巨人网络(002558)公司资料

巨人网络(002558) 事件： 公司发布2024年三季报。 点评： 三季度收入环比增长8.28%，加大投放力度至利润端阶段性下滑公司发布2024年三季报，实现营业收入22.18亿元，同比下滑2.15%，实现归母净利润10.71亿元，同比下滑1.29%。单三季度来看，实现营业收入7.91亿元，同比下滑3.94%，环比增长8.28%，实现归母净利润3.53亿元，同比下滑16.18%，环比下滑3.34%。三季度公司加大销售费用投放力度，三季度销售费用率35.24%，同比/环比分别提升7.49/4.15个百分点，整体归母净利润率三季度为44.62%。 《王者征途》小程序版本表现优异APP版全平台上线，持续布局AI公司小程序游戏《王者征途》2月上线以来表现亮眼，根据Gamelook的统计，7/8/9/10月，《王者征途》在小游戏畅销排名分别为第9/10/13/14位，有利支撑了公司整体流水大盘。目前《王者征途》已于10月24日全平台上线，APP版本与小程序版本双版本支撑后续公司流水表现。老产品方面，《球球大作战》整体表现良好，根据点点数据，三季度其国内苹果游戏免费榜最高升至11位，《原始征途》流水有所下滑，后续新版本值得期待。AI方面，9月19日，2024云栖大会上，巨人网络携多项“游戏+AI”新成果首次参展，两款自研大模型GiantGPT、BaiLing-TTS应用首发，巨人摹境、AI数字人等AI新技术亮相。其中GiantGPT是专注于游戏业务的垂类大模型，结合高质量自有数据与互联网公共数据训练，并针对角色演绎、情景推理、长期记忆等基础能力进行深度优化，其应用效果已在巨人网络游戏业务场景中得到验证。BaiLing-TTS，是行业内首个支持多种普通话方言混说的语音大模型，巨人网络AI实验室构建了涵盖20种方言、超过20万小时的普通话和方言数据集，并采取多项创新技术进行大模型训练。BaiLing-TTS不仅支持普通话零样本克隆，还能够生成河南话、上海话、粤语等多种方言语音。 投资建议与盈利预测 公司征途IP赛道经营稳健，休闲竞技产品夯实品类优势，AI布局实现多业务赋能。考虑到产品上线节奏变化，调整盈利预测，预计24-26年EPS为0.71/0.81/0.91元，PE为17/15/14x，维持“买入”评级。 风险提示 新游表现不及预期；政策监管风险；宏观消费市场波动的风险等。

巨人网络(002558) 事件： 公司2024年前三季度实现营收22.18亿元，同比下降-2.15%；归母净利润10.71亿元，同比下降-1.29%；归母扣非净利润12.74亿元，同比增长14.16%。其中，2024Q3实现营收7.91亿元，同比下降-3.94%；归母净利润3.53亿元，同比下降-16.18%；归母扣非净利润3.90亿元，同比下降-8.23%。 持续发力小游戏赛道，2024Q3营收环增8.28% 第三季度公司营收实现环比增长，主要系：1）老游戏长线运营：征途IP全系列近10款成熟产品等运营稳健，持续贡献稳定流水。2）小游戏持续发力：根据微信小游戏畅销榜排名，7-9月《王者征途》排名分别为9/10/13，第二季度排名分别为22/9/6，预计该小程序游戏流水持续释放。但因第三季度预计加大对《原始征途》小游戏和手游全新版本的买量推广，公司销售费用环比增长22.72%；并且对联营和合营企业的投资收益较第二季度减少0.83亿元，环比下降-42.92%，2024Q3公司归母净利润出现环比-3.34%下滑。 积极布局“游戏+AI”，推动AI与玩法创新结合 公司持续提升AIGC核心能力：1）在基础设施方面，公司自研的专注于游戏业务的垂类AI大模型GiantGPT已完成备案。并且，公司还打造了首个支持多种普通话方言混说的大模型Bailing-TTS、AI绘画平台巨人摹境、智能发行平台、一站式AI美术生产平台iMagine等，利用AI技术实现降本增效。2）在应用方面，公司在自研产品中加入了由大模型驱动的拟人化问答系统、陪伴型AI NPC等，有效提升玩家游戏体验。3）在玩法创新方面，公司推理派对手游《太空杀》发布全新AI原生游戏玩法“AI残局挑战”，由多智能体大模型驱动、打造1个真人玩家+N个AI玩家的多人在线互动推理游戏场景。 