中材科技(002080)公司资料

中材科技(002080) 事件 2025年9月29日，公司发布公告称，拟定增募资不超过44.8亿元，用于①年产3500万米低介电纤维布项目，②年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目，③偿还国拨资金专项应付款，④补充流动资金。本次股票发行数量按照募集资金总额除以发行价格计算得出（发行价格未定），且不超过发行前公司总股本的30%。 点评 定增保障特种玻纤项目资金落地：2025年8月28日，公司公告两大特种玻纤投资项目，分别①拟在山东济宁投资18.06亿元建设年产3500万米低介电纤维布项目，以及②拟在山东泰安投资17.51亿元建设年产2400万米超低损耗低介电纤维布（Q布）项目。两大项目合计投资总额35.6亿元，公司此次定增拟筹集44.8亿元、其中31.4亿元拟用于投资项目建设，约8.2亿元拟用于偿还国拨资金专项应付款，约5.2亿元拟用于补充流动资金。 下游AI应用场景高景气，布种存在持续迭代逻辑，公司是特种玻纤“大满贯”，扩产加速、继续提升市占率：①25H1特种纤维布实现销售895万米，产品覆盖低介电一代、低介电二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类产品，均完成国内外头部客户的认证及批量供货。②低膨胀布打破国外垄断局面，成为国内唯一、全球第二家能够规模化生产低膨胀布产品的供应商。③超低损耗低介电布率先完成行业头部CCL厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应。若扩产推进顺利，公司有望先行渗透核心终端供应链，以市占提升带动盈利上行。 盈利预测、估值与评级 定增保障特种玻纤项目落地，公司特种玻纤竞争优势明显、有望继续提升市占率，预计公司2025-2027年归母净利分别为20.02、26.08、30.60亿元，现价对应动态PE分别为29x、23x、20x，维持“买入”评级。 风险提示 Low-Dk电子布业务不及预期；玻纤供需格局不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期;锂膜业务盈利能力继续下滑的风险。

中材科技(002080) 核心观点 收入利润双增长，Q2增速进一步提升。2025H1实现营收133.3亿元，同比+26.5%，归母净利10.0亿元，同比+114.9%，扣非归母净利润8.1亿元，同比+245.1%，高于此前业绩预告中枢，EPS为0.595元/股，其中玻纤及制品/叶片/锂膜收入43.5/52.0/9.3亿元，同比+12.9%/+83.7%/+21.8%，贡献归母净利5.6/3.7/3.8亿元。Q2单季度营收78.3亿元，同比+28.1%，归母净利6.4亿元，同比+156.2%，扣非归母净利5.6亿元，同比+341.8%。 玻纤高端化优势显著，特种布全品类布局，盈利能力大幅提升。2025H1销售玻纤及制品67.3万吨，同比-1.2%，实现收入43.5亿元，同比+12.9%，毛利率26%，同比+10.7pp，归母净利润5.6亿元，同比+262%。玻纤景气度回升带动产品价格修复，2025H1产品均价同比+14%，同时高端产品助推结构优化，盈利能力大幅提升，其中风电类产品销售同比+44%，并实现低介电一代、二代、低膨胀及超低损耗低介电全品类覆盖，特种纤维布销售895万米，打破国外垄断局面，完成国内外头部客户认证并批量供货。 风电叶片销量高增，盈利能力同步修复。2025H1销售风电叶片15.3GW，同比+103%，实现收入52亿元，同比+83.7%，毛利率16.4%，同比+0.8pp，归母净利润3.7亿元，同比+258%，受益风电装机提振以及风机中标价格止跌回稳，叶片销售同比大幅增长，盈利能力同步修复企稳回升，同时持续加快海外产能布局，巴西基地4条产线全部投产，中亚乌兹项目正式落地，随着海外订单交付上量，有望进一步带来利润增量。 锂膜盈利延续承压，结构优化+降本持续巩固竞争力。2025H1销售锂电隔膜13亿平，同比+60%，实现收入9.3亿元，同比+21.8%，毛利率1.3%，同比-10.0p，净利润0.1亿元，同比-94%，行业持续降价背景下，盈利能力同步承压，但公司通过巩固开拓国内外客户并持续优化产品结构，销量同比大幅提升，其中涂覆销量同比增长130%，占比同比提升15pp，5μm超薄基膜实现规模化量产并成功投放市场，预计下半年出货量将继续提升，并通过全链条降本增效，设备综合效率提升7pp，竞争力进一步增强。 风险提示：玻纤产能投放超预期；风电装机不及预期；原燃料价格大幅上涨投资建议：锚定高端突破，行业地位领先，维持“优于大市”评级 公司持续围绕新材料、新能源方向，锚定高端领域突破，多元化业务持续深化、行业地位领先。目前玻纤景气回升带动业绩改善，同时特种布打破国外垄断，有望持续贡献增量，叶片销量大幅增长、盈利亦有望修复，预计25-27年EPS分别为1.18/1.55/1.84元/股，对应PE为31.4/23.9/20.1x，维持“优于大市”评级。

