益生股份(002458)公司资料

益生股份(002458) 事件：公司于4月17日发布2024年一季报，公司2024Q1实现营收6.9亿元，同比-24.8%，环比+21.4%；实现归母净利润1.1亿元，同比-65.2%，环比大幅扭亏为盈。 鸡苗减量带动苗价上行，一季度利润环比实现扭亏为盈。2024Q1公司合计销售白羽肉鸡苗（父母代+商品代）1.3亿只，环比-8.2%，同比-13.5%；实现营收5.5亿元，环比+30.6%，同比-3.03%；鸡苗销售均价4.2元/羽，环比+45.0%，同比-19.4%。2024年初由于停孵期前鸡苗行情欠佳，养户补苗积极性减弱，鸡源供应不足。商品代鸡苗价格重回涨势，成功带动公司业绩实现扭亏为盈。根据禽业协会数据，2024Q1父母代鸡苗均价35.9元/套，同比-35.9%；商品代鸡苗均价3.5元/套，同比-22.5%。2022年中开始的海外引种短缺支撑2023年初父母代鸡苗价格持续高位，后续随着海外祖代鸡供应恢复，2024Q1父母代鸡苗价格有所下降，对于商品代鸡苗价格的支撑作用减弱，公司利润同比出现下滑。展望未来，我们预计随着2023Q4商品代鸡苗供应逐步回落，趋势有望持续至2024H1，商品代鸡苗价格仍将维持景气区间，公司有望持续受益。 益生909小白鸡性能稳定，市场稳步扩张。2024Q1公司“益生909”小白鸡合计销量0.2亿只，环比+66.6%，同比-2.6%；实现营收0.3亿元，环比+73.8%，同比-32.9%；销售均价1.3元/羽，环比+2.1%，同比-32.0%。公司小白鸡销售量逐步回升，但在整体供应充裕消费不足的背景下，均价有所承压。 种猪产能逐步释放，业绩增幅显著。2024Q1公司种猪实现销量3175头，环比+709.9%，同比+86.8%；营收955万元，环比+484.2%，同比+84.7%。由于公司种猪产能逐步释放，2024Q1猪业务销售量同环比均实现大幅增加。 禽业务追加投资，贯彻“贴近市场、辐射周边”市场策略。公司在白羽肉鸡行业深耕多年，拥有行业领先的技术和饲养管理经验，结合白羽肉鸡行业良好的发展前景，公司拟将尚未使用的募集资金用于建设“钰农家禽养殖场项目”和“行唐家禽养殖场项目”，积极贯彻“贴近市场、辐射周边”的市场策略，满足当地及周边市场对大规模同批次雏鸡产品的一次性引种需求。根据公司公告，项目建设竣工后，钰农家禽养殖场项目预计可实现年收入5470.13万元；行唐家禽养殖场项目预计可实现年收入5470.13万元。 投资建议：我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为8.83、10.07、8.48亿元，EPS分别为0.80、0.91、0.77元，对应PE分别为12、11、13倍。公司作为我国种禽养殖龙头企业，祖代肉种鸡饲养规模连续十多年位居全国第一，商品代鸡苗销量国内领先，或将率先受益于引种短缺带来的行业景气上行。公司募资扩建种猪业务，未来“种鸡+种猪”双轮驱动可期，维持“推荐“评级。 风险提示：鸡苗价格大幅波动风险；动物疫病风险；原材料价格波动风险。

益生股份(002458) 事件：公司于3月6日发布2023年年报，2023年全年实现营收32.2亿元，同比+52.7%；实现归母净利润5.4亿元，同比大幅扭亏为盈。2023年Q4实现营收5.7亿元，同比-17.8%，环比-29.6%；实现归母净利润-1.4亿元，同比-503.9%，环比-220.3%。 2023年白鸡行业景气上行，公司稳步放量带动业绩增长。受2022年5月起海外引种短缺影响，2023年父母代和商品代鸡苗价格双双进入高景气区间，叠加公司生产规模持续扩大，公司业绩持续释放。2023年公司销售鸡苗（父母代+商品代）6.5亿只，同比+12.3%；均价4.1元/只，同比+47.6%。2023Q4在旺季需求不振的背景下，鸡苗供应整体偏充裕，导致商品代苗价持续下探，公司业绩有所承压。2023Q4公司销售鸡苗（父母代+商品代）1.4亿只，环比-19.1%；均价2.9元/只，环比-20.0%。 自研小白鸡性能稳定，2025年规模扩张计划可期。