现金分红积极回馈投资者 9月27日公司实施2024年半年度权益分派，向全体股东每10股派发现金红利1.4元，共派发现金红利约2.65亿元；并且截止9月30日，公司已累计回购股份约840万股，已支付总金额约7689万元，用于员工持股计划或股权激励。综上，公司2024年半年度现金分红及回购金额合计约3.42亿元，占前三季度归母净利润的31.92%。 盈利预测、估值与评级 公司征途IP成熟产品等运营稳健，小游戏流水逐渐释放。并且，积极布局“游戏+AI”，提升玩家游戏体验、推动游戏玩法创新。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为30.54/33.23/36.16亿元，对应增速4.42%/8.82%/8.83%，归母净利润分别为14.28/15.81/17.52亿元，对应增速31.47%/10.69%/10.84%。给予公司“增持”评级。 风险提示： 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。

巨人网络(002558) 事件： 公司发布2024年半年报。 点评： 半年度业绩稳定增长，中期分红回馈股东 2024H1，公司实现营业收入14.27亿元，同比微降1.13%；归母净利润7.18亿元，同比+8.16%；扣非归母净利润8.84亿元，同比+27.92%，得益于公司小程序游戏《王者征途》上线后的优异成绩和各成熟产品的稳定运营，上半年业绩稳定增长。费用率角度，公司销售/管理/研发费用率分别为30.08%/6.26%/23.26%，同比变动-8.52/-0.15/+0.08pct。2024Q2，公司实现营业收入7.31亿元，同比-21.93%，环比+4.93%；归母净利润3.65亿元，同比-12.78%，环比+3.66%。公司公布2024年中期利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利人民币1.40元(含税)，积极回馈股东。 小游戏为征途IP注入活力，持续深耕休闲竞技赛道 2024H1，公司游戏相关业务实现收入14.24亿元，同比微降0.83%，其中移动端网络游戏业务实现收入10.69亿元，同比+8.11%，毛利率为90.39%，同比+0.09pct，电脑端网络游戏业务实现收入3.38亿元，同比-22.11%，毛利率为82.79%，同比-7.60pct。上半年，公司征途IP在新品方面有多款小游戏相继上线或进入测试阶段，《王者征途》累计新增用户破800万，2月上线后连续5个月流水环比增长，并计划拓展快手等多个合作渠道，进一步扩大覆盖范围，《原始征途》小游戏进入用户测试期，计划于下半年加大买量投放力度。公司持续深耕休闲竞技赛道，《球球大作战》春节期间活跃ARPU创历史新高，春节流水创五年新高，优化付费内容、调整定价策略，上半年实现ARPU和付费渗透率的同比高增。《太空杀》完善UGC编辑器，丰富游戏多样性，暑期奥特曼IP联动吸引新玩家加入和老玩家回流，海外版本《Super Sus》在app store和google play全球上线，实现泰国总榜及印尼等地游戏榜登顶，暑期收入同比翻番。 投资建议与盈利预测 公司征途IP赛道经营稳健，休闲竞技产品夯实品类优势，AI布局实现多业务赋能。预计2024-2026年公司实现归母净利润15.15/16.81/18.48亿元，对应EPS为0.77/0.85/0.94元，PE为12/11/10x，维持“买入”评级。 风险提示 新游表现不及预期；政策监管风险；宏观环境波动风险等。

巨人网络(002558) 投资要点 事件：2024H1，公司实现营业收入14.27亿元，同比基本持平；归母净利润7.18亿元，同比增长8.16%；扣非净利润8.84亿元，同比增长27.92%。每10股派现1.40元（含税），不转增。 小程序游戏+优质IP禀赋，主营业务增量显著。报告期内，征途IP赛道在新品方面有多款小程序游戏相继上线或进入测试阶段。其中，《王者征途》累计新增用户超800万，2月上线后流水连续5个月环比增长，在微信小游戏畅销榜排名最高至第4，华为小游戏畅销榜排名最高至第2，成为重度MMO游戏转小程序游戏成功的标杆。