大华股份(002236) 事件： 公司于2025年10月24日收盘后发布《2025年第三季度报告》。 点评： 营业收入实现稳健增长，盈利能力稳步提升 2025年前三季度，公司实现营业收入229.13亿元，同比增长2.06%；实现归母净利润35.35亿元，同比增长38.92%；实现扣非归母净利润25.56亿元，同比增长13.04%。单三季度，公司实现营业收入77.31亿元，同比增长1.95%；实现归母净利润10.60亿元，同比增长44.12%；实现扣非归母净利润7.61亿元，同比增长52.34%。公司业务结构持续优化，前三季度毛利率41.65%，同比提升1.27pct；单三季度毛利率41.74%，同比提升2.42pct，国内、海外业务毛利率均取得不同程度正增长。 G端业务有所承压，B端业务环比实现增长 公司三季度G端业务压力依然延续，在立体交通网等国家规划的指引下，公司重点加大对铁路、公路等细分领域的资源投入，推动大交通、交管业务在第三季度实现较好增长，但应急管理、水利等领域今年还未出现新的增量政策支持，导致社会治理与公共民生行业业务承压。公司三季度to B业务营收增速环比进一步增长，煤炭与电力新基建领域的机会推动公司能源行业线维持高增长，智慧金融、智慧建筑单三季度下滑幅度有所收敛。分销业务方面，当前市场需求暂未明显回暖，公司持续推进变革动作，单三季度营收重拾正增长，四季度有望继续改善。 AI持续赋能业务，逐步拉开与其他厂商的竞争差距 公司持续推出具备AI智能化能力的硬件，扩大硬件领先优势。在行业应用层面，AI不仅赋能整体解决方案，也已深度嵌入前端产品。例如，新增自动周界检测、人数统计等功能，满足客户在复杂环境下的“万物搜索”需求。公司结合大模型与大数据技术，推出秒级搜索功能，获得政府类客户的积极反馈。在企业业务场景中，如工商业巡检，公司利用云端大模型替代人工巡检，实现“万店秒级核验”。公司将持续推出更多前端、边缘侧与中心侧产品，采用“大模型+小模型”融合方式，深入各类应用场景，全面提升全栈产品与解决方案能力。 盈利预测与投资建议 公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，长期成长空间广阔。预测公司2025-2027年的营业收入为335.03、356.72、377.99亿元，归母净利润为35.13、33.54、35.91亿元，EPS为1.07、1.02、1.09元/股，对应的PE为19.00、19.90、18.59倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 技术更新换代的风险；商业模式转变风险；地方财政支付能力不确定性风险；汇率风险；产品安全风险；知识产权风险；国际化经营的风险；供应链安全风险。

大华股份(002236) 事件：近期，大华股份发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营收229.13亿元，同比增长2.06%；归母净利润35.35亿元，同比增长38.92%；扣非净利润25.56亿元，同比增长13.04%。2025Q3，公司实现营收77.31亿元，同比增长1.95%；归母净利润10.60亿元，同比增长44.12%；扣非净利润7.61亿元，同比增长52.34%。 精细化运营成效显现，毛利率及现金流显著改善。公司内部多措并举，一方面严格执行项目筛选机制以及成本管控策略，另一方面重点突破高含金量领域，高价值业务持续落地，共同推动毛利率稳中有升，2025Q3毛利率达到41.74%，较2024Q3提升1.84pct。现金流方面，2025前三季度公司经营活动产生的现金流量净额15.64亿元（2024年同期为-1.25亿元），健康持续的现金流为公司后续把握经济与技术新周期下的共振机遇提供坚实支撑。 持续推进技术升级与渠道建设，各版块业务稳健发展。1）政府业务方面，公司持续把“保民生”作为重要投入方向，重点在数据局、城市管理等政府领域加大大模型业务方面的推广力，全力抓住政府端国产化替换（如服务器领域）的重大机遇，已陆续中标中国移动、南方电网等机关单位的服务器集采项目。2）B 端业务方面，公司持续加大对工商企业场景数字化业务的投入，围绕客户生产环节重点场景，以小型化、耐高低温、抗振动、自清洁、高光谱检测等技术升级，突破感知应用的场景适应性。10月18日，公司在2025年大华股份SMB秋季新品发布会上，集中发布了多款精准匹配区县市场需求的新品及核心系统解决方案，彰显出公司深耕下沉市场、与合作伙伴共生共荣的战略定力。3）海外业务 方面，公司已在欧洲、东南亚、中东、拉美等地区建成六大区域级供应中心，并持续强化本地化团队作战能力，同时不断健全风险管理体系与合规能力建设，针对性应对地缘政治、汇率波动等不确定性因素，为海外业务筑牢发展根基。 精准投入深化“五全”能力，AI大模型案例持续落地。公司坚持大规模研发投入，持续夯实“全感知、全智能、全连接、全计算、全生态”的“五全”能力基座。同时，公司持续提升人工智能科研和工程能力，围绕千行百业场景化应用构建大模型全栈能力，大模型案例已在交管、公共民生、电力等领域实现落地，有效提高了算法的准确率与泛化性，优化整体交互体验与效率。 投资建议：公司作为研发平台型龙头企业，在市场、研发、供应链等方面积累深厚的护城河，海外与创新业务持续增长，国内主业有望依托重大项目推进迎来复苏。预计公司2025-2027年营收分别为354、389、432亿元，归母净利润分别为32.74、37.29、44.27亿元，2025年10月24日收盘价对应市盈率20X、18X、15X，维持“推荐”评级。 风险提示：技术发展不确定，行业竞争加剧。

