分众传媒(002027)公司资料

分众传媒(002027) 事件：2025年8月30日，分众传媒发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营收61.1亿元，同比+2.43%；营业成本19.4亿元，同比-6.8%；销售费用11.6亿元，同比+5.2%，管理费用2.66亿元，同比+17.8%;归母净利润26.65亿元，同比+6.87%，扣非归母净利润24.65亿元，同比+12.2%。其他收益2.36亿元，主要为政府补助2.2亿元。经营活动现金流净额34.02亿元，同比+15.6%。加权平均ROE14.5%，去年同期为13.7%。 25Q2单季度：公司实现营收32.55亿元，同比+0.5%，环比+13.9%；归母净利润15.3亿元，同比+5.25%，环比+34.75%。实现毛利率71.4%，同比+3.4pcts，环比+6.72pcts；实现归母净利率47%，同比+2.1pcts，环比+7.3pcts。 点评： 点位数量优化&楼宇媒体毛利率提升：截至25/07/31，公司媒体总数297.2万（相较24年底308.7万台减少3.7%）；其中电视媒体128.7万（海外15.4万台），同比+5.5%；海报媒体168.5万，同比-9.7%。合作影院数量1853家。25H1楼宇媒体收入56.3亿元，同比+2.3%；楼宇媒体毛利率实现67.08%，同比+2.77pcts。影院媒体收入4.69亿元，同比+3.1%。 碰一碰数据及展望：根据公司业绩会交流，截止本周与海报媒体绑定的“碰一下”线圈安装留存数量总计为28.7万，与电子屏媒体绑定的“碰一下”带电设备安装留存量为20.1万。未来四个月公司月安装能力在20万台，计划在25年底实现总安装量和留存至少达到105万的目标，预期26年达到200万台以上目标。截至目前公司最高的DAU已突破50万，日碰人次突破100万。周复碰率从发布会开始的20.7%逐步提升至32.3%（截至8月29日）。十一后根据测试情况确定定价策略，提供折扣让客户和消费者有更好的回报，打造健康生态系统优先。 AI优化赋能广告业务：根据公司业绩会交流，AI素材生成显著降低广告成本，几十万广告制作成本降低至几千元；更好服务中小客户，降低中小客户投放门槛，增强中小客户看重短期ROI的体验即时反馈。目前已有超过80%的中小合作伙伴使用了分众提供的AI能力进行广告创作，生成的素材的下载量增长了275%。 收入结构优化，互联网及通讯行业贡献核心增量：分行业来看，公司收入结构呈现明显优化态势。传统主力板块日用消费品收入占比由59.03%下降至51.59%，同比减少10.46%，但仍为最大收入来源；互联网与通讯行业成为增长核心动力，收入分别同比大幅增长88.82%和76.84%，占营业收入比重显著提升，其中互联网行业占比从8.53%升至15.73%，通讯行业从2.55%提升至4.41%。娱乐及休闲、商业及服务保持稳健增长，增幅分别为28.84%和9.16%；而房产家居与交通行业一定程度下行，同比分别下降33.96%和19.56%。 中期分红注重股东回报：公司拟定的2025年半年度利润分配方案为：向全体股东每10股派发现金1.00元（含税），即每1股派发现金0.10元（含税），以此计算合计拟派发现金红利人民币14.44亿元。 盈利预测与投资评级：分众传媒有望受益于对新潮集团的整合收购、即时零售公司对线下广告渠道的投放预算加大以及宏观经济的稳健恢复，公司单点位效益可能呈现增长趋势。在未算入新潮整合后的业绩影响、未算入梯媒“碰一碰”中的增量业务贡献情况下（2026年分众有望并表新潮传媒以及碰一碰新业务预计可贡献全年增量，但碰一碰收费模式暂未确定因此我们目前先暂时把并购和碰一碰带来的收入利润增量剔除，后续进行动态调整），我们预计公司2025-2027年营收有望实现135.33/144.94/155.43亿元，同比+10.4%/+7.1%/+7.2%；有望实现归母净利润55.55/61.44/68.33亿元，同比+7.7%/+10.6%/+11.2%。截至2025年9月12日，对应PE分别为21.22/19.18/17.25x，维持“买入”评级。 风险因素：“碰一碰”转化效果不及预期、广告主投放预算不及预期等

