2025-05-05 | 信达证券 | 左前明,... | | 旺能环境(0020... 旺能环境(002034)
事件:公司发布2024年度报告及2025年一季报,2024年公司实现总营业收入31.73亿元,同比减少0.17%;实现归母净利润5.61亿元,同比减少6.9%;实现扣非归母净利润5.78亿元,同比减少3.98%;基本每股收益1.31元/股,同比减少6.43%。2025年一季度,公司实现总营业收入8.74亿元,同比增长11.12%;实现归母净利润2.01亿元,同比增长10.62%;实现扣非归母净利润2亿元,同比增长10.63%;基本每股收益0.47元/股,同比增长11.9%。
点评:
计提减值致业绩短期承压,整体毛利率稳步提升。2024年公司全年实现营业收入31.73亿元,同比减少0.17%,主要是BOT项目建造收入较2023年减少2.3亿元所致;归母净利润为5.61亿元,同比减少0.41亿元,下降6.90%,主要是应收账款中应收垃圾处理费账龄延长导致坏账减值损失较2023年增加1,298.35万元,南太湖旺能环保升级改造拆除资产处置净损失1,403.80万元,子公司浙江立鑫计提固定资产减值5,614.73万元。分业务看,2024年公司主营业务生活垃圾项目运行/餐厨垃圾项目运行/BOT项目建造/橡胶再生/锂电池再利用分别实现收入22.96、4.62、0.31、1.87、0.57亿元,分别同比+3.5%、+27.29%、-88.18%、+81.45%、-33.89%。整体毛利率为38.54%,同比提升1.2pct,其中生活垃圾项目运行/餐厨垃圾项目运行/BOT项目建造/橡胶再生/锂电池再利用毛利率分别为47.89%、31.33%、0%、-5.64%、-59.9%,分别同比+0.06pct、+3.39pct、+0pct、+1.77pct、-43.62pct。
垃圾焚烧发电项目稳定运营,提质增效运营能力持续提升。截至2024年年底公司已建成正式运营的生活垃圾电厂为21座32期项目共计21,820吨,其中南太湖五期1,000吨正式投入运营,是国内首个在大型炉排采用单元制、参数采用超高压炉内再热技术的项目,全厂热效率由22%提高至30%,吨垃圾发电量由原来的350度提高到约700度,在同等垃圾量的情况下可以为项目创造更为可观的经济效益。2024年公司下属相关子公司累计发电量30.36亿度,累计上网电量25.68亿度,平均上网电价0.53元/度(不含税),累计垃圾入库量928.36万吨;有14个项目发电同时对外供热,合计供热量为125.12万吨;此外,公司通过垃圾处理费调价、炉渣出售调价,实现年度增效1,407.09万元。25Q1公司垃圾焚烧发电项目持续稳定运营,营业收入6.56亿元,同比增长7.52%;有14个项目同时进行供热,合计供热量为45.17万吨,较24年同期35.06万吨增长28.84%。
废橡胶再生及废电池再生短期承压,拖累公司整体业绩。废橡胶再生:目前南通回力已运营的产能为9万吨/年,2024年全年南通回力产量为36,076吨,销量为35,461吨;营业收入1.87亿元,同比增长81.18%,归母亏损3,681万元。废电池再生:2024年,因行业低迷等原因全年营业收入5,662万元,归母亏损1.08亿元。鉴于锂电回收市场产能过剩,行业整体低迷,后续公司将对此块业务采取出售、关停、破产等措施。
现金流转正,为持续高比例分红提供有力支撑。公司2024年年度权益分配预案以425,812,886股为基数,每10股派发现金股利3元(含税),共派发现金总额1.28亿元。此外,2024年公司经营活动产生的现金流量净额为15.96亿元,较2023年同期12.59亿元增长26.75%,现金及现金等价物净增加额为2.54亿;公司现金流净额的转正,为持续高比例分红的提供有力支撑。
盈利预测:我们预计公司2025-2027年营业收入分别为33.59亿元、34.28亿元、35.92亿元,增速分别为5.9%、2.0%、4.8%;归母净利润分别为6.93、7.53、7.95亿元,增速分别为23.5%、8.7%、5.5%。
风险因素:项目推进不及预期;电价下调的风险;金属价格波动;政策推进不及预期;锂电池回收市场价格不及预期。 |
2024-09-01 | 德邦证券 | 郭雪,卢... | 买入 | 旺能环境(0020... 旺能环境(002034)
投资要点
