铖昌科技(001270)公司资料

铖昌科技(001270) 事件描述： 公司发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，公司实现营收1.00亿元，同比-41.22%；实现归母净利润-0.32亿元，同比-160.19%；扣非后归母净利润-0.42亿元，同比-191.29%。单季度来看，公司2024Q3实现营收0.29亿元，同比+413.08%，环比-45.02%；实现归母净利润-0.07亿元，同比+40.72%，环比+22.71%；扣非后归母净利润-0.08亿元，同比+19.52%，环比+52.43%。 事件点评： 1）Q3同比收入大幅增加，同时公司积极投入研发导致利润继续承压。Q3通常为公司确收淡季，单Q3来看今年已达历史最高收入，预示行业需求 和下单已出现拐点。从存货来看，Q3继续增加，主要为原材料备料以及客户尚未提货的在产品增加等，未来有望转化为收入。费用方面，公司持续投入研发，研发费用Q3同比翻倍以上增长；由于股权激励股份支付费用的计提管理、销售费用同比均有增长；由于存货和应收账款的增加资产减值计提也较去年增加但回款风险相对可控。此外，我们看到公司Q3固定资产为2.7亿元，主要由于公司产能继续扩大以及新增办公实验场地等投入使用。 2）星载2025年展望乐观。我们认为随着国内遥感、低轨等多星座同步发展，2025-2026年国内卫星产业将迎来爆发式增长。千帆星座今年已完成2次组网星发射，星网完成多次高轨星发射，并有望在年内启动低轨组网星发射。GW星网星座战略定位高，性能器件验收标准高，当前正处于研发定型到组网批产间的空档期，随着火箭运载、卫星总成、星上载荷产业链整合跑通行业将迎来快速发展。短期来看，星网后续星座增补、特种遥感通信卫星等有望带来批量订货。公司前期拓展的卫星型号数量拓展，多个研制项目陆续量产。 3）机载拓展顺利，地面或逐步恢复。机载TR芯片公司与客户形成深度合作配套，主要用于机载相控阵天线支撑系统感知体系，多个型号装备进入量产，未来将继续成为公司主要营收贡献。地面领域，公司的小型化相控阵TR芯片具备良好的目标检测、抗干扰和实时处理性能优势，各类型雷达TR今年受到下游客户需求影响，交付确认规模下降，随着客户需求恢复，项目逐步增加批产。 4）长期看，我们认为公司基本面支撑性较强，Q4有望出现经营拐点。①下游需求方面，军品、卫星行业基本面不断出现边际改善，下游产业化进程加速，行业规模有望迎来快速增长，公司客户需求已处于恢复状态，根据公司生产计划，下半年有望迎来集中交付。公司半年报存货科目显示原材料、在产品分别较年初增长26%、41%，反映下游实际需求较为积极，但因部分因素交付确收节奏受到影响。②格局方面，国内从事T/R芯片研发和量产的单位主要是科研院所，公司作为少数能够提供完整、先进T/R芯片解决方案及宇航级芯片研发、测试及生产的民营企业，市场地位稳固。 盈利预测、估值分析和投资建议：整体来看，随着星载需求迎来拐点，公司业绩有望恢复快速增长，我们预计公司2024-2026年归母净利润0.34/0.94/1.50亿元，同比增长-57.0%/173.9%/59.8%；对应EPS为0.17/0.45/0.72元，2024年11月04日收盘价对应PE分别为268.8/98.1/61.4倍，维持“买入 B”评级。 风险提示：下游价格体系变化导致毛利率波动风险；低轨卫星发射不及预期导致星载TR需求减少风险；核心技术人员和管理人员流失风险；下游卫星天线和装备技术迭代公司未能持续跟进风险。

铖昌科技(001270) 事件：公司发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入1.00亿元，同比减少41.22%；实现归母净利润-3153.23万元，同比减少160.19%。投资要点 经营活动受到下游需求影响，营业收入下降，但第三季度有所回升：受下游用户需求计划影响，2024年整体公司交付项目产品进度较慢，2024年前三季度实现营业收入1.00亿元，同比减少41.22%；实现归母净利润-3153.23万元，同比减少160.19%。其中第三季度下游需求及确认收入进度有所恢复，2024Q3实现营业收入0.29亿元，同比大增413.08%，但因受营业收入规模较小、股权激励股份支付费用计提及研发投入增加的影响，归母净利润为-0.07亿元，同比增加40.72%。