维信诺(002387)公司资料

维信诺(002387) 事件 公司于2025年3月21日公布财报，2024年，公司实现总营业收入79.29亿元，同比增长33.8%；实现归母净利润-25.05亿元，同比减亏32.76%。 投资要点 产品结构持续优化，OLED产品占比大幅提升 公司是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商，专注OLED事业二十余年，已发展成为集研发、生产、销售于一体的全球OLED产业领军企业。报告期内，消费电子行业景气度逐步复苏，带动OLED手机面板需求上升，产品价格有所上涨。公司持续优化产品结构，以头部客户OLED显示产品为重点方向，供应客户的多款产品，出货量大幅增长。2024年，公司实现营业收入79.29亿元，同比增长33.80%，其中OLED产品营收74.94亿元，同比增长46.01%。根据CINNOResearch数据显示，2024年公司AMOLED智能手机面板出货量同比增长44.3%，位居全球第三。 产线建设进度顺利，重大资产重组将继续推进 公司固安第6代柔性AMOLED生产线产能持续释放，稼动率维持较高水平，保障核心品牌客户的高质量交付；公司参股的合肥第8.6代柔性AMOLED生产线，已于2024年9月正式开工，目前项目建设正在有序推进。另一方面，公司将继续推进关于参股公司合肥维信诺的相关重组工作，全力协调各中介机构落实加期审计、评估等相关工作，尽快完成财务数据、评估数据更新并及时申请恢复审核。合肥维信诺的第6代全柔AMOLED生产线，是目前国内先进的中小尺寸平板显示产线。若重组顺利落地，公司的产品线和产品种类布局将进一步扩充，高端产品供货能力进一步增强，与公司现有产品形成互补，将进一步强化上市公司在显示面板领域的综合竞争能力。 回购提议彰显信心 为维护公司全体股东利益，增强投资者信心，基于对公司经营发展的信心及公司长期投资价值和未来持续发展前景的充分认可，公司董事长于4月10日提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购的股份将用于未来实施股权激励计划或员工持股计划，回购资金总额约0.5-1亿元。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为90.07、100.43、120.31亿元，EPS分别为-1.45、-0.75、-0.17元，当前股价对应PB分别为3.0、3.7、3.9倍，考虑到未来随着OLED渗透率的提升，公司产能持续释放，叠加供应链国产化程度不断提升，预计生产成本将持续下降，公司盈利能力将迎来拐点时刻。我们看好公司在OLED显示领域的成长潜力，维持“增持”评级。 风险提示 客户开拓进度不及预期、公司产能释放进度不及预期、重大资产重组进度不及预期、下游需求不及预期等风险。

维信诺(002387) 事件： 1月24日，维信诺发布2024年度业绩预告：公司实现营业收入区间为77亿元至80亿元，同比增长29.94%至35.00%。归母净利润同比减亏9.26亿元至13.26亿元。 点评： 公司实现营业收入同比增长29.94%至35.00%，归母净利润同比减亏9.26亿元至13.26亿元，OLED手机面板需求持续向好。公司实现营业收入区间为77亿元至80亿元，同比增长29.94%至35.00%，归母净利润预计亏损24.00亿元–28.00亿元，同比减亏9.26亿元至13.26亿元。主要受2024年消费电子行业逐步回暖，OLED手机面板需求持续向好，公司聚焦AMOLED主业，持续优化产品结构，深化与头部客户合作力度，持续提升出货量；同时，公司优化供应链体系，使OLED产品毛利率同比增长超30个百分点，营业毛利大幅增加。报告期内，非经常性损益对归母净利润贡献同比增加约4.42亿元，主要为政府补助、处置长期股权投资收益等。 响应AMOELD中尺寸市场需求布局高世代OLED产线，G8.6AMOLED量产建设等各项工作顺利推进。随着智能终端设备的发展和OLED面板的广泛应用，AMOLED全球市场规模稳步扩大，从智能手机扩展到平板、笔电和车载显示等领域。Omdia数据显示，2023至2028年，IT产品和车载显示的AMOLED面板出货量年复合增长率预计分别为56%和49%，AMOLED在中尺寸市场的份额将进一步提升。为响应AMOLED中尺寸市场需求，公司与合肥市政府签署了《维信诺第8.6代AMOLED生产线项目投资合作备忘录》，重点拓展平板、笔电和车载等中尺寸应用领域。经过前期技术储备以及一年多的加速开发，ViP技术已具备量产能力。2024年9月，全球首条搭载无FMM技术的第8.6代AMOLED生产线已在合肥开工。截止至24年底，量产线基建、设备沟通、客户沟通等各项工作在顺利推进。该产线实现“技术升级、尺寸升级、效率升级、应用升级”4项升级，是一条技术领先、兼容性强、覆盖范围广的高世代AMOLED生产线，维信诺协同合肥国显，快速推动ViP量产。 公司拟进行重大资产重组收购合肥维信诺，助力巩固AMOLED国内领先地位。2024年12月26日，公司发布重大资产重组公告：公司计划通过重大资产重组收购合肥维信诺40.91%股权，交易完成后将持有其59.09%股权，使其成为控股子公司。合肥维信诺在国内AMOLED领域的技术和量产优势明显，拥有国内先进的第6代全柔AMOLED产线，是目前国内先进的中小尺寸平板显示产线，可适应更高端的终端应用场景，且产能规划达3万片/月。重组后将提升公司在高端应用场景的竞争力，并扩大产能规模，实现生产、研发、采购和销售的协同效应。此次交易有助于公司提升AMOLED出货规模，拓展客户和应用领域，进一步抢占并巩固AMOLED国内市场领先地位。 公司盈利预测及投资评级：公司是手机OLED领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2024-2026年公司EPS别为-1.61元，-1.03元和-0.11元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED品渗透不及预期。

