东方钽业(000962)公司资料

东方钽业(000962) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，报告期内公司实现营业收入8.95亿元，同比增长14.63%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长6.58%实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长20.45%。Q3公司实现营收3.02亿元，同比/环比+29.06%/-9.58%，实现归母净利润0.44亿元，同比/环比+57.14%/-29.03%，实现扣非归母净利润0.44亿元，同比/环比+62.96%/-22.81%。公司业绩符合预期。 Q3投资收益略有下滑，费用占比维持稳定。公司前三季度实现营业利润1.56亿元，Q3实现营业利润0.44亿元，其中投资收益为0.15亿元，环比下滑31.82%，或受参股企业西材院交付周期和需求放缓影响。费用方面，前三季度销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率为0.49%/5.66%/0.09%/3.09%，环比-0.44/-0.20/+0.59/-0.28pct。 钽价维持低位改善公司盈利，产品结构持续优化。公司前三季度毛利率为19.32%，同比+1.48pct，Q3毛利率为19.12%，同比/环比+0.64/-1.24pct，公司毛利率提升主要由于： （1）钽矿石价格2024年以来处于阶段性低位，Q1-Q3均价分别为73.74/80.49/78.35美元/磅，公司通过加强原材料采购，储备低价矿石，存货较期初+21.17%。 （2）随着公司募投项目逐步投产，优化产品结构，实现了产品销量的稳步增长，铌超导腔、半导体靶材等产品有望在下半年实现放量增长。 大额分红彰显央企担当。根据公司公告，公司前三季度计划向全体股东每10股派发现金股利人民币0.55元（含税），合计0.28亿元，此外公司通过母公司法定盈余公积和任意盈余公积弥补以前年度亏损，有利于公司未来利润分配政策的顺利实施。 投资建议：考虑到公司募投项目逐步落地，产品结构持续改善，我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入 12.39/16.02/18.66亿元，实现归母净利润2.04/2.69/3.18亿元，分别同比增长8.76%/32.06%/18.44%，对应EPS分别为 0.40/0.53/0.63元。 以2024年11月8日收盘价为基准，2024-2026年对应PE分别为34.14/25.85/21.83倍。维持公司“买入”评级。 风险提示： 金属价格波动风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

东方钽业(000962) 事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入8.95亿元，同比增长14.63%，归母净利润1.56亿元，同比增长6.58%，扣非归母净利润1.46亿元，同比增长20.45%。单季度来看，2024Q3，公司实现营业收入3.02亿元，环比减少9.50%，同比增长29.14%；实现归母净利润0.44亿元，环比减少29.58%，同比增长55.01%；实现扣非归母净利润0.44亿元，环比减少22.97%，同比增长61.04%。 下游多点开花订单饱满，钽铌主业持续快速增长。2024年前三季度，我们核算公司钽铌主业实现经营利润约9829.81万元，同比增长约50.50%；24Q3，公司钽铌主业实现经营利润2894.05万元，同比增长约86.76%。2024Q3，公司钽粉钽丝出货环比好转，主要受益下游电子需求持续回暖，24Q2国巨钽电容营收同比增速也由负转正，拐点出现；火法分厂和制品分厂订单依旧饱满，下半年在结构端将更侧重于盈利性更优的超导铌板，有望助力业绩快速增长。展望未来，消费电子需求有望逐步回暖刺激钽粉钽丝业务持续修复，同时产能逐步释放有望带来高温合金、超导铌材、半导体靶材等高毛利产品放量。 矿石成本价格处于低位叠加产品结构改善，公司毛利率同比提升。2024年前三季度公司毛利率为19.32%，同比提升1.74pct；2024Q3公司毛利率为19.12%，同比提升0.64pct，环比下降1.24pct。原料端，公司钽矿石主要从非洲进口，船运时间约半年，23Q4钽矿石均价约70.15美元/磅，处于低位，公司主动囤积低价钽矿石原料，伴随电子周期持续修复，钽矿石价格稳步上行，2024Q3钽矿石均价约75.72美元/磅，公司有望持续受益。 军工需求有望逐步回暖，西材院深度受益。2024年前三季度，投资收益约5888.03万元，同比减少7.25%，24Q3，投资收益约1507.92万元，同比增加13.46%，环比减少31.04%，或主要受军工整体需求放缓及交付节奏影响所致，伴随军工需求有望触底回暖，西材院收益有望稳步增长。 积极分红回报资本市场，彰显公司经营信心。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币0.55元（含税），合计拟派发现金股利人民币27,773,254.41元（含税），占24年前三季度可供分配利润比例约50%。 投资建议：公司作为传统国企代表，通过积极实施市场化激励改革和持续研发创新双管齐下，基本面改善显著，提质增效成果持续兑现；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业长期稳步增长，同时在高端应用领域不断推出新品增添成长动能，伴随定增项目在产能端进行配套扩充，公司有望实现多点开花，业绩未来可期。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为2.27/3.12/4.16亿元，对应2024年10月28日收盘价的PE分别为28/20/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：需求不及预期，新品进展不及预期，原材料价格波动风险等。

