神火股份(000933)公司资料

神火股份(000933) 核心观点 2024Q1-Q3公司归母净利润下降14%。2024Q1-Q3实现营收283亿元（同比-1.1%），归母净利润35.4亿元（同比-13.8%），扣非归母净利润34.1亿元（同比-15.7%），经营活动产生的现金流量净额63.6亿元。2024Q3实现营业收入100.9亿元（同比+6.0%），归母净利润12.5亿元（同比-8.0%）。公司发布了中期利润分配预案，向全体股东每10股派送现金股息3.00元（含税），合计分配现金6.75亿元。 三季度电费下降，但氧化铝价格上涨。三季度处于云南丰水期，云南神火用电成本在0.35元/度（含税），比二季度下降0.1元/度，扣除增值税后，因电费下降云南神火吨铝成本下降1200元/吨，且三季度云南神火90万吨产能满产满销。但是三季度山西氧化铝均价3950元/吨，环比增加300元/吨，广西氧化铝均价3950元/吨，环比增加240元/吨，是Q3最大的减利项。 煤炭板块，根据同花顺数据，三季度永城喷吹无烟煤均价1267元/吨，环比二季度持平；许昌贫瘦煤均价1219元/吨，环比二季度下降120元/吨。同时三季度河南雨水偏多，井下作业受影响，煤炭产销量环比略下滑。 风险提示：氧化铝涨价风险，铝价下跌风险，煤炭价格下跌风险。 投资建议：维持“优于大市”评级 维持“优于大市”评级。我们假设2024-2026年铝现货价格为19900/20000/20000元/吨，氧化铝价格为3870/3500/3500元/吨，预焙阳极价格为4500元/吨，云南用电含税价格为0.45元/度，新疆神火发电成本0.236元/度，河南无烟煤价格1300元/吨，预计2024-2026年收入391/417/420亿元，同比增速3.9/6.7/0.7%，归母净利润46.83/59.42/60.89亿元（前值49.37/58.00/58.57亿元），同比增速-20.7/26.9/2.5%；摊薄EPS分别为2.08/2.64/2.71元，当前股价对应PE分别为9.0/7.1/6.9x。公司是国内电解铝头部企业，产能布局合理，公司主营产品电解铝和煤炭两个行业均受益于供给侧结构性改革，处于行业景气周期；随着氧化铝新建产能投产，预计明年氧化铝价格将长周期下行，利于公司铝冶炼利润改善。随着新疆准东露天煤矿项目、新疆神火补链强链项目实施，公司进一步打开成长空间，维持“优于大市”评级。

神火股份(000933) 主要观点： 神火股份发布2024年三季报 公司2024年前三季度实现营收283.14亿元，同比-1.1%；实现归母净利润35.38亿元，同比-13.75%。单Q3营收100.93亿元，同比+6.02%，环比+0.95%；归母净利润12.54亿元，同比-8%，环比+5.03%。 下半年煤炭板块逐步复苏，业绩环比改善 煤炭板块，24Q3河南小块无烟煤出矿均价1223.48元/吨，环比二季度+2.2%；贫瘦煤均价685.83元/吨，环比+2.1%，Q4预期进入“迎峰度冬”用煤旺季，煤炭需求有望持续复苏。电解铝板块，24Q3国内现货铝价1.96万元/吨，环比-4.77%，同期国内氧化铝均价为3939.28元/吨，环比Q2增长7.47%，氧化铝价格上涨对公司业绩有一定影响。四季度宏观改善驱动需求增长，2024年10月22日国内电解铝均价为2.08万元/吨，较Q3环比提升。铝加工板块，2024年8月底神火新材二期年产6万吨新能源动力电池材料项目全部投产，公司正在积极推进神火新材分拆上市，促进铝加工板块独立成长。 重视股东回报，中期分红6.75亿元 据2024年中期利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派送现金股息3.00元（含税），合计分配现金6.75亿元，占2024年前三季度归母净利润的19.07%。公司坚持分红，兼顾可持续发展的资金需求及股东的当期利益和长期利益。 投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为49.5/56.5/64.3亿元（前值为48.9/59.7/67.6亿元），对应PE分别为8.5/7.4/6.5倍，维持“买入”评级。 风险提示 煤铝价格大幅波动；原材料及能源成本大幅增长；产能释放不及预期等。