大华股份(002236) 事件： 公司于2025年8月15日收盘后发布《2025年半年度报告》。 点评： 营业收入实现稳健增长，毛利率逐季回升 2025年上半年，公司实现营业收入151.81亿元，同比增长2.12%；实现归母净利润24.76亿元，同比增长36.80%；实现扣非归母净利润17.96亿元，同比增长1.91%。毛利率方面，在高质量导向的指引下，公司毛利率逐季回升，半年度毛利率41.61%，环比一季度上升1.48pct，同比去年上半年上升0.69pct，除汇率的正面影响外，公司内部多措并举，一方面严格执行项目筛选机制以及成本管控策略，另一方面重点突破高含金量领域，高价值业务持续落地，共同推动毛利率稳中有升，促进公司盈利能力持续改善。 国内外业务均实现正向增长，创新业务快速发展 2025年上半年，分业务来看，公司国内业务实现营收75.53亿元，同比增长2.33%。其中，政府业务实现营收18.51亿元，同比增长4.68%，单二季度增速提升至8.44%；企业业务实现营收42.19亿元，同比增长8.17%，央国企、头部企业成为阶段重点；中小企业业务上半年有所下滑，公司自去年启动全面、深入的分销业务变革，目前价格体系、市场秩序、库存管理整治成效初步显现，预计从今年下半年起，逐季向好。海外业务实现营收76.28亿元，同比增长1.91%，其中，发达国家及地区市场回暖，增速较快。创新业务实现营收30.23亿元，同比增长22.83%，其中，汽车电子、热成像、消防、机器视觉均取得相比去年更好的增长。 加大研发投入，持续深化AI能力，深挖行业落地机遇 2025年上半年，公司研发投入为19.84亿元，同比增长4.37%。公司已正式更新星汉大模型2.0版本，构建具备语言、多模态、视觉三大能力的智能体形态，为客户打造专属行业智能助手，同时推出端侧、边缘侧、云和中心侧的全栈大模型系列产品，相关方案已相继在城市治理、电力等行业落地。近期，政策顺应经济与产业发展的趋势，深化布局，部分领域资金压力有一定缓解，公司通过主动作为，挖掘增量专项机会，敏捷响应市场多元需求。 盈利预测与投资建议 公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，长期成长空间广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2025-2027年的营业收入预测至335.03、356.72、377.99亿元，调整归母净利润预测至35.13、33.54、35.91亿元，EPS为1.07、1.02、1.09元/股，对应的PE为17.02、17.83、16.65倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 技术更新换代的风险；商业模式转变风险；地方财政支付能力不确定性风险；汇率风险；产品安全风险；知识产权风险；国际化经营的风险；供应链安全风险。