公司计划持续拓展包括快手在内的多个合作渠道，或进一步扩充市场。《原始征途》小程序游戏已进入见用户测试期，项目组计划持续打磨游戏品质，并根据测试情况在下半年加大买量投放力度。IP方面，征途全系近10款成熟产品依托高质量内容迭代和精细化运营，整体经营表现稳健。2024年6月全年最重磅资料片“征途嘉年华”上线，同时嘉年华线下盛典在成都举办。报告期内，征途研发团队累计在全国巡回超过15个城市，与超过2,000名核心玩家进行深入沟通交流，巩固经典IP价值。 休闲竞技稳定发挥，保存量+新增量利好产品长效发展。《球球大作战》方面，报告期内，游戏延续2023下半年以来的收入增长态势。春节期间的活跃ARPU创历史新高，春节档流水创近五年新高。春节档过后，项目组进一步优化付费内容、调整定价策略，游戏在上半年实现ARPU和付费渗透率同比大幅增长。娱乐玩法持续推出，有助于提高用户黏性。在重要节假日通过营销和福利内容，吸引新玩家同时有效促进老玩家回流，DAU相对稳定。《太空杀》方面：报告期内，游戏继续深耕国内市场，不断深化产品特色。游戏完善了UGC编辑器，进一步丰富了多样性玩法；暑期推出的奥特曼IP联动版本收获了较高市场热度。海外方面，《太空杀》海外版《SuperSus》继续发力海外市场，报告期内，游戏在AppStore和GooglePlay全球上架，于2024年6月18日登顶泰国AppStore总榜以及印尼、巴西、马来西亚等多地区游戏榜，DAU持续稳定增长，创年内新高。同时，基于海外用户习惯的商业化变现手段已经融入，暑期收入同比去年实现翻番，游戏在海外社交推理品类赛道的竞争优势得到进一步巩固。 AI或长效赋能主业发展。基础设施方面，AI实验室全新打造了智能发行平台、智能音频管理系统、全面升级了一站式AI美术生产平台-iMagine、研发了首个支持多种普通话方言混说的TTS大模型：Bailing-TTS，在不同维度实现降本增效，赋能产品研发。落地应用方面，公司创新性地将不同AIGC技术深入运用到自研产品中，如大模型驱动的拟人化问答系统、陪伴型AINPC等，有效提升用户体验。此外，AI实验室正和研发团队合作，将自研大模型、TTS等技术应用到游戏内UGC剧本创作工具，为内容创作者提供便捷的推理短片制作平台，并将在未来引入AI帮写功能，进一步为内容创作提质增效。AI玩法创新方面，《太空杀》于暑期推出了“AI残局挑战”玩法，在玩家群体中掀起AI挑战热潮。这是行业内首个基于多智能体大模型（Multi-AgentLLM）打造的AI原生游戏玩法，标志着公司在AI推动游戏玩法创新方面迈出了重要一步。预计公司将继续致力于AI技术的研发与应用，推动更多AI技术与玩法创新结合，有效赋能游戏乐趣和玩家体验。 政策面稳中向好，IP效应日益凸显，优质文娱资产茁壮发展。8月2日，2024年中国数字文娱大会期间发布的《中国文娱产业人工智能行业应用发展报告》呈现AI深度参与和赋能的趋势；8月3日，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，政策提出：促进电影关联消费，提升网络文学、网络表演、网络游戏、广播电视和网络视听质量，加快超高清电视技术进步，鼓励沉浸体验、剧本娱乐、数字艺术、线上演播等新业态发展。国务院首次明文出台政策支持网络游戏、电子竞技等产业，为相关产业正名同时亦指明发展方向，游戏等娱乐产业或将在高质量发展路线指导下长效、健康发展。预计公司将在政策积极导向下进一步对“AI+经典IP+优质游戏”深度整合，主业长效健康发展。 投资建议：优质IP禀赋，多样化游戏赛道持续探索。基于聚焦精品、玩家至上、注重长留等研发理念，公司在端游和首页市场均推出了多款游戏精品大作，尤其在MMORPG和多人休闲竞技领域具有良好竞争优势。预计在AI持续赋能下，公司主业有望不断实现提质增效，多元赋能有望为公司业绩带来增量。我们预测公司2024年至2026年收入分别为32.97亿元、36.73亿元、40.18亿元；归母净利润分别为13.95亿元、17.16亿元、19.47亿元；EPS分别为0.71、0.87和0.99元；对应PE分别为12.9、10.5、9.3；首次覆盖，给予“买入-A”建议。 风险提示：政策不确定性、游戏流水不及预期、AI落地进度不及预期、宏观环境波动风险等。