威海广泰(002111)公司资料

威海广泰(002111) 事件：威海广泰发布2023年度业绩快报和2024年第一季度业绩预告，公司业绩拐点显现：1）2023年公司营收24.03亿（+2.43%），归母净利润1.29亿（-46.34%）。2）预计2024Q1公司实现归母净利润4590-5049万，同比增长50-65%；实现扣非净利润4096-4457万，同比增长70-85%。 点评： 威海广泰是国内领先的空港装备与应急救援装备龙头，国内需求拐点已至，产品出海持续提速，万亿国债+设备换新+低空经济政策催化，重申“买入”评级。市场可能担心海外市场竞争激烈，但我们认为，1）公司持续加大研发投入，空港装备性能国际先进，电动化产品全球领先；2）公司持续推行国际化战略，不断加深与头部租赁、地服公司合作的广度、深度，全球市占率有望不断提升。3）我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.29/3.2/4.33亿，CAGR为83.3%，对应PE分别为41/16/12倍，重申“买入”评级。 2024Q1单季业绩同比增长50-65%，创下2021Q2以来最高单季增速：1）国内空港装备需求拐点已至：自2023Q4以来逐步复苏，公司取得订单同比大幅增加。2）产品出海不断提速：2023年以来，公司国际空港装备业务取得重大突破，订单大幅增长，规模逐季加大。3）24Q1新签订单数额亮眼：截至2024年3月20日，公司新取得国际订单2.8亿元（+520%）、国内订单1.9亿元（+179%），空港装备业务新订单合计4.7亿元（+312%）。4）公司积极采取预投、提高生产效率等方式，生产与交付效率逐步提升。 持续推动国际化战略，市场天花板有望迎来质的飞跃：1）全球空港装备市场空间广阔：据美国Allied Market Research数据显示，2019年全球地面支持设备市场规模130.2亿美元，预计2020-2027年CAGR为6.7%。2）海外销售模式与国内不同，更多的是面向与机场和航空公司合作的第三方服务商：包括全球最大的地服设备租赁公司TCR，全球头部地服公司Swissport、Dnata、明捷（Menzies）、新翔集团等。3）公司通过与第三方服务商合作，市场提升潜力较大：面对100多个国家、1000多个机场和航空公司的全球市场，设备采购需求量较大。 持续加深与第三方服务商合作，产品出海有望提速：1）国际化战略步入收获期：2023年11月公司与TCR签订重大销售协议，3年销售300台电动摆渡车、食品车和一定数量的移动充电电源，标的金额8-10亿元，首批货物将于2024Q1交付，货值1284万美元。2）合作深度不断加深：2024年3月11-15日，TCR来公司访问，深度交流了全套机场电动化解决方案、全球产品布局、售后合作等事项。3）出海合作有望多点开花：2024年2月6日公司与Swissport全面深入交流，提出2024年将在中东、澳大利亚及拉丁美洲地区重点开展合作，同时在欧洲市场针对电动化产品加深合作。 风险提示：宏观经济波动风险，产品出海不及预期风险，商誉减值风险

威海广泰(002111) 本期内容提要: 威海广泰是国内领先的空港装备与应急救援装备龙头，随着民航业景气拐点显现、公司出海战略提速，以及低空经济、万亿国债、设备换新等政策催化，公司或将迎来业绩、估值的双提升，首次覆盖给予“买入”评级。市场可能担心后疫情时代民航业景气波动，但我们认为，1）2023年以来国内民航业生产稳健恢复，空港设备需求拐点将至，公司作为空港装备龙头有望充分受益；而低空经济、万亿国债、设备换新等政策亦有望刺激应急救援装备需求增长。2）公司持续推行国际化战略，持续加强与全球前五大地服/租赁公司合作，产品出海不断提速，全球市场份额有望持续提升。3）我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.55/3.2/4.33亿，CAGR为67%，对应PE为31/15/11倍，给予“买入”评级。 量变到质变，30年如一日的技术积累奠定威海广泰从“追随者”到“领跑者”的蜕变：1）复盘过去，公司从仿形到自主创新，逐步成为全球领先的空港装备厂商：产品覆盖飞机所需所有地面设备，部分主导产品国内市占率超50%。