开特股份(920978) 事件 公司发布2025年年报，2025年公司总营收11.3亿元，同比+36.7%；归母净利润1.7亿元，同比+25.6%；其中2025Q4单季度营收3.3亿元，同比+22.2%；归母净利润4300万元，同比持平。公司拟发行可转债募集资金2.8亿元，其中2.3亿元投向智能电机生产基地建设项目。 投资要点 营收保持较高增速，拟募资建设电机产能 业绩符合我们预期，盈利能力稳步提升。（1）营收方面，2025Q4实现营业收入3.3亿元，同比+22.2%；（2）归母净利润方面，2025Q4公司实现归母净利润0.4亿元，与上年同期相当，扣非0.4亿元，同比-2.5%；（3）毛利率方面，2025Q4毛利率为31.3%，同比-1.7pct，环比-1.6pct；净利率12.8%，同比-3.0pct，环比-2.5pct；（4）费用率方面，2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/6.4%/5.1%/0.5%，同比+0.9/+0.4/-0.6/0.4pct，环比+0.6/+1.5/+0.1/+0.003pct；期间费用率14.5%，同比+1.2pct，环比+2.2pct，主要系股权激励费用和折旧摊销增加导致。2025年公司持续扩大研发投入，引进首席电机专家1名，新增研发人员52名、核心员工24名。 拟发行可转债募资建设电机产能，核心零部件自制率有望进一步提升。公司拟发行可转债募集资金2.8亿元，其中2.3亿元投向智能电机生产基地建设项目。项目建成后，将新增年产能4000万只汽车执行器，达产后预计可实现年营业收入5.3亿元、年利润0.55亿元，有望显著提升公司产能规模与盈利水平。 执行器带动控制器业务快速增长，海内外业务协同发展 核心产品增长迅速，CCS产品贡献增量。2025年公司总营收11.3亿元，同比+36.7%，业绩增长主要得益于①国内汽车行业产销量提升，带动公司营业收入的增长；②传感器、控制器等产品稳步增长与执行器新品量产；③储能CCS产品实现小批量供货。公司各业务线营收实现全面增长，执行器、控制器等高景气品类增速领先，公司执行器/传感器/控制器/其他营业收入分别为4.9/3.3/2.9/0.1亿元，同比增长+50.9%/+11.4%/+46.8%/+405.0%，执行器/传感器/控制器/其他毛利率分别为22.2%/49.8%/28.2%/19.0%，同比增长-3.4/+0.2/+9.9/-7.8pct，控制器毛利率显著提升，主要系境外销售占比由14.5%提升至26.2%，叠加销量规模扩大摊薄单位固定成本，盈利结构持续优化。 境外客户拓展顺利，海外业务毛利率提振。境外收入较上年同期大幅增长，公司国内外营收入分别为10.0/1.3亿元，同比增长分别为31.9%/89.2%，毛利率分别为30.7%/43.0%，同比增长-1.4/+4.1pct，海外业务盈利水平领先境内，高盈利结构持续优化整体盈利水平。2022-2025年海外营收占比分别为11.4%/9.8%/8.4%/11.6%，公司2025年海外营收占比回升。 积极拓展新赛道，积攒成长新动能 积极拓展新兴赛道，推动业务结构优化升级。2025年公司突破储能、数据中心、具身智能三大新赛道，从单一汽车热管理迈向多元高成长领域。 储能业务：公司储能领域CCS产品已实现批量生产，并完成关键产线配置升级。目前正加速推进下游客户认证与验证工作，预计后续将形成规模化增量订单贡献。 数据中心业务：公司通过战略投资与合作相结合的模式，与豪特节能达成深度战略合作。双方共同布局智算数据中心液冷热管理领域，公司开发的温度、温湿度、压力传感器等核心产品，已进入客户端对比测试阶段，为后续订单落地奠定基础。 具身智能业务：公司聚焦具身智能核心部件赛道，与旭彤电子合资设立新公司，主攻EMB电子机械制动、六维力传感器、编码器等关键产品的研发与产业化。截至2025年末，相关产品已与图灵机器人达成合作并完成送样验证，正式进入客户认证流程。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为14.9、19.7、25.4亿元，EPS分别为1.25、1.55、1.96元。公司执行器成长飞轮加速，传感器扩张潜力十足积极布局人形机器人、液冷、储能等赛道，有望走入成长快通道，维持“买入”投资评级。 风险提示 下游需求不及预期，人形机器人产业发展不及预期，原材料价格上涨风险，地缘政治风险。

