开特股份(920978) 事件 公司发布2025年年报，2025年公司总营收11.3亿元，同比+36.7%；归母净利润1.7亿元，同比+25.6%；其中2025Q4单季度营收3.3亿元，同比+22.2%；归母净利润4300万元，同比持平。公司拟发行可转债募集资金2.8亿元，其中2.3亿元投向智能电机生产基地建设项目。 投资要点 营收保持较高增速，拟募资建设电机产能 业绩符合我们预期，盈利能力稳步提升。（1）营收方面，2025Q4实现营业收入3.3亿元，同比+22.2%；（2）归母净利润方面，2025Q4公司实现归母净利润0.4亿元，与上年同期相当，扣非0.4亿元，同比-2.5%；（3）毛利率方面，2025Q4毛利率为31.3%，同比-1.7pct，环比-1.6pct；净利率12.8%，同比-3.0pct，环比-2.5pct；（4）费用率方面，2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/6.4%/5.1%/0.5%，同比+0.9/+0.4/-0.6/0.4pct，环比+0.6/+1.5/+0.1/+0.003pct；期间费用率14.5%，同比+1.2pct，环比+2.2pct，主要系股权激励费用和折旧摊销增加导致。2025年公司持续扩大研发投入，引进首席电机专家1名，新增研发人员52名、核心员工24名。 拟发行可转债募资建设电机产能，核心零部件自制率有望进一步提升。公司拟发行可转债募集资金2.8亿元，其中2.3亿元投向智能电机生产基地建设项目。项目建成后，将新增年产能4000万只汽车执行器，达产后预计可实现年营业收入5.3亿元、年利润0.55亿元，有望显著提升公司产能规模与盈利水平。 执行器带动控制器业务快速增长，海内外业务协同发展 核心产品增长迅速，CCS产品贡献增量。2025年公司总营收11.3亿元，同比+36.7%，业绩增长主要得益于①国内汽车行业产销量提升，带动公司营业收入的增长；②传感器、控制器等产品稳步增长与执行器新品量产；③储能CCS产品实现小批量供货。公司各业务线营收实现全面增长，执行器、控制器等高景气品类增速领先，公司执行器/传感器/控制器/其他营业收入分别为4.9/3.3/2.9/0.1亿元，同比增长+50.9%/+11.4%/+46.8%/+405.0%，执行器/传感器/控制器/其他毛利率分别为22.2%/49.8%/28.2%/19.0%，同比增长-3.4/+0.2/+9.9/-7.8pct，控制器毛利率显著提升，主要系境外销售占比由14.5%提升至26.2%，叠加销量规模扩大摊薄单位固定成本，盈利结构持续优化。 境外客户拓展顺利，海外业务毛利率提振。境外收入较上年同期大幅增长，公司国内外营收入分别为10.0/1.3亿元，同比增长分别为31.9%/89.2%，毛利率分别为30.7%/43.0%，同比增长-1.4/+4.1pct，海外业务盈利水平领先境内，高盈利结构持续优化整体盈利水平。2022-2025年海外营收占比分别为11.4%/9.8%/8.4%/11.6%，公司2025年海外营收占比回升。 积极拓展新赛道，积攒成长新动能 积极拓展新兴赛道，推动业务结构优化升级。2025年公司突破储能、数据中心、具身智能三大新赛道，从单一汽车热管理迈向多元高成长领域。 储能业务：公司储能领域CCS产品已实现批量生产，并完成关键产线配置升级。目前正加速推进下游客户认证与验证工作，预计后续将形成规模化增量订单贡献。 数据中心业务：公司通过战略投资与合作相结合的模式，与豪特节能达成深度战略合作。双方共同布局智算数据中心液冷热管理领域，公司开发的温度、温湿度、压力传感器等核心产品，已进入客户端对比测试阶段，为后续订单落地奠定基础。 具身智能业务：公司聚焦具身智能核心部件赛道，与旭彤电子合资设立新公司，主攻EMB电子机械制动、六维力传感器、编码器等关键产品的研发与产业化。截至2025年末，相关产品已与图灵机器人达成合作并完成送样验证，正式进入客户认证流程。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为14.9、19.7、25.4亿元，EPS分别为1.25、1.55、1.96元。公司执行器成长飞轮加速，传感器扩张潜力十足积极布局人形机器人、液冷、储能等赛道，有望走入成长快通道，维持“买入”投资评级。 风险提示 下游需求不及预期，人形机器人产业发展不及预期，原材料价格上涨风险，地缘政治风险。