神火股份(000933) 事件 10月21日，公司公布24年三季报，前三季度实现营收283.14亿元，同比-1.10%；归母净利35.38亿元，同比-13.75%；扣非归母净利34.13亿元，同比-15.68%。3Q24实现归母净利12.54亿元，环比+5.09%，同比-8.00%。 点评 Q3煤铝产量恢复平稳，电解铝价格高位，业绩环比增长。（1）3Q24长江有色铝均价1.96万元/吨，环比-4.75%，同比+3.83%，氧化铝均价3920元/吨，环比+7.46%，预焙阳极均价3747元/吨，环比-4.67%，云南神火电解铝产能5月中旬全部启动，Q3全季度恢复正常生产节奏，云南电解铝产销量环比提升，价格维持高位。（2）3Q24煤炭恢复正常生产节奏，永城无烟精煤车板价1212元/吨，环比-9.36%，影响公司煤炭板块盈利。Q3云南丰水期电价下调，云南神火利润环比修复，铝煤产销量环比继续回升，带动业绩环比增长。 神火新材二期电池箔投产，铝加工业务布局进一步完善。神火新材一期产能5.5万吨，一期主导产品为高精度电子电极铝箔，广泛用于绿色电池领域。2024年8月底，神火新材二期年产6万吨新能源动力电池材料项目全部投产，公司铝箔产能达到14万吨，铝加工产能规划布局进一步完善。目前神火新材分拆上市相关工作推进中。 公司拟中期分红6.75亿元，重视股东回报。2024年10月22日，公司发布中期利润分配预案，拟向全体股东每10股派送现金股息3.00元（含税），现金分红总额6.75亿元，占前三季度归母净利润的19.07%。公司经营性现金流充裕，煤铝业务并进有望继续驱动业绩增长，此次中期分红旨在进一步提高分红频次，增强投资者回报，彰显公司发展信心及对股东回报的重视。 盈利预测&投资评级 预计公司24-26年营收分别为399/430/441亿元，归母净利润分别为48.14/62.94/69.99亿元，EPS分别为2.14/2.80/3.11元，对应PE分别为8.70/6.65/5.98倍。维持“买入”评级。 风险提示 产品价格大幅波动；电解铝限产风险；生产成本大幅上涨。

神火股份(000933) 事件 神火股份发布2024三季报：2024年第三季度公司营业收入为100.93亿元，同比+6.02%，环比+0.96%；归母净利润为12.54亿元，同比-8.00%，环比+5.09%；扣除非经常性损益后的归母净利润为12.56亿元，同比-3.78%，环比+9.88%。 投资要点 2024Q3氧化铝价格同比、环比均有增长 价格方面，2024年第三季度长江有色市场A00铝均价19565元/吨，同比+3.76%，环比-4.74%；2024年第三季度氧化铝均价3844元/吨，同比+24.64%，环比+5.81%；2024年第三季度西南电解铝用辅料预焙阳极市场价均价4320元/吨，同比-10.28%，环比-4.14%；2024年第三季度河南郑州贫瘦煤车板价均价686元/吨，同比-4.63%，环比+3.00%。 神火新材二期年产6万吨电池箔项目全部投产 神火新材一期项目核心设备铝箔轧机、分卷机、轧辊磨床等均选用国际一流水平的进口设备，整体装机水平达到国际先进水平，主导产品为高精度电子电极铝箔，广泛用于绿色电池领域。2024年8月底，神火新材二期年产6万吨新能源动力电池材料项目已全部投产。 持续重视股东回报，积极提高分红频次 继2005年首次中期分红以来，公司第二次开展中期分红，提升投资者回报水平。公司2024年中期利润分配预案为，以公司现有总股本2,249,350,569股为基数，每10股派息3.00元（含税），合计分配现金674,805,170.70元，现金分红总额占利润分配总额100%，占2024年1-9月公司归母净利润的19.07%。 盈利预测 考虑到铝价有望维持偏强走势，我们上调公司盈利预测，预测公司2024-2026年营业收入分别为377.20、401.92、426.15亿元，归母净利润分别为47.80、57.73、67.72亿元，当前股价对应PE分别为8.8、7.3、6.2倍。维持“买入”投资评级。 风险提示 1）电解铝限产风险；2）煤炭与电解铝等主要产品价格下跌风险；3）公司煤炭产能释放不及预期；4）公司铝箔产能释放不及预期等。