开特股份(920978) 2025全年实现归母净利润1.73亿元同比增长25.62%，维持“增持”评级开特股份披露年报，2025全年实现营收11.29亿元，同比增长36.68%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长25.62%。考虑到汽车整车市场竞争日趋激烈，价格压力传导效应较强，我们小幅下调2026-2027、新增2028年盈利预测，预计开特股份在2026-2028年实现归母净利润2.15/2.44/2.71亿元（原值2026-2027年2.26/2.67亿元），对应EPS为1.19/1.35/1.51元，当前股价对应PE为23.2/20.4/18.4X。考虑到开特股份产能建设计划持续推进，且拓展及机器人方向业务，我们维持“增持”评级。 控制器境外销售比重提升至26.19%，境外收入1.31亿元同比增长89.20%2025全年开特股份传感器类、控制器类和执行器类产品销售收入均呈现快速增长态势，分别较2024年增长11.38%、46.83%和50.87%。2025年我国汽车行业发展良好，产销量分别完成3,453.10万辆和3,440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，带动开特股份整体业绩增长。2025全年实现境外收入1.31亿元同比增长89.20%，对应毛利率达到42.96%同比增长4.13pct。2025全年公司控制器类产品毛利率较2025年增加了9.93pct，主要因为控制器产品的境外销售比重由2024年同期的14.49%提升至26.19%。其他类产品销售收入较上年同期增长405.02%，主要由于2025年开特股份储能领域的CCS产品取得小批量订单，收入增加。 定向发行可转债上汽金控拟认购8000万元，投资智能电机生产基地项目本次可转债的发行对象为包括上汽金控在内的特定投资者。上汽金控拟以现金方式认购本次可转债金额不低于8,000.00万元。本次向特定对象发行可转换公司债券的发行总额不超过28,000.00万元，拟发行数量不超过280.00万张。此次募投项目中“智能电机生产基地项目”总投资36,211.71万元，建设项目实施周期为24个月，实施主体为公司全资子公司奥泽电子，本项目建成后，将每年新增4,000万只执行器产能，可以增加执行器产品的供应能力。 风险提示：下游需求波动风险、应收账款增加风险、原材料价格波动风险。其他风险详见倒数第二页标注1

开特股份(920978) 投资要点 境外客户拓展见效及核心产品放量，营收利润同步增长。公司发布2025年报，全年实现营业收入11.29亿元，同比增长36.68%；归母净利润1.73亿元，同比增长25.62%；扣非归母净利润1.71亿元，同比增长32.85%。公司业绩增长主要受益于汽车行业景气度回升、境外客户拓展见效及核心产品放量。2025年公司销售毛利率32.11%（同比-0.54pct），销售净利率15.33%（同比-1.34pct）；销售/管理/财务/研发费用率分别为2.01%/5.78%/0.32%/4.86%，同比-0.03/+0.05/+0.18/-0.09pct。 执行器与控制器双轮驱动，储能CCS增速显著。公司三大核心产品协同增长，执行器为第一大收入支柱，控制器亦成为高增引擎。