伟星股份(002003)公司资料

伟星股份(002003) 公司发布Q3业绩，营收、净利同比转正：2025年前三季度，公司累计实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为36.33/5.83/5.72亿元，同比变动+1.46%/-6.46%/-6.02%。公司2025Q3表现企稳回升，实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为12.95/2.14/2.11亿元，同比增长0.86%/3.03%/1.08%，整体收入增速保持平稳。 主营业务整体平稳，持续推进全球化战略：公司25Q3主营业务总体保持稳定，核心品类延续平稳增长态势，Q3纽扣业务表现略好于拉链，主因受秋季部分地区高温影响，羽绒服等冬装品类客户下单偏紧对拉链需求造成一定影响，但前三季度整体来看，拉链业务表现仍好于纽扣。产能方面，公司持续推进全球化战略，越南工业园目前虽处于亏损状态，但经营亏损幅度持续收窄，经营质量不断改善。随着产能利用率与规模的逐步提升，越南工厂有望在2026年下半年实现盈亏平衡。从中长期来看，公司对越南市场保持乐观态度。孟加拉工厂方面，公司聚焦现有园区的智能改造与设备升级。总体来看，越南与孟加拉两大海外基地的持续发展方向明确，进展平稳，海外产能有望进一步提升。 毛利率略有上升，汇兑波动推升财务费用：公司25Q3毛利率为45.2%，同比提升0.9pct。从区域看，境外生产基地规模效应逐步显现，产能利用率提升驱动毛利率上行。25Q3公司销售/管理/财务费用率分别为8.63%/11.23%/1.67%，财务费用同比上升1436.18%，主要系受国际汇率变动影响，年初至报告期末形成汇兑净损失2285.85万元，同时利息收入减少，导致费用端压力上升。2025年10月，公司第六期股权激励计划顺利获批并调整授予价至5.12元/股，首次授予1942万股限制性股票，覆盖核心管理及业务骨干。 投资建议：公司作为服饰辅料行业龙头，柔性制造与一站式服务能力构筑了公司坚实的核心竞争力。尽管业绩短期承压，但公司国际化战略仍然成效显著。考虑到公司费用端压力，下调2025/26/27EPS预测0.60/0.67/0.75至0.59/0.66/0.74，对应PE估值为18/16/14/倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单需求不及预期风险;海外产能扩张不及预期的风险；国际贸易风险。

伟星股份(002003) 事件描述 10月29日，公司披露2025年3季报，2025年前三季度，公司实现营业收入36.33亿元，同比增长1.46%；实现归母净利润5.83亿元，同比下降6.46%；实现扣非净利润5.72亿元，同比下降6.02%。 事件点评 2025Q3公司收入、业绩增速均实现转正。2025年前三季度，公司实现营收36.33亿元，同比增长1.46%；实现归母净利润5.83亿元，同比下降6.46%；实现扣非净利润5.72亿元，同比下降6.02%。2025Q3，公司实现营收12.95亿元，同比增长0.86%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长3.03%；实现扣非净利润2.11亿元，同比增长1.08%。 2025Q3销售毛利率同比提升，财务费用率提升主因汇兑损失及利息收入下降。盈利能力方面，2025年前三季度，公司销售毛利率为43.71%，同比提升1.01pct；2025Q3，销售毛利率45.20%，同比提升0.88pct。费用率方面，2025年前三季度，公司期间费用率合计24.10%，同比提升2.26pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升0.54pct、0.55pct、1.26pct，财务费用率提升主因今年1-9月汇兑损失2286万元及利息收入下降。综合影响下，2025年前三季度，公司归母净利率为16.06%，同比下降1.36pct。存货方面，截至2025Q3末，公司存货周转天数为94天，较去年同期增加7天。经营活动现金流方面，2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为7.25亿元，同比下降2.14%。 投资建议 2025年第三季度，公司营业收入恢复正增长，盈利能力保持稳定。短期维度看，公司新增越南工厂产能，加强与国际品牌合作深度，伴随订单量上升及产能爬坡，越南工厂盈利能力预计逐步改善。中长期维度看，我们认为公司有望凭借产品端推新迭代能力、制造端快速响应能力、营销端全球布局能力，不断提升优质客户采购份额，并有望开拓织带等服装辅料品类。预计公司2025-2027年归母净利润为6.91、7.64、8.25亿元，对应PE为18/16/15倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 关税风险；主要客户经营出现重大不利变化；劳动力成本上升风险；汇率大幅波动风险。