开特股份(920978) 2025全年实现归母净利润1.73亿元同比增长25.62%，维持“增持”评级开特股份披露年报，2025全年实现营收11.29亿元，同比增长36.68%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长25.62%。考虑到汽车整车市场竞争日趋激烈，价格压力传导效应较强，我们小幅下调2026-2027、新增2028年盈利预测，预计开特股份在2026-2028年实现归母净利润2.15/2.44/2.71亿元（原值2026-2027年2.26/2.67亿元），对应EPS为1.19/1.35/1.51元，当前股价对应PE为23.2/20.4/18.4X。考虑到开特股份产能建设计划持续推进，且拓展及机器人方向业务，我们维持“增持”评级。 控制器境外销售比重提升至26.19%，境外收入1.31亿元同比增长89.20%2025全年开特股份传感器类、控制器类和执行器类产品销售收入均呈现快速增长态势，分别较2024年增长11.38%、46.83%和50.87%。2025年我国汽车行业发展良好，产销量分别完成3,453.10万辆和3,440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，带动开特股份整体业绩增长。2025全年实现境外收入1.31亿元同比增长89.20%，对应毛利率达到42.96%同比增长4.13pct。2025全年公司控制器类产品毛利率较2025年增加了9.93pct，主要因为控制器产品的境外销售比重由2024年同期的14.49%提升至26.19%。其他类产品销售收入较上年同期增长405.02%，主要由于2025年开特股份储能领域的CCS产品取得小批量订单，收入增加。 定向发行可转债上汽金控拟认购8000万元，投资智能电机生产基地项目本次可转债的发行对象为包括上汽金控在内的特定投资者。上汽金控拟以现金方式认购本次可转债金额不低于8,000.00万元。本次向特定对象发行可转换公司债券的发行总额不超过28,000.00万元，拟发行数量不超过280.00万张。此次募投项目中“智能电机生产基地项目”总投资36,211.71万元，建设项目实施周期为24个月，实施主体为公司全资子公司奥泽电子，本项目建成后，将每年新增4,000万只执行器产能，可以增加执行器产品的供应能力。 风险提示：下游需求波动风险、应收账款增加风险、原材料价格波动风险。其他风险详见倒数第二页标注1

开特股份(920978) 投资要点 境外客户拓展见效及核心产品放量，营收利润同步增长。公司发布2025年报，全年实现营业收入11.29亿元，同比增长36.68%；归母净利润1.73亿元，同比增长25.62%；扣非归母净利润1.71亿元，同比增长32.85%。公司业绩增长主要受益于汽车行业景气度回升、境外客户拓展见效及核心产品放量。2025年公司销售毛利率32.11%（同比-0.54pct），销售净利率15.33%（同比-1.34pct）；销售/管理/财务/研发费用率分别为2.01%/5.78%/0.32%/4.86%，同比-0.03/+0.05/+0.18/-0.09pct。 执行器与控制器双轮驱动，储能CCS增速显著。公司三大核心产品协同增长，执行器为第一大收入支柱，控制器亦成为高增引擎。分产品看，2025年执行器类收入4.94亿元（同比+50.87%），占总营收的43.71%，销售毛利率22.22%（同比-3.39pct）；传感器类收入3.28亿元（同比+11.38%），占总营收的29.06%，销售毛利率49.83%（同比+0.19pct）；控制器类收入2.92亿元（同比+46.83%），占总营收的25.83%，销售毛利率28.16%（同比+9.94pct），增速亮眼主要受益于境外高毛利订单占比提升与规模效应摊薄成本。此外，2025年储能CCS等其他类收入同比大增405.02%，新兴业务开始贡献增量；境外收入同比增长89.20%，毛利率显著高于境内，成为公司结构优化与盈利提升的重要抓手。 高质稳定的客户群体与强硬的研发能力是公司发展两大支柱。1）汽车电子优势主业稳步增长。公司主营业务聚焦三大产品体系，传感器类、控制器类等产品稳步增长且执行器类新产品的持续量产驱动高增。2）积极布局第二增长曲线：公司在巩固汽车热管理领域优势的同时，积极向储能、机器人、液冷等高景气领域延伸。①储能：公司电芯连接系统CCS产品已实现批量生产，截至2026年1月已新增配置完成数条生产线，有望尽快完成客户验证及形成增量订单。②机器人：2025年7月，公司与西安旭彤电子科技股份有限公司合资设立公司，聚焦一维力传感器、六维力传感器、编码器、小型关节电机模组等产品研发。其中，六维力传感器第二代样品已完成送样，进入部分国内客户供应商名录；小型关节电机模组产品已与国内某客户确定合作意向。③数据中心液冷：公司与广州豪特签署战略合作协议，已推出智算液冷系统温度传感器、压力传感器产品，温湿度传感器产品正在开发中。2026年公司将加大该领域的市场推广，力争实现销售突破。 盈利预测与投资评级：考虑汽车行业整体增速放缓，公司在机器人、算力液冷等新品需要一定的开发验证周期，下调2026-2027年归母净利润分别为2.14/2.69亿元（前值为2.39/3.09亿元），新增2028年预测值为3.41亿元，对应PE分别为22/18/14倍，看好公司储能/机器人/液冷新品增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

