中钢国际(000928)公司资料

中钢国际(000928) 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。 归母净利润稳健增长，一季度新签国内项目增速较快。公司2024年实现营业收入176.47亿元，同比减少33.1%；归母净利润8.35亿元，同比增长9.69%，扣非后归母净利润7.47亿元，同比增长19.01%。2024年，公司共计新签工程项目合同金额196.70亿元，同比增长2.12%，其中国外项目合同金额162.68亿元，同比增长54.17%。2025Q1，公司实现营业收入35.19亿元，同比减少28.21%，归母净利润2.32亿元，同比增长7.78%，扣非后归母净利润2.31亿元，同比增长9.25%。2025Q1，公司新签合同额39.79亿元，同比减少33.87%，其中国内项目合同金额20.67亿元，同比增长169.14%。 盈利能力显著提升，经营现金流明显改善。2024年毛利率为14.5%，同升5.71pct，其中工程总承包毛利率为13.61%，同升6.06pct。净利率为4.95%，同升1.9pct。2025Q1毛利率为13.75%，同升3.16pct，净利率为6.82%，同升2.26pct。2024年公司经营现金流量净额为15.04亿元，同比多流入9.95%；2025Q1公司经营现金流量净额为-16.35亿元，同比少流出44.14%。 稳步开拓海外市场，提升数字化能力建设。2024年，阿尔及利亚Tosyali1780mm酸洗冷轧联合机组、镀锌及彩涂总承包项目、阿尔及利亚国家钢铁公司GaraDjebilet铁矿400万吨/年预选厂项目、埃及新峰钢铁200万吨热轧卷板总承包项目、力拓Simfer几内亚西芒杜矿山项目等顺利签约；EPC总承包建设的Tosyali四期短流程绿色低碳综合钢厂-炼钢连铸项目、Tosyali250万吨直接还原铁生产线、MMK250万吨/年焦化项目四座焦炉顺利投产。2024年公司数字化设计成果广泛应用，完成HyCROF、7.1米顶装焦炉、氢基竖炉数字化样板厂建设，实现主要工艺段数字化样板厂的全覆盖；完成鞍钢带式球团项目数字化协同设计；协同设计平台在东华石灰供料项目、霍邱煤气柜项目、力拓西芒杜铁矿项目投入应用，实现内外部协同设计。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.75、9.24、9.86亿元，分别同比+4.75%/+5.59%/+6.77%，对应P/E分别为10.38/9.83/9.21x，维持“推荐”评级。

中钢国际(000928) 收入有所承压，盈利能力同比改善 公司2024年实现收入176.5亿，同比-33.1%，归母、扣非净利润分别为8.35、7.47亿，同比+9.7%、+19%；25Q1实现营业收入35.2亿，同比-28.21%，归母净利润为2.32亿，同比+7.78%，Q1业绩增长明显快于收入主要系毛利率同比改善明显。2024年公司拟派发现金分红4.3亿，分红比例51%，股息率为4.72%，高分红提升投资回报。考虑到国内需求仍承压以及海外局势的不确定性，我们预计公司25-27年归母净利润9.65、11.2、12.8亿（25、26年前值预测为10.1、11.5亿），对应PE为9.4、8.1、7.1倍，维持“买入”评级。 工程总承包业务毛利率同比改善提升公司盈利水平 分行业来看，工程总承包、商品销售、服务业务分别实现销售收入164、9、3亿，同比-34.4%、-13.25%、+5.85%，其中工程业务毛利率为13.61%。同比+6.06pct。分区域看，国内、海外分别实现收入92、84亿，同比-44.7%、-13.2%，毛利率分别为15.3%、13.7%，同比+5.76pct、+6.09pct。工程业务毛利率改善带动全年毛利率同比提升5.71pct至14.5%，25Q1公司毛利率为13.7%，同比+3.15pct，盈利能力持续提升。 2024年海外新签订单稳步提升，国际化实力持续提升 2024年公司新签订单196.7亿，同比增长2.12%，国内、国外分别新签34、163亿，同比-61%、+54%，公司海外新签项目稳步增长，在矿山建设、选矿、轧钢等方向取得重大突破，25Q1公司新签订单39.79亿，同比-33.9%，国内、国外分别新签20.7、19.1亿，同比+169%、-64%。公司打造多个“一带一路”示范项目，EPC总承包建设的Tosyali四期短流程绿色低碳综合钢厂炼钢连铸项目顺利投产，是阿尔及利亚规模最大的电炉项目以及首条双流板坯连铸生产线；Tosyali250万吨直接还原铁生产线相继顺利投产，刷新了同类项目的最短建设工期纪录；采用公司自主技术总承包建设的MMK250万吨/年焦化项目四座焦炉全部投产，是该国近40年来投资最大、规模最大冶金项目。 费用率未能有效摊薄，现金流表现优异 2024年公司期间费用率为6.71%，同比+2.7pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.13、+1.61、+0.69、+0.27pct，资产及信用减值损失同比减少0.09亿，投资净收益同比减少0.68亿，综合影响下公司净利率为4.95%，同比+1.91pct，25Q1公司净利率为6.82%，同比+2.25pct。24年公司CFO净额为15亿，同比多流入1.36亿，收付现比分别为为97.6%、103%，同比+18.55、+25.02pct，25Q1公司CFO净额为-16.35亿，同比少流出11.57亿，整体现金流表现优异。 风险提示：订单落地不及预期；海外政治经济不确定性；项目落地不及预期。

