康冠科技(001308)公司资料

康冠科技(001308) Q1收入增速亮眼，利润端因成本转嫁滞后短期承压 2024Q1公司营收28.3亿元/yoy+30.8%。2024Q1归母净利1.85亿元/yoy-26.7%，扣非归母净利1.35亿元/yoy-38.8%，非经损益5041万元，其中政府补助4297万元。经营现金流净额yoy-159.05%，系公司为扩大营业规模，根据在手订单情况购入原材料，致支付现金增长速度高于收到现金速度。海外需求持续恢复，成本压力有望逐季改善，利润端修复可期，我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利14.8/17.1/19.3亿元，yoy+15.7%/+15%/+13.2%，对应EPS为2.16/2.49/2.82元，当前股价对应PE11.6/10.1/8.9倍，维持“买入”评级。 各业务出货量均上升，交互平板需求拐点已现 量增驱动收入增长:2024Q1智能交互显示/创新显示/智能电视收入yoy+11.28%/+114.62%/+16.77%，出货量yoy+6.49%/+258.32%/+11.81%，其中智能交互平板/专业类显示产品出货量yoy+12.97%/+4.53%。2024Q1毛利率12.6%/yoy-6.46pct，净利率6.5%/yoy-5.19pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/2.7%/4.9%/-1.4%，yoy+0.93pct/-0.36pct/-0.33pct/-1.74pct。主要原材料液晶面板价格上行并在期末处于历史高位，公司成本加成的定价策略具有一定滞后性。同时，公司加大品牌推广力度，销售费用yoy+86.04%达8854万元，财务费用率减少系2024Q1汇兑收益1947.81万元，而2023Q1汇兑损失1888.17万元。 需求复苏带动经营向好有望拉动预期向上，全年多季度可平滑短期成本扰动彩电出口龙头海信视像2024Q1营收127亿/yoy+10.6%，归母净利4.7亿/yoy-24.8%。复盘2021年康冠科技盈利能力：2021H1面板价格上行，公司毛利率/净利率11.7%/5.2%，但随着公司提价转移成本压力，且9月开始面板价格步入下行周期，2021H2公司盈利能力迅速修复，全年毛利率/净利率15.4%/7.8%，yoy-0.26pct/+1.23pct。单季度盈利能力承压但全年多季度平滑整体盈利能力趋于稳健。随着大促面板采购需求告一段落，成本压力有望逐季改善。短期业绩承压不是股价上涨的掣肘，收入增长反映的需求恢复是经营向好、股价企稳爬升的驱动力。 风险提示：原材料价格大幅上行，汇率波动风险，创新品类拓展不及预期。

康冠科技(001308) 核心观点 2023全年营收同比增长16%，4Q23营收同比增长95%。2023年公司营收134.47亿元（YoY+16.0%），归母净利润12.82亿元（YoY-15.4%），毛利率17.83%（YoY-3.3pct）。其中4Q23营收48.85亿元（YoY+95.0%，QoQ+36.1%）归母净利润4.18亿元（YoY+13.2%，QoQ+30.4%），毛利率18.23%（YoY-8.89pct，QoQ+2.14pct）。从营收结构看，智能电视、智能交互显示产品、创新类显示产品、部品销售及设计加工业务分别占比54%/29%/7%/7%/3%。 智能电视出货量同比增长37%，是公司业绩增长重要驱动力。2023年公司智能电视业务营收72.90亿元（YoY+32.0%），出货量731.4万台（YoY+37.3%）。公司深耕智能电视行业多年，通过多种业务模式积极开拓电视市场，2023年公司智能电视业务不同尺寸销量皆呈现增长的态势。根据迪显咨询，1Q24公司电视ODM出货量约160万台，同比增长16%，继续保持同比增长态势。 电竞显示器出货量高速增长，创新类显示产品销售额翻倍增长。2023年公司电竞显示器业务高速增长，2023全年出货142.99万台（YoY+241.39%），全年销售额同比增长169.97%。同时，公司通过自有品牌KTC、皓丽、FPD开拓市场，创新类显示产品目前已形成近20种产品线，2023年创新类显示产品销售额9.6亿元（YoY+128.92%）。 智能交互平板销售额同比下滑，2024年有望修复。2023年公司智能交互显示产品营收38亿元（YoY-9.0%），其中智能交互平板业务受海外宏观环境及海外客户去库存影响销售额同比下降32.6%。