大华股份(002236) 事件：公司于2025年4月19日发布2025年一季报，报告期内实现营收62.56亿元，同比增长1.22%；归母净利润6.53亿元，同比增长16.45%；扣非净利润5.04亿元，同比增长0.44%。 净利润实现高增速，经营状况改善资产结构优化。公司Q1归母净利润同比提升16.45%，这得益于：经常性损益稳定贡献，政府补助（0.84亿元）、金融资产投资收益（0.92亿元）等合计贡献1.50亿元，占净利润比例达23%；费用结构优化，财务费用因汇兑收益同比减少204%，研发费用率稳定在15.5%（9.70亿元），销售费用率同比下降至16.4%（10.24亿元）。经营活动现金流净额同比改善48.59%，主因销售回款增加及税费支付减少；短期借款较年初减少59.7%；同时公司进一步优化了资产结构，总资产规模微降4.24%，主要因减持思特威股票（交易性金融资产减少52%）、国债逆回购减少（其他流动资产降48%）。 AI大模型落地部署，加快拓展行业应用。以人工智能为重要引擎的数字经济，正成为推动全球经济复苏和可持续发展的重要力量。经过多年的积累，公司构筑了“1+2”人工智能能力体系；重点打造了巨灵AI开发平台，该平台围绕大模型业务，持续升级和完善AI开发线上全链路能力，处理能力达到每日亿级。2025年3月10号，公司发布星汉大模型2.0，创新升级语言能力、多模态能力、视觉能力，通过三大垂直能力协同构建行业智能体，重塑产业格局，推动产业价值从“经验驱动”向“认知智能驱动”的质变，在AI应用方面，公司行业大模型已经从技术研究阶段进入产业应用推广阶段，加快端侧产品大模型的研究和应用部署，拓展更多行业的大模型应用。 中国移动高额持股，围绕AI的新兴产业成为其战略核心。公司向中国移动发行新增股份2.93亿股，发行价格为17.40元，募集资金总金额51亿元，锁定期3年，中国移动成为大华股份第二大股东。作为央企科技创新排头兵，中国移动承担着推动“新质生产力”发展的任务。董事长杨杰明确指出，信息通信业是战略性、基础性、先导性行业，既是形成新质生产力的重要领域，也是形成其他新质生产力的重要支撑。中国移动要拥抱AI，实行“AI+”行动计划。大华股份的新兴业务也已延展到机器视觉、机器人、汽车电子、智能家居、智慧热成像等领域，这与中国移动近年来的新兴业务拓展有较大的合作可能性。 投资建议：我们看好公司AI产业的持续发展和资产结构、产业结构优化，预计公司25-27年实现营业收入364.0、436.8、524.2亿元；实现归母净利润34.18、43.87、49.48亿元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；行业发展尚在波动；技术落地效果有待检验

傅利泉先生:1967年出生,中国国籍,拥有塞浦路斯永久居留权,浙江大学EMBA。为公司主要创始人,历任公司董事长、总裁,现任公司董事长。先后荣获“十大风云浙商”、“浙江省劳动模范”、“浙江省非公有制经济人士新时代优秀中国特色社会主义事业建设者”、“工信经济突出贡献企业优秀经营者”、“平安中国、匠心铸盾”杰出成就奖、全球安防贡献奖、安防十大领军人物、福布斯上市公司最佳CEO等荣誉。

赵宇宁先生,中国国籍,1977年出生,新加坡国立大学理学硕士研究生学历。2017年加入公司,历任公司高级副总裁及海外营销中心总裁、执行总裁。现任公司董事、总裁。

吴军先生:1972年出生,中国国籍,本科学历,工程师。历任公司副董事长、副总裁、浙江大华系统工程有限公司总经理。现任公司副董事长、浙江大华系统工程有限公司执行董事。

许志成先生,中国国籍,1966年出生,本科学历。历任公司营销副总经理、内审部总经理,现任公司高级副总裁、质量管理中心总裁。

吴坚先生,中国国籍,1974年出生,硕士研究生学历。最近5年历任公司董事会秘书兼高级副总裁,现任公司董事会秘书、高级副总裁。

陈强先生,中国国籍,1982年出生,硕士研究生学历。2008年入职公司,最近五年历任公司海外营销中心副总裁、常务副总裁,现任公司高级副总裁、海外营销中心总裁。

朱建堂先生,中国国籍,1982年出生,本科学历,历任公司研发产品总监,研发中心副总经理,供应链管理中心总经理。现任公司高级副总裁、供应链管理中心总裁。

李智杰先生,中国国籍,1975年出生,硕士研究生学历。2017年加入公司,历任公司交付与服务中心总经理。现任公司高级副总裁、交付与服务中心总裁、浙江大华智慧物联运营服务有限公司总经理。

宋轲先生,中国国籍,1978年出生,硕士研究生学历。曾任杭州华三通信技术有限公司信息技术部经理、浙江大华技术股份有限公司IT中心总经理、公司监事。现任公司高级副总裁、流程IT中心总裁。

刘明先生,中国国籍,1981年出生,硕士研究生学历。2006年入职公司,历任公司研发中心产品研发部总经理、研发中心副总经理、研发中心常务副总经理。现任公司高级副总裁、研发中心总裁。