2）2016-2021年公司营收CAGR达14.6%：自15.6亿增至30.8亿；2022年受疫情影响需求萎缩，公司营收降至23.5亿（-23.8%）。3）展望未来，供需共振，新产能或为公司成长提供新动能：公司于2023年11月发行可转债募资7亿元用于产能建设，达产后将新增年产520台应急救援装备、95台空港装备的产能，较现有产能分别增加43%/7.6%。4）回购股份彰显发展信心：截至2024年2月，公司以7393万元累计回购1120.45万股（占总股本2.1%），价格区间5.82-7.29元，均价6.6元。 拐点：国内民航运输业景气修复，空港装备需求拐点将至：1）2023年我国民航业运输生产稳健恢复：运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别恢复到2019年的91.9%、93.9%、87.6%，全行业减亏1872亿元。2）2024年1月我国民航业进一步恢复：国内、国际航线旅客周转量分别增长33.2%、723.3%，达到2019年同期的118.3%、70.7%；3）国际航空市场恢复进一步加快：据民航局数据，2023/2024冬春航季共有150家国内外航空公司的每周16680班客运航班计划申请获得批复；到2024年3月31日，中美对开航班数有望达到每周100班。 出海：公司国际化战略步入收获期，市场天花板或迎质的飞跃：1）全球地面支持设备市场空间广阔：据Allied Market Research数据，2019-2027年全球地面设备市场规模有望自130.2亿美元增至220亿美元，CAGR为6.7%。2）国际合作多点开花，市场天花板不断打开：2023年以来，公司与TCR签订8-10亿元重大销售协议，并持续加强与Swissport等全球地服龙头合作，目标客群拓宽为100多个国家、1000多个机场和航空公司。3）装备出海成果丰硕，全球份额或将持续提升：公司业务现已遍布全球70多个国家和地区，2022年装备出海量增长95%。4）我们认为，随着与全球龙头的合作不断加深，未来公司产品出海有望进一步提速。 受益于万亿国债、设备换新、低空经济政策催化，应急救援装备有望成为公司发展新引擎：1）万亿国债有望拉动救援装备需求：财政部消息，万亿国债中自然灾害应急能力提升工程补助资金585亿元，将用于支持实施救援能力工程建设；子公司中卓时代作为华北规模最大的消防车制造商，或将充分受益。2）移动医疗装备有望成为公司业绩增长新亮点：子公司广泰医疗中标吉林国家紧急医学救援基地项目，总金额5451.97万元。3）无人机业务有望受益于低空经济发展浪潮：公司已成功开发多系列固定翼无人机，正在研制多旋翼、大载荷消防救援无人机，我们认为，公司无人机产品或与应急救援装备互为补充，有望为公司发展开辟新市场、新机遇。 风险提示：宏观经济波动风险，产品出海不及预期风险，商誉减值风险

威海广泰(002111) 国产空港装备龙头企业，应急救援装备主要供应商，竞争优势明显：公司空港装备涵盖机场六大作业单元飞机所需的所有地面设备，具备为一座机场配套所有地面保障设备的能力，部分主导产品国内市场占有率达50%以上，是全球空港地面设备品种最全的供应商。应急救援装备各板块处于优势竞争地位。公司技术实力强劲，自主创新能力突出，智能制造水平领先。所在的业务领域对装备供应商均设有严格的准入门槛与认证要求，有利于公司形成稳定的销售网络，同时也使得新竞争对手难以进入。系列产品在空港装备行业已形成了很高的品牌认知度。 民航复苏+柴油换电，凭技术和成本优势快速拓展国际业务：威海广泰空港装备产品种类齐全，品种数量位居全球第一，竞争优势明显。公司拥有科技部认定的行业唯一“国家空港地面设备工程技术研究中心”实验室，有力支撑公司技术自主创新，已经完成全系列空港装备电动化。公司电动空港产品领先全球。已经获得国内外市场青睐，产品全球影响力不断提升。国内外航空产业稳步复苏，国内市场新改扩建机场业务需求上升，公司积极参加国际空港装备展会，同全球头部地服公司与GSE设备租赁公司深化合作，2023前三季度，公司国际空港装备签订合同再创新高，累计签订合同金额达3.6亿元，同比增长324%，实现销售收入2.18亿元，同比增长超300%。