创维数字(000810)公司资料

创维数字(000810) 投资要点 事件：2024H1，公司实现营收44.5亿元，同比下降13.9%；归母净利润1.8亿元，同比下降42.8%。2024Q2，公司实现营收21.7亿元，同比下降23.3%；归母净利润0.8亿元，同比下降62.2%。 需求低位、市场竞争等宏观因素限制智能终端业务增长，公司积极拓展市场应对变化。2024H1，智能终端业务实现营业收入32.9亿元，同比下降12.6%，毛利率16.3%，同比-5.8pct，主要系市场竞争导致价格下探且需求不足，公司主动放弃部分负毛利订单。 1）机顶盒业务，公司突破了8K超高清机顶盒项目，获得河南、河北等地独供订单，海外重点战略客户及欧洲、东南亚、拉美、澳洲等市场的合同订单量也在积极增长； 2）宽带连接业务，公司在国内通信运营商市场网关集团采购项目100%中标，市场份额提升； 3）XR业务，公司推出新一代Pancake MR产品以及首款AR眼镜，XR系列产品研发和新一代储备升级。 汽车显示进展可观，工控模组业务改革效果可期。2024H1，专业显示业务实现营业收入9.8亿元，同比下滑21.9%，毛利率6.8%，同比增加7.7pct，主要系公司放弃手机显示模组导致转型期内收入下降。 1）汽车显示收入6.9亿元，同比+86.4%，公司获得了核心客户的18个重点项目定点，完成了超过50万套产品的生产销售，上半年实现营业收入6.89亿元，同比增长86.39%。 2）其他模组实现收入2.9亿元，同比-64.2%，主要系公司放弃手机显示模组等行业竞争激烈的产品，转型积极发展工控模组。我们认为，一方面随着汽车以旧换新、新能源汽车下乡、车路云一体等利好政策持续落地实施，公司定点车型不断积累，汽车电子车载显示总成业务稳步增长；另一方面随着中小模组逐步转型，工控模组业务营收、毛利率也有望开启修复。 盈利预测与投资评级：我们认为机顶盒和宽带连接产品需求有望在触底后修复，车载和XR产品一前一后为公司贡献业绩增量。考虑到需求仍在较低区间，将公司2024/2025/2026年归母净利润由8.0/9.5/11.1亿元调整至6.3/7.4/9.4亿元，2024年8月28日收盘价对应PE分别为21.2/18.1/14.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单交付不及预期，海外拓展不及预期，VR产业发展不及预期，供应链风险

创维数字(000810) 投资要点 事件：2023年，公司实现营收106.3亿元，同比下降11.5%；归母净利润6.02亿元，同比下降26.85%。 弱消费需求压制业绩，24年已中标多个网关项目。2023年，智能终端业务实现营业收入78.63亿元，同比下降17.91%，主因市场需求不足及单价下滑影响。但公司市占率及覆盖率保持领先地位，23年多次以前列份额中标机顶盒、网关等集采项目，海外机顶盒主流电信或综合运营的市场覆盖率及市场占有率在稳步提升。2024年，宽带连接方面，公司已陆续中标多家运营商集采项目，包括中国电信天翼网关4.0、河南联通FTTR项目；机顶盒方面，AI应用逐步落地将提升产品能力，机顶盒向高清、超高清的迭代有望拉动价格增长；我们预计24年智能终端业务有望恢复增长。 汽车显示高速增长，中小模组24年有望减亏。23年，汽车显示业务实现营收9.82亿元，同比增长216.29%；中小尺寸显示模组业务实现营收10.98亿元，同比下降26.89%。23年，公司汽车智能完成了超过100万套产品的生产销售。中小尺寸模组方面，该业务23年净利润亏损，预计随组织架构调整，以及向直接对接品牌方转变，24年有望持续减亏。 产品化AI应用方案初步落地，XR产品海外销售拓展。公司目前已积累了CV、NLP、语音识别、AI画质增强、手势识别、边缘计算等算法技术，并积极尝试和打造现有产品中增加AIGC能力的新产品，在公司智能OTT盒子、投影仪等产品（海外、零售）进行了技术验证，初步实现了产品化AI应用方案的技术落地。XR方面，公司以Pancake系列为主的产品，面向海外行业B端大客户定制化项目，重点拓展了日本、美国、韩国、印度、巴西等XR行业应用客户并实现了销售。我们认为，AI及XR等新技术有望贡献智能终端业务新增量。 毛利率同比下滑，费用率保持稳定。2023年，公司毛利率达16.75%，同比下降0.9pct，主因专业显示业务毛利率同比下滑；2023年，专业显示业务毛利率为2.28%，同比下降4.49pct；销售/管理/研发费用率为4.8%/1.7%/5.7%，同比变动-0.2/-0.1/0.5pct。 盈利预测与投资评级：公司作为智能终端行业龙头，有望受益于高清化迭代及AI赋能，考虑到23年消费需求较弱，24年有望逐步恢复，我们将公司2024-2025年归母净利润由10.8/13.1亿元调整至8.0/9.5亿元，同比增长34%/18%，预计2026年归母净利润为11.1亿元，同比增长17%，维持“买入”评级。 风险提示：订单交付不及预期，新技术发展不及预期