分产品看，2025年执行器类收入4.94亿元（同比+50.87%），占总营收的43.71%，销售毛利率22.22%（同比-3.39pct）；传感器类收入3.28亿元（同比+11.38%），占总营收的29.06%，销售毛利率49.83%（同比+0.19pct）；控制器类收入2.92亿元（同比+46.83%），占总营收的25.83%，销售毛利率28.16%（同比+9.94pct），增速亮眼主要受益于境外高毛利订单占比提升与规模效应摊薄成本。此外，2025年储能CCS等其他类收入同比大增405.02%，新兴业务开始贡献增量；境外收入同比增长89.20%，毛利率显著高于境内，成为公司结构优化与盈利提升的重要抓手。 高质稳定的客户群体与强硬的研发能力是公司发展两大支柱。1）汽车电子优势主业稳步增长。公司主营业务聚焦三大产品体系，传感器类、控制器类等产品稳步增长且执行器类新产品的持续量产驱动高增。2）积极布局第二增长曲线：公司在巩固汽车热管理领域优势的同时，积极向储能、机器人、液冷等高景气领域延伸。①储能：公司电芯连接系统CCS产品已实现批量生产，截至2026年1月已新增配置完成数条生产线，有望尽快完成客户验证及形成增量订单。②机器人：2025年7月，公司与西安旭彤电子科技股份有限公司合资设立公司，聚焦一维力传感器、六维力传感器、编码器、小型关节电机模组等产品研发。其中，六维力传感器第二代样品已完成送样，进入部分国内客户供应商名录；小型关节电机模组产品已与国内某客户确定合作意向。③数据中心液冷：公司与广州豪特签署战略合作协议，已推出智算液冷系统温度传感器、压力传感器产品，温湿度传感器产品正在开发中。2026年公司将加大该领域的市场推广，力争实现销售突破。 盈利预测与投资评级：考虑汽车行业整体增速放缓，公司在机器人、算力液冷等新品需要一定的开发验证周期，下调2026-2027年归母净利润分别为2.14/2.69亿元（前值为2.39/3.09亿元），新增2028年预测值为3.41亿元，对应PE分别为22/18/14倍，看好公司储能/机器人/液冷新品增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

开特股份(920978) 2025业绩快报预计全年营收+32.67%归母净利润+24.54%，维持“增持”评级 开特股份公布2025业绩快报，预计全年实现营业收入达10.96亿元，同比增长32.67%，归母净利润1.72亿元，同比增长24.54%。参考业绩快报，我们小幅下调2025、维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润1.72/2.26/2.67亿元（原值1.81/2.26/2.67），对应EPS为0.95/1.26/1.48元，当前股价对应PE为28.1/21.3/18.1X。考虑到开特股份产能建设计划持续推进，且拓展及机器人方向业务，我们维持“增持”评级。 储能CCS方向订单持续增长，数据中心合作豪特节能产品进入测试阶段 储能业务领域：开特股份储能业务的产品为电芯连接系统CCS，该产品已实现批量生产，客户包括亿纬锂能、骆驼股份、湖北楚能等。目前，储能业务需求增长，公司拟调配汉南生产基地部分产能用于储能相关产品生产，以匹配相应订单增长需求。数据中心业务领域：开特股份已与广州豪特节能环保科技股份有限公司签署战略合作协议，合作内容包括公司增资入股广州豪特，联合开发数据中心产业链客户及产品市场等。该合作项目已完成立项，正研发数据中心热管理配套产品（含温度、温湿度、管路压力传感器等），现处于对比测试阶段。 开特具身智能已完成六维力传感器等开发，产线、零件等合作图灵机器人 武汉市开特具身智能装备有限公司已完成六维力传感器、电子机械制动（EMB）力传感器的样品开发工作，正在与潜在客户进行接洽送样。开特股份与上海图灵智造机器人股份有限公司的主要合作内容包括：（1）公司为图灵机器人提供生产线自动化改造和“智慧车间”建设的应用场景；（2）公司的机器人产品包括但不限于六维力传感器等，在图灵机器人的具身智能平台上进行测试、验证，以及在符合相关技术参数和应用需求、并兼顾采购成本等条件下，图灵机器人优先采购公司的机器人产品等；（3）双方对机器人的核心部件进行共同研发。 风险提示：下游需求波动风险、终端车企年降风险、原材料价格波动风险。其他风险详见倒数第二页标注1