根据迪显咨询，2023年全球智能交互平板出货量285万台，同比下滑4.6%，预计2024年出货量为290万台，同比增长2%。2024年公司智能交互平板业务有望随着行业增速修复。发布股权激励，彰显未来发展信心。公司发布2024年股权激励计划，2024-2026年的营业收入目标值分别为151/174/188亿元，相对于2023年营收的增长率分别为12.3%/29.4%/39.8%；触发值分别为144/163/175亿元，相对于2023年营收的增长率分别为7.1%/21.2%/30.1%。 投资建议：我们看好公司拓展客户带来电视ODM出货量增长、电竞显示器及创新类显示产品出货量保持高增速，看好智能交互平板市场复苏、全球化布局带来的未来业绩增长。预计2024-2026年公司归母净利润为14.80/17.86/19.55亿元（前值2024-2025年为13.69/15.68亿元），同比增速15.4%/20.7%/9.5%，对应PE为12.3/10.2/9.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧。

康冠科技(001308) 公司发布2023年财报 公司23Q4收入48.9亿，同增95%，归母4.2亿，同增13.3%；扣非3.94亿，同增5.9%； 2023年收入134.5亿同增16%，归母12.8亿同增-15.4%，扣非12.3亿同增-13%。2023年公司向全体股东每10股派发现金红利6.00元，合计派发4.1亿，分红率32%。 三大产品线齐头并进 2023年公司智能交互显示产品收入38.4亿，占比28.6%，同增-9%；其中智能交互显示平板业务销售额减少32.6%，电竞显示器销售增长170%。电竞显示器延续上年良好趋势，呈现持续发力增长的态势。凭借多年在研发、制造的技术积累、在高精尖显示技术上的研发突破和成本控制良好等优势，公司得以进一步开拓电竞显示器市场份额，2023年该产品出货量增长至142.99万台，同增241.39% 创新类显示产品收入9.6亿，占比7.2%，同增129%；创新类显示产品在公司培育下，目前已形成近20种产品线。通过积极投放广告提升“KTC”、“皓丽（Horion）”、“FPD”三大品牌知名度，开拓跨境电商，利用强大外销能力推动产品出海开拓新市场。2023年公司在创新类显示产品研发投入约为2.17亿，产品线聚焦新场景，通过融入AI人工智能、云计算、物联网等新技术，为公司创新类显示产品提供更为广阔的发展前景。 智能电视收入72.9亿，占比54.2%，同增32%；智能电视业务为公司整体销售增长重要驱动力，其中智能电视在北美市场也有长足进步，智能电视中大小不同尺寸销量皆呈现增长态势。多年来公司深耕智能电视领域，通过多种业务模式积极开拓电视市场，保持基本面活力。公司通过智能电视业务因地制宜带动整体产品生态链：在客户上，公司利用智能电视庞大的客户资源平台，向客户共享公司的整体业务产品；在生产上，智能电视柔性制造能力，为各类产品线的制造建立起领头示范作用。 分地区看，内销21.5亿，占比16%，同增7.3%；外销112.9亿，占比84%，同增18%。 2023年公司毛利率17.83%，同减3.3pct；其中智能交互显示产品毛利率25.9%，同减3.2pct；创新显示产品毛利率14.4%，同减5pct；智能电视毛利率15.4%，同减2pct。 2023年公司智能交互显示产品销售量198万台，同增80%；系公司电竞显示器订单需求上涨带动本业务生产量、销售量增长； 创新类显示产品销售70万台，同增272%；系创新类显示产品满足客户多样化应用需求，具有更人性化的设计和便捷操作方式，又通过应用AI、VR、AR等前沿技术于产品设计中，综合为用户提供更舒适和便利使用体验； 智能电视销售731万台，同增37%，系公司智能电视北美市场出货量增长。公司积极推动创新类显示产品和自有品牌快速发展，借助高强度研发投入与科技创新能力，构筑坚实产品护城河，在技术领先及市场领跑优势上实现快速增长。未来康冠将加大对创新类显示产品投入，为消费者提供更优质的产品和服务。 创新类显示产品积极拥抱前沿科技，深入探索“智能显示+多元应用”的无限可能。创新显示产品，如移动智慧屏、智能美妆镜、VR眼镜、直播机、投影仪、智显屏、OLED悬浮电视，是公司通过技术创新和产品研发，将先进显示技术应用于不同场景和需求的产物。