九阳股份(002242)公司资料

九阳股份(002242) 投资要点 事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营收88.5亿元，同比下降7.9%；实现归母净利润1.2亿元，同比下降68.6%；实现扣非净利润1.2亿元，同比下降66.4%。单季度来看，Q4公司实现营收26.7亿元，同比下降5.8%；实现归母净利润0.2亿元，同比下降4.9%；实现扣非后归母净利润-0.1亿，同比下降179%。2024年公司实现现金分红1.1亿元，业绩分红率达到93.5%。 食品加工机保持稳定，其他品类有所承压。分产品来看，公司食品加工机/营养煲/西式电器/炊具分别实现营收29.9亿元/36.2亿元/16.9亿元/3.1亿元，分别同比+1.8%/-2%/-26.9%/-25.2%；分地区来看，境内/境外分别实现营收72.4亿元/16.1亿元，分别同比下滑1.9%/28%；分销售模式来看，线上线下分别实现营收52.9亿元/35.6亿元，分别同比+1.4%/-19.1%。 销售费用挤压利润空间。2024年公司家电业务毛利率同比提升0.7pp至25.1%，其中食品加工机/营养煲/西式电器毛利率分别为34%/17.8%/25.4%，分别同比+0pp/-1pp/+3.6pp；内外销毛利率分别为29.8%/6.2%，分别同比+0pp/-2.4pp，毛利率优化主要系外销下滑实现的结构性改善。费用率方面，2024年公司销售/管理/财务/研发费用率为17%/4.3%/-1.2%/4.1%，同比+3.2pp/+0.4pp/-0.6pp/0pp，销售费用率提升推测主要系营收下降而费用刚性所致；净利率来看，2024年公司净利率为1.2%，同比下降2.9pp，一方面源自于小家电行业的竞争加剧，另一方面也源自于公司信托及基金产品导致公允价值-1.1亿元所致。 行业持续承压，公司持续推新。据奥维云网2024年全渠道推总数据显示，厨房小家电整体零售额同比下降0.8%。虽然小家电行业竞争日益加剧，但头部品牌市场集中度依然较高，公司作为国内小家电行业的龙头企业，持续推新，在中高端市场主打太空科技3.0系列产品，引领行业全新发展方向。 盈利预测与投资建议。公司深耕小家电行业30年，积累了丰富的行业内优秀供应商、零售商和经销商资源，目前正在进行渠道结构转化和产品端的持续升级。预计公司2025-2027年EPS分别为0.41元、0.48元、0.50元，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格反弹、海外需求不及预期、汇率波动等风险。

九阳股份(002242) 2025年3月27日公司发布24年业绩，2024年实现营收88.49亿元，同比-7.94%，归母净利润1.22亿元，同比-68.55%，扣非净利润1.19亿元，同比-66.40%。其中，Q4实现营收26.67亿元，同比-5.80%，实现归母净利润0.24亿，同比-4.87%，实现扣非归母净利润-0.11亿元，同比-179%。 经营分析 营收端：内销略降，外销受关联交易影响下滑较多 分区域看，内销方面，公司24年实现营收72.37亿元，同比-1.86%，国补对小家电市场刺激有限，市场需求走弱下公司收入小幅承压。据奥维云网，2024年全年小家电销售额同比-2%；厨房小家电整体零售额为609亿元，同比-0.8%；外销方面，公司24年实现营收16.12亿元，同比-28.0%，预计主要与客户订单下滑有关，据公司关联交易公告，2024年公司预计销售商品/服务的关联交易总金额为231百万美元，较23年的291百万美元下滑21%。分产品看，24年食品加工、营养煲、西式电器、炊具分别实现营收29.9亿、36.2亿、16.9亿、3.1亿，同比分别+1.8%、-2.0%、-26.9%、-25.2%。 费用端:毛利率维持稳定，费用投放增加。24年公司实现毛利率25.50%，同比-0.36pct。费用率方面，24年公司销售、管理、研发费用率分别为17.02%、4.35%、4.08%，同比分别+2.19pct、+0.38pct、+0.03pct，综合影响下24年公司归母净利率1.38%，同比-2.66pct。 盈利预测、估值与评级 竞争加剧下预计小家电行业长尾品牌将加速出清，竞争格局有望优化，我们预计公司2025/2026/2027年EPS为0.40/0.50/0.57元，当前股价对应PE估值为25/21/18倍，维持“增持”评级。 风险提示 人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。