开特股份(920978) 投资要点 汽车市场延续良好发展态势，2025全年扣非业绩同比+32%。公司发布2025年业绩快报，全年实现营业收入10.96亿元，同比增长32.67%；利润总额1.97亿元，同比增长22.43%；归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比增长24.54%；扣除非经常性损益后的归母净利润1.69亿元，同比增长31.61%。单季度来看，2025Q4公司实现营业收入3.00亿元，同环比增速分别为+10.01%/+2.28%；归母净利润0.41亿元，同环比增速分别为-3.58%/-8.18%。 业绩增长动因：汽车行业需求稳步增长，公司经营优化与产能扩张双轮驱动。1）汽车行业产销双增，2025年我国汽车行业产销量分别完成3453.10万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，其中新能源汽车产销超1600万辆。新能源汽车电池、电机、电控系统的散热需求推动热管理系统复杂度大幅提升，执行器等核心零部件的单车价值量持续提高。公司核心产品传感器类、控制器类、执行器类广泛应用于汽车热管理系统，同时新能源汽车热管理复杂度高于传统燃油车，行业电动化升级为公司带来显著市场增量。2）经营策略优化，海外拓展与客户结构升级提升收入规模。公司主动推进经营策略优化，一方面加大海外市场开拓力度，突破海外客户渠道，保障订单的稳定性与持续性。 高质稳定的客户群体与强硬的研发能力是公司发展两大支柱。1）执行器成为第一大增长引擎。公司主营业务聚焦三大产品体系，2025H1执行器类、传感器类、控制器类收入占比分别为45%/31%/23%，产品结构进一步向高增长领域倾斜。2）积极布局第二增长曲线：公司在巩固汽车热管理领域优势的同时，积极向储能、机器人、液冷等高景气领域延伸。①储能：公司电芯连接系统CCS产品已实现批量生产，截至2026年1月已新增配置完成数条生产线，有望尽快完成客户验证及形成增量订单。②机器人：2025年7月，公司与西安旭彤电子科技股份有限公司合资设立公司，聚焦一维力传感器、六维力传感器、编码器、小型关节电机模组等产品研发。其中，六维力传感器第二代样品已完成送样，进入部分国内客户供应商名录；小型关节电机模组产品已与国内某客户确定合作意向。③数据中心液冷：公司与广州豪特签署战略合作协议，已推出智算液冷系统温度传感器、压力传感器产品，温湿度传感器产品正在开发中。2026年公司将加大该领域的市场推广，力争实现销售突破。 盈利预测与投资评级：汽车行业电动化与智能化升级持续，公司核心产品市场需求有望保持稳定；长期来看，公司在储能、机器人、算力液冷等领域的第二增长曲线的逐步落地将带来新业绩增量。预计2025-2027年归母净利润分别为1.72/2.39/3.09亿元（前值为1.78/2.39/3.09亿元），对应PE分别为32/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

开特股份(920978) 事件 开特股份发布2025年三季报，2025Q3实现收入2.9亿元，YoY+42.1%；归母净利润4505万元，YoY+32.4%；扣非净利润4445万元，YoY+40.6%。 投资要点 2025Q3主业保持高增速，业绩表现超预期，2025Q3公司主业快速增长，整体增速超预期。（1）主业方面，公司25Q3营收2.9亿元，YoY+42.1%，执行器类新产品的销售持续量产，营收增加快速提升；归母净利润4505万元，YoY+32.4；扣非归母净利润4445万元，YoY+40.6%。