科大讯飞(002230) 事件：科大讯飞发布2025年年度报告，公司2025年实现营收271.05亿元，同比增长16.12%；实现归母净利润8.39亿元，同比增长49.85%；实现扣非净利润2.64亿元，同比增长40.47%。单2025Q4，公司实现营收101.16亿元，同比增长19.10%；实现归母净利润9.06亿元，同比基本持平。2026Q1公司实现收入52.74亿元，同比增长13.23%；实现归母净利润-1.7亿元，较上年减亏0.23亿元。 核心业务保持稳健增长，盈利表现持续改善。收入端：2025年，公司核心业务保持增长。其中，智慧教育实现营收89.67亿元，同比增长24.04%；智慧医疗实现营收8.58亿元，同比增长24.07%；开放平台实现营收60.88亿元，同比增长17.72%；数字政府实现营收15.58亿元，同比增长30.35%；智能硬件业务实现收入21.83亿元，同比增长7.92%；智慧汽车和企业AI解决方案分别同比增长25.41%、33.65%。现金流：2025年上半年，公司销售回款总额超274亿元，较去年同期增长45亿元；报告期末经营活动产生的现金流量净额32.08亿元，创历史新高。 毛利率保持稳定，研发投入保持高位。2025年公司毛利率为42.36%，同比下降0.28个百分点。费用方面：公司2025年销售/管理/研发费用率分别为19.15%/5.12%/16.38%，分别较上年同期变动+1.66%/-1.11/-0.29个百分点。研发投入方面，2025年公司研发投入较上年同比增长7.84亿元，占营业收入比重为19.79%。 星火大模型持续迭代升级，稳固人工智能国家队地位。2025年，公司在全国产算力平台上攻克了长思维链强化学习和MoE模型全链路训练难题，并在11月发布深度推理大模型星火X1.5。在模型参数小一倍的情况下对标业界领先水平，支持多语言数目超130种，整体性能达到GPT-5（high）的95%以上。2025年科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在全行业统计中再次获得双第一，大模型相关项目中标金额23.16亿元，央国企市场领先地位稳固。 公司构建“API经济”+大模型“Token经济”双轮增长的开发平台新模式。2025年公司AI开发平台"1+N+X"模型矩阵全系列升级，平台已开放920项AI能力与解决方案，AI开发者规模突破1000万，大模型开发者达到229万，年度增速124%。AI平台及授权服务收入12.52亿元，其中大模型API及MaaS平台服务收入3.85亿元，同比增长263%。截至2026年3月末，依托星辰MaaS底座及星火大模型，平台三方开发者大模型日均Tokens同比增长4241%。 AI融合生态不断完善，C端+海外引领新增长曲线。1）智慧教育：星火智能批阅机服务超三千所学校，市占率超75%；2025年4月公司发布新一代AI学伴解决方案，驱动B端民办校业务全年增长350%；星火教师助手覆盖全国超80万名教师。C端AI学习机、智能办公本、翻译机、录音笔等产品连续多年稳居全周期榜首，618全周期销售额同比增长42%，双十一全周期销售额同比增加30%。2）智慧医疗：截至2025年底，智医助力稳居市场份额80%以上，已服务超过7.7万个基层医疗机构，累计提供AI辅诊建议超11亿次；3）AI+汽车：2025年智能汽车业务实现超40个客户400多款车型的智能化产品成功交付，累计出货量超7300万套；4）海外市场：围绕数字营销、AI硬件、多语种技术授权与B端产品方案等核心业务，聚焦东南亚、中东、美国、日韩等关键市场，实现营收同比增长275%，增长态势强劲。其中智能硬件产品在美日韩等重点市场实现营收增长438%。 盈利预测与投资评级：公司为国内人工智能领域领先企业，坚持核心技术底座自主可控；同时，星火大模型持续迭代升级，性能保持行业领先水平；大模型赋能C端和海外市场引领新增长曲线。我们预计2026-2028年EPS分别为0.49/0.65/0.84元，对应P/E分别为101.75/76.64/59.59倍，维持“买入”评级。 风险因素：AI大模型应用落地不及预期；商业化推进速度不及预期；行业竞争加剧。

