东方钽业(000962)公司资料

东方钽业(000962) 投资要点 事件：公司发布2024年年报，报告期内公司实现营业收入12.81亿元，同比增长15.57%；实现归母净利润/扣非归母净利润2.13/1.93亿元，同比增长13.94%/21.92%。Q4公司实现营收3.85亿元，同比/环比增长17.74%/27.48%，实现归母净利润0.57亿元，同环比增长39.02%/29.55%，实现扣非归母净利润0.47亿元，同环比增长27.03%/6.82%。 产品结构优化带动业绩增长，毛利率稳步提升。公司业绩增长主要受益于产品结构优化，在主导产品钽粉钽丝市场存在下滑压力的情况下，持续加大高温合金、半导体、超导等领域的市场开发力度。盈利能力方面，公司2024年毛利率为18.32%，较2023年提升0.48pct。 项目建设遍地开花，火法项目全面开工，湿法项目进入审批阶段。 （1）建成项目：钽铌板带制品、年产100支铌超导腔生产线技术改造项目建成投产； （2）在建项目：钽铌火法冶金熔铸产品生产线、新增年产400支铌超导腔智能生产线、钽铌湿法冶炼废渣处置场、高纯钽粉实验线建设项目全面开工； （3）规划项目：钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目完成可行性研究并处于审批阶段。 重视研发投入。2024年公司累计研发经费（R&D）投入9172万元，同比增长11%，荣获自治区科技进步一、二、三等奖共5项、中国有色金属工业协会科技进步一等奖1项，申请专利69件、授权16件，申请、制修订标准22项，发布国家标准1项、行业标准2项，科技成果产出数量和质量均创历史最好水平。 东方超导、西材院业绩贡献下滑，25年有望恢复。2024年子公司东方超导、东方智造实现营收2992/1263万元，同比-3%/+14%，实现净利润661/478万元，同比-32%/+21%。参股公司西材院实现净利润2.3亿元，贡献投资收益0.64亿元，同比-16%，西材院业绩下滑或主要由于军工订单周期影响。 投资建议：考虑到公司募投项目陆续放量，公司产销量继续增长，产品结构优化继续带动毛利率提升，预计公司2025/2026/2027年实现营业收入19.69/25.22/28.22亿元，分别同比变化53.72%/28.12%/11.88%；归母净利润分别为2.91/3.71/4.17亿元，分别同比增长36.57%/27.38%/12.36%，对应EPS分别为0.58/0.73/0.83元。 以2025年4月15日收盘价为基准，2025-2027年对应PE分别为25.16/19.75/17.58倍。维持公司“买入”评级。 风险提示： 价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

东方钽业(000962) 事件：公司发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入12.81亿元，同比增长15.57%，归母净利润2.13亿元，同比增长13.94%，扣非归母净利润1.93亿元，同比增长21.92%。2024Q4，公司实现营业收入3.85亿元，环比增加27.45%，同比增加17.83%；实现归母净利润0.57亿元，环比增加30.00%，同比增加40.45%；实现扣非归母净利润0.47亿元，环比增加8.37%，同比增加26.70%。公司还发布2025年一季报业绩预告，预计实现归母净利润5200-6500万元，同比增长4.57%-30.71%，预计实现扣非归母净利润4950-6250万元，同比增长9.04%-37.68%。 下游需求多点开花，扩张产能开始贡献增量，钽铌主业持续快速增长。2024年，我们测算公司钽铌主业经营利润约1.51亿元，同比增长约57%，尤其2024Q4钽铌主业经营利润约0.53亿元，环比增长82%，2024Q4季度营收和钽铌主业利润均创2018年资产重组之后历史新高，主要系：1）项目建设稳步推进，增量产能开始显现。钽铌板带制品、年产100支铌超导腔生产线技术改造两个重点投资项目建成投产，钽铌火法冶金产品生产线技术改造项目部分设备到位开始贡献增量产能，钽铌火法冶金熔铸产品生产线、新增年产400支铌超导腔智能生产线、钽铌湿法冶炼废渣处置场、高纯钽粉实验线建设项目全面开工，钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目完成可行性研究报告编制正在履行审批程序；2）需求多点开花上行趋势明确。受益下游消费电子需求持续回暖，公司钽粉钽丝业务企稳复苏；得益于高温合金、半导体、超导等新兴领域需求订单持续火热，公司火法分厂和制品分厂订单持续饱满，支撑公司业绩快速增长。展望2025年，新兴领域订单依旧火热，钽粉钽丝业务有望持续回暖，同时扩张产能有望集中释放，业绩增长可期。 军品需求跟随行业放缓，西材院业绩受拖累导致投资收益下滑。2024年，西材院实现利润约2.30亿元，按照28%权益贡献投资收益6446万元，同比减少15.99%，主要受军工整体需求放缓及交付节奏影响，伴随军工有望触底回暖，西材院收益有望稳步增长。 积极分红回报资本市场，彰显公司经营信心。2024年前三季度公司已派发现金股利人民币2777万元（含税），2024年报拟继续派发现金股利人民币3888万元（含税），2024年拟累计现金分红总额为6665万元，占2024年度归属于母公司股东净利润的比例为31.26%。 投资建议：公司作为传统国企代表，积极实施市场化激励改革和持续研发创新双管齐下，提质增效成果持续兑现；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业企稳复苏，高端新兴应用领域需求多点开花，伴随定增项目扩张产能释放在即，业绩增长可期。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为3.08/4.13/5.30亿元，对应2025年4月15日收盘价的PE分别为24/18/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：需求不及预期，新品进展不及预期，原材料价格波动风险等。