（2）盈利能力方面，公司25Q3毛利率33.0%，YoY-0.9pct，QoQ+1.5pct，环比改善显著。（3）费用率方面，公司25Q3期间费用率为12.3%，YoY+0.2pct，QoQ-0.6pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 QoQ+0.1/-1.7/+0.6/+0.3pct，研发费用率上升主要由于本期公司技术人员人数增加，相应职工薪酬增加，以及对技术人员实施股权激励计划，相关费用有所增加。 执行器成长飞轮加速，带动公司稳步成长 受益于汽车智能电动化浪潮，执行器业务有望迎来星辰大海。从2025年上半年数据看，传感器、控制器、执行器收入分别为1.5/1.2/2.3亿元，YoY+19.7%/32.5%/77.4%，执行器增速显著，是公司成长的核心驱动力。我们认为，智能电动车时代，执行器有望迎来爆发式增长，原因在于：①执行器的应用场景快速增长，如隐藏式门把手、充电口盖、充电枪电子锁、后视镜折叠、电动出风口、香芬系统执行器等新型配置；②单车同类执行器应用数量的增加，如部分新势力厂家，出风口、空调执行器等用量较传统燃油车大幅增长。 以温度传感器为基础，逐步向人形机器人、液冷等领域扩张 传感器技术积累深厚，为探索人形机器人领域奠定坚实基础。公司为温度传感器“小巨人”，掌握NTC温度传感器的芯片配方调制、烧结、切片、封装检测等完整流程。另外，官网显示，公司在光传感器、扭矩传感器、角度传感器、ABS传感器、速度传感器领域均有布局，积累了较为深厚的传感器技术研发和生产制造经验。公司于2025年7月与西安旭彤电子科技股份有限公司共同成立了合资公司，重点研发机器人领域的电子机械制动EMB力传感器、编码器及六维力传感器等产品。当前，公司已与上海图灵智造机器人有限公司达成合作并完成产品送样，其他客户的送样对接工作正在推进中。 依托温度传感器在汽车液冷场景的丰富经验积累，合作开发数据中心液冷传感器产品。公司基于公司在汽车热管理领域的技术积累，管路温度传感器等产品已成功应用于新能源汽车液冷场景，可实现对空调冷媒管路、热系统冷却液管路的温度监控。目前，公司已与广州豪特节能环保科技股份有限公司签署战略协议，双方将共同开发数据中心产业链客户相关产品市场。该合作项目已完成立项，正针对性开发数据中心热管理配套产品，具体涵盖数据中心温度传感器、温湿度传感器及管路压力传感器等产品。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为11.7/14.8/18.7亿元，归母净利润分别为2.0/2.5/3.2亿元。公司执行器成长飞轮加速，传感器扩张潜力十足积极布局人形机器人、液冷、储能等赛道，有望走入成长快通道，维持“买入”投资评级。 风险提示 下游需求不及预期，人形机器人产业发展不及预期，原材料价格上涨风险，地缘政治风险。

开特股份(920978) 2025Q1-3实现营收+43.84%归母净利润+37.24%，维持“增持”评级 开特股份披露三季报，2025Q1-3实现营收7.96亿元、归母净利润1.30亿元，同比分别增长43.84%和37.24%，核心驱动力为新能源汽车销量快速提升带动传感器、控制器及执行器产品放量。考虑到开特股份产能建设计划持续推进，且拓展及机器人方向业务，我们维持盈利预测，预计2025-2027年开特股份实现归母净利润1.81/2.26/2.67亿元，对应EPS为1.00/1.26/1.48元，当前股价对应PE为38.1/30.4/25.8X，维持“增持”评级。 开特具身智能已完成六维力传感器等开发，产线、零件等合作图灵机器人武汉市开特具身智能装备有限公司已完成六维力传感器、电子机械制动（EMB）力传感器的样品开发工作，正在与潜在客户进行接洽送样。开特股份与上海图灵智造机器人股份有限公司的主要合作内容包括：（1）公司为图灵机器人提供生产线自动化改造和“智慧车间”建设的应用场景；（2）公司的机器人产品包括但不限于六维力传感器等，在图灵机器人的具身智能平台上进行测试、验证，以及在符合相关技术参数和应用需求、并兼顾采购成本等条件下，图灵机器人优先采购公司的机器人产品等；（3）双方对机器人的核心部件进行共同研发。 