甘咨询(000779) 收入、业绩稳步增长，看好中西部基建景气度提升 25H1公司实现收入9.24亿，同比+2.64%，归母净利润1.33亿，同比+5.29%，扣非净利润1.30亿，同比+6.61%，其中Q2单季实现营收5.11亿，同比+8.86%，归母净利润为0.78亿，同比+6.33%。考虑到中西部基建景气度向上，募投项目落地后有望进一步提升公司盈利能力，后续有望凭借龙头优势加速提升省内市占率。考虑到地产市场低迷以及传统投资增速放缓，我们预计25-27年归母净利润为2.47、2.66、2.89亿（前值25、26年预测为3.3、3.8亿），对应PE为18、17、15.6倍，维持“增持”评级。 毛利率同比提升，省外拓展初见成效 分业务来看，25H1公司勘察设计、工程监理、技术服务、其他业务分别实现收入4.60、1.50、1.14、1.32亿元，同比分别-2.07%、-1.21%、+9.97%、52.74%，毛利率分别为48.19%、38.22%、40.91%、27.65%，同比分别+2.15pct、-0.58pct、-3.30pct、+13.57pct，收入占比较高的勘察设计主业毛利率有所提升。25H1综合毛利率为42.5%，同比上升2.39pct，Q2单季毛利率上升1.21pct至42.92%。从区域来看，省内、省外分别实现收入8.6、0.67亿，同比+1%、+30%，省外拓展成效显著。 费用管控水平较好，减值损失小幅增加 25H1期间费用率为16.26%，同比-1.63pct，管理、研发、财务费用率分别为14.19%、3.31%、-1.24%，同比分别-2.45pct、+0.24pct、+0.57pct。资产及信用减值为0.88亿，较去年同期增加0.30亿，主要系应收账款减值增加。综合影响下25H1公司净利率为14.42%，同比上升0.34pct，Q2单季净利率15.29%，同比下降0.38pct。25H1公司CFO净额为-2.45亿，同比多流出0.37亿，收、付现比分别为70.94%%、37.20%，分别同比-11.27pct、-11.24pct。 风险提示：省内基建景气度不及预期；订单结转速度放缓；回款风险。

甘咨询(000779) 摘要： 事件：公司发布2024年年报和2025年一季报。 经营现金流大幅改善。2024年，公司实现营收19.77亿元，同比下降17.24%。其中，勘察设计收入10.07亿元，同比下降6.28%；工程监理收入3.4亿元，同比下降9.95%；技术服务收入2.51亿元，同比下降5.24%；前期咨询、规划收入1.52亿元，同比增长1.94%；工程施工收入1.01亿元，同比下降42.08%。公司实现归母净利润2.3亿元，同比下降9.51%；实现扣非净利润2.26亿元，同比下降9.08%。报告期公司实现经营活动现金净流量1.39亿元，同比增加3.88亿元。公司业绩下降主要受我国固定资产投资增速下降、城镇化进程放缓、房地产行业景气度低等不利因素影响。公司经营现金流改善主要原因为报告期支付给职工以及为职工支付的现金同比下降、以及购买商品接受劳务支付的现金同比下降。2025年Q1，公司实现营收4.13亿元，同比下降4.14%。公司实现归母净利润0.55亿元，同比增长3.84%，实现扣非归母净利润0.53亿元，同比增长2.69%。 毛利率大幅提升，期间费用率有所提高。2024年，公司毛利率为40.2%，同比提高7.22pct；净利率为11.66%，同比提高0.99pct。期间费用率为20.53%，同比提高3.62pct。应收账款为15.66亿元，同比增加1.33亿元。公司资产负债率为30.21%，同比下降1.62pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计1.25亿元，同比增加0.12亿元。 2025年经营计划较为乐观。2024年，公司抢抓西部大开发、“一带一路”、新型城镇化、“双碳”战略、黄河流域生态保护等家战略机遇。公司聚焦市政、新能源、生态环保、综合咨询、新材料研发、抽水蓄能等领域，签订合同4.64亿元、同比增长11.6%，业务结构持续优化。水电设计院高标准农田改造规划设计项目合同额近2.7亿元，新能源业务签订合同额7464万元。2025年度公司计划完成营业收入22亿元，计划利润总额2.89亿元，整体较为乐观。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.80、2.89、3.03亿元，分别同比+21.58%/+3.40%/+4.76%，对应P/E分别为15.68/15.16/14.47x，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险：新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