东方钽业(000962) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，报告期内公司实现营业收入8.95亿元，同比增长14.63%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长6.58%实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长20.45%。Q3公司实现营收3.02亿元，同比/环比+29.06%/-9.58%，实现归母净利润0.44亿元，同比/环比+57.14%/-29.03%，实现扣非归母净利润0.44亿元，同比/环比+62.96%/-22.81%。公司业绩符合预期。 Q3投资收益略有下滑，费用占比维持稳定。公司前三季度实现营业利润1.56亿元，Q3实现营业利润0.44亿元，其中投资收益为0.15亿元，环比下滑31.82%，或受参股企业西材院交付周期和需求放缓影响。费用方面，前三季度销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率为0.49%/5.66%/0.09%/3.09%，环比-0.44/-0.20/+0.59/-0.28pct。 钽价维持低位改善公司盈利，产品结构持续优化。公司前三季度毛利率为19.32%，同比+1.48pct，Q3毛利率为19.12%，同比/环比+0.64/-1.24pct，公司毛利率提升主要由于： （1）钽矿石价格2024年以来处于阶段性低位，Q1-Q3均价分别为73.74/80.49/78.35美元/磅，公司通过加强原材料采购，储备低价矿石，存货较期初+21.17%。 （2）随着公司募投项目逐步投产，优化产品结构，实现了产品销量的稳步增长，铌超导腔、半导体靶材等产品有望在下半年实现放量增长。 大额分红彰显央企担当。根据公司公告，公司前三季度计划向全体股东每10股派发现金股利人民币0.55元（含税），合计0.28亿元，此外公司通过母公司法定盈余公积和任意盈余公积弥补以前年度亏损，有利于公司未来利润分配政策的顺利实施。 投资建议：考虑到公司募投项目逐步落地，产品结构持续改善，我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入 12.39/16.02/18.66亿元，实现归母净利润2.04/2.69/3.18亿元，分别同比增长8.76%/32.06%/18.44%，对应EPS分别为 0.40/0.53/0.63元。 以2024年11月8日收盘价为基准，2024-2026年对应PE分别为34.14/25.85/21.83倍。维持公司“买入”评级。 风险提示： 金属价格波动风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

东方钽业(000962) 事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入8.95亿元，同比增长14.63%，归母净利润1.56亿元，同比增长6.58%，扣非归母净利润1.46亿元，同比增长20.45%。单季度来看，2024Q3，公司实现营业收入3.02亿元，环比减少9.50%，同比增长29.14%；实现归母净利润0.44亿元，环比减少29.58%，同比增长55.01%；实现扣非归母净利润0.44亿元，环比减少22.97%，同比增长61.04%。 下游多点开花订单饱满，钽铌主业持续快速增长。2024年前三季度，我们核算公司钽铌主业实现经营利润约9829.81万元，同比增长约50.50%；24Q3，公司钽铌主业实现经营利润2894.05万元，同比增长约86.76%。2024Q3，公司钽粉钽丝出货环比好转，主要受益下游电子需求持续回暖，24Q2国巨钽电容营收同比增速也由负转正，拐点出现；火法分厂和制品分厂订单依旧饱满，下半年在结构端将更侧重于盈利性更优的超导铌板，有望助力业绩快速增长。展望未来，消费电子需求有望逐步回暖刺激钽粉钽丝业务持续修复，同时产能逐步释放有望带来高温合金、超导铌材、半导体靶材等高毛利产品放量。 矿石成本价格处于低位叠加产品结构改善，公司毛利率同比提升。2024年前三季度公司毛利率为19.32%，同比提升1.74pct；2024Q3公司毛利率为19.12%，同比提升0.64pct，环比下降1.24pct。原料端，公司钽矿石主要从非洲进口，船运时间约半年，23Q4钽矿石均价约70.15美元/磅，处于低位，公司主动囤积低价钽矿石原料，伴随电子周期持续修复，钽矿石价格稳步上行，2024Q3钽矿石均价约75.72美元/磅，公司有望持续受益。 军工需求有望逐步回暖，西材院深度受益。2024年前三季度，投资收益约5888.03万元，同比减少7.25%，24Q3，投资收益约1507.92万元，同比增加13.46%，环比减少31.04%，或主要受军工整体需求放缓及交付节奏影响所致，伴随军工需求有望触底回暖，西材院收益有望稳步增长。 积极分红回报资本市场，彰显公司经营信心。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币0.55元（含税），合计拟派发现金股利人民币27,773,254.41元（含税），占24年前三季度可供分配利润比例约50%。 投资建议：公司作为传统国企代表，通过积极实施市场化激励改革和持续研发创新双管齐下，基本面改善显著，提质增效成果持续兑现；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业长期稳步增长，同时在高端应用领域不断推出新品增添成长动能，伴随定增项目在产能端进行配套扩充，公司有望实现多点开花，业绩未来可期。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为2.27/3.12/4.16亿元，对应2024年10月28日收盘价的PE分别为28/20/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：需求不及预期，新品进展不及预期，原材料价格波动风险等。