募投产能扩张项目持续推进，云梦电子二期扩建项目已完成建设并全部转固现阶段开特股份主要的在建工程为车用执行器建设项目，截至2025H1的投入进度已经达到29.26%，预期2026年6月30日达到可使用状态。另一大项目云梦汽车传感器扩能项目（二期扩建）已经于2025H1完成建设并全部转固。2024年11月，开特股份发布公告将募投项目由原来的“车用电机功率控制模块及温度传感器建设项目”更改为“车用执行器建设项目”，项目达产后可年产车用执行器1,300万个。单班产值2.1亿元左右。云梦电子二期扩建项目达产后可提升5,000万只温度传感器的产能。 风险提示：募投项目延期风险、终端车企年降风险、原材料价格波动风险。、 其他风险详见倒数第二页标注1

》研报附件原文摘录）
开特股份(920978) 投资要点 汽车市场延续良好发展态势，公司2025年前三季度业绩同比+37%。公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收7.96亿元，同比+43.84%；归母净利润1.3亿元，同比+37.24%；扣非归母净利润1.28亿元，同比+50.98%。单季度来看，2025Q3实现营收2.93亿元，同比+42.13%，环比+11.55%；归母净利润0.45亿元，同比+32.37%，环比-0.16%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+40.59%，环比+1.56%。公司业绩同比上涨主要系2025年前三季度我国汽车尤其是新能源汽车产销量同比提升，汽车市场整体延续良好态势，同时公司传感器类、控制器类等产品稳步增长且执行器类新产品的销量持续量产，营收增加。从利润率水平来看，2025Q1-3公司实现销售毛利率32.43%，同比-0.05pct；销售净利率16.37%，同比-0.73pct。 期间费用率水平有所优化，研发力度加大使研发费用同比+50%。2025Q1-3公司期间费用率有所下降，销售/管理/财务费用率分别为1.80%/5.54%/0.26%，同比-0.47/-0.09/+0.06pct，销售费用同比+34.71%，管理费用同比+41.44%主要系本期销售和管理人员增加，相应销售收入及职工薪酬增加，同时公司为拓展业务，差旅费及业务招待费增加，招聘费与股权激励费亦有所增长。财务费用同比+88%主要系本期业务规模扩大，为补充流动资金向银行借款增加所致。研发费用同比+49.6%主要系公司技术人员增加，相应职工薪酬增加，对技术人员实施股权激励计划导致股权激励费增加，同时公司加大研发力度使得研发领料增加。 高质稳定的客户群体与强硬的研发能力是公司发展两大支柱。1）研发能力突出：公司致力于满足整车需求的平台化产品，掌握传感器类产品所有核心环节的制造工艺流程，专业技术在国内处于领先地位。2）客户资源优质：产品经过近30年长期配套市场检验，且具备就近配套、就近服务、性价比高等特点，客户涵盖大众、比亚迪、上汽集团、吉利集团等汽车整车厂，以及蔚来、理想、小鹏等新能源汽车造车新势力。3）受益汽车三化趋势：随着汽车智能化、电动化、网联化的发展，使得汽车对半导体、传感器、车载电子系统等需求大增，乘用车汽车电子在整车成本中占比不断提升，公司业务具备长期成长性。4）产能保障：车用执行器建设项目和云梦电子二期扩建项目预计达产后将新增5,000万只温度传感器和1,300万只执行器产能，显著提升公司生产能力。 盈利预测与投资评级：维持2025-2027年归母净利润预测分别为1.78/2.39/3.09亿元，对应动态PE分别为42/31/24倍，考虑公司具备长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。