甘咨询(000779) 核心观点： 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。 扣非净利润高增长，前期规划、咨询业务收入增速较快。公司2023年实现营业收入23.89亿元，同降5.20%；归母净利润2.54亿元，同增12.39%；扣非后归母净利润2.48亿元，同增36.07%。其中，前期咨询、规划/勘察设计/工程监理/技术服务/工程施工分别实现营收1.49/10.74/3.77/2.65/1.75亿元，分别同比+35.58%/+19.79%/+2.69%/+8.19%/+17.74%，占公司营业收入的比例分别为6.24%/44.95%/15.79%/11.09%/7.31%。公司营收下降主要原因一是上年实现房地产业务收入2.49亿元，本报告期无同类业务；二是2023年受我国全社会固定资产投资增速下降、城镇化进程放缓、房地产行业景气度低等不利因素影响，勘察设计行业持续低迷，市场增量空间不足且存量空间有限，竞争异常激烈，公司面临来自市场、业务等多方面的较大经营压力；三是下游客户不同程度出现流动性趋紧，公司承接的部分项目推进缓慢，实施周期延长，存量订单营收转换率下降。2024Q1实现营业收入4.31亿元，同降17.95%；实现归母净利润0.53亿元，同增15.09%；实现扣非后归母净利润0.52亿元，同增9.79%。 盈利能力显著提升，2023年经营现金流有所改善。2023年公司毛利率为32.98%，同比提升7.01pct。其中，勘察设计/工程监理/技术服务/工程施工业务毛利率分别为40.51%/35.54%/44.13%/15.70%，分别同比+3.83/-1.76/+4.00/+6.20pct；2024Q1毛利率为38.33%，同比提升10.77pct。2023年公司净利率为10.67%，同比提升1.72pct；2024Q1净利率为12.35%，同比提升3.6pct。2023年公司经营现金流量净额为1.01亿元，较2022年多流入0.37亿元，主要原因为报告期支付给职工以及为职工支付的现金同比下降、以及购买商品接受劳务支付的现金同比下降；2024Q1经营现金流量净额为-2.49亿元，较去年同期多流出0.64亿元。 聚焦高质量发展，顺利募集资金7.6亿。公司谋划推进了一批城乡、水利、新能源、生态环保等重点项目，完成甘肃水利“十四五”规划中期评估，参与全省6个市州、30余县区国土空间总体规划编制，完成百余项“多规合一”实用性村庄规划。强化技术支撑，承担了兰州市西固区石化片区棚户区改造（一期）有机厂安置点工程总承包、白银区刘家梁片区城市更新全过程咨询等重点项目，跟进国家沙戈荒地区大型风光基地建设，助力全省项目建设实现大发展、取得大突破。公司向特定对象发行股票募集资金7.6亿元，用于工程检测中心建设项目、全过程工程咨询服务能力提升项目和综合管理、研发及信息化能力提升项目的投资建设。进一步优化公司股权结构，改善资金流动性，增强集团应对行业周期性调整、面向未来谋求更大发展的信心和底气。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为25.56亿元、27.68亿元、30.23亿元，同比分别增长7.00%、8.29%、9.19%，归母净利润分别为2.73亿元、3.01亿元、3.37亿元，同比分别增长7.45%、10.26%、11.90%，EPS分别为0.58元/股、0.64元/股、0.72元/股，对应当前股价的PE分别为16.20倍、14.69倍、13.13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