九阳股份(002242) 事件：公司2024年实现营业收入88.49亿元，同比-7.94%，归母净利润1.22亿元，同比-68.55%；其中2024Q4实现营业收入26.67亿元，同比-5.8%，归母净利润0.24亿元，同比-4.87%。向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税）。 核心品类表现承压，外销下滑显著 分产品看，24年除食品加工机系列收入同比+1.8%外，其他品类均为负增长，其中西式电器/炊具系列下滑最为明显，收入同比分别为-26.9%/-25.2%。24H2核心品类销售环比24H1有所走弱，食品加工机/营养煲/西式电器系列收入同比为-6.9%/-8.1%/-38.6%，降幅环比扩大。受行业竞争持续加剧、品类可选属性较强、可受国补范围有限等因素影响，厨房小家电市场表现欠佳。分地区看，24年内外销收入同比-1.9%/-28%，其中24H2同比-7.4%/-40.8%。内销受行业竞争加剧影响表现较弱，外销由于订单减少的影响，同比下滑较为显著。根据公司公告显示，24年公司与SharkNinja的关联交易收入同比-29%。 外销表现较弱对毛利率有所拖累，费用投入较多影响利润水平 2024年公司毛利率为25.5%，同比-0.36pct，净利率为1.2%，同比-2.86pct；其中2024Q4毛利率为23.74%，同比-3.26pct，净利率为0.55%，同比-0.36pct。分品类看，24A食品加工机/营养煲/西式电器系列毛利率同比为+0.02/-1.03/+3.64pct；分地区看，24A内外销毛利率同比为+0.03/-2.36pct。公司境外业务受国际局势影响较大，对公司境外业务的利润产生了较大不利影响。 公司2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为17.02%、4.35%、4.08%、-1.22%，同比+2.19、+0.38、+0.03、-0.57pct；其中24Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为16.66%、5.19%、3.32%、-1.48%，同比-2.18、+0.44、-1.46、-1.15pct。销售费用率同比提升，其中职工薪酬同比+9%，渠道及广告费同比+18%。公司进行了较多的费用投入，用以推进技术创新、新品研发、品牌高端化建设与推广等，因投入的相关业务板块尚处于培育期，因此对短期业绩产生了不利影响，但公司管理层已开始调整相关经营策略。 公司经营情况较弱导致短期现金流承压 公司2024年经营活动产生的现金流量净额为1.78亿元，同比-76.74%，其中销售商品及提供劳务现金流入99.76亿元，同比-8.72%；其中2024Q4经营活动产生的现金流量净额为-2.39亿元，23Q4为3.36亿元，其中销售商品及提供劳务现金流入31.1亿元，同比-3.31%。 投资建议：公司内销核心品类增速有所修复。随着内需的逐步好转及核心品类销售的进一步修复，公司收入业绩或将逐步向好，根据公司年报，我们新增27年预测，预计25-27年公司归母净利润为2.4/3.2/4.1亿元（前值25-26年2.4/3.2亿元），对应动态PE为32.9x/24.6x/19.5x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

九阳股份(002242) 事件：公司2024年预计归母净利润0.9-1.35亿元，同比-76.87%~-65.3%；预计实现扣非归母净利润1-1.5亿元，同比-71.66%~-57.49%。其中24Q4预计实现归母净利润-806.39~3693.61万元，同比-132%~+45%；预计实现扣非归母净利润-2990.42~2009.58万元，同比-309%~+40%。 收入端，内销表现平稳，外销收入利润承压。国内小家电市场表现平稳，根据线上奥维数据显示，24Q4公司核心品类破壁机/豆浆机表现较好，销额同比+19%/+31%。电蒸锅和养生壶表现亮眼，销额同比+57%/+39%。电饭煲、电压力锅和空炸增速承压，销额同比-8%/-9%/-4%。内销以旧换新政策对公司Q4销售有一定正向拉动。外销方面，公司境外业务受国际局势影响较大，对公司境外业务的利润产生了较大不利影响。 费用端，公司进行了较多的费用投入，用以推进技术创新、新品研发、品牌高端化建设与推广等，因投入的相关业务板块尚处于培育期，因此对短期业绩产生了不利影响，但公司管理层已开始调整相关经营策略。 投资建议：公司内销核心品类增速有所修复。随着内需的逐步好转及核心品类销售的进一步修复，公司收入业绩或将逐步向好。根据公司的业绩预告，我们适当下调了长尾品类的收入增速，同时上调了费用率，预计24-26年公司归母净利润为1.1/2.4/3.2亿元（前值2.6/3.6/4.0亿元），对应动态PE为65.6x/30.2x/23.5x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。业绩预告数据是公司财务部门初步测算的预计数据。具体数据将以公司2024年年度报告为准。