华纬科技(001380)公司资料

华纬科技(001380) 投资要点 事件内容：8月16日盘后，公司披露2024年中期报告，2024年上半年公司实现营业收入7.07亿元，同比增长40.71%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长26.80%；实现扣非后归母净利润0.75亿元，同比增长25.12%。 公司2024年上半年收入增长主要受核心产品悬架系统零部件驱动，我们推断悬架系统零部件收入增长或与稳定杆产销推进有关。2024H1公司收入为7.07亿元，同比增长40.71%，上半年收入增长主要受悬架系统零部件销售增长驱动，24H1悬架系统零部件对应收入为5.89亿元，同比增长52.07%。我们推断悬架系统零部件销售增长或与稳定杆产销推进存在关联，一方面，公司“年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目”去年开始投产，产能可能正在逐步释放，或进一步强化稳定杆产品供应能力；另一方面，公司在核心客户吉利汽车、比亚迪的稳定杆份额相对还不高，今年2月在吉利汽车的稳定杆份额仅为30%、在比亚迪的份额仅在10%以上，比较悬架弹簧，尚具备较大份额提升空间；叠加相关厂商吉利、比亚迪24H1新能源汽车销量同比分别增长116.93%、28.46%，公司稳定杆产品可能销售良好。 24H1净利润增速低于收入增速，或主要由于下游竞争加剧及产品结构变动导致的毛利率下降。2024年上半年公司营业收入同比增长40.71%，归母净利润同比增长26.80%，归母净利润增速低于收入增速，主要由于公司毛利率较上年同期减少4.9pct导致。公司毛利率下降，我们推断一方面或因毛利率相对较低的稳定杆销售占比提升，根据2023年数据，稳定杆毛利率仅为17.32%，低于悬架弹簧的30.51%的毛利率；另一方面，上半年新能源车企价格战背景下，供应链毛利率或有所下降。但展望下半年，随着以宝马、奔驰、奥迪为代表的豪华汽车品牌宣布退出“价格战”、蔚来、沃尔沃等车企对优惠幅度进行回调，未来车企价格竞争或有所缓解，有望带动供应链毛利率企稳向好。 员工持股计划发布或侧面显示公司对业绩稳定增长的预期，重庆产能建设的持续推进有望为未来业绩增长奠定基础。1）公司于7月发布2024年员工持股计划，激励员工积极性的同时或显示公司对业绩稳定增长的信心。公司发布《2024年员工持股计划（草案）》，该计划拟激励公司核心管理人员及骨干员工不超过30人，计划业绩考核目标值为2024年营收同比增长不低于20%，或2024年净利润同比增长不低于15%；触发值为2024年营收同比增长不低于10%，或2024年净利润同比增长不低于5%。2）公司推进重庆建设项目，或为未来增长夯实基础。据公司7月15日公告，此前披露的投资额为6亿的“华纬科技重庆生产基地”项目对应土地已由全资子公司华纬汽车零部件（重庆）与重庆市渝北区规划和自然资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》，后续将按合同约定缴纳土地出让金并办理相关权证。西南地区为我国重要的汽车产业集群地，公司有望通过强化在重庆的产能布局，强化对吉利汽车、长安汽车、长城汽车、赛力斯、理想等当地车企客户的供应能力。 机器人用机械弹簧已对下游龙头ABB形成量产供应，伴随对应产能建设逐步进行，公司有望受益于机器人产业的快速发展。据公司投资者关系记录显示，公司机器人用机械弹簧已实现对ABB的量产供货，目前正在拓展量产；ABB是全球最早一批生产工业机器人的企业，在该领域已形成了一定的先发优势，产品线覆盖多关节机器人、协作机器人、SCARA机器人、喷涂机器人、并联机器人等多个品类，通过跟随下游龙头，公司或有望较好受益于机器人产业快速发展。同时，公司“年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目”产能正在爬坡，或为公司机器人领域业务发展奠定良好基础。 投资建议：公司2024H1业绩表现符合预期。展望下半年，以旧换新等政策助力之下，汽车行业景气或有望延续；叠加稳定杆作为悬架系统另一重要产品，供应渗透有望继续攀升，公司业绩预期可能较为稳定。而拉长周期来看，除核心应用场景汽车外，公司持续推进产品向机器人及工程机械领域的应用拓展，增长空间有望被进一步打开。我们维持此前预期，我们预计2024-2026年营业总收入分别为15.28亿元、20.23亿元、25.09亿元，同比增速分别为22.91%、32.44%、23.99%；对应归母净利润分别为1.99亿元、2.67亿元、3.32亿元，同比增速分别为21.05%、34.43%、24.47%；对应EPS分别为1.09元、1.46元、1.82元，对应PE分别为15.0x、11.1x、8.9x（以8月19日收盘价计算），维持“增持-A”建议。 风险提示：下游需求不及预期的风险、汽车行业政策风险、产能建设不及预期的风险、原材料成本上升风险、毛利率波动风险、存货发生跌价的风险、应收账款发生坏账的风险、汇率风险、控制权集中的风险、业务规模扩大产生的管理风险、技术开发的风险、技术人才流失的风险、税收优惠政策风险等风险。

