装组装、 精密压合等 FPC 核心工艺领域的智能制造设备在精度控制以及生产效率等核心性能方面具备显著的先进性。 公司深耕智能制造装备领域多年， 凭借高品质产品供给和快速响应速度， 已成为多家知名客户的合格供应商， 积累了众多优质客户资源。 公司合作客户包括东山精密、Mektec 集团、 住友电工、 华通电脑、 景旺电子、 立讯精密、 安捷利、 鹏鼎控股等，其中公司主要客户东山精密、Mektec 集团均为全球 PCB 行业的头部企业。截至 2026年 4 月 23 日， 可比公司最新 PE TTM 均值为 84X。 风险提示： 经营业绩下降风险、 苹果产业链依赖风险、 客户集中度较高风险