公司通过三系配套培育出的“益生909”小型白羽鸡经济效益显著，性能可稳定遗传给后代，适合平养、笼养多种饲养方式，销量稳步攀升。2023年公司销售“益生909”小白鸡0.8亿只，同比+0.5%，均价1.5元/只，同比-2.8%；其中Q4销售0.1亿元，环比-34.9%，均价1.3元/只，环比-0.4%。此外，公司引进的利丰新品系白羽肉鸡在产蛋率、料肉比方面竞争优势明显。随着公司父母代种鸡饲养量和商品肉雏鸡产量的不断扩大，2025年实现商品代白羽肉鸡苗和“益生909”鸡苗年销量达10亿只的目标可期。 引种短缺影响持续，商品代和父母代苗价均有支撑。根据周期传导原理，后备祖代种鸡存栏下滑大致会影响两个季度后父母代鸡苗的供应量，再经过三个季度影响商品代鸡苗供应量。海外引种短缺从22年5月持续至22年底，因此我们预计随着2023Q4商品代鸡苗供应逐步回落，趋势有望持续至2024H1。此外，2022、2023年国内白鸡祖代海外引种量仅37、40万套，国内祖代结构问题仍存，优质的海外鸡苗供应仍偏紧。父母代和商品代苗价均有支撑的情况下，下游需求阶段回暖利好公司业绩增长。 投资建议：我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为8.84、10.11、8.54亿元，EPS分别为0.80、0.91、0.77元，对应PE分别为13、11、13倍。公司作为我国种禽养殖龙头企业，祖代肉种鸡饲养规模连续十多年位居全国第一，商品代鸡苗销量国内领先，或将率先受益于引种短缺带来的行业景气上行。公司募资扩建种猪业务，未来“种鸡+种猪”双轮驱动可期，维持“推荐“评级。 风险提示：鸡苗价格大幅波动风险；动物疫病风险；原材料价格波动风险。

益生股份(002458) 核心观点： 事件：公司发布2023年年度报告。23年公司营收32.25亿元，同比+52.71%；归母净利润5.41亿元，同比+247.34%；扣非后归母净利润为5.40亿元，同比+245.12%。单季度来看，23Q4公司营收5.66亿元，同比-17.76%；归母净利润-1.43亿元，同比-503.95%；扣非后归母净利润为-1.40亿元，同比-518.58%。 受鸡苗量价齐升&降本增效影响，23年公司业绩扭亏为盈。2023年公司业绩实现扭亏为盈主要是受白羽鸡行业景气度提升，公司父母代、商品代鸡苗售价同比大幅上涨；公司生产规模扩大带来鸡苗销量增加；公司降本增效成效明显等所致。23年公司综合毛利率31.61%，同比+30.89pct；期间费用率为11.73%，同比-5pct。单季度来看，23Q4公司综合毛利率1.38%，同比-23.00pct；期间费用率为19.23%，同比+2.99pct；Q4业绩环比下滑的主要原因是受Q4毛鸡价格低位及停孵期等因素影响，公司鸡苗售价环比回落。 受益于鸡苗价格上涨显著，23年公司鸡苗毛利率高位。23年公司鸡类收入29.80亿元，同比+57.14%；占总营收的比为92.41%，结构较为稳定。23年公司鸡类产品毛利率为33.26%，较22年提升32.43pct，为20年以来最高位水平。根据公司月报数据，23年公司父母代、商品代鸡苗销量合计6.45亿羽，同比+12.27%；实现收入26.39亿元，同比+65.74%；估算单价约为4.09元/羽，同比+47.63%。23年公司自主研发的“益生909”小白鸡销量约7682万羽，同比+0.5%；实现收入1.14亿元，同比-1%；估算单价约为1.49元/羽，同比-1.5%。预计至十四五末期，公司目标为商品代鸡苗销量7亿羽和益生909销量3亿羽。 白鸡行业产能收缩逐步传导，父母代、商品代鸡苗价格存支撑。祖代方面，23年我国祖代更新127.99万套（同比+31.65万套），其中进口占比仅32%。目前我国只能从美国俄克拉荷马州引种安伟捷系列种鸡；公开信息显示24年1月公司引种2万套祖代鸡。协会数据显示2月25日我国在产祖代鸡存栏量约114万套，拐点已现。父母代方面，协会数据显示24年1-2月父母代鸡苗均价36.29元/套，同比-35%。公开信息显示24年1-2月公司父母代鸡苗报价40元/套，订单明显增加。考虑到24年我国进口优质父母代鸡苗仍较稀缺，预计价格较好。商品代方面，24年停孵期结束后，商品代鸡苗价格持续上涨。