巨人网络(002558) 投资要点 事件：2026年上半年营收46.89亿元（+182.08%），归母净利润21.44亿元（+175.96%），扣非归母净利润22.36亿元（+177.23%）。中期拟每10股派8元（含税），分红总额约15.15亿元，占归母净利润70.65%；并发布《2026—2028年三年股东分红回报规划》，年度现金分红比例不低于归母净利润70%。。 核心产品放量驱动高增长，《超自然行动组》新地图上线暑期档。《超自然行动组》暑期联动与海外拓展并进。《超自然行动组》上半年流水与用户规模保持高位，春节期间流水创历史新高；7月2日联动《鬼吹灯》上线新地图“云南虫谷”，鸿蒙版登顶华为应用市场下载榜、抖音小游戏中心跻身TOP3。海外版《Tomb Busters》5月27日登陆日韩美市场，首日冲上日本iOS免费榜第3，并与Garena合作计划2027年Q1拓展东南亚及拉美。《球球大作战》留存与付费较Q1改善；《王者征途》上半年新增用户1417万，《原始征途》新增用户同比+3.67%。 AI技术全链路赋能，提效与玩法创新双突破。公司深化“千影QianYing”多模态大模型布局，覆盖语言、语音、视频全维度，构建AI工业化生产管线。AI全面赋能研发运营全流程，2D美术资产AI辅助生成占比超80%，研发周期与成本显著优化。玩法创新落地见效，《超自然行动组》上线国内首个千万DAU级原生AI玩法“AI假人”，截至2026Q1参与对局破4亿场，AI从降本工具升级为核心玩法驱动力。同时，AI产品VibeMe AI登顶美国、新加坡GooglePlay摄影榜，海外应用拓展顺利。 出海布局稳步推进，全球化打开长期成长空间。出海业务多点开花，《Super Sus》深耕东南亚市场，2025年净利润同比翻倍。《超自然行动组》港澳台试点运营登顶当地应用商店免费榜前三，计划2026年全球正式发行，有望成为公司出海核心单品。公司持续完善海外发行运营体系，借力AI与本土化运营，全球化版图加速扩张，打开长期增长天花板。 盈利预测与投资建议。预计2026-2028年归母净利润分别为42.7亿元、49亿元、53.7亿元，对应PE分别为12倍、10倍、10倍。公司老游戏长线运营夯实基本盘，海外布局打开成长天花板，AI赋能提速，看好全年高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策趋严风险，市场竞争风险，技术更新及淘汰风险。

巨人网络(002558) 核心观点 2026年上半年业绩大幅增长，《超自然行动组》贡献主要增量，高分红延续。1）2026H1公司实现营业收入46.89亿元，同比增长182.08%；归母净利润21.44亿元，同比增长175.96%；扣非净利润22.36亿元，同比增长177.23%；经营活动现金流20.72亿元，同比增长178.93%。业绩高增主要由《超自然行动组》持续贡献较高水平收入驱动。2）公司2026年上半年现金分红总额预计占同期归母净利润的70.65%，并发布《未来三年股东分红回报规划（2026—2028年）》，彰显对盈利持续性的信心。 《超自然行动组》保持较强表现，长线运营能力持续验证。。产品春节期间实现单日、单月流水历史新高，二季度运营保持稳定，推出“摸金节”等内容活动；7月登陆抖音小游戏中心后快速跻身平台TOP3。上线逾一年仍保持较强的新用户获客能力。品牌建设方面，抖音官方账号粉丝突破300万、话题播放量达405亿次；快手粉丝492万、话题播放量超过1258亿次。 存量产品保持稳健，《超自然行动组》海外发行持续推进。“征途”全系战略重心转向收入与留存并重，《原始征途》新增用户同比增长3.67%，《王者征途》上半年新增用户1417万；《球球大作战》进入经营提质和核心用户深耕阶段，《名将杀》精细化打磨初见成效。《超自然行动组》海外版《TombBusters》已登陆日韩美，并计划2027年一季度拓展东南亚、拉美市场。 AI布局沿内部赋能、产品应用与产业投资三条主线推进。内部赋能方面，公司启动建设智能化集成运营保障平台（IOP），规划20余个数字专家；应用拓展方面，AI原生音视频生成产品VibeMe海外累计用户突破百万；产业投资方面，布局LiblibAI、爱诗科技、硅基流动、光轮智能、VAST三启万物等项目，覆盖算力、3D内容生成和前沿技术储备。 风险提示：《超自然行动组》流水波动及生命周期风险；游戏新品上线表现不及预期；“征途”系列产品流水自然下滑；海外拓展不及预期；AI应用商业化落地不确定性；行业竞争加剧；高分红可持续性取决于盈利持续性。 投资建议：看好公司研发实力和长线运营能力，维持“优于大市”评级。《超自然行动组》保持较强用户获取及流水表现；“征途”“球球大作战”等存量产品运营稳健，新游储备及海外发行有望持续贡献增量。我们维持盈利预测，预计2026-2027年净利润分别为45.3/51.0/56.4亿，EPS分别为3.04/3.43/3.79元，对应PE为9x/8x/7x；公司产品研发实力强、长线运营能力优秀，《超自然行动组》表现有望维持、新游持续贡献增量，维持“优于大市”评级。