中钢国际(000928) 前三季度营业收入短暂承压，Q3业绩实现较快增长 公司24Q1-3实现营收126.03亿，同比-26.56%，实现归母、扣非净利润6.40、5.79亿，同比+30.36%、+32.55%；Q3单季实现营收35.29亿，同比-45.42%，归母、扣非净利润为2.21、2.06亿元，分别同比+48.67%、+42.74%。Q3单季度利润高增主要系毛利率同比改善明显。 海外订单延续高增趋势，在手订单充足 24年前三季度公司新签合同额150.52亿，同比增加4.41%，其中境外市场开拓速度大幅增加，新签国内订单27.61亿，同比下降63.7%；新签境外订单122.91亿，同比增加80.5%。公司第三季度公司新签工程项目合同金额总计53.53亿元，同比增加6.2%，其中国内项目合同金额合计11.72亿元，同比下降68.5%；国外项目合同金额合计41.82亿元，同比增加215.1%。截至24年上半年，公司已执行未完工项目预计总收入为1024.80亿元，在手订单充足。公司海外业务集中于俄语区、非洲区以及南美地区、中东地区，深度开拓传统市场，并积极拓展印度、巴西、秘鲁、澳大利亚等新客户，海外市场增长潜力较大。 Q3毛利率同比显著提升，看好全年现金流改善 24Q1-3公司综合毛利率12.39%，同比+3.84pct；Q3单季度毛利率为14.8%，同比+6.49pct，我们判断毛利率提升或延续中期趋势，海外高毛利率业务占比提升。24Q1-3期间费用率同比提升1.06pct至5.29%，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.29%、3.38%、1.70%、-0.08%，分别同比变动+0.11pct、+1.17pct、+0.22pct、-0.44pct，资产及信用减值损失为0.49亿，同比减少0.28亿，综合影响下24年Q1-3净利率为5.30%，同比+2.28pct，单Q3净利率同比增加4.04pct至6.48%。24Q1-3公司CFO净额为-39.85亿，同比多流出30.17亿，收付现比分别为73.36%、118.07%，同比-5.92、+25.28pct。 海外业务前景广阔，维持“买入”评级 公司在手订单充足，我们看好公司海外业务持续拓展，预计公司24-26年实现归母净利润为8.8、10.1、11.5亿，对应PE为11.5、10、8.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单落地不及预期；海外政治经济不确定性；项目落地不及预期。

中钢国际(000928) 事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收90.73亿元，同比下降15.15%；实现归母净利润4.2亿元，同比增长22.43%。 海外业务收入高增长，归母净利润增速快。2024H1，公司实现营收90.73亿元，同比下降15.15%；其中，工程总承包收入84.31亿元，同比下降15.75%；商品销售收入4.95亿元，同比下降8.48%。分区域看，国内收入43.86亿元，同比下降41.67%；海外收入46.87亿元，同比增长47.67%。公司实现归母净利润4.2亿元，同比增长22.43%；实现扣非净利润3.73亿元，同比增长27.53%。公司实现经营活动现金净流量-15.56亿元，同比多流出7.31亿元，主要系本期营收规模有所下降，导致项目收款有所减少。 盈利能力明显提升。2024H1公司毛利率为11.46%，同比提高2.75pct；净利率为4.84%,同比提高1.47pct。期间费用率为4.76%,同比提高0.72pct。销售费用率为0.3%，同比提高0.13pct。管理费用率为3.57%，同比提高1.17pct。财务费用率为-0.65%，同比下降0.87pct，主要为汇兑变动增加汇兑收益所致。研发费用率为1.54%，同比提高0.3pct。公司资产负债率为68.95％,同比下降6.01pct。 持续推进低碳冶金研发，深耕“一带一路”，海外新签合同高增长。2024H1，公司新签工程项目合同共计43个，合同金额总计96.99亿元，同比增长3.47%，其中，国内合同金额合计15.89亿元；国外合同金额合计81.10亿元，同比增长47.97%。公司持续推进前沿低碳冶金技术的研发、工程化实践和传统工艺的节能降碳改造，持续推进数字化。公司全力应对国内钢业行业严峻形势，深入挖潜国内市场。公司积极参与“一带一路”建设，公司已在全球设有15个海外分支机构，在全球50余个国家搭建起较为完善的经营网络，公司业务已在30余个“一带一路”沿线国家落地，90%的海外签约额来自“一带一路”沿线国家。公司持续多年深耕“一带一路”沿线，硕果累累。 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.10、8.86、10.07亿元，分别同比+6.33%/+9.48%/+13.61%,对应P/E分别为9.60/8.77/7.72x,维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；海外业务发展不及预期的风险。