伟星新材(002372)公司资料

伟星新材(002372) 核心观点 需求不足叠加竞争加剧，收入利润同步承压。2025H1公司实现营收20.8亿元，同比-11.3%，归母净利润2.7亿元，同比-20.2%，扣非归母净利润2.7亿元，同比-21.1%，EPS为0.17元/股，同时公司拟中期分红10派1元（含税）；其中Q2单季度营收11.8亿元，同比-12.2%，归母净利润1.57亿元，同比-15.6%，扣非归母净利润1.54亿元，同比-22.3%，市场需求持续低迷、竞争加剧，收入利润同步承压。 聚焦核心、强化协同，国际化战略持续推进。分产品看，2025H1公司PPR/PE/PVC/其他产品分别实现营收9.3/4.1/2.9/4.2亿元，同比-13.0%/-13.3%/-4.2%/-8.4%，收入占比44.9%/19.8%/14.0%/20.4%，毛利率分别为57.5%/26.9%/23.5%/29.3%，同比-1.6pp/-2.8pp/+2.6pp/-1.9pp，各产品品类收入均有不同程度承压，其中PVC产品降幅较小且毛利率逆势提升，零售PPR产品虽有下降但降幅远低于行业需求，市占率继续稳中有升。分地区看，国内继续补足相对薄弱区域，并加快国际化战略落地、强化协同，国内西部市场收入逆势同比+0.08%，其他地区均有不同程度下降。 Q2毛利率环比提升，现金流同比提升。2025H1综合毛利率40.5%，同比-1.6pp，其中Q2单季度40.53%，同比-2.0pp，环比+0.08pp，随着复价逐步推进，后续仍有改善空间，期间费用率25.0%，同比+0.79pp，其中销售/管理/财务/研发费用率同比-0.18pp/+0.19pp/+0.64pp/+0.13pp，财务费用率同比提升主因本期利息收入下降所致。2025H1实现经营性现金流净额5.8亿元，同比+99.1%，收现比和付现比分别为1.19和0.8，上年同期为1.14和1.04，其中Q2单季度经营性净现金流4.96亿元，同比+6.2%，现金流同比大幅提升主因本期购买原材料较少所致，整体回款依旧良好，收现比同比提升 风险提示：地产竣工不及预期；新业务拓展不及预期；原材料价格大幅上涨投资建议：坚守经营质量，积极分红重视回报，维持“优于大市” 公司始终坚守高质量发展，深耕零售基本盘，逆势提升市占率，并聚焦“同心圆”产业链延伸、持续推进国际化战略，同时重视投资者回报，积极实施中期分红，分红率达58%。考虑到需求端持续疲软，下调盈利预测，预计25-27年EPS为0.52/0.58/0.62元/股（原值0.66/0.73/0.80元/股），对应PE为21.0/19.0/17,6x，综合公司经营质量和持续高分红，维持“优于大市”评级。

伟星新材(002372) 事件 公司发布25年中报，上半年公司实现营收20.78亿元，同比下滑11.3%，归母净利润2.71亿元，同比下滑20.25%，扣非归母净利润2.68亿元，同比下滑21.06%。单Q2季度公司营收11.8亿元，同比下滑12.2%，归母净利润1.57亿元，同比下滑15.55%，扣非归母净利润1.54亿元，同比下滑22.25%。 点评 上半年收入下滑，下游需求不足是主因：上半年公司PPR/PE/PVC/其他产品收入分别为9.3/4.1/2.9/4.2亿元，同比变化-13%/-13%/-4%/-8%，毛利率分别为57.5%/26.9%/23.5%/29.3%，同比变化-1.6/-2.8/+2.6/-1.9pct。公司上半年收入下滑主要与下游需求疲软有关，零售业务受到消费信心不足等因素影响，工程及市政端受到资金到位因素影响。 盈利能力保持韧性，现金流表现较好：上半年公司归母净利率13.08%，同比-1.63pct，毛利率为40.5%，同比下滑1.6pct，费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.1%/7.0%/3.4%/-0.4%，同比-0.2/+0.2/+0.1/+0.6pct；现金流方面，上半年经营活动现金净流入5.81亿元，同比增长99.1%。 坚持三高定位，同心圆持续推进：在地产下行、行业竞争加剧背景下，公司坚持“三高定位”，加快产品迭代和服务创新，聚力零售业务价值重塑，核心竞争力进一步提升。此外，公司推进“同心圆”业务拓展与“伟星全屋水生态”落地，防水业务稳健增长，净水业务加速优化，市场渗透率逐步提升。 盈利预测：我们预计公司25-26年收入分别为59.8亿、62.9亿元，同比-4.6%、+5.2%，预计25-26年归母净利润分别为8.7亿、9.7亿，同比-8.5%、+11.6%，对应25-26年PE分别为20X、18X。 风险提示： 房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。