伟星股份(002003) 事件 伟星股份发布公告：发布2025Q3季报，公司Q3收入同比增长0.9%至12.9亿元，归母净利润同比增长3%至2.1亿元，归母净利率同比提升0.3pcts至16.5%。其中毛利率同比提升约1pcts至45.2%，销售费用率同比提升0.1pcts至8.6%，管理费用率同比下降0.1pcts至11.2%。整体呈现环比改善，大致符合预期。 投资要点 2025年三季报展现发展韧性，毛利率提升彰显经营改善 从2025年的情况来看，我们认为第二季度可能是业绩压力最集中的阶段，主要受到关税政策和下游整体需求疲软的影响。进入第三季度后，各项财务指标已出现环比改善的迹象。当季收入实现同比增长0.86%，归母净利率提升3.03%，反映出经营状况正在逐步回暖。 这一改善得益于产品结构与客户结构的优化，以及精益生产措施的推进。同时，越南基地的产能爬坡也对国际业务的毛利率产生了积极贡献。具体来看，公司整体毛利率同比上升0.9个百分点，达到45.2%；营业成本占收入比例下降0.88个百分点至54.8%。在费用方面，销售费用率微增0.1个百分点至8.6%，而管理费用率则下降0.1个百分点，为11.2%。 越南园区经营亏损大幅收窄，新订单持续推动国际化进程 2025上半年，公司越南工业园营收快速增长，实现效益为-1,640.63万元，其中汇兑损失1,288.32万元，经营亏损情况明显收窄。目前，园区已顺利通过多家主要客户的验厂审核并开始接获订单，订单增长态势良好。 在业务拓展中，公司始终坚持“产品+服务”的经营理念，不仅为客户供应优质产品，更提供“一站全程”的综合解决方案与快速响应服务，国际化运营能力正逐步迈向行业领先水平。 与行业龙头YKK相比，双方在经营策略上各有侧重：YKK强在品牌声誉、精工制造和全球运营；而公司的竞争优势，则主要体现在产品品类的多样性、时尚性、持续创新能力以及强大的配套服务能力。当前，下游服装品牌客户对上述方面的需求正日益提升，这也正是行业未来发展的重要趋势。 短期竞争承压，长期增长动力与股东回报依然可期 总体来看，公司生产的钮扣、拉链等服饰辅料在成衣总成本中占比相对较低。相较于价格因素，品牌客户更看重供应商在产品研发、快速响应及综合服务保障等方面的能力。因此，我们认为产品价格仅是下游客户的考量因素之一，而非决定性因素。 尽管当前市场竞争较以往更为激烈，公司业绩在短期内（可能延续至2026年）仍将承压，但我们相信，公司持续贯彻的“产品+服务”经营理念，以及对下游品牌客户的深入开发与关系维护，将有助于支撑其增长态势的逐步企稳。 此外，公司近期推出了第六期股权激励计划，并保持了长期稳定的分红政策，这些举措均显示出对股东回报的重视。从长期来看，我们预期公司仍具备为股东创造持续价值的能力。 盈利预测 公司长期深耕服装辅料，出于公司在海外布局、深度客户合作以及工厂智能化三方面，持续的提升公司作为拉链、钮扣主要企业的地位与竞争能力。我们预测公司2025-2027年收入分别为48.79、53.71、59.94亿元，EPS分别为0.57、0.61、0.68元，当前股价对应PE分别为18.3、17.1、15.5倍。考虑到公司作为服装辅料赛道的头部企业，其所具备的收入成长性、毛利率的把控以及营运的管理能力，维持给予“买入”投资评级。 风险提示 原物料上涨、产能推动不如预期、关税政策变动、下游需求不及预期、股权激励进展低于预期

伟星股份(002003) 核心观点 第三季度业绩企稳回升。2025年前三季度公司实现营业收入36.33亿元，同比增长1.46%；实现归母净利润5.83亿元，同比下降6.46%；扣非归母净利润5.72亿元，同比下降6.02%。业绩阶段性承压主要系二季度受关税和终端消费疲软影响接单承压，前三季度因汇率波动产生2285.85万元汇兑净损失（去年同期为汇兑净收益480.15万元），对利润端造成拖累。第三季度单季收入同比+0.86%至12.95亿元，归母净利润同比+3.03%至2.14亿元；扣非归母净利润2.11亿元，同比增长1.08%。毛利率同比+0.9百分点至45.2%，主要受益于纽扣业务毛利率提升；整体费用率基本保持稳定、同比仅上升0.1百分点，归母净利率同比上升0.3百分点至16.5%，扣非归母净利率基本持平。在经历了Q2收入（-9.18%）和利润（-20.4%）的双位数下滑后，Q3业绩重回正增长通道。 第三季度纽扣好于拉链，国际客户好于国内客户。产品结构上，前三季度拉链业务收入增速表现优于纽扣，第三季度纽扣预计好于拉链，主要因冬装前期下单量偏紧对拉链造成一定影响；毛利率端同样纽扣表现更佳，单位价值高的产品占比提升带动纽扣业务毛利率同比提升。客户结构上，国际品牌客户持续好于国内品牌客户。随着美国关税政策逐步落地，对全球供应链的扰动减弱，下游品牌商下单节奏趋于正常。公司自7月份以来接单已恢复增长，为三季度收入企稳及利润修复提供了有力支撑。尽管下游客户在冬装下单时仍表现出谨慎态度，但最困难的时期或已过去，四季度及明年有望延续温和复苏态势。 越南工厂产能爬坡顺利减亏明显。越南一期工厂自2024年3月投产后，客户验厂和订单导入顺利推进。2025上半年越南基地实现营收1.56亿元，已超过去年全年约3210万元的收入水平。尽管上半年账面亏损1640万元，但其中包含1288万元的汇兑损失，实际经营性亏损已大幅收窄。风险提示：终端需求疲软、新客户开拓不及预期、国际贸易风险。 投资建议：看好公司保持行业领先增速以及中长期份额扩张潜力。今年二季度主要受国内相对疲弱的消费环境和关税政策影响，接单和盈利承压，随着美国关税政策逐步落地，对全球供应链的扰动减弱，下游品牌商下单节奏趋于正常。公司自7月份以来接单已恢复增长，三季度业绩已企稳回升，四季度及明年有望延续温和复苏态势。基于未来消费环境仍存在不确定性，下游客户下单相对谨慎，我们小幅下调对公司盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为6.9/7.6/8.4亿元（前值为7.1/7.8/8.7亿元），同比-1.3%/+9.9%/+10.2%；基于盈利预测下调，小幅下调目标价至12.4-13.6元（前值为12.8-14.0元），对应2025年21-23xPE，维持“优于大市”评级。