这些产品不仅具备出色的显示性能，还融入了智能化、便捷化等现代科技元素，为用户提供了全新的视觉体验。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司的主要业务为智能显示产品的研发、设计、生产以及销售，主要产品包括智能交互平板、创新类显示产品、专业类显示产品、智能电视等。公司在创新类显示产品领域以自有品牌和服务客户相结合的方式推广产品。公司从事智能显示行业29年，始终专注于智能显示领域的研发设计和生产制造，是国内最早致力于智能显示终端产品的厂家之一。 基于2023年财报及此前股权激励，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利为15.9/18.9/21.5亿元（24-25前值为15.5/18.4亿），EPS分别为2.3/2.8/3.1元/股（24-25前值为2.3/2.7元/股），对应PE分别为12/10/9X。 风险提示：宏观经济环境的风险；汇率波动风险；液晶面板价格波动等风险；信用风险；操作风险等。

康冠科技(001308) 【投资要点】 2024年4月10日，康冠科技公告2023年年报。2023年，公司实现营业收入134.47亿元，同比增长15.05%；实现归母净利润12.83亿元，同比下降15.37%。公司第四季度收入创历史新高，2023Q4公司实现营收48.85亿元，同比增长95.04%，环比增长36.08%；实现归母净利润4.18亿元，同比增长13.20%，环比增长30.37%。 分产品来看：（1）智能电视出货量增长带动销售额增长，液晶面板价格上涨使毛利率有所下降，全年收入72.90亿元，同比增长32.00%，毛利率为15.41%，同比下降2.09pcts；（2）创新类显示产品从智能交互显示产品中分离单列，全年实现销售额9.62亿，同比增长128.92%，毛利率为14.42%；（3）智能交互显示产品全年实现销售而38.41亿元，同比下降9.00%，毛利率为25.92%；（4）部品销售业务订单增长较快，全年实现收入9.27亿元，同比增长86.76%，毛利率为9.26%，同比下降5.09pcts；（5）公司主动收缩设计加工业务，全年实现收入4.26亿元，同比下降53.97%，毛利率为12.67%，同比提高2.02pcts。 支持自有品牌战略，创新类显示产品成绩亮眼。公司构建了KTC、皓丽和FPD三大自有品牌，瞄准电竞显示、智能会议和智能家居领域形成产品矩阵。公司大力支持自有品牌发展，2023年度在创新显示产品研发投入约2.17亿元，同时积极投放广告提升三款品牌知名度。公司的投入得到了回报，根据洛图科技统计，2023年度皓丽在国内商用平板市场占比排名第二，KTC显示器在国内线上零售市场销量排名第七，电竞细分市场排名第四。 海外客户持续导入，电视代工出货量延续涨势。2023年公司智能电视实现出货量731.4万台，较上年增长37.31%，根据洛图科技数据，2023年1-2月，公司电视出货量延续涨势在35万台左右，同比增长8.7%。公司差异化布局发展中国家等新兴市场，以小批量、定制化的柔性服务为突破口，导入亚太、拉美、非洲等地区的当地龙头品牌客户，客户丰富度有较大提升。 股权激励计划目标彰显发展信心。公司在2024年股票期权激励计划公告中对公司层面营收进行考核，2024-2026年收入目标值分别为151/174/188亿元，对应增速分别为12.29%/15.23%/8.05%，触发值分别为144/163/175亿元，对应增速分别为7.09%/13.19%/7.36%。 【投资建议】 公司在2023年营收稳健增长，尤其是在四季度取得营收利润同环比高增。公司大力支持自有品牌战略，创新类显示产品增长取得了阶段性成果。电视代工业务利用优势开展差异化竞争，持续导入新兴市场客户，出货量持续提升。公司2023年全年营收超预期，因此我们调整了2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年的营业收入为159.09/174.24/189.94亿元，归母净利润分别为15.03/17.29/20.05亿元，EPS分别为2.19/2.52/2.92元，对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 宏观经济和行业景气度波动风险。当前全球经济复杂多变，受到通胀对全球宏观经济的冲击和俄乌战争带来的宏观不确定性影响，会给企业的生产经营及发展预期带来一定的不确定性。