作为电动化空港装备的引领者，在国际市场实现了换道超车。子公司广大航服业务质量也获得Swissport等国际大客户认可，取得深入合作意向。 万亿救灾国债+以旧换新+低空经济，公司产品深度契合国家最新政策需求，有望深度受益。威海广泰占据我国消防行业前三大市场份额，也是方舱类移动医疗设备领域主要供应商，同时系无人机产业链中游飞控系统代表性企业，业务竞争优势明显。2023-2024年国家前后出台“万亿救灾国债”、“以旧换新”、“低空经济”等相关文件，将会带来大量装备需求，公司有望抓住发展机遇，在新一轮政策红利中深度受益。 盈利预测与投资评级：国内外航空业恢复叠加公司电动化技术优势，公司国际业务开辟新局面，提供强劲增长动力。我们预计公司2023-2025年营收分别为24.11/30.43/36.26亿元；归母净利润1.60/3.34/4.43亿元；对应PE分别为29/14/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧的风险；商誉减值风险。

威海广泰(002111) 事件 公司发布2022年半年报：上半年实现营收10.7亿元，同比-25.3%；归母净利润0.91亿元，同比-56.2%。 投资要点 疫情影响空港及特殊行业招标采购节奏 公司二季度单季实现营收5.43亿元，同比-34%；实现归母净利润0.29亿元，同比-78%，空港装备及特殊行业招标及需求节奏均受到疫情影响，业绩出现明显波动。公司上半年综合毛利率31.8%，同比-3.1pct；净利率8.34%，同比-6.3pct；期间费用中，销售、管理、研发、财务费用率分别为6.0%、7.7%、7.9%、0.5%，同比分别+0.6pct、+2.3pct、+2.1pct、+0.2pct。公司上半年研发支出为0.84亿元，同比+2.3%，研发投入强度未受业绩短期波动影响。 空港装备拐点已近，海外市场空间广阔 2022年上半年受到疫情反复影响，民航运输生产规模大幅萎缩。随着该轮疫情逐渐得到有效控制，叠加相应出台惠及民航政策，航空运输市场这逐步恢复，公司作为空港龙头将率先受益。国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，增加民航应急贷款额度1500亿元，支持航空业发行2000亿债券，并研究解决民航基础设施建设资金短缺等问题。1-5月份，国内民航完成固定资产投资达到343亿元，同比+6.60%。从国际市场来看，2022年1-5月航空旅客周转量同比+85.9%，预计2022年全球航空旅客运输量将升至37.8亿人；全球货物运输量将达0.68亿吨，同比+4.30%。此外，公司新设广泰德国，剑指国际空港装备市场；公司与Hitzinger联合研发生产的储能电源车完成在慕尼黑机场的试用，并确定长期批量采购需求，标志着初步打开欧洲市场。 军品领域业务拓宽，可持续发展强 公司2022年上半年实现军品收入2.34亿元，同比-67.2%，占公司收入比重21.9%。公司持续加强特种装备升级改造形成新增量，加强技术研发投入，并向移动医疗、制氧装备、后勤保障等新方向积极拓展市场。我国2022年国防支出预算1.45万亿元，同比+7.10%。与军事大国相比，我国国防费仍处于较低水平。伴随十四五等一系列规划陆续出台，军队全面加强实战化练兵备战成为大势所趋，机械化、信息化、智能化融合发展成为新的方向，保障了军工业务需求长期稳定增长。 盈利预测 公司航空和军品业务招标进度受疫情影响显著，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为27.6、34.3、40.9亿元，归母净利润分别为2.79、3.90、5.16亿元，当前股价对应PE分别为17、12、9倍，随着疫情影响的减弱，航空需求已出现恢复迹象，考虑到公司股价经过调整，当前估值已具备吸引力，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动至下游需求减弱风险；市场竞争加剧影响产品盈利能力风险；军品周期性采购对公司收入波动性的风险；国际市场开拓不及预期的风险等。