创维数字(000810) 事件概述：2024年1月9日-12日创维PANCAKE2将在CES展首次亮相。PANCAKE2采用Mrico-OLED屏，拥有单目4K分辨率。 苹果MR产品销售在即，XR产业迎来重大发展机遇。 苹果将于年初发布首款具有突破性功能的MR头显产品，采用Pancake光学方案和4K硅基OLED显示屏幕等核心技术，解决显示模糊痛点，有望充分拉动行业需求，推动XR头显设备从企业商用产品迈入消费产品阶段。据MordorIntelligence，全球XR市场规模23-28年CAGR将达到34.94%。 公司PANCAKE2即将亮相CES，搭载VST和4K硅基OLED屏，多项配置行业领先。 公司1月8日在投资者互动平台表示，将于2024年1月9日-1月12日美国CES展期间展出创维PANCAKE2、PANCAKE1两款MR头显以及A1AR眼镜产品。其中，PANCAKE2为首次亮相，产品配备双4K级Micro-OLED屏幕，分辨率为3552×3840×2。主处理芯片为高通XR2，前置两颗1600万的RGB摄像头，而现有的VR/MR设备基本采用1颗RGB摄像头。产品具备VST能力，并搭载手势追踪等功能，用户可体验到的VST透视效果接近真实世界，与苹果采用的技术路径大体上一致。公司的Pancake光学方案采用多镜片组合方式，可满足进行调焦需求，支持0~500度（0D~-5D）近视屈光度调节，能覆盖绝大部分近视用户的调节需求，不戴眼镜也能使用VR/MR。公司在视觉交互上提供出了较为成熟的解决方案，产品具备差异化，轻薄优势明显。 先发突破2B，积极布局2C，公司有望充分受益XR产业发展。 公司XR产品海外2B市场主要用在教育、培训、医疗等，并且围绕“OTT+AR”产品形态积极布局2C市场。PANCAKE2MR新品将先服务于海外B端行业解决方案市场，重点拓展日本、美国、韩国、印度等XR行业应用客户，并于23年6月与印度某客户达成战略合作提供MR产品设备定制服务。另外公司在AR领域亦有积累，公司正与海外客户合作研发轻交互的AR眼镜，通过AI和AR的结合实现基础性的功能交互。公司的XR产品其核心硬件与全球产业链公司合作，产品公司自研及整机产品自行生产。公司在深圳宝安区和惠州仲恺高新区拥有自己的工厂，具备完整的制造体系，可以实现XR一体机的批量生产及产品的大量出货供应。公司有望受益于行业发展机遇，打开公司成长曲线。 投资建议：我们认为随着苹果头显等产品的推动，MR相关应用场景逐渐丰富，头显逐步从商用产品迈入消费产品，公司作为XR行业龙头之一有望率先受益。预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.81/11.58/14.01亿元，对应PE倍数为18x/14x/11x。维持“推荐”评级。 风险提示：XR市场竞争加剧；下游需求不及预期等。

创维数字(000810) 投资要点 事件：23H1，公司实现营收51.7亿元，同比下降17.15%；归母净利润3.18亿元，同比下降35.36%；扣非归母净利润3.23亿元，同比下降27.25%。单季度来看，23Q2，公司实现营收28.3亿元，同比下降18.5%。 弱需求压制订单交付节奏，下半年订单有望逐步释放。23H1，公司营收同比下滑，其中智能终端业务实现营收37.70亿，同比下降27.67%，主因机顶盒全球消费需求较弱，公司中标订单交付节奏变缓；及单价下降所致。上半年公司主要业务持续中标：公司以合计28.39%排名第一的份额中标移动智能机顶盒集采招标；中标电信集团宽带融合终端集采项目标包；联通家庭智能网关集采项目等。且海外智能终端业务覆盖率及市占率在逐步提升。我们预计订单有望在下半年逐步交付，贡献业绩。 汽车显示增长可期，中小尺寸手机显示模组积极转型。23H1，公司专业显示业务实现营收12.56亿元，同比增长40.93%，主因汽车显示业务表现亮眼。23H1，公司汽车显示业务连续取得多个明星车型显示项目，产品具备较强竞争力，下半年将按经营计划配合交付。手机模组方面，受手机市场疲软、竞争激烈等影响，该业务实现亏损，拖累净利润。公司积极采取措施，通过转向直接对接品牌方、拓展至POS机/机器人/无人机等其他显示业务领域，提高营销接单能力，下半年有望逐步收窄亏损。 费用端较为稳定，毛利率同比略有下降。23H1，公司毛利率达16.7%，同比降低1.52pct，其中专业显示业务毛利率为-0.9%；销售/管理/研发费用率分别为4.7%/1.6%/5.7%，同比变动-0.4/-0.2/0.9pct，销售费用率下降系售后服务费和销售提成减少、管理费用率下降系员工薪酬减少。 积极拥抱AI技术，部分产品内测及产品化的应用开发已完成。公司积极跟进国内外人工智能大语言模型技术的发展与应用：4月公司与微软签订了Azure企业级EA服务协议，包括GPT3.5及4.0应用服务等；已完成部分产品内测及产品化的应用开发。 盈利预测与投资评级：受上半年全球消费需求较弱影响，我们将公司2023-2025年归母净利润由9.6/12.2/15.1亿元下调至8.5/10.8/13.1亿元，同比增长3%/27%/22%，我们看好公司作为智能终端龙头具备的技术及渠道壁垒，后续随海外产品迭代及AI赋能，有望迎来增量，维持“买入”评级。 风险提示:订单交付不及预期风险，AIGC技术及应用不及预期风险