此外，公司加大了研发和管理投入，导致期间费用整体有所增加，截至三季度，公司营业总成本为1.38亿元，同比增长12.40%，其中营业成本为0.48亿元，销售费用为0.09亿元，管理费用为0.24亿元，研发费用为0.61亿元，财务费用为-0.04亿元。 公司现金流状况受到客户回款速度和理财投资的影响，出现一定波动：从资产负债表来看，截至2024年第三季度，公司总资产为14.70亿元，同比下降2.63%；货币资金为1.93亿元，同比下降61.96%，主要由于购买理财产品、支付购楼款及下游客户回款较慢；固定资产增长119.74%，达到2.71亿元，由于产能扩大导致设备采购增加及新增房屋建筑物。现金流量表显示，截至2024年第三季度，经营活动产生的现金流量净额为-1.06亿元，下降120.98%，主要由于下游客户回款较慢。投资活动产生的现金流量净额为-2.51亿元，下降367.62%，主要由于购买理财产品到期及支付购楼款。 通过拓展星载、机载和地面领域产品，加强技术创新和市场合作，积极提升产品竞争力和市场份额：公司近年来积极拓展产品应用领域，不断增强在星载、机载和地面领域的市场地位。公司在星载领域取得显著进展，参与的多个卫星型号项目已逐步转入量产阶段。在机载领域，公司与客户建立了深度合作关系，多个型号装备进入量产，特别是T/R芯片产品，已成为公司主要营收来源之一。尽管地面领域产品受下游客户需求影响，交付规模有所下降，但随着客户需求的恢复，项目已进入逐步批产阶段。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到2024年公司业绩整体承压，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测值分别至0.81/1.21/1.39亿元，前值1.50/2.24/3.31亿元，对应PE分别为106/71/62倍，调整至“增持”评级。 风险提示：1）毛利率波动风险；2）客户及供应商集中度较高；3）市场竞争风险；4）核心技术人员流失风险。

铖昌科技(001270) 事件：2024年8月23日，公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入7,181.91万元，较上年同期减少56.55%；归属于母公司所有者的净利润为-2428.27万元，较上年同期减少137.58%；截至报告期末，公司总资产为14.78亿元，较期初减少0.17%；归属于上市公司股东的所有者权益为13.57亿元，较期初减少3.66%。 点评： T/R芯片业务下游需求短期承压，下半年业绩有望回升 2024H1公司实现营收7,181.91万元，同比减少56.55%；实现归母净利润-2428.27万元，同比减少137.58%。营业收入及净利润同比减少主要是受T/R芯片下游客户需求计划和定价机制影响，公司2024上半年交付项目产品进度较慢所致。另外，公司计提信用减值损失增加、研发投入增长以及实施股票激励计划所产生的股份支付费用，进一步放大了净利润的下滑幅度。对此公司积极采取应对措施，升级经营场所、引入自动化设备、优化工艺流程，全方面实现生产过程的降本增效。 2024Q2公司实现营收5,204.31万元，同比减少58.41%；实现归母净利润-937.94万元，同比减少117.90%；2024Q2毛利率为60.83%，同比增长8.15个百分点。依照客户生产计划要求，公司的生产交付将集中于2024下半年，预计未来半年业绩表现将有所改善。 财务费用、经营性现金流、筹资性现金流等同比减少 报告期内，公司财务费用为-316.83万元，同比减少-47.74%，主要系报告期内利息收入增加所致；管理费用为1,553.15万元，同比增加43.38%，主要系报告期内人员薪酬增加、计提限制性股票费用及新经营场所装修费用摊销所致；经营活动产生的现金流量净额为-7,676.15万元，同比减少1,860.23%，主要原因是受下游客户回款进度较慢所致；筹资活动产生的现金流量净额为4,318.76万元，主要系报告期内收到限制性股票投资款所致。 强化创新研发投入，布局前瞻技术研究，夯实行业核心竞争力 公司长期坚持自主创新、聚焦核心技术能力的提升，2024年上半年公司研发费用为3641.59万元，同比增长61.63%。