华纬科技(001380) 投资要点 事件：公司发布23年年报及24年一季报，公司23年全年实现营业收入12.43亿元，同比+39.63%，归母净利润1.64亿元，同比+45.59%，其中23Q4实现营业收入3.97亿元，同比+37.01%，环比+15.42%，归母净利润为0.54亿元，同比+13.3%，环比+19.3%。24Q1实现营业收入3.05亿元，同比+41.96%，环比-23.07%，归母净利润为0.41亿元，同比+49.5%，环比-25.4%。 悬架弹簧稳定增长叠加稳定杆放量，业绩持续兑现 1）营收端，23年全年悬架弹簧实现营收7.52亿元，同比+37.82%，营收占比60.5%，稳定杆实现营收2.64亿元，同比+101.28%，营收占比21.26%，同比+6.51%，23H2稳定杆新产线落地，产能持续爬坡，24Q1稳定杆占比已达25%，持续贡献增量； 2）利润端：23年全年归母净利润为1.64亿元，为预告值上限，悬架弹簧毛利率30.51%，保持稳定，稳定杆毛利率17.32%，同比+2.97%，后续稳定杆进入放量阶段，受益于规模效应毛利率有望持续提升； 3）费用端，成本控制能力良好，23年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.12%/2.99%/-0.26%/4.96%，同比分别+0.54%/-0.21%/+0.40%/+0.38%，其中销售费率比增长主要系包装租赁费及仓储费用增加，财务费率比增长主要系汇兑收益减少，研发费率比增长主要系研发人员及研发投入加大。 深度绑定国内一线新能源自主品牌，产能释放下24、25年有望进入业绩收获期 1）客户端：23年前五大客户营收占比66.91%，同比+2.52%，客户集中度进一步提升，公司采用全球化发展战略，23年新增Stellantis项目定点，客户结构持续优化； 2）产能端：公司计划投资建设“华纬科技重庆生产基地”，计划总投资约6亿元人民币，主要用于生产稳定杆及悬架弹簧，“新增年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目”预计在2024年年底完成，“高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线项目”预计在2025年3月完成，“年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目”预计在2025年年底完成，募投项目持续落地，预计24、25年进入公司业绩收获期。 弹簧赛道平台型企业，不限于汽车，空间持续打开 公司是深耕弹簧行业四十余年的“小巨人”，拥有先进的水淬火弹簧钢丝生产工艺，具备加工生产弹簧钢丝的能力，被列为国家级专精特新“小巨人”企业，#弹簧行业综合能力前三，产品不限于汽车，包括航空航天、轨道交通、汽车整车、工程机械、机器人等行业。 盈利预测与投资评级：考虑到公司产能投放节奏，调整24/25年公司预测营收为15.67/20.24亿元（前值为18.3/24.8亿元），同比+26.1%/+29.1%，归母净利润为2.02/2.61亿元（前值为2.47/3.47亿元），同比+23.1%/+29.3%，新增26年预测，预计26年公司营收为22.79亿元，同比增速+12.6%，实现归母净利润2.90亿元，同比增速+11.2%，对应24/25/26年PE分别为18.4/14.2/12.8X，维持“买入”评级。 风险提示：弹簧行业竞争格局恶化、新能源渗透率增长不及预期、产能扩张不及预期、汽车行业政策不及预期。

华纬科技(001380) 【投资要点】 业绩稳步增长，稳定杆业务快速放量。2023年公司实现营业收入12.42亿元，同比+39.63%；归母净利润1.64亿元，同比+45.59%；扣非归母净利润1.55亿元，同比+54.43%。单季度来看，Q4公司实现营业收入3.97亿元，同/环比+37.01%/+15.42%；归母净利润0.54亿元，同/环比+13.34%/19.29%。按业务拆分，2023年公司悬架弹簧/稳定杆/制动弹簧/阀类及异形弹簧分别实现营收7.52/2.64/1.22/0.80亿元，分别同比+37.82%/+101.28%/-5.59%/+30.72%。从毛利率来看，2023年公司毛利率为27.38%，同比提升3.47pct。 产品端，产品结构不断优化，单车价值提升。核心产品悬架弹簧市场份额加速提升。随着国内自主品牌汽车的快速发展，根据公司公告，公司弹簧的国内市占率从2021年的14.26%提升到2023年的22.25%（按每辆乘用车配4件悬架弹簧计算，且不考虑汽车售后市场），随着公司积极开拓新项目并实现量产，悬架弹簧的市场占有率有望继续提升。