分众传媒(002027) 2025H1公司营业收入61.12亿元，同比增加2.43%，归母净利润26.65亿元，同比增加6.87%，扣非后归母净利润24.65亿元，同比增加12.17%。2025Q2营业收入32.55亿元，同比增加0.52%，环比增加13.89%；归母净利润15.30亿元，同比增加5.25%，环比增加34.75%；扣非后归母净利润14.76亿元，同比增加17.91%，环比增加49.38%。2025年半年度分红方案为每10股派发现金红利1元，合计派发现金红利14.44亿元，分红比例为54.18%。 投资要点： 议价能力增强，毛利率提升。2025H1公司毛利率68.29%，同比提升3.16pct，达到2018年以来同期最高水平，Q2毛利率71.43%，也达到2018Q2以来单季度最高水平。从渠道划分来看，2025H1公司楼宇媒体营业收入56.32亿元，同比增长2.30%，营业成本18.54亿元，同比减少5.65%，毛利率67.08%，同比提升2.77pct；影院媒体营业收入4.69亿元，同比增长3.12%，营业成本7758.17万元，同比减少27.66%，毛利率83.44%，同比提升7.04pct。营业成本下降主要来自于整体租金的下降以及点位结构的变化，公司三个产品线的单点租金均呈现小幅下降趋势，毛利率的提升体现了公司针对上下游的议价能力以及成本管控能力提升，在行业进一步向头部公司集中的环境下，预计未来单点租金仍将保持下降。 点位结构持续优化。从点位结构变化来看，电梯电视媒体的点位数量持续增加，截至2025年7月31日，公司国内+境外点位电梯电视点位总量128.7万台，相比2024年末增加6.7万台，其中一二线城市的点位数量增长更加明显，分别增加了2万台和4.1万台。而电梯海报的点位数量有所减少，国内+境外电梯海报点位总量297.2万台，相比2024年末减少了11.5万台。 互联网客户投放大幅回升。从客户结构来看（楼宇+影院合并计算），日用消费品客户营业收入34.00亿元，同比减少10.87%，但仍是公司首要的收入来源，收入占比55.63%；受益于即时零售营销需求，互联网客户投放力度增加明显，营业收入同比增加89.23%至9.85亿元，收入占比从2024H1的8.72%提升至16.12%。其他行业客户中，娱乐及休闲、商业及服务、通讯三个行业的营业收入分别同比增加28.83%、16.25%、63.28%；交通、房产家居分别同比减少13.97%和30.46%。 与支付宝“碰一碰”合作，构建电梯场景新生态。近期公司与支付宝合作，依托支付宝“碰一下”的打通线上线下的创新交互方式，构建起“技术创新+场景渗透”的全新生态，提升企业“线上线下品效协同”经营能力。截至目前，“碰一下”项目已覆盖约50万台设备，预计到年底覆盖规模将达到100万台。项目累计参与品牌66个，待上线品牌22个，覆盖食品饮料、美妆护肤、生活服务、二手平台等多个领域。通过不断扩大设备覆盖和品牌参与度，“碰一下”项目正逐步形成覆盖广泛、互动性强的生活场景营销网络。 盈利预测与投资评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为56.97亿元、60.66亿元和64.63亿元，按照9月2日收盘价，对应PE分别为17.92倍、16.83倍、15.80倍，维持“买入”评级。 风险提示：广告投放需求收缩、收购新潮事件发生变化、海外业务表现不及预期

分众传媒(002027) 投资要点 营收利润稳健增长，维持实行高分红策略。分众传媒2025Q2营业收入为32.55亿元，同比增长0.52%；归母净利润为15.3亿元，同比增长5.25%。公司维持高分红策略，向全体股东每10股派发现金1.0元，共计派发红利14.44亿元。 公司点位略有下滑，降本能力持续提升。截至2025年7月，电梯电视媒体点位达到128.7万个，相比2024年12月增长5.5%；海报点位为168.5万个，相比2024年12月下滑9.7%；总点位数量为297.2万个，相比2024年12月下滑3.7%。公司持续成本优化，2025Q2营业成本仅为9.3亿元，同比下滑10.14%；2025H1销售费用率为19.0%，同比增长0.5pct；管理费用率为4.34%，同比增长0.56pct；研发费用率为0.45%，同比下滑0.03pct。 