维信诺(002387) 公司拟进行重大资产重组收购合肥维信诺，助力巩固AMOLED国内领先地位。根据2024年12月26日公司的发布重大资产重组公告：上市公司拟向合屏公司、芯屏基金、兴融公司发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺40.91%股权，本次交易前，维信诺持有合肥维信诺18.18%股权。交易完成后，维信诺将持有合肥维信诺59.09%股权，合肥维信诺将成为上市公司控股子公司。标的公司在国内AMOLED领域的技术和量产优势明显，一方面其建设的第6代全柔AMOLED产线，是目前国内先进的中小尺寸平板显示产线，较上市公司目前已经建设完成的产线在技术上有进一步提升，可适应更高端的终端应用场景，提升上市公司在技术和产品上的竞争力；另一方面标的公司规划产能3万片/月，重组后可提升上市公司整体产能和资产规模，发挥规模优势，并在生产、研发、采购和销售等方面与上市公司实现较强的协同效应。本次交易对上市公司提升整体AMOLED出货规模、拓展下游客户和新型应用领域、抢占并巩固AMOLED国内领先身位具有重要意义。 AMOLED全球市场规模稳步扩大，渗透率持续提升，公司积极投建8.6代AMOLED产线。随着智能终端设备的发展以及其终端厂商对OLED显示面板的进一步认可，AMOLED全球市场规模稳步扩大，从智能手机领域向平板、笔电、车载显示面板等领域不断渗透。根据Omdia数据显示，2023年至2028年，预计IT产品AMOLED面板出货年复合增长率达56%，车载显示AMOLED面板出货年复合增长率达49%，AMOLED将进一步提升中尺寸增量市场份额。公司积极响应AMOLED中尺寸市场需求，布局高世代OLED产线，根据公司2024年8月30日公告，为积极响应AMOLED中尺寸市场需求，公司与合肥市政府签订了《维信诺第8.6代AMOLED生产线项目投资合作备忘录》，拓展以平板、笔电、车载等为代表的中尺寸应用领域。 公司产品量价齐升，2024年前三季度营收增长显著。2024年前三季度公司实现营业收入58.47亿元，同比增长41.95%；实现归母净利润为-17.97亿元，同比增长29.22%，产品量价齐升，盈利能力同比大幅改善。2024年前三季度公司整体毛利率为-8.05%，较2023年前三季度提升27.51pcts，主因系产品价格上涨及产品结构优化。现金流方面较2023年前三季度有显著改善，得益于公司营收规模增大及销售回款增加，前三季度经营活动产生的现金流为5.86亿元，同比增加184.88%。受中尺寸AMOLED产品销售规模较大幅增加，公司营收增长显著。 公司盈利预测及投资评级：公司是手机OLED领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2024-2026年公司EPS分别为-1.61元，-1.03元和-0.11元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED产品渗透不及预期。

维信诺(002387) 事件：公司发布中季报，2Q24收入21.4亿元，伴随产品价格回暖以及产能利用率提升，毛利率进一步修复至-8.8%（+3.7%QoQ/+27.4%YoY），同时EBITDA已经回正。 市占率提升，盈利能力修复：公司持续获取市场份额，CINNOResearch数据显示，2024年上半年，维信诺AMOLED智能手机面板出货量持续提升，全球市场份额升至11.3%（2023年为9.9%）。除两大核心深圳客户外，公司也在积极和其他安卓手机客户、可穿戴、平板等客户加强合作，保持客户均衡。价格方面，根据我们的调研显示，OLED三季度价格较为稳定，进入旺季涨价的可能性同样不大，同时我们认为明年的价格可能同样处于相对稳定的态势。因此行业的成长核心将围绕中大尺寸OLED、折叠机、旗舰机LTPO等。1）上市公司主体：一方面公司持续获取市场份额，一方面继续导入国产材料，材料成本持续下行，增强毛利水平。尽管由于客户新机节奏原因，三季度为传统淡季，我们预期公司将从4Q24持续EBITDA转正。2）合肥维信诺：公司合肥维信诺主要产品为LTPO，合肥产线将充分受益于大客户旗舰机产品以及折叠机发展。合肥维信诺产能利用率持续爬升，我们测算1H24合肥收入同比成长接近4倍，下半年伴随大客户旗舰级推出，环比持续成长。 中大尺寸需求即将爆发，8.6代线规划落地：OLED产业后续增速最快的领域为中大尺寸OLED（主要增长点为OLED平板以及AIPC普遍搭载OLED屏幕）。针对中大尺寸需求，维信诺已经与合肥政府签订投资框架协议投资8.6代AMOLED产线。项目总投资额为550亿元人民币，其中股权投资330亿元，债务融资220亿元。首期注册资本金20亿元，公司出资4亿元（占比20%），项目将于2024年内开工建设，设计产能32K/月。我们认为8.6代线将帮助公司提升在中大尺寸的竞争能力，同时由于投资主体在体外且初期投资金额较小，对公司盈利能力及公司现金流以影响不大。 估值与建议：我们预期2025年全年上市公司主体/合肥维信诺/合并运营利润率分别7%/18%/14%（原预测为8%/12%/10%），目标价9.4元对应2x上市公司主体2025PB（较前次1.5x上调），若定增完成则估值水平更具有吸引力，维持“优于大市”评级。 风险：1）新产品推广不及预期；2）竞争加剧；3）产品价格涨幅低于预期；4）产能释放不及预期。