3月7日公司鸡苗报价4.4元/只，较停孵前价格已上涨120%。22年5月以来的祖代鸡低引种量或将主要影响24年商品代鸡苗产量，预计24年商品代鸡苗价格好于23年。 投资建议：公司为国内白鸡行业龙头企业，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，在巩固完善肉鸡产业种源体系的基础上，大力发展种猪产业。受益于白羽鸡行业产能收缩带来的景气度提升，公司业绩增长可期。我们预计2024-2025年EPS分别为0.86元、0.93元，对应PE为12倍、11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格变动的风险；产品价格波动的风险；依赖国外供应商及其育种技术的风险；生产安全的风险等。

益生股份(002458) 事件：公司发布2023年三季度报告。23Q1-3公司营收26.58亿元，同比+86.82%；归母净利润6.84亿元，同比+269.88%；扣非后归母净利润为6.80亿元，同比+267.67%。单季度来看，23Q3公司营收8.05亿元，同比+41.76%；归母净利润1.19亿元，同比+469.52%；扣非后归母净利润为1.18亿元，同比+447.50%。 受益于白羽鸡行业景气度高位，Q3收入&业绩持续高增。2023Q3公司业绩继续保持高增长的主要原因是行业景气度保持相对高位，公司父母代和商品代鸡苗价格上涨显著。23Q1-3，公司综合毛利率38.05%，同比+48.79pct；期间费用率为10.13%，同比-6.84pct。单季度来看，23Q3公司综合毛利率27.42%，同比+17.28pct；期间费用率为+10.84%，同比-4.24pct。 Q3公司鸡苗量价齐升，预计全年商品代鸡苗销量可达6.2亿羽。根据公司月报数据，23Q3公司父母代、商品代鸡苗销量合计1.76亿羽，同比+23.09%；实现收入6.40亿元，同比+48.99%；估算单价约为3.65元/羽，同比+21.04%。根据协会数据，23年9月17日父母代鸡苗价格为48.44元/套，年初至9月17日均值约为57.05元/套，较上年同期+143%；商品代鸡苗价格为2.01元/只，年初至9月17日均值约为3.47元/只，较上年同期+67%。另外，23Q3公司自主研发的“益生909”小型白羽肉鸡销量为2097.88万羽，同比+2.50%；实现收入2657.71万元，同比-17.45%；估算单价约为1.27元/羽，同比-19.46%。受益于新增产能增加和养殖模式调整，公司预计23年商品代鸡苗、父母代鸡苗、益生909销量分别约为6.2亿羽、1000多万套、8000万羽；至十四五末期，达到7亿羽商品代鸡苗和3亿羽益生909的销量目标。 禽流感影响下海外引种依然受限，产业链价格变化或继续传导。受禽流感和航班通航等因素的影响，22年5月起我国祖代鸡引种量大幅减少，22年全年祖代更新量为96.3万套，同比-24.5%，出现上游供给缺口。23年海外引种困难仍然存在，目前海外引种渠道仅有美国的阿拉巴马州，23Q1-3全国祖代更新量为99.19万套，同比+31.05%，其中国产自繁占比64%，进口占比仅36%。根据协会数据，23年9月17日祖代种鸡总存栏量约179.86万套，其中在产115.50万套，已出现拐点；后备64.36万套，年度均值处于19年以来的低位。我们认为随着上游供给收缩的逐步传导，父母代鸡苗价格具备较坚挺的支撑；随着产业链的进一步传导，商品代鸡苗、毛鸡价格将进一步受益。 投资建议：公司为国内白鸡行业龙头企业，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，在巩固完善肉鸡产业种源体系的基础上，大力发展种猪产业。受益于白羽鸡行业产能收缩带来的价格提升，公司业绩增长可期。我们预计2023-24年EPS分别为1.21元、1.85元，对应PE为9倍、6倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格变动的风险；产品价格波动的风险；依赖国外供应商及其育种技术的风险；生产安全的风险等。