益生股份(002458)公司资料

益生股份(002458) 核心观点 受益旺季行情回暖，Q3归母净利润环比回升。公司2025前三季度实现营业收入20.36亿元，同比-5.44%，其中单Q3实现营业收入7.15亿元，环比+2.46%，同比-8.04%；公司2025前三季度实现归母净利润0.32亿元，同比-89.42%，其中单Q3实现归母净利润0.26亿元，环比+32.65%，同比-78.20%。受益8-9月旺季补栏，鸡苗价格触底反弹，带动公司Q3收入利润环比修复，但仍同比低于去年同期。 鸡苗销量同比增长，行情压制短期盈利表现。公司2025前三季度白羽肉鸡苗累计销量为4.88亿羽，同比+13.28%，其中Q3白羽肉鸡苗销量1.68亿羽，同比+8.93%。价格方面，8-9月份受旺季补栏需求带动，苗价触底反弹，其中Q3白羽肉鸡鸡苗销售均价较Q2环比+12.10%至3.00元/羽，带动Q3盈利环比改善。考虑到当前国内餐饮需求存在修复空间，后续有望支撑白鸡产业整体景气，公司主业盈利有望保持较好表现。 公司费用率有所下降，利润率因行情回落而承压。公司2025前三季度毛利率为14.06%，同比-13.64pct；销售净利率1.39%，同比-12.66pct，利润率回落主要受鸡苗价格同比下降影响。费用方面，公司2025前三季度销售费用率1.49%（同比+0.33pct），管理费用率4.78%（同比-0.19pct），财务费用率0.51%（同比-0.63pct）。三项费用率合计6.78%，同比-0.49pct，整体有所优化。 经营性现金流同比回落，资产周转速度平稳。2025前三季度经营性现金流净额2.30亿元（同比-46.43%），经营性现金流净额占营业收入比例为11.31%（较去年全年水平-8.66pct），主要受行情回落影响。在主要流动资产周转方面，2025前三季度存货天数达65.7天（同比-8.9天），应收账款周转天数达6.6天（同比+1.8天）。 风险提示：养殖过程中发生不可控疫情；粮食价格大幅上涨增加饲料成本等。投资建议：考虑到2024年白鸡引种增加或导致后续供给持续增加，我们下调公司2025-2027年鸡苗销售均价（含父母代）预测至3.75/4.20/4.30元/羽，对应下调2025-2027年归母净利润预测至2.2/5.3/6.0亿元（原为7.2/8.1/8.7亿元），对应2025-2027年每股收益为0.2/0.5/0.5元。公司作为国内白羽肉鸡种苗龙头，中长期有望依靠品种优势享有超额收益，维持“优于大市”评级。

益生股份(002458) 主要观点： 1H2025归母净利润615.5万元，Q2环比扭亏为盈 公司公布中报：1H2025实现收入13.2亿元，同比下降4.0%，实现归母净利润615.5万元，同比下降96.6%，实现扣非后归母净利润336.7亿元，同比下降98.2%。分季度看，2025Q1、Q2归母净利润分别为-0.132亿元、0.193亿元，2024Q1、Q2归母净利润分别为1.09亿元、0.74亿元。 1H2025公司白羽肉鸡苗销量同比增长15.7%，价格下跌拖累盈利2024年，公司引种哈伯德祖代种鸡23万套，同比增长约44%，为2025年父母代鸡苗、商品代鸡苗销量增长奠定坚实基础。1H2025，公司肉鸡业务收入10.06亿元，同比下降16.5%，肉鸡业务毛利0.98亿元，降72.8%，主要是肉鸡产业链价格下跌所致。1H2025，公司白同比 羽肉鸡苗销量32,038万只，同比增长15.7%，据我们推算，1H2025，公司白羽父母代鸡苗销售价格约30元/套，商品代鸡苗销售价格2.3-2.4元/只。1H2025，公司909小型白羽肉鸡苗销量4597万只，同比增长2.6%，我们预计2025年公司909小型白羽肉鸡苗销量仍将稳步增长。 1H2025公司种猪销量3.8万头，同比增长355% 公司在原种猪养殖已积累二十多年的丰富经验，在疾病防疫、研发育种、生产管理、现代化猪舍及自动化养殖、规模及品系等方面具备一定优势。2021-2024年，公司种猪销量从0.2万头上升至3万头，年复合增长率145.5%，公司种猪收入从1141万元上升至7522万元，年复合增长率87.5%。满产后公司种猪销量可达到20万头，1H2025公司种猪销量3.8万头，同比增长354.9%，生猪业务收入2.04亿元，同比增长128.7%，生猪业务毛利0.52亿元，同比增长966%。 投资建议 2024年12月，美国、新西兰爆发高致病性禽流感，我国停止从两国进口白羽种源，2025年3月我国开始从法国引种，1H2025全国白羽肉鸡祖代更新量44.95万套，同比下降36.7%，后续引种仍需密切跟踪。我们预计2025-2027年公司父母代鸡苗销量1200万套、1200万套、 1300万套，商品代鸡苗销量6.65亿羽、6.32亿羽、6.64亿羽，种猪销量10万头、15万头、20万头；实现主营业务收入33.84亿元、40.1亿元、50.05亿元，同比分别增长7.9%、18.5%、24.8%，对应归母净利润1.41亿元、4.5亿元、4.69亿元，同比分别增长-71.9%、218.5%、4.3%，对应EPS分别为0.13元、0.41元、0.42元，归母净利润前值2025年11.47亿元、2026年13.39亿元、2027年11.44亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了25-27年鸡苗价格、鸡苗销量、种猪价格、种猪出栏量预期，我们维持公司“买入”评级不变。 风险提示 疫情失控；鸡价持续低迷；猪价下跌超预期。