科大讯飞(002230) 事件 公司发布2025年度业绩预告，预计2025年实现归母净利润7.85-9.50亿元，同比增加40%-70%；实现扣非净利润2.45-3.01亿元同比增加30%-60%；基本每股收益0.34-0.41元。 点评 自主可控的国产化算力底座，保障人工智能技术可持续发展。公司坚持核心技术底座自主可控，算法、算力、数据等要素自主可控的AI核心技术研究和模型训练体系领先性得到进一步验证。通过与华为强强联合，合力打造我国通用人工智能新底座，让国产大模型架构在自主创新的软硬件基础之上，实现了大模型核心技术底座自主可控。“讯飞星火”大模型是目前我国唯一基于全国产算力训练出来的全民可下载的主流大模型，整体技术指标持续对标全球第一梯队，并在教育、医疗、安全、能源等行业的模型效果全球领先；星火多语言大模型已覆盖超130个语种，有力支撑中国人工智能出海，为世界提供第二种选择的同时，将形成公司业务收入增长的有力支撑。 讯飞星火持续升级迭代，加速规模化商业落地。面对人工智能从技术突破到规模化商业落地的关键阶段，公司强化高端品牌建设，在包括讯飞AI学习机在内的C端人工智能产品的品牌推广和渠道建设，以及面对人工智能出海方面继续增加营销投入，销售费用同比增长超过25%。以讯飞AI学习机为例，大模型赋能答疑辅导、精准学、AI互动，不断提升自主学习效果，连续三年在京东天猫618、双11电商节中获得学习机品类全周期销售额冠军，用户推荐值NPS持续行业第一。 投资建议 预计公司2025-2027年分别实现营收279.54/334.85/401.19亿元，同比增速分别为19.75%/19.79%/19.81%；分别实现归母净利润8.77/12.36/15.65亿元，同比增速分别为56.56%/40.94%/26.64%；基本每股收益分别为0.38/0.53/0.68元，对应2026年2月2日收盘价57.00元，PE分别为150.26/106.61/84.19，维持“买入”评级。 风险提示 技术迭代与竞争加剧风险；商业化落地不及预期风险；宏观经济与政策风险等。

