兆驰股份(002429)公司资料

兆驰股份(002429) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收171.7亿元，同比增长14.2%；实现归母净利润15.9亿元，同比增长38.6%；实现扣非净利润15.3亿元，同比增长60.1%，非经常性损益主要为政府补助较去年同期减少1.2亿元。。单季度来看，Q4公司实现营收44.8亿元，同比增长9.9％；实现归母净利润3.2亿元，同比增长19.4%；实现扣非后归母净利润4.1亿，同比增长115.5%。2023年公司现金分红4.8亿元，现金分红比例达到30.2%。 北美电视市场拉动，公司ODM出货大涨。报告期内，公司多媒体视听产品及运营服务实现营收126.6亿元同比增长12.6%，根据洛图科技数据，公司2023年电视ODM全年出货量约1050万台，排名专业代工厂第三，同比大幅增长24.7%。主要系作为公司核心区域的北美市场复苏，带动区域客户的代工订单和出货量大增。分区域来看，公司内外销分别实现营收77.4亿元/94.3亿元，分别同比-7.8%/42%。主要也是由于公司ODM的增量主要为外销贡献。 LED产业链布局完善，产能爬坡释放利润。2023年，公司LED产业链实现营收45亿元，同比+19.1%，占公司总营收比重为26.2%。LED产业链实现毛利率25.8%，同比提升约5pp，主要系LED产业链布局完善，完成产能爬坡，良率及效率均有所提升所致。公司氮化镓芯片产能居行业第二，产销量居全行业第一，LED芯片的扩产为公司提升Mini RGB、Mini BLU、高端照明等高附加值市场份额提供源动力。 风行在线小程序及短剧带来新增量。2023年风行在线实现营业收入6.7亿元，净利润0.9亿元，风行在线定位为数字文娱创作与分发平台，目前有视听平台及终端业务、小程序内容分发、短剧制作发行三大业务板块。2023年期间，小程序内容分发业务迅猛增长，成为风行在线主要的业绩贡献板块，预期未来几年将处于增长期，成为公司业绩的新增量。 盈利预测与投资建议。公司ODM维持行业头部公司地位，大客户合作紧密，持续完善LED产业链布局，紧跟行业趋势，积极发展更高附加值产品。预计公司2024-2026年EPS分别为0.49元、0.58元、0.69元，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求不及预期、竞争加剧、LED产业链降价等风险。

兆驰股份(002429) 【投资要点】 2024年4月13日，兆驰股份公告2023年年报和2024年一季度业绩预告。2023年公司实现营业收入171.67亿元，同比增长14.23%；实现归母净利润15.88亿元，同比增加38.61%。单四季度来看，公司实现营收44.80亿元，同比增长9.91%，环比下降9.53%；实现归母净利润3.17亿元，同比增长19.40%，环比下降41.11%。公司在2024年第一季度预计实现归母净利润4.00-4.30亿元，同比增长4.44%-12.27%，预计实现扣非归母净利润3.93-4.23亿元，同比增长17.46%-26.43%。 分产品来看，（1）全年电视出货量同比大幅增长，因此多媒体视听产品及运营服务取得收入126.93亿元，同比增长12.58%，毛利率为16.34%，同比增长0.63pct；（2）LED业务实现收入45.04亿元，同比增长约19.13%，毛利率为25.81%，同比提高4.95pcts。 电视代工经营稳健，大尺寸和Mini LED驱动单价提高。2023年公司电视海外拓张成果显著，根据洛图科技数据，全年出货量为1050万台，在电视ODM工厂中排名第三，同比增长24.7%。24Q1公司电视出货量为212万台，同比下降15.5%，Q1出货量受海外订单确认节奏和节日休假等因素影响。后续季度受赛事拉动和北美渠道拓展，我们看好电视出货量增长。公司结合Mini LED供应链优势，向国内外客户供货Mini LED电视，以及国内电视零售市场电视平均尺寸提升，都有助于提升电视单价和公司利润。 Mini LED芯片降本显著，COB封装意图弯道超车。公司LED芯片实现满产满销，氮化镓芯片产能105万片（4寸片），砷化镓芯片产能5万片（4寸片），同时通过Mini RGB芯片微缩技术推动芯片降本，过去四年以年均33%的降幅实现了80%总降幅。COB技术日渐成熟，在P1.2以下间距市场，COB封装价格向SMD靠拢，渗透率超过50%。公司目前COB月产能已达16000平方米（以P1.25点间距产品测算），在COB显示市场中占有绝对的市场份额。在未来COB与SMD和MiP封装技术路径的竞争中，随着COB方案市场渗透率提升，公司对其他LED封装企业的份额提出挑战。 【投资建议】 23年公司营收利润双双实现增长。一方面，电视ODM在海外渠道拓展取得成果，24年受体育赛事和电视技术进步和大尺寸趋势拉动，有量价齐升机会；另一方面，Mini RGB降本推动实现商业化，COB封装市场渗透率提高帮助公司提升市场份额。因此，我们对公司进行盈利预测，预计2024/2025/2026年的营业收入为207.89/226.57/246.91亿元，归母净利润分别为20.86/24.12/27.85亿元，EPS分别为0.46/0.53/0.62元，对应PE分别为11/10/8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 TV下游需求不及预期的风险； Mini LED及相关技术被替代的风险； 市场竞争加剧的风险； 汇率风险。