事件:公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入15.9亿元,同比增长3.25%;实现归母净利润3.63亿元,同比增长3.3%;实现扣非归母净利润3.66亿元,同比增长6.03%;基本每股收益0.84元/股。其中24Q2实现营收8.04亿元,同比增长19.06%;实现归母净利1.81亿元,同比减少3.17%。
垃圾焚烧发电项目稳定运营,餐厨板块稳步增长。2024H1公司下属相关子公司合计完成发电量145,292.58万度,上网电量124,001.71万度,平均上网电价0.52元/度(不含税),累计完成已结算电量124,001.71万度,垃圾入库量445.23万吨(含生活、餐厨等垃圾,其中生活垃圾入库量407.22万吨);餐厨1-6月共提取油脂量15,149.38吨;公司有14个项目同时进行供热,合计供热量为60.05万吨。截至2024年上半年,公司投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计22,920吨,其中已建成正式运营的项目共21,920吨;投资、建设餐厨垃圾项目合计3,520吨,其中已建成正式运营的项目共2,810吨。从营业收入构成来看,24H1生活垃圾项目运行收入同比增长15.5%;餐厨垃圾项目运行收入同比增长15.2%。
深入提质增效,积极推动调价和绿证交易。公司深入提质增效,截至24年上半年,公司正在申请垃圾补贴费调价的项目公司有8家,目前已递交资料,待相关政府单位开会讨论审议后确定提价幅度。绿证方面,2024年2月19日,南太湖生活垃圾焚烧发电一期项目申请绿证成功,并挂牌交易,平均每月可生产约6,500MWh绿电,合6,500个绿证;公司较早完成绿证申领的前置工作并按月度及时申领绿证,同时为后续政策的完善提前布局,助力国家通过绿电实现绿色低碳高质量发展。
锂电池循环再利用及再生橡胶板块短期承压。废旧锂电池再利用板块为应对价格波动带来的影响,锂电回收利用业务继续采用少自产、多代加工的生产模式,2024年上半年立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计777.46金吨,营业收入同比下降57.98%,占公司营业收入的2.16%。橡胶再生板块中南通回力新厂为年处理20万吨废轮胎的资源循环利用项目(其中丁基再生橡胶5万吨/年、轮胎再生橡胶12万吨/年、硫化橡胶粉3万吨/年);南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营,二期含丁基再生橡胶0.5万吨、轮胎再生橡胶4万吨、硫化橡胶粉1.5万吨生产线于24年上半年正式运营;2024年上半年南通回力产量为14,969吨,销量为14,592吨,营业收入同比下降20.69%,占公司营业收入的1.95%。
中期拟分红,彰显股东回报。根据公司2024年半年报,公司经董事会审议通过的利润分配预案为:以429,496,231股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),共派发现金总额85,899,246.20元,现金分红总额(含其他方式)占利润分配总额100%。
投资建议与估值:公司垃圾焚烧发电项目稳定运营,餐厨板块稳步增长,同时深入提质增效,积极推动调价和绿证交易;锂电和再生橡胶板块虽短期承压,但对公司总体影响有限。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为34.65亿元、37.01亿元、39.97亿元,增速分别为9%、6.8%、8%,归母净利润分别为7.2亿元、7.94亿元、8.59亿元,增速分别为19.4%、10.2%、8.2%,对应PE分别为8.02X、7.28X、6.72X,维持“买入”投资评级。
风险提示:项目推进不及预期;电价下调的风险;金属价格波动;政策推进不及预期;锂电池回收市场价格不及预期。 |
2024-04-28 | 德邦证券 | 郭雪 | 买入 | 旺能环境(0020... 旺能环境(002034)