楼宇媒体业绩稳步增长，互联网客户占比大幅上升。2025H1营业收入结构分产品来看，楼宇媒体收入为56.32亿元，同比增长2.3%；影院媒体收入为4.69亿元，同比增长3.12%。将楼宇媒体收入按分行业来拆分，日用消费品收入同比下滑但其占比仍稳居第一，2025H1日用消费品客户在楼宇媒体所投放的金额占公司总收入比例为51.59%，收入为31.54亿元，同比下滑10.46%；受即时零售市场强劲增长的影响，互联网行业的广告投放增加，2025H1互联网收入达9.62亿元，同比增长88.82%，占比由去年同期的8.53%大幅提升至15.73%。 依托“碰一碰”构建新生态，有望为公司带来新增量。公司与支付宝合作，借助“碰一下”这一新型交互方式，构建“技术创新+场景渗透”的新生态，为品牌数字化经营提供了新范式，推动梯媒实现“品牌+效果”双轨模式的转型。“碰一碰”加强了用户的交互体验，缩短了广告的转化链路，有效解决了品牌广告归因难的问题；“碰一碰”将CPS模式引入梯媒领域，使广告付费与用户转化直接挂钩，降低了广告投放的准入门槛，激活了中小企业的广告投放需求，有望为梯媒市场带来客户增量。 盈利预测及投资评级：由于公司业绩保持稳健增长，因此我们维持2025-2027年的EPS预测0.39/0.49/0/0.54元。2025-2027年对应当前PE分别为22.25/17.84/16.17倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济增速不及预期，行业竞争超预期

分众传媒(002027) 核心观点 营收及利润增长稳健。1）上半年公司实现营业收入61.12亿元、归母净利润26.65亿元，同比分别增长2.43%、6.87%；对应摊薄EPS0.18元；实现扣非归母净利润24.64亿元、同比增长12.17%；2）25年Q2单季度公司实现营收32.55亿元、归母净利润15.3亿元，同比分别增长0.52%、5.25%，对应摊薄EPS0.11元；营收与归母净利润增速相对行业整体表现稳健。毛利率及净利率稳定向上、表现亮眼。上半年年公司毛利率达到68.3%、相比去年同期提升3.15个百分点；净利率则达到43.4%，同比提升2.3个百分点，处于近年来的较高水平；25年Q2毛利率和净利率分别达到71.4%、46.7%，同比分别提升3.4/2.2个pct；毛利率及净利率持续改善充分展现展现出公司良好的产业链议价能力；宏观周期若向上修复，公司业绩有望基于较高的经营杠杆展现更快的增长势能。 资源点位优势稳固、收购新潮优化竞争格局，与支付宝合作电梯场景全新生态。1）截至7月31日公司的生活圈媒体网络覆盖国内339个城市以及韩国、泰国、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、越南、印度和日本等国。其中电视媒体自营设备128.7万台（包括境外子公司的媒体设备约15.4万台）、电梯海报媒体自营设备约168.5万台，影院媒体合作影院1853家，约1.3万个影厅，媒体资源点位领先优势显著；2）公司公告计划收购新潮传媒，若能顺利落地，有望进一步优化行业竞争格局，扩展媒体及客户资源，充分发挥规模优势；3）公司联合支付宝打依托支付宝“碰一下”的创新交互方式，打造“技术创新+场景渗透”的全新生态，充分提升企业“线上线下品效协同”经营能力，重塑了线下场景的商业价值。AI应用方面，公司营销垂类大模型已进入测试阶段，未来通过基于AI驱动的全新行业解决方案，公司有望重塑广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化和广告数据分析的全产业链上下游价值模型。 风险提示：宏观经济波动；竞争加剧；技术进步导致媒体环境变化等。 投资建议：我们维持盈利预测，预计25/26/27年归母净利润分别为57.15/62.13/64.42亿元，当前股价对应同期摊薄EPS=0.40/0.43/0.45元，当前股价对应PE=21/19/19x。公司为国内最大的生活圈媒体平台，点位优势显著，收购新潮进一步优化行业竞争格局；宏观预期若能改善有望带动增速向上、AI技术有望推动公司运营效率提升；与支付宝合作“碰一下”有望打造全新成长曲线，业绩与估值均具备向上空间，继续维持“优于大市”评级。