东方钽业(000962) 改革成效显著，定增扩充产能释放在即。“改革+创新”成效显著，公司钽铌主营业务持续快速增长，2019-2023年，公司扣非归母净利润从0.19亿元增长到1.58亿元，年复合增长率约69.81%。公司定增项目按计划稳步推进，公司超导腔、板带材技术改造项目设备、产线调试和试生产运行已基本完成，火法项目大部分设备已完成安装调试并进入满负荷生产状态。为响应下游旺盛需求，公司利用自有资金追加项目建设实现火法产能和射频超导腔产能扩充。展望2025年，伴随公司项目扩充产能逐步释放，公司业绩有望快速增长。 钽铌龙头地位稳固，掌握核心技术工艺优势。国内钽铌行业呈现“两头在外”业务布局特征，上游钽铌矿石的采选主要集中在非洲、南美等地区，下游高附加值终端产品如钽电容、钽靶、医疗器械等由美国、德国、日本等发达国家提供，中国主要布局中游的湿法、火法冶金生产环节。钽铌中游冶炼加工环节最核心的难点在于钽铌和杂质的分离以及提纯，公司业务布局覆盖从矿石冶炼到钽铌制品深加工环节的长产业链布局，积累掌握有深加工核心技术优势，同时还建立了世界水平的钽铌湿法冶金生产线、钽铌火法冶金生产线、钽粉生产线、钽丝生产线、钽铌板带管棒丝材压力加工生产线，国内钽铌龙头地位稳固。 电子&高温合金需求迭代，钽需求有望快速增长。钽下游应用结构电子领域占比超一半，导致钽矿价格波动和电子周期相关性较强。伴随电子行业持续复苏，叠加AI技术迭代趋势适配钽电容、半导体钽靶材应用属性，同时钽优异的室温成形性能以及高温力学性能满足高温合金以及军工特定应用场景材料需求，钽需求有望深度受益快速增长。 超导&航天领域快速发展，铌需求有望快速增长。低温超导商业化进程不断推进，MRI、MCZ、核聚变、粒子加速器等应用领域持续拉动超导材料需求，铌作为超导线材主要原材料，未来需求增长空间非常可期。同时铌及其合金凭借低密度、高熔点、高塑性、抗腐蚀性能好等特性，也成为航天结构件的重要候选材料之一，在航天火箭发动机上得到实际应用，未来也有望持续受益。 投资建议：公司作为传统国企代表，通过积极实施市场化激励改革和持续创新研发双管齐下，基本面改善显著，提质增效成果持续兑现；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业有望跟随电子需求复苏加速恢复，同时在高端应用领域不断推出新品增添新成长动能，伴随定增项目扩充产能即将释放，公司产品结构有望进一步优化实现多点开花，业绩有望跟随产能释放快速增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.39/3.24/4.33亿元，对应10月8日股价的PE分别为27/20/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：需求不及预期，新品进展不及预期，原材料价格波动风险等。

东方钽业(000962) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，报告期内公司实现营业收入5.93亿元，同比增长8.41%；实现归母净利润1.12亿元，同比减少5.04%实现扣非归母净利润1.02亿元，同比增长8.74%。Q2公司实现营收3.34亿元，同比/环比增长30.98%/29.46%，实现归母净利润0.62亿元，同比/环比增长5.08%/24.00%。公司业绩符合预期。 24H1产品结构优化，成本优势加强。上半年公司钽铌及其合金制品实现营收5.78亿元，同比增长7.69%，实现毛利1.12亿元，同比增长19.45%，毛利率为19.30%，较上年同期提升1.90pct。公司业绩增长主要由于（1）产品结构改善，虽然钽粉、钽丝需求略显疲软，但高温合金、半导体靶材、铌超导腔等需求旺盛，订单饱满。（2）2024上半年钽矿石价格同比下滑18.52%，均价78.38元/磅，公司成本优势不断加强。 西材院贡献投资收益0.44亿元，同比下滑12%。投资收益方面公司参股公司西北稀有金属材料研究院宁夏有限公司上半年实现利润1.56亿元，贡献投资收益0.44亿元，较去年同期下滑12%。 销售费用、管理费用率下滑，财务费用率、研发费用率上升。费用方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率为 0.05/+0.76/+0.63pct，财务费用率上涨主要由于报告期内汇率变化影响，研发费用率上升主要系报告期公司加大对技术开发项目的投入影响。 铌超导腔产能计划扩至500支/年，火法产品持续扩产。公司在募投项目基础上进一步加大投资，以满足市场需求。（1）公司拟使用自有资金和银行贷款1.84亿元，在原有年产100只铌超导腔生产线技术改造项目基础上，新增年产400支铌超导腔智能生产线建设项目，超导腔产能扩至500支/年，完全达产后营收规模有望达到1.5亿元/年。（2）公司计划投资1.11亿元新建钽铌火法冶金熔铸产品生产线，年产各类规格的钽铌铸锭产品，叠加募投火法项目陆续落地投产，公司火法产品产量有望进一步提升，产品结构不断改善。 投资建议：考虑到钽矿价格趋于稳定，公司募投项目陆续投产，产品结构持续改善，我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入13.09/15.72/18.56亿元，实现归母净利润2.43/2.92/3.28亿元，分别同比增长30.02%/20.00%/12.43%，对应EPS分别为0.48/0.58/0.65元。 以2024年8月27日收盘价为基准，2024-2026年对应PE分别为20.58/17.15/15.25倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：