甘咨询(000779) 利润维持较好增长，省内市占率有望加速提升 23年公司实现营业收入23.89亿元，同比-5.2%，实现归母净利润2.54亿元，同比+12.39%，扣非归母净利润2.48亿元，同比+36.07%，收入下降主要由于22年同期实现房地产业务收入2.49亿元，23年无同类业务，扣非业绩显著提升，我们认为主要由于23年非经常性损益中的营业外收支净额以及其他项目明显减少。单季度看，23Q4公司实现收入、归母净利润6.91、0.68亿元，同比分别-7.2%、-5.65%，24Q1收入、归母净利润4.31、0.53亿元，同比分别-17.95%、+15.09%。展望24年，我们认为公司或受益于甘肃省内水利投资高景气，有望在水利领域持续发力。23年公司完成定增，募投项目落地后有望进一步提升公司盈利能力，后续有望凭借龙头优势加速提升省内市占率。 勘察设计收入/毛利率显著改善，募投项目有望打造第二成长曲线 分业务来看，23年公司前期咨询、勘察设计、工程监理、技术服务、工程施工业务分别实现收入1.49、10.74、3.77、2.65、1.75亿元，同比分别+35.58%、+19.79%、+2.69%、+8.19%、+17.74%，毛利率分别为29.1%、40.5%、35.5%、44.1%、15.7%，同比分别-0.4、+3.8、-1.8、+4.0、+6.2pct，收入占比较高的勘察设计主业毛利率有所提升。此外，公司于23年完成定增募集资金7.6亿元，用于工程检测中心建设项目、全过程工程咨询服务能力提升项目和综合管理、研发及信息化能力提升项目的投资建设。预计项目投产后能够贡献年均净利润合计1亿元，有望打造第二成长曲线。 盈利能力大幅改善，费用控制仍有提升空间 23年公司毛利率为33.0%，同比+7.01pct，期间费用率为16.91%，同比+2.93pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别持平、+1.64、+1.06、+0.23pct，我们认为一方面，收入下滑导致各项费用未能有效摊薄，另一方面，23年公司职工薪酬增加、利息收入减少、研发投入上升，导致费用的绝对值有所上升。23年公司计提资产及信用减值损失合计1.13亿元，同比多损失0.15亿元，综合影响下净利率为10.67%，同比+1.72pct。23年公司CFO净额为1.01亿元，同比多流入0.36亿元。收现比、付现比分别同比-10.02、-25.97pct至88.9%、41.0%。 看好公司未来增长的持续性，维持“增持”评级 考虑到2023年受我国全社会固定资产投资增速下降、城镇化进程放缓、房地产行业景气度低等不利因素影响，勘察设计行业持续低迷，预计公司24-26年归母净利润分别为2.9、3.3、3.8亿元（24-25年前值为3.4、4.0亿元），同比分别+15%、+14%、+14%，维持“增持”评级。 风险提示：省内基建景气度不及预期；矿产资源投产节奏不及预期；清洁能源业务盈利能力不及预期；订单结转速度放缓。

张佩峰,男,汉族,1968年10月生,甘肃靖远人,中共党员,研究生学历,工学博士学位,博士后,研究员(自然科学),正高级工程师。历任兰州市国税局信息中心主任、兰州市国税局副局长;甘肃省国税局信息中心副主任、主任;兰州高新技术产业开发区国家税务局党组书记、局长;甘肃省国家税务局纪检组副组长、监察室主任;甘肃省国税局总审计师、党组成员、副局长;国家税务总局甘肃省税务局副局长、党委委员;甘肃电气装备集团有限公司总经理、党委副书记、董事;甘肃工程咨询集团股份有限公司党委副书记、董事、总经理;现任甘肃工程咨询集团股份有限公司党委书记、董事长。

陈一夫,男,汉族,1972年2月生,甘肃兰州人,民革党员,工商管理硕士,注册城市规划师、正高级工程师。历任甘肃省兰州市秦王川综合开发管理委员会副主任,兰州新区管委会(筹)规划建设局负责人,兰州新区规划建设管理局副局长,兰州市城关区副区长,兰州市土地储备中心主任,兰州市城乡规划局局长,兰州市自然资源局局长,甘肃省武威市人民政府副市长,现任甘肃工程咨询集团股份有限公司董事、总经理。

杨福波,男,汉族,1974年11月生,甘肃景泰人,中共党员,公共管理硕士,高级工程师,曾任甘肃省建设工程安全质量监督管理局工程安全监管部部长,甘肃省建设工程安全质量监督管理局副局长,甘肃省住房和城乡建设厅机关服务中心主任(期间:2013.07--2014.09甘肃省城市建设投资有限责任公司董事长、总经理),甘肃省住房和城乡建设厅办公室主任、一级调研员,甘肃省住房和城乡建设厅副厅长、党组成员,临夏州委常委、秘书长。现任中共甘肃工程咨询集团股份有限公司委员会副书记。