中材科技(002080) 业绩简评 2025年8月21日，公司发布2025年半年报公告：25H1公司收入133.31亿元，同比+26%，归母净利润9.99亿元，同比+115%，扣非归母净利润8.08亿元，同比+245%。其中25Q2收入78.26亿元，同比+28%，归母净利润6.37亿元，同比+156%，扣非归母净利润5.57亿元，同比+342%。归母口径高于前期业绩快报中值（5.8亿元），主因系风电叶片板块净利率超预期。 经营分析 25H1分板块业绩拆分（叶片、锂膜非全资持股），整体归母净利9.99亿元，其中玻纤（含特种玻纤）贡献5.6亿元、叶片贡献2.16亿元、锂膜贡献0.04亿元，倒减其他业务贡献2.19亿元。 （1）玻纤：高端产品助推结构优化，25H1玻纤及制品销售67.2万吨、同比-1%，实现营收43.5亿元，净利润5.6亿元。我们推算，公司玻纤及制品吨价格6464元（同比+810元），吨毛利1678元（同比+814元），吨净利832元（同比+594元，为含特种玻纤的全口径吨净利，传统玻纤估计低于该值）。 下游AI应用场景高景气，催化特种玻纤需求，布种存在持续迭代逻辑，公司是特种玻纤“大满贯”：①25H1特种纤维布实现销售895万米，产品覆盖低介电一代、低介电二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类产品，均完成国内外头部客户的认证及批量供货。②低膨胀布打破国外垄断局面，成为国内唯一、全球第二家能够规模化生产低膨胀布产品的供应商。③超低损耗低介电布率先完成行业头部CCL厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应。 （2）风电叶片：规模与效率双突破，25H1销售15.3GW、同比+103%，实现收入52亿元，子公司中材叶片净利润3.7亿元。我们推算，公司风电叶片均价3.40亿元/GW（同比-0.37），单位毛利0.56亿元/GW（同比-0.03），单位净利0.24亿元/GW（同比+0.12）。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司25Q2归母净利高于业绩快报中值，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利分别为20.02、26.08、30.60亿元，现价对应动态PE分别为27x、21x、18x，维持“买入”评级。 风险提示 Low-Dk电子布业务不及预期；玻纤供需格局不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期;锂膜业务盈利能力继续下滑的风险。

中材科技(002080) 业绩简评 2025年7月11日，公司发布2025年半年报预增公告：取业绩快报区间中值，25H1实现归母净利9.4亿元，同比+102%，扣非归母净利7.5亿元，同比+220%。其中25Q2单季度归母净利5.78亿元，同比+133%，扣非归母净利4.99亿元，同比+296%。我们认为公司Q2业绩表现靓丽，主因系①自2024年以来玻纤产品价格逐步走出周期底部、同比明显提升，玻纤产品结构优化，②风电叶片销量同比增长，③AI应用场景高景气，催化特种玻纤需求。 经营分析 （1）玻纤：风电支撑Q2需求，头部企业基本面明显优于行业。 单价方面，根据卓创资讯数据，25Q2全国缠绕直接纱2400tex均价为3743元/吨，同比+2%、环比-1%。报价环比略有波动，主因系5月以来二三线厂商中低端粗纱价格略有松动（头部企业维持坚挺），但头部企业今年热塑/风电类产品高端产品进行不同程度复价。盈利能力方面，考虑到公司25Q2整体归母净利环比Q1+60%、扣非归母净利环比+99%，公司玻纤收入/利润占比较高，同时结合行业其他头部公司盈利能力趋势，预计公司玻纤吨净利环比继续呈现修复趋势。 下游AI应用场景高景气，催化特种玻纤需求，布种存在持续迭代逻辑，公司是特种玻纤“大满贯”：①Low-Dk一代需求扩张、国内企业扩产趋势明确。②GB300发货预期、拉动Low-Dk二代渗透率提升。②Low-CTE，降低热应力、提高焊点可靠性，目前终端主要应用场景包括存储、FC-BGA、5G高频通信等领域。②石英纤维布（Q布），相较低介电，拥有理论上更低的介电常数（10GHz下为3.74，Low-Dk二代高于4）+介电损耗（10GHz下为0.2‰，Low-Dk二代为2.8‰）。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司25Q2归母净利略超预期，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利分别为19.23、25.12、29.33亿元，现价对应动态PE分别为21x、16x、14x，维持“买入”评级。 风险提示 Low-Dk电子布业务不及预期；玻纤供需格局不及预期;风电叶片盈利能力修复不及预期;锂膜业务盈利能力继续下滑的风险。