稳定杆业务高速增长，营收占比从2022年的14.75%提升到2023年的21.26%，同比+6.51pct。另一方面，根据公司发布的投关记录，传统燃油车配套的悬架弹簧单车价值量为130-200元，配套的稳定杆单车价值量为120-160元，新能源汽车上单车价值提升20%-30%，随着公司不断开拓新能源客户和项目，产品单车价值量有望不断提升。 客户端，稳固优质客户，积极开拓市场。公司抓住国产自主品牌快速发展的机遇，积极持续拓展市场以取得新客户认证，同时与合资、外资企业不断进行交流，2023年成功获得了Stellantis的定点项目。公司的产品已成功进入了比亚迪、吉利、长城、长安、红旗、北汽、上汽、奇瑞、江淮、理想、小鹏、蔚来、领克等客户供应链体系中;同时，还进入了采埃孚、瀚德、克诺尔等海外知名汽车零部件供应商的全球供应链体系，积累了深厚的客户资源和良好的市场口碑。 募投项目产能不断释放，设立全资子公司完善产能布局。三个募投项目2023年均有部分产能已经投产，其中“新增年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目”预计在2024年年底完成、“高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线项目”预计在2025年3月完成，“年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目”预计在2025年年底完成。同时，公司于2024年3月在重庆设立全资子公司，并建设生产基地，项目计划总投资约6亿元。随着相关产能的逐步释放，公司产品规模有望不断扩大。 【投资建议】 公司是国内汽车弹簧领军企业之一。短期内，随着比亚迪、长城、长安等客户增量以及产能的不断释放，公司悬架弹簧和稳定杆业务有望快速增长。中长期来看，我们看好公司产品应用领域的拓展，除了汽车之外，公司产品已延伸至工业机器人、工程机械、电气能源、轨道交通等下游应用场景，有望实现营收和利润的共同增长。 我们预计2024-2026年公司营业收入分别为1568.13/1908.68/2235.67亿元，分别同比+26.15%/+21.72%/+17.13%，归母净利润分别为223.74/273.68/319.13亿元，分别同比+36.37%/+22.32%/+16.61%，对应PE为15/12/11倍，EPS为1.74/2.12/2.48，首次覆盖给予公司“增持”评级。 【风险提示】 产能建设不及预期； 客户拓展不及预期； 原材料成本上升风险。

华纬科技(001380) 深耕弹簧行业近四十年，汽车弹簧业务国内前三 华纬科技是国内领先的汽车弹簧生产商，综合实力位列国内弹簧行业前三位。其产品主要应用于汽车行业，包括悬架弹簧、制动弹簧、稳定杆和阀类及异形弹簧等。主要客户涵盖优质主机厂和汽车零部件供应商，2022年公司前五大客户分别为比亚迪、吉利集团、一汽东机工、南阳淅减、长城汽车。 悬杆弹簧:公司营收支柱产品，IPO加码突破产能瓶颈 悬架弹簧是目前公司收入的最主要来源，2020至2023年占主营业务收入比重由48.06%提升至60.5%，国内市占率分别由10.81%提升至22.25%。公司悬架弹簧主要用于乘用车悬架系统，面向燃油车和新能源车市场，与空气弹簧分属不同赛道。伴随募投项目推进该业务优势或将进一步扩大。 制动弹簧:大力拓展海外市场，抓住全球化机遇期 制动弹簧是公司主要的外销产品。尽管制动弹簧产品受限于产能制约，2022年营收阶段性下滑，但外销占比从2021年的74.2%提高至81.3%。随着汽车零部件全球化采购的趋势发展，成本低廉的国产制动弹簧迎来了重要出口机遇期。 稳定杆:量产初期产能爬坡，有望进入高增长通道 稳定杆主要用于乘用车悬架系统，由于前期处于研发阶段，导致其产能受限，2023年产能逐步释放，或将进入高速增长期。由于稳定杆和悬架弹簧客户关联度高，优质客户资源或将带动稳定杆业务快速拓展，有望达到与悬架弹簧相近的毛利率和市占率。 阀类及异形弹簧：业务涵盖多个行业，积极布局工业机器人领域 阀类及异形弹簧业务涉及汽车、轨道交通、机器人等多个行业。由于公司目前重心位于悬架弹簧，阀类及异形弹簧业务销售金额较为稳定，后续随着募投项目的推进，会逐步扩充产能。公司预计在汽车弹簧、稳定杆产能问题得到缓解后，积极开拓非汽车板块市场，包括工业机器人领域。 盈利预测与投资评级 预计2024-2026年公司整体营业收入有望达15.3/19.3/24.3亿元，同比增速为23%/26%/26%，归母净利润有望达2.0/2.6/3.2亿元，对应PE为19/15/12X。考虑公司未来悬架、制动弹簧及稳定杆业务的成长性，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险、原材料供应和价格波动风险、技术开发风险、募投项目实施风险、控制权集中风险、汽车行业政策风险、净资产收益率和每股收益下降风险、主观性风险。