中钢国际(000928)公司资料

中钢国际(000928) 前三季度营业收入短暂承压，Q3业绩实现较快增长 公司24Q1-3实现营收126.03亿，同比-26.56%，实现归母、扣非净利润6.40、5.79亿，同比+30.36%、+32.55%；Q3单季实现营收35.29亿，同比-45.42%，归母、扣非净利润为2.21、2.06亿元，分别同比+48.67%、+42.74%。Q3单季度利润高增主要系毛利率同比改善明显。 海外订单延续高增趋势，在手订单充足 24年前三季度公司新签合同额150.52亿，同比增加4.41%，其中境外市场开拓速度大幅增加，新签国内订单27.61亿，同比下降63.7%；新签境外订单122.91亿，同比增加80.5%。公司第三季度公司新签工程项目合同金额总计53.53亿元，同比增加6.2%，其中国内项目合同金额合计11.72亿元，同比下降68.5%；国外项目合同金额合计41.82亿元，同比增加215.1%。截至24年上半年，公司已执行未完工项目预计总收入为1024.80亿元，在手订单充足。公司海外业务集中于俄语区、非洲区以及南美地区、中东地区，深度开拓传统市场，并积极拓展印度、巴西、秘鲁、澳大利亚等新客户，海外市场增长潜力较大。 Q3毛利率同比显著提升，看好全年现金流改善 24Q1-3公司综合毛利率12.39%，同比+3.84pct；Q3单季度毛利率为14.8%，同比+6.49pct，我们判断毛利率提升或延续中期趋势，海外高毛利率业务占比提升。24Q1-3期间费用率同比提升1.06pct至5.29%，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.29%、3.38%、1.70%、-0.08%，分别同比变动+0.11pct、+1.17pct、+0.22pct、-0.44pct，资产及信用减值损失为0.49亿，同比减少0.28亿，综合影响下24年Q1-3净利率为5.30%，同比+2.28pct，单Q3净利率同比增加4.04pct至6.48%。24Q1-3公司CFO净额为-39.85亿，同比多流出30.17亿，收付现比分别为73.36%、118.07%，同比-5.92、+25.28pct。 海外业务前景广阔，维持“买入”评级 公司在手订单充足，我们看好公司海外业务持续拓展，预计公司24-26年实现归母净利润为8.8、10.1、11.5亿，对应PE为11.5、10、8.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单落地不及预期；海外政治经济不确定性；项目落地不及预期。

中钢国际(000928) 事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收90.73亿元，同比下降15.15%；实现归母净利润4.2亿元，同比增长22.43%。 海外业务收入高增长，归母净利润增速快。2024H1，公司实现营收90.73亿元，同比下降15.15%；其中，工程总承包收入84.31亿元，同比下降15.75%；商品销售收入4.95亿元，同比下降8.48%。分区域看，国内收入43.86亿元，同比下降41.67%；海外收入46.87亿元，同比增长47.67%。公司实现归母净利润4.2亿元，同比增长22.43%；实现扣非净利润3.73亿元，同比增长27.53%。公司实现经营活动现金净流量-15.56亿元，同比多流出7.31亿元，主要系本期营收规模有所下降，导致项目收款有所减少。 盈利能力明显提升。2024H1公司毛利率为11.46%，同比提高2.75pct；净利率为4.84%,同比提高1.47pct。期间费用率为4.76%,同比提高0.72pct。销售费用率为0.3%，同比提高0.13pct。管理费用率为3.57%，同比提高1.17pct。财务费用率为-0.65%，同比下降0.87pct，主要为汇兑变动增加汇兑收益所致。研发费用率为1.54%，同比提高0.3pct。公司资产负债率为68.95％,同比下降6.01pct。 持续推进低碳冶金研发，深耕“一带一路”，海外新签合同高增长。2024H1，公司新签工程项目合同共计43个，合同金额总计96.99亿元，同比增长3.47%，其中，国内合同金额合计15.89亿元；国外合同金额合计81.10亿元，同比增长47.97%。公司持续推进前沿低碳冶金技术的研发、工程化实践和传统工艺的节能降碳改造，持续推进数字化。公司全力应对国内钢业行业严峻形势，深入挖潜国内市场。公司积极参与“一带一路”建设，公司已在全球设有15个海外分支机构，在全球50余个国家搭建起较为完善的经营网络，公司业务已在30余个“一带一路”沿线国家落地，90%的海外签约额来自“一带一路”沿线国家。公司持续多年深耕“一带一路”沿线，硕果累累。 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.10、8.86、10.07亿元，分别同比+6.33%/+9.48%/+13.61%,对应P/E分别为9.60/8.77/7.72x,维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；海外业务发展不及预期的风险。