结合行业最新发展趋势，公司重点研制的MMIC系列产品具备高宽带、高集成度、轻量化、多功能化、多波束、低功耗等特点，巩固了公司在卫星通信等领域的行业地位；公司研发团队与上游流片工艺线协同开发的高性能GaN流片工艺，目前已完成各典型频段和超宽带产品的谱系化产品研制，基本实现GaN产品系列货架化，并持续迭代提升性能和完善产品谱系；GaN功率放大器已规模应用于大型地面相控阵雷达装备并持续量产供货，并在机载、星载等应用领域完成用户系统送样和验证。 股权激励计划落地，锚定长远发展 公司2024年限制性股票激励计划授予股票数量总计416万股，授予价格为19.76元/股，首次授予限制性股票数量为377万股，预留授予数量为39万股，首次授予激励对象93人。公司核心人员均参与本次限制性股票激励计划，与公司共同关注公司的长远发展，共享公司成长收益，共同助力公司 长期发展战略和经营目标的实现。 投资建议与盈利预测 公司作为上市公司中星载相控阵雷达T/R芯片核心民营企业供应商，未来随着卫星互联网市场爆发增长和公司多领域项目的落地，公司未来业绩有望实现高速增长。预2024-2026年公司归母净利润为0.77亿元、0.99亿元、1.27亿元，EPS分别为0.38元、0.49元、0.62元，对应PE为78.78倍、61.49倍、47.97倍，给予“买入”的投资评级 风险提示 下游需求放量不及预期；技术研发进展不及预期

铖昌科技(001270) 事件描述： 公司发布2024年半年度报告。2024H1，公司实现营收0.72亿元，同比-56.55%；实现归母净利润-0.24亿元，同比-137.58%；扣非后归母净利润-0.34亿元，同比-160.06%。单季度来看，公司2024Q2实现营收0.52亿元，同比-58.41%，环比大幅提升163.16%；实现归母净利润-0.09亿元，同比-117.90%，环比+37.07%；扣非后归母净利润-0.17亿元，同比-136.16%，环比-5.02%。事件点评： 受行业复苏节奏影响，公司2024H1整体经营情况有所承压。行业方面国内低轨卫星发射节奏受到火箭产能等一系列因素影响，新一批增补卫星暂未落单。同时受到军品下游落单节奏影响，地面、车载、舰载产品或增速下滑。财务方面，由于行业价格调整原因，上半年毛利率同比下降5.4pct，同时公司受到计提的信用减值损失增加、研发投入增长及2024年股权激励费用 的影响。二季度来看，公司毛利率环比已实现大幅回升，公司将继续进行降本增效，毛利率环比变化有望企稳。客户方面，公司客户主要为国有大型集团科研院所等，应收账款安全性相对较高，后续减值准备或有所回冲。 星载行业领先地位稳固，地面和机载领域继续拓宽产品线。公司继续保持与科研院所和相关优势企业的紧密合作关系，持续进行卫星通信TR芯片解决方案迭代研制，重点研制高宽带、高集成度、轻量化、多功能化、多波束、低功耗MMIC系列产品，并同步迭代面向卫星通信相控阵终端应用芯片解决方案，进一步扩大可达市场。我们认为随着国内遥感、低轨等多星座同步发展，2025-2026年国内卫星产业将迎来爆发式增长。机载领域公司产品主要用于相控阵天线TR芯片用于支撑系统感知体系，公司与客户形成深度合作配套关系，产品在多个型号装备逐步量产。地面方面，公司TR芯片主要用于各类型地面雷达，公司的第三代GaN功放芯片已规模应用于地面领域；小型化相控阵TR芯片具备良好的目标检测、抗干扰和实时处理性能优势，随着客户需求计划恢复，项目已在逐步批产阶段。 长期看，我们认为公司业绩支撑性较强，H2有望出现经营拐点。①下游需求方面，军品、卫星行业基本面不断出现边际改善，下游产业化进程加速，行业规模有望迎来快速增长，公司客户需求已处于恢复状态，根据公司生产 计划，下半年有望迎来集中交付。公司半年报存货科目显示原材料、在产品分别较年初增长26%、41%，反映下游订单指引积极。②格局方面，国内从事T/R芯片研发和量产的单位主要是科研院所，公司作为少数能够提供完整、先进T/R芯片解决方案及宇航级芯片研发、测试及生产的民营企业，市场地位稳固。 盈利预测、估值分析和投资建议：整体来看，由于上半年业绩有所承压由于低轨卫星发射节奏调整，我们下调公司2024-2026归母净利润由1.41/2.15/2.86亿元至0.76/1.33/1.96亿元。但我们认为下半年需求拐点临近，我们看好公司在机载、地面装备领域新型号的配套地位，维持“买入-B”评级。 风险提示：下游价格体系变化导致毛利率波动风险；低轨卫星发射不及预期导致星载TR需求减少风险；核心技术人员和管理人员流失风险；下游卫星天线和装备技术迭代公司未能持续跟进风险。