新 和 成(002001)公司资料

重点推荐股票组合造纸：太阳纸业家居：欧派家居、顾家家居消费轻工：中顺洁柔、公牛集团投资主题和核心观点：关注一：家居出口产业链表现亮眼，三季度趋势有望延续。截至目前，轻工板块约40家公司披露2020年中报业绩，其中上半年业绩超市场预期的有乐歌股份、仙鹤股份、凯恩股份等多家公司。今年上半年，受新冠疫情影响催生居家办公需求与消费习惯变化，办公用品出口产业链表现亮眼。二季度海外疫情加剧后于6月份环比改善，我国家居出口订单也明显好转，参照沙发与床垫等出口型商品的订单情况来看，海外需求已逐步修复，三季度家具出口型公司将延续好转趋势。关注二：造纸行业景气度持续向上，重点布局龙头公司。上周文化纸维持震荡整理，吨毛利继续缓慢修复，库存环比下降。开工率稳步上升印证下游需求持续修复，目前文化纸开工率超过70%，逐步接近2018年景气度高点。原材料木浆价格低位运行，全球港口库存天数与国内主要港口库存水平依然偏高，预计浆价难有大幅上涨动力。白卡纸近期加速提价，行业格局持续向好，基于三四季度是传统旺季，纸品需求大概率环比确定性增长，我们持续看好行业景气度恢复趋势和龙头公司的业绩弹性。关注三：内外销需求修复，重点布局精装产业链与零售价值回归。家居板块我们坚定看好两大方向，一是精装房红利与渗透率释放加速行业渠道变革，工程渠道已逐渐成为行业主要增长的驱动力之一，助力细分龙头市场份额显著提升，中长期具有较强品牌溢价、品类拓展齐全、先发优势强的公司显著受益。二是地产销售与竣工回暖的大趋势下，消费需求逐步传导至零售端，龙头定制家居订单显著恢复，叠加多样化营销引流以及小区放开装修，下半年零售需求有望加速回归。 行业数据造纸：1）原材料：进口针叶浆周均价4450元/吨，周环比-0.55%；进口阔叶浆周均3555元/吨，周环比+0.04%。国废黄板纸周均价为2100元/吨，周环比+1.74%。2）成品纸：双胶纸周均价5117元/吨，周环比持平；双铜纸周均价5200元/吨，周环比持平；瓦楞纸周均价3633元/吨，周环比+0.22%；箱板纸周均价4493元/吨，周环比+0.67%；白卡纸周均价5558.57元/吨，周环比+0.93%；白板纸周均价4310.00元/吨，周环比-0.98%。家具：1）原材料：国内TDI现货周均价11820.00元/吨，周环比+7.36%；纯MDI周均价13700.00元/吨，周环比持平；中国木材价格指数为1194.44，较上周上涨0.87%。2）房地产：上周30大中城市累计商品房成交面积412.63平方米，环比增加3.90%。其中一线城市成交面积76.65万平方米，环比减少11.20%；二线城市成交面积189.22万平方米，环比增加6.74%；三线城市成交面积146.76万平方米，环比增加9.88%。 行业重要新闻：1）11家造纸企业入选轻工业二百强名单。2）帝欧家居投8亿元，跨界布局智能卫浴。3）欧派将在8月发布“无醛健康家”战略，家居行业或迎绿色拐点。 公司重要公告：1）博汇纸业关于要约收购的进展公告。2）尚品宅配关于回购公司股份的进展公告。3）劲嘉股份关于回购公司股份的进展公告。 风险提示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险

茶香小镇作为配套齐全、功能完善的现代化产业园区，是深化茶产业链发展、助力松阳茶产业升级的重要保障。

今世缘：业绩符合预期，国缘品牌势能将持续释放 公司上半年实现营业收入29.13亿元，同比-4.7%；实现归属上市公司净利润10.2亿元，同比-4.9%；20Q2单季度公司实现营业收入11.4亿元，同比+3.8%；实现归属上市公司净利润4.4亿元，同比+1.9%。产品方面：2020Q2特A+收入实现高个位数增长（+8.3%），而其他品类则继续下降，疫情背景下产品结构升级持续；区域方面：2020Q2淮安、盐城、苏南、苏中收入分别同比+4%、+27.4%、+6.1%、+0.2%，而南京、淮海地区收入分别-8.5%、-5.8%，省内地区表现分化明显，南京地区业绩下降主要原因为去年业绩基础较高、预提费用高、疫情监管严使得恢复程度相对较慢，2020Q2省外收入+27.5%，省外逆势增长主要原因为经销商不断扩张；毛利率方面，20Q2毛利率63.6%，同比-3.6%，二季度毛利率下降最主要原因为公司在疫情期间给予经销商较大折扣；费用率方面，2020Q2公司销售、管理费用率分别同比-4.7pct，+1.1pct，税金及附加比率为12.6%，同比+1.9pct，二季度公司销售费用率下降主要原因为广告等营销费用投入减少所致。