伟星新材(002372) Q2收入和利润仍有所承压，维持“买入”评级 公司发布25年中报，25H1实现营业收入20.78亿元，同比下滑11.33%，实现归母、扣非归母净利润分别为2.71、2.68亿，同比分别下滑20.25%、下滑21.06%；Q2单季度实现营业收入11.83亿元，同比下滑12.16%，归母、扣非净利润为1.57、1.54亿，同比下滑15.55%、下滑22.25%，Q2单季度收入和扣非归母净利润降幅仍有所扩大，25H1公司现金分红为1.57亿，占累计可供分配利润的30%，大额分红凸显公司对股东回报的重视。 PVC类产品毛利率同比提升，PPR类产品毛利率仍有改善空间 分产品来看，25H1PPR/PE/PVC管道业务实现营收9.33/4.11/2.90亿，同比-13.04%/-13.28%/-4.21%，毛利率分别为57.53%/26.91%/23.54%，分别同比-1.58/-2.82/+2.55pct，25H1全国管材原材料PVC、HDPE、PPR均价分别为5166、8439、8765元/吨，同比-12.69%、-2.62%、-0.94%，截至8月8日，PVC、HDPE、PPR价格同比+19.34%、+3.72%、-5.07%，我们认为PPR类产品毛利率或仍存在一定的改善空间。 毛/净利率仍有承压，现金流同比改善 25H1公司综合毛利率为40.5%，同比-1.61pct；其中Q2单季度毛利率为40.53%，同比-2.05pct，25H1销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.17pct、+0.20pct、+0.14pct、+0.64pct，期间费用率同比提升0.79pct至24.99%，综合影响下25H1公司净利率为13.08%，同比-1.63pct，其中Q2单季度净利率同比下滑0.74pct至13.18%。25H1公司经营性现金净流入5.81亿，同比多流入2.89亿，收现比为119.47%，同比+5.87pct，现金流整体表现优异。 聚焦零售业务基本盘全面提升市场占有率，维持“买入”评级 2025年，公司继续以“可持续发展”为核心，坚持“共创共赢”“三高定位”的经营理念，以市场为导向，以客户为中心，聚焦管道主业，加快推进防水、净水等新业务，积极探索舒适家新模式，打造“伟星全屋水生态”；国际化着眼可持续加快布局。公司聚焦零售业务基本盘，全面提升市场占有率，工程业务坚持风险控制，持续强化转型提质。我们预计25-27年归母净利润为10.2、11.1、12.2亿，对应PE为17.09、15.80、14.41倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；地产下行压力较大；防水和净水等新业务拓展不及预期；原材料成本大。

伟星新材(002372) 伟星新材2025年上半年实现营业收入20.78亿元，同比下降11.33%；归属于母公司所有者的净利润为2.71亿元，同比下降20.25%，扣非后归母净利润为2.68亿元，同比下降21.06%，实现EPS为0.17元。 点评： 行业低迷导致营收和利润下降，经营净现金流改善明显。2025年上半年公司营业收入和净利润同比下滑的原因主要是行业需求低迷，行业竞争加剧，公司更加注重“投入产出”和高质量发展，注重现金流和回款。2025年上半年公司经营活动现金流净额为5.81亿元，同比增长98.97%，经营活动现金流净额/营业收入为27.96%，同比提高15.51个百分点；应收账款为4.64亿元，同比减少1.45亿元，环比减少0.11亿元。 公司盈利水平微降，总体仍保持较好水平。在行业环境恶劣的情况下，公司盈利水平同比略有下降，但总体稳定。其中EBIT Margin为15.04%，同比下降1.01个百分点；EBITDA Margin为19.41%，同比下降0.79个百分点；综合毛利率水平为40.50%，同比下降1.61个百分点，净利润率为13.08%，同比下降1.63个百分点。扣非后的ROE为5.26%，同比下降0.89个百分点。总体上，公司盈利水平虽然略有下降，但依然保持在较好的水平。 夯实品牌渠道，数字赋能、海外发展和同心圆业务建设推动公司稳健发展。公司作为PPR管行业龙头，品牌、渠道和技术优势明显。公司继续坚持“三高定位”和优化完善营销渠道，通过数字赋能，打造数字化管理和智能制造工厂，不断地提升生产管理效率，降本增效，夯实品牌基础，努力提升市占率水平。同时，也加快推进海外布局，整合泰国工业园资源和提升新加坡捷流公司的经营质量，加快防水和净水的同心圆业务发展。在行业竞争环境白热化的情况下保证公司稳健经营和发展。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027年归属于母公司净利润分别为8.8亿元、9.9亿元和10.9亿元，对应EPS分别为0.55、0.62元和0.69元。当前股价对应PE值分别为19.94倍、17.71倍和16.05倍。在行业需求大幅下滑的情况下公司稳健经营，现金流改善明显。并通过夯实品牌渠道，数字赋能、海外发展和同心圆业务建设推动公司稳健发展。维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。