开特股份(920978) 2025业绩快报预计全年营收+32.67%归母净利润+24.54%，维持“增持”评级 开特股份公布2025业绩快报，预计全年实现营业收入达10.96亿元，同比增长32.67%，归母净利润1.72亿元，同比增长24.54%。参考业绩快报，我们小幅下调2025、维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润1.72/2.26/2.67亿元（原值1.81/2.26/2.67），对应EPS为0.95/1.26/1.48元，当前股价对应PE为28.1/21.3/18.1X。考虑到开特股份产能建设计划持续推进，且拓展及机器人方向业务，我们维持“增持”评级。 储能CCS方向订单持续增长，数据中心合作豪特节能产品进入测试阶段 储能业务领域：开特股份储能业务的产品为电芯连接系统CCS，该产品已实现批量生产，客户包括亿纬锂能、骆驼股份、湖北楚能等。目前，储能业务需求增长，公司拟调配汉南生产基地部分产能用于储能相关产品生产，以匹配相应订单增长需求。数据中心业务领域：开特股份已与广州豪特节能环保科技股份有限公司签署战略合作协议，合作内容包括公司增资入股广州豪特，联合开发数据中心产业链客户及产品市场等。该合作项目已完成立项，正研发数据中心热管理配套产品（含温度、温湿度、管路压力传感器等），现处于对比测试阶段。 开特具身智能已完成六维力传感器等开发，产线、零件等合作图灵机器人 武汉市开特具身智能装备有限公司已完成六维力传感器、电子机械制动（EMB）力传感器的样品开发工作，正在与潜在客户进行接洽送样。开特股份与上海图灵智造机器人股份有限公司的主要合作内容包括：（1）公司为图灵机器人提供生产线自动化改造和“智慧车间”建设的应用场景；（2）公司的机器人产品包括但不限于六维力传感器等，在图灵机器人的具身智能平台上进行测试、验证，以及在符合相关技术参数和应用需求、并兼顾采购成本等条件下，图灵机器人优先采购公司的机器人产品等；（3）双方对机器人的核心部件进行共同研发。 风险提示：下游需求波动风险、终端车企年降风险、原材料价格波动风险。其他风险详见倒数第二页标注1

郑海法,男,中国国籍,1965年10月出生,无境外永久居留权,本科学历,高级工程师。1987年6月毕业于华南理工大学;1987年7月至1995年12月在武汉无线电元件厂任工程师;1996年1月至1996年9月在湖北省冶金科学研究所任技术员、工程师;1996年10月创办开特有限,任董事长、总经理;2010年9月起任开特股份董事长兼总经理;2010年5月至2022年11月,任和瑞绅执行董事兼总经理。现任公司董事长、总经理。武汉市第五届十大优秀人物,武汉市十大杰出创业家,湖北省经济建设领军人物,湖北省科技创业企业家,武汉市优秀企业家,武汉市人大代表。

