顺络电子(002138)公司资料

顺络电子(002138) 投资要点 AI服务器相关的订单饱满。公司立足于小型化、高精度、大功率技术优势，供应各类型的一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感、钽电容产品等，为各类AI服务器类客户提供一站式元器件解决方案，客户群体已覆盖国内头部服务器厂商及海外头部功率半导体模块厂商，目前公司AI服务器相关的订单饱满，相关业务快速增长，其中海外业务增速迅猛。 开发全新工艺钽电容产品，适配大客户需求。目前公司钽电容产品涵盖固体片式MnO钽电容(TM系列)与固体片式聚合物钽电容(TP系列)等多系列产品，同时推出适配高端应用的新型无引线框结构钽电容，其核心优势在于采用PCB封装无引线框结构，体积利用率提升25%，实现大容值产品尺寸与性能的大幅优化，并具备超低ESR、超低漏电流、优良自愈修复能力及安全失效模式等特性，在温度变化范围内保持极佳的容量稳定性，高度契合小型化、高可靠性、高性能的行业发展趋势。产品应用场景广泛，涵盖AI数据中心、企业级ESSD(适配断电保护需求)、高端消费电子(凭借薄型化优势获大客户认可)、汽车电子、工业控制、通讯设备等领域，其中针对ESSD开发的高性能聚合物钽电容系列已适配行业大客户需求，成功进入高端供应链并实现批量配套供应。 投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入71.3/86.8/103.7亿元，归母净利润分别为10.2/13.5/16.6亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；新产品研发不及预期。

顺络电子(002138) 事件：公司发布25年三季报，25年前三季度实现营业总收入50.32亿元，同比增长19.95%；归属母公司股东的净利润7.69亿元，同比增长23.23%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润7.33亿元，同比增长23.01%。 Q3再创营收单季度新高，新兴市场领域快速扩容。公司Q3单季度实现营业收入18.09亿元，同比增长20.21%，创单季度历史新高。分业务来看，公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用业务25年前三季度营业收入分别为18.19/17.63/10.54亿元，同比变化分别为9.48%/24.41%/36.10%。公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现持续的高速增长。 数据中心市场打造新一增长极，积极布局氢燃料电池领域。数据中心市场高速增长，客户端进展显著。国产算力客户为公司数据中心业务的重要基石之一，自年初至今，因国产算力大模型的快速应用，国产算力业务于逐季稳步蓬勃发展；海外重量级客户对ASIC芯片、CPU、GPU周边的xPU供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续增长奠定另一块基石。同时，伴随着AI+应用普及，公司积极布局氢燃料电池领域，SOFC项目稳步推进，未来可期。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为72.83、88.75、107.45亿元，同比增速分别为23.51%、21.85%、21.08%；归母净利润分别为10.89、13.78、17.24亿元，同比增速分别为30.93%、26.53%、25.11%，对应25-27年PE分别为29X、23X、18X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

顺络电子(002138) l投资要点 单季度营收历史新高。公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持了稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续的高速增长，前三季度实现营收50.32亿元，同比增长19.95%，归母净利润7.69亿元，同比增长23.23%。单季度来看，Q3实现营收18.08亿，同比增长20.21%，环比增长2.51%，归母净利润2.83亿，同比增长10.60%，环比增长12.06%。 传统市场稳步复苏，新兴市场高速增长。在传统消费电子领域，公司新产品在消费电子大客户的采购份额持续提升，随着新产品的持续放量与传统消费市场的景气度复苏，公司的传统消费电子业务将会受到拉动；在汽车电子领域，公司充分发挥在车载市场的先发优势，提前布局的大量新产品、新业务正在快速成长；在AI服务器领域，随着服务器对数据存储、信息处理和传输的要求持续提升，整个系统的功率要求同步提高，而单位算力的继续增长，提升了对AI服务器中各类xPU芯片功率的要求，也对周边元件产品的散热能力和功率密度提出了更高的要求，公司已提前布局TLVR结构的各类型电感产品满足市场需求，此外针对ESSD推出了高性能聚合物钽电容系列产品，适配大客户对电容的需求。未来几年数据中心业务将进入快速发展通道。 l投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入71.3/86.8/103.7亿元，归母净利润分别为10.7/13.5/16.6亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；新产品研发不及预期。

顺络电子(002138) 主要观点： 事件：顺络电子发布2025年三季度报告 2025年前三季度公司业绩表现强劲，实现营业收入50.3亿元，同比增长19.9%；实现归母净利润7.7亿元，同比增长23.2%；实现扣非归母净利润7.3亿元，同比增长23.0%。单季度看，公司25Q3延续增长势头，实现营业收入18.1亿元，同比增长20.2%，环比增长2.5%，单季营收创历史新高；实现归母净利润2.8亿元，同比增长10.6%，环比增长12.1%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比增长9.2%，环比增长11.9%。盈利能力方面，25Q3公司毛利率为36.8%，同比下降1.1pcts，环比基本持平。公司业绩的稳健增长主要得益于手机等传统业务的稳步成长，以及汽车电子、数据中心等新兴战略市场的高速增长。 手机业务稳健增长，汽车业务同比高增 1）手机业务：25年前三季度公司信号处理业务收入18.2亿元，同比增长9.5%；电源管理业务收入17.6亿元，同比增长24.4%。公司手机业务已经拥有较明确的市场优势地位，凭借优良的产品品质和稳定可靠的供应能力获得了行业大客户的信赖，与海内外众多核心手机企业已形成了战略合作关系。2）汽车业务：25年前三季度公司汽车电子或储能专用业务实现收入10.5亿元，同比增长36.1%。公司汽车电子产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。公司汽车电子产品线不断拓宽，车载专用的各类变压器产品、功率类电感产品、磁环、车用陶瓷产品等均得到行业大客户的认可。 数据中心订单加速增长，新产品/新客户突破可期 数据中心市场作为公司继汽车电子市场后的又一重要新兴战略市场，增长最为迅速。其中，国产算力客户为公司数据中心业务的重要基石之一，自年初至今，因国产算力大模型的快速应用，国产算力业务于本年度内逐季稳步蓬勃发展；海外重量级客户对ASIC芯片、CPU、GPU周边的xPU供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续增长奠定了另一块基石。 投资建议 我们预计2025-2027年公司营业收入为71.8/88.0/104.4亿元（前值71.8/88.0/104.4亿元），归母净利润为10.7/13.3/16.5亿元（前值10.7/13.3/16.5亿元），对应EPS为1.33/1.65/2.04，对应PE为23.90/19.18/15.51x，维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险，需求恢复不及预期风险，产能建设不及预期风险，新业务拓展不及预期风险。