据渠道调研显示，2020Q2江苏省消费恢复良好，其中国缘不断放量，库存处于低位，价格较为稳定，公司积极布局中秋国庆，下半年业绩有望进入高增通道。此外，公司未来指引明确彰显发展信心：1）短期指引：面对疫情，公司坚定收入、净利润双10%增长的业绩目标不动摇，其中预计V系列业绩将翻倍；2）中期指引：公司20-22年对应收入增速分别应高于11.3%、20.7%和22.8%；3）长期指引：奋斗新五年，实现翻两番。在公司的短、中、长期指引下，公司发展目标明确，未来公司将继续完善产品矩阵、持续深耕省内、加速拓展省外，我们看好公司的长期成长性。 泸州老窖：年初以来挺价动作频频，近期终端配送价将上涨 今年7月以来，泸州老窖已针对国窖1573下发了6条通知，涉及调价、暂停货物供应、取消商超扣点、出台团购价红线等方面，近期公司再发文，显示52度国窖1573和38度国窖1573的终端配送价将上涨50元，本次调价为国窖挺价的一环。从批价上看，自2019年起国窖与五粮液批价逐步拉大，目前国窖价批价仍有提升空间，而近期组合拳的出击利于缩小与五粮液间的差距，同时也能为下半年中秋国庆旺季打下坚实基础。 线上情况：贵州茅台线上销售额高增，啤酒均价持续上移 据阿里渠道数据显示，7月酒水行业量价齐升，其中白酒行业表现亮眼；啤酒行业销售均价增长明显，销量有所下滑。具体来看，7月白酒销售额、销量、均价分别同比增长87.09%、14.97%、62.73%，分别环比下滑59.98%、46.64%、25.00%（618购物节酒类产品表现向好使得6月基数较高）。高端酒方面：贵州茅台直营渠道加速落地使得其7月销量增长70.37%，7月线上市占率较去年同期提升15.50个百分点至27.66%；五粮液在调量新政落地后，线上线下均价均出现提升。次高端酒及区域酒方面：消费逐步复苏推动主要酒企业绩向好，但受茅台收入高增影响，线上市占率普遍下降。啤酒方面，7月啤酒的销售额、均价同比提升11.18、22.43%，销量同比下降9.19%，行业高端化趋势明显。 线下情况：贵州茅台批价继续维持高位，五粮液批价稳中向好 贵州茅台：本周茅台批价继续维持高位，达2600元年以上，终端市场价格已经突破到了3000元以上一瓶，主要原因为1）目前茅台8月配额还未到，但渠道库存偏低，出现大面积缺货现象，叠加距中秋国庆旺季不足2个月，渠道整体处于惜售状态；2）茅台直营占比提升的同时，经销商供应量未增使得原有经销商渠道消费人群供需茅台进一步加剧；3）酱酒潮的掀起进一步提升了茅台的存储价值。此外，近日，贵州省市场监管部门对贵州省所有茅台酒经销商(专卖店)进行了行政约谈，明确要求各经销商(专卖店)做到“五个不得”：不得加价销售，不得囤积居奇、哄抬价格，不得与“黄牛党”合作，不得销售侵权假冒产品，不得虚构销售记录规避监管。若批价继续持续上行，茅台或将通过“提高零售指导价+提升直营占比”组合拳方式抑制终端价格上扬，保障渠道健康，协调各方利益冲突。 五粮液：本周五粮液批价上行至960元以上，渠道库存处于健康水平，部分区域已完成三季度打款工作，团购工作正稳步推进，直销客户占比提升。另外，据调研显示，五粮液原计划出的3000元+五粮液，最终定价可能在2500—3000元之间，标价可能接近3000元，实际对标飞天茅台，更多配合各地团购和企业拜访展开工作，产品为鼓型瓶，产品预计于2—3个月内面相市场。 投资建议 近期将重点关注中报节点下的回调配置机会，坚定看好优质次高端酒龙头及高端酒 近期我们将重点关注中报节点下的回调配置机会，坚定看好优质次高端酒龙头及高端酒。