巨人网络(002558) Q2延续强劲业绩，次新游出海/“征途”新游或驱动成长，维持“买入”评级公司 2026H1实现营收46.89亿元（同比+182%），归母净利润21.44亿元（同比+176%），扣非归母净利润22.36亿元（同比+177%）；单Q2实现营收23.60亿元（同比+152%、环比+1%），归母净利润10.64亿元（同比+148%、环比-2%），扣非归母净利润12.23亿元（同比+175%、环比+21%）。业绩落于预告区间，高增主要系《超自然行动组》持续驱动增长。2026H1毛利率约95.8%（同比+5pct），或因高毛利率的手游收入占比提升；收入规模效应扩大致销售/管理/研发/财务费率分别同比-7.6/-3.3/-9.8/-0.4pct；净利率约48.8%（同比+2pct）。公司拟每10股派发现金红利8元（含税），2026H1股利支付率71%，按8.31收盘价测算中报分红年化（×2）对应股息率约5.8%。公司规划2026-2028年如无大额投资或现金支出，则股利支付率不低于70%。我们看好《超自然行动组》出海/“征途”新游上线继续驱动业绩增长，维持预计2026-2028年归母净利润为43.75/49.00/52.65亿元，当前股价对应PE11.9/10.6/9.9倍，维持“买入”评级。 《超自然行动组》DAU创新高，关注其出海表现及“征途”新游进展 2026H1移动端网游收入43.68亿元（同比+236%），毛利率96.2%（同比+4pct）。《超自然行动组》暑期携手国民级IP《鬼吹灯》推出联动地图"云南虫谷"，主流社媒二创内容播放量/点赞量创新高；鸿蒙版4.30上线登顶华为应用市场下载榜，7月登陆抖音小游戏跻身平台TOP3；“优质内容+渠道拓展”助推DAU突破1200万，8月新皮肤带动iOS畅销榜升至第6，暑期稳居免费榜TOP20，我们看好其国服长线表现。海外版《Tomb Busters》与Garena达成合作，计划2027Q1进军东南亚及拉美，或拓展空间。2026H1《原始征途》新增用户同比+3.67%，日均DAU同比基本持平；《王者征途》新增用户1417万；在研新旗舰/新轻度MMO/端游怀旧服或召回流失玩家并破圈，贡献增量业绩。《名将杀》自Q2以来累计注册破百万，DAU及MAU稳步走高，关注内容迭代及推广节奏。 AI内生及外延布局并举，产业投资构筑多领域增长期权 AI布局深化，自研AI音视频生成产品VibeMe海外用户破百万；2026年参投Token工厂硅基流动、物理AI仿真厂商光轮智能、AI3D大模型厂商VAST等。 风险提示：游戏流水不及预期；新游大推不及预期等。

巨人网络(002558) 事件： 公司发布2026年中报。 点评： 业绩保持高增长，公司发布未来三年股东分红回报规划 2026年上半年公司实现营业收入46.89亿元，同比增长182.08%，实现归母净利润21.44亿元，同比增长175.96%，扣非后归母净利润22.36亿元，同比增长177.23%，业绩增长主要系公司现象级手游《超自然行动组》持续贡献较高水平收入，“征途”系列、《球球大作战》等成熟产品依托精细化长线运营保持稳定收入。公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利人民币8.00元（含税），拟现金分红总额为15.15亿元。公司同时发布未来三年股东分红回报规划，如无大额投资计划或重大现金支出，2026—2028年度现金分红金额占当年实现的归属于上市公司股东净利润的比例不低于70%；如有大额投资计划或重大现金支出，2026—2028年度现金分红金额占当年实现的归属于上市公司股东净利润的比例不低于20%。 《超自然行动组》DAU突破1200万，《名将杀》累计注册用户破百万《超自然行动组》在春节期间实现单日、单月流水历史新高，二季度运营保持稳定态势，推出“摸金节”等活动充实产品内容。2026年暑期档，《超自然行动组》与IP《鬼吹灯》推出联动地图“云南虫谷”，拉动了商业化表现，同期上线原创微恐玩法“无限梦境”。8月全新商业化皮肤上线，带动产品位列iOS畅销榜第6位，暑期全程稳定在免费榜TOP20，DAU突破1200万。海外发行方面，产品海外版《Tomb Busters》于2026年5月27日正式登陆日本、韩国、美国市场，目前已与知名游戏运营商Garena达成战略合作，计划于2027年第一季度登陆东南亚、拉美市场。征途IP方，《原始征途》《王者征途》等核心产品，战略重心从“以收入增长为核心”转向“收入与留存并重”，通过两周一小更、一月一大更的内容供给框架实现用户留存提升。《名将杀》累计注册用户突破100万，DAU及MAU稳步走高。 投资建议与盈利预测 公司征途IP赛道经营稳健，《超自然行动组》爆款势能加速释放，后续储备产品丰富，AI布局实现多业务赋能。我们预计26-28年EPS为2.17/2.40/2.69元，PE为13/11/10x，维持“买入”评级。 风险提示 新游表现不及预期；政策监管风险；宏观消费市场波动的风险等。