科大讯飞(002230) 投资要点： 公司公布了2025年三季报：2025前3季度公司收入169.89亿元，同比增长14.41%；净利润-0.67亿元，减亏2.77亿元；扣非后净利润-3.38亿元，较上年同期减亏1.30亿元。2025Q3，公司收入60.78亿元，同比增长10.02%，净利润1.72亿元，同比增长202.40%，扣非净利润0.26亿元，同比增长76.50%。 2025Q3公司收入增速放缓，但是盈利能力和收款情况都继续呈现改善趋势。 （1）收入方面：Q3增速较Q2下滑了0.10PCT，略有下滑。由于整体宏观经济形势的影响，公司出于对G端业务回款能力的考虑，对G端业务进行了甄别，导致智慧城市、数字政府业务出现下滑。但是在教育、医疗、大模型、C端等方向上都表现突出，其中教育增长30%，C端业务也增长了40%，带动整体业务结构的改善和收入质量的提升。 （2）费用方面：Q3公司销售费用、管理费用、研发费用分别增长了23.06%、-1.36%和1.43%，2025年公司在积极地进行销售推广，重点头像C端和海外业务，有望在优势业务上获得更好的收入增长。 （3）现金流方面：前3季度销售商品提供劳务收到的现金174.38亿元，高于收入水平，同比增长16.26%；经营性现金流1.23亿元，较去年同期增长9.44亿元；截至9月底应收账款159.13亿元，较年初增长12.47亿元，仍然处于较高水平。 公司作为国内唯一的国产算力底座大模型，在当前美国出口管控和国产算力切换的大背景下，安全优势明显。1-9月，科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一，Q3中标金额5.45亿元，是第二至第五名总和的1.88倍。对比开源大模型来看，公司作为深耕行业需求的企业，在行业数据经验积累和模型幻觉控制方面优势明显。随着星火大模型在央国企成果逐步落地，前三季度星火军团收入同比增长200%以上。7月公司的“讯飞星火X1”升级版上线，在小一个数量级的情况下，实现o3能力的对标，11月6日公司还将进行大模型升级发布。 在星火教育大模型的加持下，公司学习机业务实现高增长。公司AI学习机已经连续4年成为国内高端学习机销量和销售额第一，2025前三季度公司学习机业务实现80%的增长。考虑到当前学习机6-7%的渗透率，后续随着大模型能力的持续提升，学习机作为个性化能力提升的重要手段，仍有较大的需求释放空间。 2025年公司海外业务持续发力，取得了关键性进展。2025年上半年，公司海外收入同比增长212%，2025Q3继续实现2.7倍的收入增长。这其中，办公本、翻译机、录音笔、词典笔等硬件产品都取得了快速增长，在中东、东南亚、日韩等地销售势头良好。公司海外开发者达到54.5万，同比增长25%。同时，公司还在积极加大海外市场费用投入（2025年前三季度从上年的5000万增长到1.4亿元），为2026年海外业务增长蓄能。 公司开启新一轮融资，持续发力AI产业。2025年8月开始，公司开启新一轮融资，拟募资40亿元，其中8亿元用户“星火教育大模型及典型产品”，24亿用于“算力平台”，8亿用于补充流动资金。本次定增中实控人控制的言知科技将认购2.5-3.5亿元，彰显了实控人对于公司发展的信心。 给与公司“增持”的投资评级。公司在保持大模型研发投入的同时，实现了国产算力的大模型与主流大模型能力的对标，有望在后续的国产算力替代的趋势下占据先机。预计25-27年公司EPS分别为0.42元、0.56元、0.78元，按10月23日收盘价51.85元计算，对应PE为123.84倍、92.32倍、66.44倍。 风险提示：AI能力提升不及预期，上游客户需求和行业景气度不及预期，应收账款回款压力。

科大讯飞(002230) 事件：近日，科大讯飞发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入169.89亿元，同比增长14.41%；归母净利润-0.67亿元，扣非净利润-3.38亿元，亏损显著收窄。 核心经营指标表现亮眼，当季度利润及现金流实现转正。2025Q3，公司核心指标同比实现显著增长，当期实现营业收入60.78亿元，同比增长10.02%。同时，公司当季经营质量实现关键转折，归母净利润转正为1.72亿元，同比增长202.40%，盈利显著改善（2025Q1/Q2别为-1.93亿元/-0.46亿元）；经营性现金流净额回正为8.95亿元，同比增长25.19%，现金流健康度显著提升（2025Q1/Q2别为-7.12亿元/-0.60亿元）。盈利能力方面，2025Q3公司销售毛利率达40.38%，较Q2进一步提升，显示公司产品盈利空间持续拓宽，整体盈利能力呈增强态势。 人工智领先地位巩固，星火大模型保持业界第一梯队水平。在当前复杂的国际科技竞争背景下，公司坚持核心技术底座自主可控，算法、算力、数据等要素自主可控的AI核心技术研究和模型训练体系领先性得到进一步验证，科大讯飞人工智能产业领先地位进一步增强。7月25日，基于全国产算力训练的“讯飞星火X1”升级版正式上线，实现了对OpenAI o3的对标，且在模型参数比业界同类模型小一个数量级的情况下，在数学、翻译、推理、文本生成等方面持续进步并保持业界领先，尤其在幻觉治理准确率上大幅领先业界主流模型；同时，底座多语言能力扩展支持130多个语种，进一步证明了基于国产算力训练的全栈自主可控大模型具备在底座能力上对标全球第一梯队，并在教育、医疗等行业模型上具备全球领先的实力和持续创新潜力。 AI商业化全面加速，开放生态助力行业赋能。据公司三季报披露，2025年1-9月，科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一。其中，第三季度科大讯飞大模型相关项目的中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍。同时，“讯飞星火”产业生态进一步加强，2025年前三季度开发者数量持续高速增长，新增开发者数量超过122万，其中大模型开发者新增69万，加速行业赋能步伐。 投资建议：公司作为全球人工智能产业龙头，2025Q3经营质量实现关键转折，建议积极看待科大讯飞的星火X1深度推理模型升级和AI应用落地。预计公司2025-2027年营收分别为279、338、414亿元，归母净利润分别为7.29、11.05、14.13亿元，2025年10月22日收盘价对应市盈率164X、108X、85X，维持“推荐”评级。 风险提示：技术发展不确定，行业竞争加剧