具体来看，虽然部分次高端优质酒企Q2业绩仍将短期继续承压，但疫情不改中长线持续向好趋势，随着消费反弹，优质酒企业绩有望在中秋节后实现回正，建议关注优质次高端龙头中报季行情下的配置机会，相关标的：古井贡酒、今世缘；高端酒不改发展趋势，中长期看高端酒由于在升级趋势下有望快速扩容的同时受疫情影响较小，其中五粮液随着优化配额战略逐步落地，批价总体呈向好态势，全年有望量价齐升超预期，考虑到疫情将加速行业分化，龙头酒企估值享受品牌及确定性双重溢价，建议关注回调带来的逢低配置机会，相关标的：贵州茅台、五粮液； 啤酒方面，啤酒行业结构升级持续，啤酒企业通过推出超高端产品以提升品牌力，我们看好啤酒短期业绩弹性及未来产品结构升级带来的势能，相关标的：青岛啤酒。 风险提示 疫情影响超预期；白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。

家居：7月零售订单表现靓丽，精装修开盘数据环比修复 首选零售家居配置：本周我们跟踪家居龙头7月销售情况，大宗订单依旧维持高速成长，而零售端迎来显著回暖。通过实地调研，我们认为：志邦家居总部人员下到各省为经销商和门店做赋能，大宗、衣柜持续高增；大亚圣象渠道推进扁平化改革、并注重产品结构升级；建议关注。此外持续重点关注本轮疫情中产业格局进一步集中的顾家家居、敏华控股；以及Q3有望迎来收入确认的定制龙头欧派家居、尚品宅配以及索菲亚。 精装开盘数据修复：20年6月精装房开盘30.41万套（-3.2%）跌幅显著收窄，下半年精装房市场有望回归正常增长态势。持续关注细分赛道优势龙头帝欧家居以及大宗渠道成长较快的志邦家居、金牌厨柜。此外整装卫浴大势所趋，建议关注整装卫浴B端订单放量、C端开启发展元年的海鸥住工。 造纸：造纸旺季景气将至，本周纸浆、废纸小幅提价 （1）白卡纸：本周价格5614元/吨（上涨107元/吨）；短期下游需求复苏、库存水平健康；中期竞争格局最优、景气最为看好，持续推荐龙头博汇纸业。（2）文化纸：本周铜版、双胶纸价格分别为5200、5413元/吨，基本持平。目前企业库存和渠道库存持续消化，预期下半年国内学生开学、党建需求及海外工厂复工推动价格向上，持续重点推荐综合纸企龙头太阳纸业。（3）箱板纸：本周箱板纸、瓦楞纸价格持平4493、3633元/吨；上游废纸受阴雨天气影响价格有所上涨（国废+50元/吨、美废+9美元/吨）；此外本周理文造纸公告20H1实现营业收入110.7亿港元（-14.5%）；归母净利润13.36亿港元（-20.5%）。 其他：传统文具、电子包装Q3景气修复，关注包装细分龙头 （1）必选消费：下半年伴随海内外需求修复，必选资产的股价驱动主要来自于业绩释放，重点关注业绩修复确定性强的晨光文具、公牛集团；齐心集团本周公告20H1营收+41%，扣非利润+43%，B2B大客户业务收入增长59%，好视通云视频业务增长31%，看好业绩持续高增（2）包装：下半年伴随下游需求复苏，驱动细分龙头订单恢复，我们看好板块估值中枢上移；推荐永新股份（多功能薄膜业务开启第二增长极、股权激励落地）、裕同科技（多领域布局趋于完善，新产品、新业务持续放量）。 生活纸：本周洁柔中报超过预期，详述产品优化&电商高增中顺洁柔&维达国际发布2020年中报。 （1）中顺洁柔：20H1实现营收36.16亿元（+13.99%），归母净利4.53亿元（+64.69%）；单20Q2实现营收19.45亿元（+19.21%），归母净利2.69亿元（+77.74%）。（2）维达国际：20H1实现营收76.34亿港元（-3.3%），净利润9.13亿港元（+107.5%）；Q2单季实现营收42.15亿港元（+10.57%），净利润5.35亿港元（+154%）。生活纸企业Q2表现均有超出市场预期，主要系原材料价格低位及高毛利产品占比提升。 产品结构升级助力，电商渠道大势所趋。（1）产品：纸巾业务方面，洁柔Face、Lotion、自然木、湿巾等中高端产品成长较好；维达推出纯木本色纸并邀请吴亦凡作为代言人，持续扩充产品结构和加强营销推广。（2）渠道：20H1中顺洁柔电商渠道增速超过40%、维达国际电商渠道增速达到23%，且收入占比都达到30%+。而传统渠道因疫情受到压制。此外中顺洁柔还新增母婴及新零售渠道，进一步完善渠道布局。 风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨幅低于预期。