史玉柱,男,1962年9月出生,中国国籍;1984年毕业于浙江大学数学系,1990年毕业于深圳大学软科学研究生班。史玉柱先生现任巨人网络集团股份有限公司董事长。史玉柱先生曾于2006年至2018年任上海征途网络科技有限公司董事,于2006年至2014年、2017年至今任民生银行股份有限公司非执行董事,于2014年至2018年任中国民生投资股份有限公司副董事长。史玉柱先生曾赢得1994年度“中国十大改革风云人物”、2001年“CCTV中国经济年度人物”、2002年“中国优秀民营科技企业家”和“香港紫荆花杯杰出企业家”称号。

刘伟,女,1968年1月出生,中国国籍;1990年毕业于南开大学,获汉语言文学、社会学双学位,2006年获中欧国际工商学院高级工商管理硕士学位。刘伟女士现任巨人网络集团股份有限公司董事、总经理。加入巨人网络前,刘伟女士曾先后担任上海黄金搭档生物科技有限公司总经理、上海健特生物科技有限公司总经理等职位。

屈发兵先生:1974年12月出生,中国国籍,新加坡永久居留权,1997年毕业于复旦大学管理学院。屈发兵先生现任巨人网络集团股份有限公司董事。屈发兵先生曾于1997年至2000年先后担任光大证券有限公司投资银行四部项目经理、高级经理、总经理助理等职务,于2001年至2007年担任青岛健特生物投资股份有限公司的监事会主席,自2008年1月加入巨人网络后,担任上海巨人网络科技有限公司战略发展中心高级总监、总裁办公室总监。

孟玮,男,1983年出生,中国国籍,无境外永久居留权。获得武汉大学管理学学士学位和华中科技大学管理科学与工程学硕士学位。现任巨人网络集团股份有限公司董事、董事会秘书、首席财务官。加入公司前,孟玮先生在中国国际金融股份有限公司担任董事总经理及传媒互联网首席分析师,曾蝉联2017及2018年度《机构投资者》大中华区最佳分析师传媒行业第一名,以及《亚洲货币》中国(A/B股)可选消费行业最佳分析师第一名。在此之前,孟玮先生亦在东方证券、京东商城等公司从事证券分析、战略研究等工作。

顾文贤先生:1961年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,正高级会计师,注册会计师。曾任上海铁道医学院教师,上海水产大学教师,大华会计师事务所高级经理,安永大华会计师事务所高级经理,中国证监会第一、第二、第三届并购重组委员会委员。现任立信会计师事务所(特殊普通合伙)高级顾问。2012年11月,顾文贤先生取得上海证券交易所颁发的上市公司独立董事资格证书。

顾文贤先生,中国国籍,持有会计学学士学位,为中国教授级高级会计师及注册会计师。彼曾任上海铁路医学院教师、上海水产大学教师、大华会计师事务所高级经理、安永大华会计师事务所高级经理,以及中国证券监督管理委员会第一届、第二届及第三届并购重组委员会委员。彼现为深圳证券交易所上市公司巨人网络集团股份有限公司(002558.SZ)之独立董事,以及立信会计师事务所(特殊普通合伙)高级顾问。于二零一二年十一月,顾文贤先生取得上海证券交易所颁发之上市公司独立董事资格证书。

凌鸿先生:1960年12月出生,中国国籍,无境外居留权,管理学博士,1984年至今在复旦大学工作。现任复旦大学管理学院信息管理与商业智能系教授、博士生导师,复旦大学智慧城市研究中心主任,高级管理人员发展中心学术主任,复旦大学管理学院教授会主席。历任管理学院信息管理与信息系统系主任、高级管理人员发展中心主任、上海复理管理咨询有限公司总经理、香港大学客座教授、中国信息经济学会(CIES)理事会常务理事、国际信息系统协会中国分会(CNAIS)理事。清华大学计算机应用工学学士,复旦大学管理科学与工程专业博士,美国麻省理工学院访问学者。曾任香港城市大学制造工程系助理研究员、香港城市大学信息系统系副研究员。2019年8月,凌鸿先生取得深圳证券交易所颁发的上市公司独立董事资格证书。

ZHOU DONGSHENG(周东生)先生:1967年12月出生,加拿大国籍,中国永久居留权,不列颠哥伦比亚大学博士。1997年至2002年8月,历任香港城市大学助理教授、副教授;2002年至今,任中欧国际工商学院教授。2012年8月,ZHOU DONGSHENG(周东生)先生取得上市公司独立董事任职资格。

任广露,男,1972年出生,中国国籍;1995年毕业于上海交通大学管理学院,获经济学学士学位,中国注册会计师协会非执业会员。任广露先生自2004年加入巨人集团,担任上海巨人网络科技有限公司财务总监,现任巨人网络集团股份有限公司财务总监。