杨福波先生:1974年11月出生,汉族,中共党员,甘肃景泰人,公共管理硕士,高级工程师,曾任甘肃省建设工程安全质量监督管理局工程安全监管部部长,甘肃省建设工程安全质量监督管理局副局长,甘肃省住房和城乡建设厅机关服务中心主任(期间:2013.07--2014.09甘肃省城市建设投资有限责任公司董事长、总经理),甘肃省住房和城乡建设厅办公室主任、一级调研员,甘肃省住房和城乡建设厅副厅长、党组成员,临夏州委常委、秘书长。现任中共甘肃工程咨询集团股份有限公司委员会副书记。

白鑫,男,汉族,1979年11月生,甘肃镇原人,中共党员,大学学历,工学学士,思想政治工作研究员,工程师。历任酒钢集团党委组织部副调研员;省政府国资委考核分配处副处长(挂职);酒钢集团党委组织部党组织建设和党代表工作办公室主任(副调研员)、党组织建设管理办公室主任、党建业务总监;酒钢集团党委组织部副部长(中层正职);酒钢集团党委办公室主任,机关党委副书记,纪委书记,工会主席;酒钢集团宏源新实业有限公司党委书记、执行董事;甘肃祁牧乳业有限责任公司执行董事;甘肃工程咨询集团公司党委组织部部长,人力资源部部长,董事监事管理办公室主任,机关党委副书记;现任甘肃工程咨询集团股份有限公司党委委员、副总经理,甘肃省总工会党组成员、副主席(挂职)。

贾志坚,男,汉族,1975年8月生,中共党员,甘肃省委党校研究生,政工师、经济师。历任甘肃省公路运输管理局办公室主任,甘肃省兰州交通征稽处副处长,甘肃省交通征稽局副局长,甘肃省路政执法局副局长,甘肃省高速公路管理局副局长,甘肃省兰州高速公路管理处处长,兰州路政执法处处长、党总支书记,甘肃省招标咨询集团有限责任公司党委副书记,甘肃工程咨询集团股份有限公司工会副主席、机关党委副书记、党群工作部长、宣传部长、平凉市崆峒区委副书记(挂职),甘肃省建设监理有限责任公司党委书记、董事长。现任甘肃工程咨询集团股份有限公司党委委员、副总经理,甘肃省城乡规划设计研究院有限公司党委书记,董事长。

曹庆,男,汉族,1970年11月生,江苏扬州人,九三学社社员,大学学历,工学学士,正高级工程师。历任甘肃省建筑设计研究院建筑研究中心副主任,副总建筑师、设计一所所长;甘肃省建筑设计研究院副院长;甘肃省建筑设计研究院有限公司副总经理,总经理、董事;甘肃土木工程科学研究院有限公司董事长;现任甘肃工程咨询集团股份有限公司副总经理,甘肃省公路交通建设集团有限公司外部董事。

符磊,男,汉族,1975年6月生,中共党员,本科学历。历任白银有色金属公司西北铅锌冶炼厂技术员、助理工程师、工程师;白银有色金属(集团)有限责任公司改革发展办公室科员;白银有色集团股份有限公司预算管理部经济责任制考核办公室副科长、科长,预算管理部副主任;甘肃省国有资产投资集团有限公司规划发展部副部长、运营与安全生产管理部部长、公司办公室主任,现任甘肃省国有资产投资集团有限公司董事会秘书、战略发展部部长、甘肃工程咨询集团股份有限公司董事。

陈卫英,女,汉族,1966年2月生,甘肃榆中人,中共党员,高级政工师,会计师,经济师。历任甘肃省物贸中心工会主席,甘肃省物产集团工会副主席,省物产集团公司党委委员,副总经理,省物产集团公司党委副书记,工会主席,省国际物流集团有限公司党委副书记,工会主席,现任甘肃文旅产业集团有限公司董事、甘肃民航机场集团有限公司董事、甘肃工程咨询集团股份有限公司董事。

成少平,男,汉族,1967年10月生,甘肃秦安人,中共党员,大学学历,工学学士,经济师。历任天水市经委企业管理科副科长、科长,天水市企业管理协会和企业家协会秘书长;天水市北道区、麦积区、秦州区副区长,秦州区委副书记,麦积区区委副书记、区长(兼天水经济技术开发区管委会副主任),一级调研员、二级巡视员;天水市政协副主席,天水市麦积区区长、区委书记;兰州市政府副市长;甘肃工程咨询集团副总经理、党委委员;现任甘肃工程咨询集团党委副书记、工会主席、职工董事。