兆驰股份(002429) 核心观点 2023年归母净利润预计15-18亿元，同比增长30%-57%。公司发布2023年度业绩预告，预计2023年归母净利润15-18亿元，同比增长30.90%-57.08%，扣非后归母净利润13.9-16.9亿元，同比增长45.57%-76.99%。 2023年公司电视ODM业务出货量全球第三位，同比增长24%。在电视ODM领域，受益于北美电视市场复苏，2023年公司电视ODM出货量同比增长。根据洛图科技的数据，2023年公司电视ODM业务全年出货量约1050万台，同比增长24%，出货量位于全球电视ODM厂商第三位。 LED芯片产品结构优化，盈利能力有望提升。公司LED芯片在2023年7月达到月产能氮化镓芯片105万片（4寸片），砷化镓芯片5万片（4寸片），新释放的产能投向更高价值量的MiniBLU，MiniRGB，高光效及特种照明等高毛利照明产品以及细分产品领域。2023年下半年，公司针对原有低毛利的普通照明产品以及倒装芯片等优势产品适当调涨价格。产品结构优化将提升公司LED芯片盈利能力。 Mini LED背光覆盖头部电视品牌客户，高毛利照明产品量产出货。在LED封装领域，公司高毛利大功率照明已量产，全光谱健康照明产品已实现批量出货；公司MiniLED背光产品布局完整，可实现MiniCOB、MiniPOB、MPOB、Mini Lens等技术路径，覆盖电视、MNT产品，其中，Mini LED电视的背光模组客户覆盖国内外头部电视品牌客户。MiniLED背光渗透率提升以及新场景开拓将成为LED封装业务新的成长驱动。 COB封装在LED小间距显示渗透率持续提升，是公司未来业绩增长点。公司布局COB显示，截至2023年12月，公司现有的700条Mini COB封装线已全部实现满产，单月产能10000平米。目前，公司COB产品在P1.25以下的点间距显示市场渗透率已经超过50%，公司产品近期将陆续投放在P1.56及P1.87显示市场，满足更多市场需求。 投资建议：根据公司业绩预告，我们下调公司2023-2025年归母净利润至16.68/22.07/26.35亿元（前值17.07/21.07/26.33亿元），对应PE分别为12.8/9.7/8.1倍，我们看好公司电视ODM业务的稳健增长，看好Mini LED背光及COB显示的渗透率提升、LED芯片产品结构优化带来的盈利能力增强，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动，汇率波动风险。

兆驰股份(002429) 受益于主业电视 ODM 业务的快速增长， Q3 业绩表现超预期 公司是全球电视代工和 MiniLED 龙头企业，已形成了智慧显示、智慧家庭组网及 LED 全产业链三大业务板块。 2023Q1-3 实现营业收入 126.87亿元，同比+15.84%；归母净利润 12.72 亿元，同比+44.40%；扣非归母净利润11.18亿元，同比+46.27%。其中Q3单季度实现营业收入49.52亿元，同比+28.85%；归母净利润 5.38 亿元，同比+51.74 %；扣非归母净利润 4.90 亿元，同比+52.14%。 我们认为增长的主要原因是电视代工主业的稳步复苏，持续开拓北美市场新客户的同时，绑定核心客户助力其提升市场份额。 核心看点：公司 LED 产业链一体化优势显著，伴随 MiniLED 渗透率提升放量在即 公司已实现了 “蓝宝石平片→图案化基板（ PSS） →LED 外延片→LED芯片→LED 封装→LED 背光/ 照明/显示应用”的 LED 全工序全产业链布局，有效地减少中间环节，增强成本优势和综合竞争力，平滑行业周期增强经营韧性，同时与原有电视 ODM 的客户资源形成协同效应。 ①芯片端： 产能持续爬坡，产品结构升级，微缩化芯片技术突破带动降本。②封装端：技术方案持续推进降本，客户覆盖三星、 TCL、华为、小米等头部品牌，受益 MiniLED 背光电视爆发。 ③COB： 技术路线领先，COB 直显电视打开中远期成长空间。 投资建议 预计 23-25 年收入分别为 182.99/217.34/248.80 亿元，对应增速分别为21.8%/18.8%/14.5%，归母净利润分别为 16.99/21.23 /27.82 亿元，对应增速分别为 48.3%/25.0%/31.0%。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 电视 ODM 业务需求不及预期， MiniLED 渗透速度不及预期，行业竞争加剧， 原材料价格波动