益生股份(002458) 事件：公司于4月29日发布2025年一季报，公司2025Q1实现营收6.2亿元，同比-9.4%，环比-36.6%；实现归母净利润-0.1亿元，同比-112.0%，环比-106.5%。 鸡苗供应增加导致苗价低迷，一季度业绩承压。2025Q1公司合计销售白羽肉鸡苗（父母代+商品代）1.5亿只，环比-0.4%，同比+18.2%；实现营收4.1亿元，环比+45.0%，同比-25.8%；鸡苗销售均价2.6元/羽，环比-44.1%，同比-37.1%。根据禽业协会数据，2025Q1父母代鸡苗均价47.4元/套，环比-13.0%；商品代鸡苗均价2.1元/羽，环比-34.8%。随着2023年起海外引种逐步恢复，国内祖代更新偏充裕。2023年和2024年国内祖代引种量127.9万套和157.5万套，同比+57.2%和+23.1%。2025Q1父母代和商品代鸡苗价格有所承压，公司利润同比出现下滑。2024年12月，美国俄克拉荷马州（中国自美祖代引种的唯一来源地）和新西兰相继发生高致病性禽流感，导致国内从美国进口祖代AA+、罗斯308、哈伯德和从新西兰进口祖代科宝肉鸡全面暂停。展望未来，我们预计2025Q4父母代鸡苗供应逐步回落，鸡苗价格有望维持景气区间运行，公司有望持续受益。 种猪产能逐步释放，业绩增幅显著。2025Q1公司种猪实现销量14,099头，同比+344.1%；营收3,026万元，同比+216.9%。由于公司种猪产能逐步释放，2025Q1猪业务销售量营收均实现大幅增加。 禽业务追加投资，进一步拓展公司白羽肉鸡业务。根据公司战略发展规划，为进一步拓展公司白羽肉鸡业务，扩大公司父母代肉种鸡的养殖规模，提高公司商品代白羽肉雏鸡的供给能力，公司拟投资5亿元在山西省大同市云州区建设100万套父母代白羽肉鸡养殖场及配套饲料厂项目，主要建设内容为9个父母代种鸡养殖场和1个配套饲料厂。 投资建议：我们预计公司2025~2027年归母净利润分别为5.52、6.23、6.70亿元，EPS分别为0.50、0.56、0.61元，对应PE分别为17、15、14倍。公司作为我国种禽养殖龙头企业，祖代肉种鸡饲养规模连续十多年位居全国第一，商品代鸡苗销量国内领先，或将率先受益于引种短缺带来的行业景气上行。公司种猪产能持续释放，未来“种鸡+种猪”双轮驱动可期，维持“推荐“评级。 风险提示：鸡苗价格大幅波动风险；动物疫病风险；原材料价格波动风险。

益生股份(002458) 事件：公司近日发布2024年年报，实现营业收入31.36亿元，同比-2.76%；归属于上市公司股东的净利润5.04亿元，同比-6.84%；扣非后归母净利润为5亿元，同比-7.41%；点评如下： 种鸡业务收入略有下降，毛利率上升。2024年，公司种鸡业务实现营收226.96亿元，同比-9.5%；收入下降，主要是和种鸡销量下降有关。2024年，公司父母代白羽肉种鸡雏鸡销量约1200万套，商品代白羽肉鸡雏鸡销量约5.7亿羽，较上年同比有所下降。由于商品代雏鸡价格同比上涨，单位成本下降，使得种鸡业务毛利率有所上升。2024年，公司种鸡业务毛利率为33.54%，较上年上升了0.28个百分点。2024年，公司从海外引进种鸡超过23万套，占同期全国海外引进总量的四分之一，较上年增加了约7万套，增幅约4成。在白鸡祖代引种规模上，公司牢牢占据行业龙头地位。在引种增加的基础上，预计公司2025-2026年种鸡销量稳步增长。 种猪业务开始放量，收入快速增长。2024年，公司种猪产能稳步释放，种猪存栏量、产量和销量均创下历史新高。产能释放推动收入大幅增长。公司种猪业务实现收入2.23亿元，同比+320.39%，毛利率为3.08%，较上年同期降0.45个百分点。预计，2025年公司种猪产能将继续释放，产量和销量将会大幅提升。随着产能释放和产销量的增长，产能里用上升，种猪业务成本将下沉，毛利率有望上升。 给予“买入”评级。预计2025-2026年公司净利润为5.78亿元/7.34亿元，EPS为0.52元/0.66元，对应PE为17.77/14倍。公司是国内白羽肉鸡祖代环节的龙头，引种规模优势比较明显，给予“买入”评级。 风险因素。鸡苗价格变化不达预期，禽流感疫情再次爆发影响产销量