腾信精密(920298) 精密零部件及组件制造专家，深耕高附加值精密零部件 公司定位于“全球精密零部件及组件制造专家”，专注于高附加值精密零部件的研发设计、制造与销售。公司以高精度及高温合金复杂结构机加工技术、激光熔覆技术、柔性自动化生产技术为核心竞争力，构建了多领域、多层次的产品服务体系，为下游客户提供各类材质、形状、尺寸规格、功能及性能要求的高精密度和高附加值的精密零部件。在业务布局方面，公司重点聚焦分析仪器、油气服务、医疗器械、半导体、航空运输及工业设备等高端制造领域，为全球顶级厂商提供一站式定制化解决方案。 营收稳步增长，油气服务专用设备零部件毛利率较高 2023至2025年，公司营业收入分别为7.11亿元、7.14亿元和7.57亿元，同比变动分别为-7.53%、0.46%和6.03%；归母净利润分别为17,265.51万元、18,860.75万元和18,691.06万元，同比变动分别为-24.58%和、9.24%-0.90%。2023至2025年，油气服务专用设备零部件为公司第一大收入来源，收入分别为3.21亿元、2.87亿元和2.65亿元，占比由45.08%降至34.95%。分析仪器零部件收入由1.49亿元增至1.80亿元，占比由20.99%升至23.82%；工业设备零部件收入由1.42亿元增至1.67亿元，占比维持在20%以上。半导体设备及医疗器械零部件收入占比亦有所提升，公司收入构成呈现多元化特征。2023至2025年，公司毛利分别为3.11亿元、3.08亿元和3.36亿元；综合毛利率分别为43.71%、43.19%和44.34%。2024年毛利及毛利率较2023年有所下降，2025年均有所回升。 精密零件行业规模可观，公司目前属于第一梯队 根据市场调研机构内斯特研究（ResearchNester）的数据，2024年精密零件市场规模超过1,825.8亿美元，2025年精密零件行业规模为2,231.8亿美元，2026年精密零部件行业规模估计为2,496.9亿美元，预计到2035年将超过7,711.2亿美元，预测期内(即2026-2035年)复合年增长率超过13.2%。从产业结构维度审视，我国精密零部件行业的竞争格局呈现出鲜明的层级化特征，可划分为三大战略梯队：一是以公司为代表的、具备国际竞争力的大型国际化企业，二是具有一定规模化加工能力且以国内市场销售为主的国内规模化企业，三是专注于周边地区市场、以受托加工为主要业务模式的地方性小型企业。 可比公司PE2025均值54.37X 我们基于公司自身业务情况，综合考量所处行业、主营业务及主要产品等因素，选取先锋精科（688605.SH）、应流股份（603308.SH）、怡合达（301029.SZ）及易实精密（920221.BJ）作为可比公司。2025年公司毛利率和净利率分别为44%和25%，高于可比公司34%和15%的均值。2025年可比公司PE均值为54.37倍、中值为51.66倍。 风险提示：客户集中度较高风险、外协生产风险、金属原材料价格波动风险。