中钢国际(000928) 上半年营业收入短暂承压，Q2业绩实现较快增长 公司24H1实现营收90.73亿，同比-15.15%，实现归母、扣非净利润4.20、3.73亿，同比+22.4%、+27.5%；Q2单季实现营收41.72亿，同比-25.29%，归母、扣非净利润为2.05、1.62亿元，分别同比+52.04%、+21.47%。Q2单季度利润高增主要系毛利率同比改善明显。我们预计公司24-26年实现归母净利润为8.8、10.1、11.5亿，对应PE为8.8、7.7、6.7倍，维持“买入”评级。 境外业务收入增长迅速，有效带动整体毛利率的提升。 分业务来看，24年上半年公司工程总承包、商品销售、服务业务分别实现营收84.31、4.95、1.31亿元，同比-15.75%、-8.48%、-0.49%，毛利率分别为10.65%、13.07%、47.01%，工程总承包毛利率同比+3.21pct。分地区来看，境外、境内营收为46.87、43.86亿元，同比+47.67%、-41.67%，毛利率为12.53%、10.32%，同比+4.20、+1.46pct，境外业务带动毛利率提升。23年公司整体毛利率11.5%，同比+2.75pct，Q2单季毛利率为12.47%，同比+3.95pct。 海外订单延续高增趋势，在手订单充足 24H1公司新签合同额96.99亿，同比+3.47%，其中境内市场开拓速度有所放缓，新签国内订单15.89亿，同比-59.18%；新签境外订单81.10亿，占比83.62%，海外签单同比高增47.97%。截至24年上半年，公司已执行未完工项目预计总收入为1024.80亿元，在手订单充足。公司海外业务集中于俄语区、非洲区以及南美地区、中东地区，深度开拓传统市场，并积极拓展印度、巴西、秘鲁、澳大利亚等新客户，海外市场增长潜力较大。 费用率同比提升，现金流有待改善 24H1期间费用率同比提升0.71pct至4.76%，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.30%、3.57%、1.54%、-0.65%，分别同比变动+0.12pct、+1.17pct、+0.30pct、-0.88pct，财务费用同比减少347.52%系汇兑收益增加，销售费用同比增长43.88%系加大海外市场开拓所致，资产及信用减值损失为0.49亿，同比减少0.28亿，综合影响下24H1净利率为4.84%，同比+1.47pct，单Q2净利率同比增加2.58pct至5.16%。24H1公司CFO净额为-15.56亿，同比多流出7.31亿，收付现比分别为83.62%、111.68%，同比+4.06、+16.35pct。 风险提示：订单落地不及预期；海外政治经济不确定性；项目落地不及预期。

中钢国际(000928) 大增51%，Q2单季净利率为4.85%，同比上升2.43pct，利润增长显著高于营收增速，我们认为主要系公司加强项目精细化管理、降本增效所致。24Q1订单实现较快增长，海外市场增长潜力较大 24Q1公司共计新签合同金额60.17亿元，同比增长48%，其中国内新签合同金额7.68亿元，同比-72%；国外新签合同金额52.49亿元，同比+304%，海外订单占比为87%，海外订单占比明显提升，公司海外业务集中于俄语区、非洲区以及南美地区、中东地区，海外市场增长潜力较大。截至24Q1，公司已签约未完工合同额242.81亿元，未开工合同金额约133.27亿元，在手订单充裕。 低碳冶金龙头助力钢铁行业减碳，高分红提升投资吸引力 公司承担工程化集成与创新的中国宝武富氢碳循环高炉HyCROF、氢冶金电熔炼工艺HyRESP两项主要低碳冶金技术，掌握了钢铁长、短流程低碳冶金的核心工艺。23年公司现金分红比例为50%，截至24/7/16，公司23年股息率为5.07%，根据公司发布的《三年股东回报规划（2023-2025年）》，满足条件的情况下公司每年现金分红不低于当年可供分配利润的40%，高分红提升投资性价比。 加入宝武集团业务协同有望进一步加深，看好公司中长期增长潜力 中国宝武重组中钢集团，有望加快推进公司国际化、绿色低碳、数字化战略落地，同时宝钢工程存在整合预期，有望充分发挥“1+1>2”的整合效应。我们认为后续业务协同有望进一步加深。我们预计公司24-26年实现归母净利润为8.8、10.1、11.5亿，对应PE为8.6、7.5、6.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单落地不及预期；海外市场风险；钢铁行业低碳改造需求不及预期；业绩快报仅为初步核算结果。