刘庆峰先生,公司董事长,中国科学技术大学信号与信息处理专业博士,科大讯飞创始人,语音及语言信息处理国家工程研究中心主任,中国科学技术大学兼职教授、博导,十届、十一届、十二届、十三届、十四届全国人大代表,中国语音产业联盟理事长,中科院人工智能产学研创新联盟理事长。现同时担任讯飞医疗科技股份有限公司董事长、安徽言知科技有限公司执行董事、羚羊工业互联网股份有限公司董事长、北京红云融通技术有限公司董事、安徽元构生物科技有限公司董事。2018年入选“改革开放40年百名杰出民营企业家”,2020年获“全国劳动模范”称号。

刘庆峰先生,公司董事长,中国科学技术大学信号与信息处理专业博士,科大讯飞创始人,语音及语言信息处理国家工程研究中心主任,中国科学技术大学兼职教授、博导,十届、十一届、十二届、十三届、十四届全国人大代表,中国语音产业联盟理事长,中科院人工智能产学研创新联盟理事长。现同时担任讯飞医疗科技股份有限公司董事长、安徽言知科技有限公司执行董事、羚羊工业互联网股份有限公司董事长、北京红云融通技术有限公司董事、安徽元构生物科技有限公司董事。2018年入选“改革开放40年百名杰出民营企业家”,2020年获“全国劳动模范”称号。

吴晓如先生,公司总裁、董事,中国科学技术大学信息与通信工程博士,高级工程师。2010年获国务院政府特殊津贴,曾多次主持、参加国家863重点项目和国家自然基金项目,取得了丰硕的科研成果。曾先后获得国家科技进步二等奖、信息产业重大技术发明奖等奖项。历任公司副总裁等职务,现同时担任武汉讯飞兴智科技有限公司执行董事、讯飞华中(武汉)有限公司执行董事。

江涛先生,公司董事、董事会秘书、副总裁,中国科学技术大学软件工程硕士,新加坡管理大学商业管理博士。历任公司通信增值事业部总监等职务。现同时担任北京中科大讯飞信息科技有限公司执行董事,经理、天津讯飞信息科技有限公司执行董事,经理、科大讯飞(北京)有限公司执行董事,经理、北京讯飞启明科技有限公司执行董事、合肥飞尔智能科技有限公司董事、北京中外翻译咨询有限公司董事、北京讯飞极智科技有限公司执行董事、北京讯飞智影科技有限公司执行董事、北京讯飞京达来科技有限公司执行董事。