事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营业收入31.8亿元,较上年(调整后)同期减少5.14%,归母净利润6.03亿元,较上年(经调整)同期减少17.13%,扣非归母净利润6.02亿元,较上年(经调整)同期减少了11.74%,基本每股收益1.4元/股,每10股派发现金红利3元(含税);2024年一季度,公司实现营业收入7.86亿元,较上年同期同比减少9.08%,归母净利润1.81亿元,较上年同期增长10.69%,扣非归母净利润1.81亿元,较上年(经调整)同期增长11.41%,基本每股收益0.42元/股。
垃圾处置板块稳定运营,餐厨板块稳步增长。根据公司公告,2023年公司垃圾焚烧发电项目累计发电量29.22亿度,累计上网电量24.57亿度,平均上网电价0.54元/度(不含税),累计垃圾入库量923.69万吨;生活垃圾板块稳定运营,营业收入22.18亿元,同比增长5.31%。截至23年底,公司在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等9个省份投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计22,920吨,其中已投运21,220吨,试运营700吨(定西环保),在建1000吨(南太湖五期)。2023年公司处理餐厨垃圾73.83万吨,较去年同期61.96万吨增长19.16%;共提取油脂量2.68万吨,较去年同期2.05万吨增长30.73%;营业收入3.63亿元,同比增长11.63%。截止23年底,公司在浙江、安徽、河南、山东、江苏、湖北等6个省份投资、建设餐厨垃圾项目合计3,320吨,其中已投运2,650吨,试运营160吨,筹建餐厨项目510吨。
深入提质增效,六家项目成功调价。公司深入提质增效,提价方面:2023年公司六家项目垃圾处理费成功调价,其中南太湖环保项目从100元/吨上调至155元/吨,上调幅度55%;长葛旺能项目从60元/吨上调至80元/吨,上调幅度33%;襄城旺能项目从60元/吨上调至80元/吨,上调幅度33%;监利旺能项目从58元/吨上调至68元/吨,上调幅度17%;台州旺能项目从83元/吨上调至103元/吨,上调幅度24%;攀枝花旺能项目从38.49元/吨上调至42.55元/吨,上调幅度11%。技术方面:公司南太湖五期采用超高压再热技术,全场热效率由22%提高至30%,吨垃圾发电量由原来的350提高到700,是全国首台单台1000吨炉排超高压再热项目;此外公司逐步在湖州生态、苏州华益洁、洛阳生态、安吉生态、蚌埠生态做提油技改,整体提油率提升0.14%,提油率每提升0.1%相当于油脂增长520吨。我们认为随着公司项目运营水平提升,在建项目投产,公司垃圾焚烧及餐厨板块业绩将稳步提升。
受锂电价格影响,锂电回收业务短期承压,橡胶再生业务值得期待。锂电行业的变化剧烈,因供需关系失衡,碳酸锂从2023年初50多万/吨跌至2023年底不到10万/吨,硫酸钴、硫酸镍等价格持续低迷,梯次利用电池的价格也一路走低,为应对价格波动带来的影响,公司锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式,2023年全年立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计1,779.38金吨,营业收入8565.5万元,同比减少65.45%;计提存货跌价准备0.8亿及计提商誉减值0.15亿,使公司锂电业务短期承压。再生橡胶板块南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营,二期含丁基再生橡胶0.5万吨、轮胎再生橡胶4万吨、硫化橡胶粉1.5万吨生产线已进入试运营;23年橡胶再生板块营业收入1.03亿元,同比增长506.68%。随着后续产能进一步释放,橡胶再生业务有望贡献新增量。
投资建议与估值:公司垃圾处置主营业务稳步发展,锂电回收业务虽短期承压,橡胶再生板块值得期待。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为34.65亿元、37.01亿元、39.97亿元,增速分别为9%、6.8%、8%,归母净利润分别为7.2亿元、7.94亿元、8.59亿元,增速分别为19.4%、10.2%、8.2%,对应PE分别为8.37X、7.6X、7.02X,维持“买入”投资评级。
风险提示:项目推进不及预期;电价下调的风险;金属价格波动;政策推进不及预期;锂电池回收市场不及预期。 |