胡连清先生:1965年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,研究生学历。1989年8月至1994年7月于广东省华南科技开发公司任技术员;1994年8月至今,任广州天河开发区护友化学灌浆技术有限公司总经理;2013年8月至2018年1月,任广州市楚歌餐饮管理有限公司总经理;2017年12月至2020年8月任海星创业投资管理(广州)有限公司监事;2010年9月至今,任开特股份副董事长。现任公司副董事长。

郑丹先生:1968年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,1988年7月至1992年6月,任湖北省云梦县色织布厂设备工程师;1992年7月至2000年8月,在北京清华银纳科技有限公司任工程师;2000年9月至2003年7月任北京偌恒新科贸有限公司总经理;2003年7月至2007年9月,任北京清华园丁园科贸有限公司总经理;2008年7月至2015年2月兼任北京大陆网信数码科技有限公司总经理;2007年10月至今,在开特股份从事销售工作,历任销售区域经理、销售总监;2013年6月至2016年5月,任开特股份监事、监事会主席;2016年7月至今,任开特股份副总经理;2013年12月至今,担任武汉和盛海达投资中心(有限合伙)执行事务合伙人。现任公司副总经理、销售总监。

李勇先生:1980年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,2001年10月至2004年9月,任湖北众友科技股份有限公司采购工程师;2009年12月至2016年5月,任武汉世纪杰宇电子科技有限公司监事;2004年10月至今就职于开特股份,历任公司采购部部长、物流部部长、技术中心主任等职;2021年5月至今,任开特股份副总经理。现任公司副总经理、技术中心主任。

张海波先生:1987年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,2008年5月至今就职于开特股份,历任技术部产品工程师、工程部部长、项目部副部长、生产部部长、总经理助理、企管部部长、董事长助理;2015年8月至2022年8月,任湖北华海骏驰贸易有限公司监事;2016年6月至2021年6月,任开特股份监事、监事会主席;2021年6月至今,任开特股份副总经理。现任公司副总经理。

徐传珍,女,1987年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2010年7月至今就职于开特股份,历任开特股份项目经理、事业部总经理助理、技术中心主任助理、技术中心项目部部长;2016年6月至2024年5月,历任开特股份监事、监事会主席;2024年5月至今,担任公司副总经理。

李元志,男,1992年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2013年8月至2017年5月,任武汉开特汽车配件有限公司销售经理;2017年6月至2021年5月,任开特股份董事办主任;2021年5月至2024年5月,任开特股份董事、董事会秘书;2024年5月至今,担任公司董事、董事会秘书、副总经理。

孙勇先生:1965年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1985年8月至2004年3月,在武汉材料保护研究所从事技术工作;1997年1月至2022年8月,任武汉七星电气有限公司董事;2004年6月至今,任武汉隆泽电子有限公司执行董事兼总经理;2010年9月至今,任开特股份董事。现任公司董事。

潘英武先生,男,中国国籍,1979年11月出生,本科学历,无境外永久居留权。2002年7月至2004年10月,任中达电子(江苏)有限公司工程师;2004年11月至2005年4月,任武汉金牛经济发展有限公司工程师;2005年5月至今就职于开特股份,历任开特股份质量部、技术部、项目部等部门部长、技术中心副主任;2021年6月任开特股份监事。2024年5月至2025年8月任开特股份监事、监事会主席。2025年8月至今任开特股份职工代表董事。现任技术中心副主任。

杨世珍,女,1980年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,会计师。2007年6月毕业于中南财经政法大学,会计专业;2003年7月至2006年7月任惠州美锐电子科技有限公司会计;2006年8月至2008年10月任武汉派克密封件有限公司财务经理;2008年9月至今历任海波重型工程科技股份有限公司财务部主管、部长、总经理助理、副总经理等职务;2021年9月至今任海波重型工程科技股份有限公司监事会主席;2024年5月至今,担任公司独立董事。