段大为先生,为我们的非执行董事。段先生自2021年12月加入本集团,自此担任本公司董事。段先生于2024年1月进一步获委任为非执行董事。段先生于2017年11月加入科大讯飞集团,自此先后担任科大讯飞首席财务官、副总裁及董事。段先生自2019年11月起亦担任天津讯飞融资租赁有限公司(科大讯飞的子公司)的董事长及总经理。段先生于大型企业集团的财务管理、证券投资及国际合作方面拥有逾31年经验。段先生的过往工作经历包括:于1993年7月至2000年6月担任吉林化工集团总经理助理、于2000年6月至2003年10月担任吉林省电子集团财务部部长、以及于2003年12月至2017年11月担任三一集团有限公司及三一重工股份有限公司(一家在上海证券交易所上市的公司,股票代码为600031)高级副总裁及财务总监。段先生自2019年5月起担任上海国家会计学院及东北财经大学会计学院的兼职硕士生导师。段先生于2008年4月获新理财杂志评为「中国CFO年度人物」及于2019年9月获光辉国际、上海国家会计学院及英国特许公认会计师公会颁发「中国卓越CFO领导力大奖」。段先生分别于1993年7月及1999年11月在中国取得东北财经大学经济学学士及硕士学位,并于2010年7月在美国取得密苏里州立大学工商管理硕士学位。

段大为先生,公司董事、副总裁,1993年毕业于东北财经大学,获得经济学学士学位,1999年于东北财经大学获得经济学硕士学位,2010年于美国密苏里州立大学获得MBA学位。曾先后在吉林化工集团、吉林省电子集团、三一集团及三一重工股份有限公司任高级领导职务,在大型企业集团财务管理、证券投资、国际合作方面拥有丰富的工作阅历和领导经验,曾荣获2008年度“中国CFO年度人物”、2019年度“中国卓越CFO领导力大奖”等称号,为上海国家会计学院、东北财经大学会计学院兼职硕士生导师。现同时担任天津讯飞融资租赁有限公司董事长、讯飞医疗科技股份有限公司董事。

段大为先生:1972年5月出生,中国国籍,1993年毕业于东北财经大学,获得经济学学士学位,1999年于东北财经大学获得经济学硕士学位,2010年于美国密苏里州立大学获得MBA学位。曾先后在吉林化工集团、吉林省电子集团、三一集团及三一重工股份有限公司任高级领导职务,在大型企业集团财务管理、证券投资、国际合作方面拥有丰富的工作阅历和领导经验,曾荣获2008年度“中国CFO年度人物”、2019年度“中国卓越CFO领导力大奖”等称号,为上海国家会计学院、东北财经大学会计学院兼职硕士生导师。现同时担任天津讯飞融资租赁有限公司董事长、讯飞医疗科技股份有限公司董事。曾任科大讯飞股份有限公司职工代表董事。

于继栋先生,公司副总裁,1999年中国科学技术大学毕业后加盟科大讯飞,拥有二十年语音技术研究的从业经验,长期致力于智能语音及人工智能核心技术研究,现任科大讯飞消费者事业群总裁,同时担任安徽讯飞九智科技有限公司董事长、安徽科讯锦瑟科技有限公司执行董事、浙江金讯数字科技有限公司执行董事、上海智飞元年科技有限公司董事、安徽讯飞云创科技有限公司总经理,董事。

聂小林先生,公司董事、副总裁,中国科学技术大学软件工程硕士,历任公司通信增值研发部总经理、首席运营官、营销委员会主任等。现同时担任北京励耘普教教育科技有限公司执行董事、北京中教海蓝信息科技有限公司董事长、安徽信息工程学院理事长、讯飞聆智(江苏)科技有限公司董事长、北京京师讯飞教育科技有限公司董事。

陈豫蓉女士,硕士,正高级工程师,现任中国移动政企事业部副总经理、工信部信息通信科学技术委员会专家、中国移动技术咨询委员会委员。长期从事信息化数字化的规划、建设和新技术研究工作,深耕信息通信、云计算、人工智能、大数据领域研究。承担了国资委、工信部和中国移动集团相关的多个国家战略科技重大专项等攻关任务,曾获得中国电子学会、通信学会、中国移动集团级等科技进步奖励。