雪迪龙(002658)公司资料

雪迪龙(002658) 事件：公司发布2025年中报，25H1实现营收5.96亿元，YOY+3.70%%，实现净利0.62亿元（扣非0.51亿元），YOY+25.51%（扣非+37.27%）。实现经现净额0.61亿元，YOY-23.00%。ROE(加权)2.42%，同比增加0.51PCT。 负债低、现金流优异；压降费用、毛利率提升推动净利润大幅增长。25H1公司毛利率、净利率分别为42.28%、10.43%，同比分别提升1.25PCT、1.93PCT；期间费用率则下降2.81PCT至30.57%，毛利率提升和期间费用率下降等因素共同作用，带来公司上半年净利增速远大于营收增速。25H1公司资产负债率为13.79%，同比下降0.74PCT；有息负债率仅为0.33%，债务风险非常小。现金流方面，报告期公司收现比95.98%，净现比0.98，现金流状况良好。 环境监测营收毛利双升、工业过程分析收入大幅增长。25H1，公司生态环境监测系统实现销售收入4.71亿元，同比增长2.15%，毛利率同比提升1.69PCT至44.42%；工业过程分析系统实现销售收入0.84亿元，同比增长19.17%，毛利率同比下降1.67PCT至41.16%；其他业务实现销售收入0.42亿元，同比下降4.78%。 碳监测市场迎放量、工业过程分析国产替代可期；持续加强科学仪器布局。随着美丽中国建设的全面推进、现代化生态环境监测体系的加快建立，生态环境监测行业也将进一步扩容，为公司发展提空广阔发展空间。碳监测市场：随着全国碳排放权交易市场扩大覆盖范围，全国温室气体自愿减排项目方法学逐步扩展，碳交易需求与活力有望加速释放，驱动加快完善碳达峰碳中和标准计量体系，碳监测碳计量市场有望提速。工业过程分析：该领域技术壁垒较高，国产工业过程分析仪器在国内的应用水平仍然较低，公司作为国内仪器仪表的头部企业，有望通过技术研发等途径，持续提高国产设备在该领域的渗透率。科学仪器：公司全资子公司比利时Orthodyne完成产能扩建，并发布新一代色谱平台及工作站。此外，公司借助北京地区人才及政策优势，成立怀众质谱等多个合资公司，持续加强科学仪器布局，打造新的业绩增长点。 投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为2.00、2.28、2.59亿元，对应当前PE分别为26.87x、23.63x、20.75x。维持“推荐”评级。 风险提示：政策变化的风险；市场竞争加剧的风险；技术和人才流失的风险。

雪迪龙(002658) 事件：公司发布2025年半年报，2025H1公司实现总营业收入5.96亿元，同比增长3.7%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长25.5%；实现扣非归母净利润0.51亿元，同比增长37.27%；基本每股收益0.1元/股，同比增长25%，业绩稳步增长。 点评： 业绩稳步增长，仪器行业毛利率逐步提升。分业务看，2025H1公司主营业务生态环境监测系统/工业过程分析系统业务分别实现收入4.71、0.84亿元，分别同比增长2.15%、19.17%；公司仪器仪表行业毛利率为43.93%，同比提升1.18pct，其中生态环境监测系统/工业过程分析系统毛利率分别为44.42%、41.16%，分别同比+1.69pct、-1.67pct。 碳监测与碳计量市场有望提速，公司作为环境监测的龙头企业有望受益。3月26日生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，提出将钢铁、水泥、铝冶炼纳入全国碳排放权交易市场，探索开展碳排放在线监测。随着全国碳排放权交易市场扩大覆盖范围，全国温室气体自愿减排项目方法学逐步扩展，碳交易需求与活力有望加速释放，驱动加快完善碳达峰碳中和标准计量体系，碳监测碳计量市场有望提速，公司有望受益。 积极布局科学仪器，具有质谱仪、色谱仪、光谱仪、能谱仪、便携式仪器等产品。近年来，我国仪器仪表产业发展迅速，规模不断扩大，但整体水平仍处于中低端，基础研究薄弱，关键核心技术匮乏，产品可靠性和稳定性不足，高端科学仪器和核心零部件更是长期依赖进口，严重制约我国高质量发展。公司一直将技术研发作为核心发展战略，培养了一支200余人的技术研发团队，每年投入研发资金1亿元左右。公司目前拥有北京、英国、比利时三个研发中心，已发展形成基于光谱学、色谱学、质谱学、能谱学、传感器学五大核心技术的研发平台，具有高效的工程化产业化能力，可以极大缩短分析仪器的研发周期，实现研发成果的快速转化和商业化。质谱仪方面，公司牵头承担了“十三五”国家重点研发计划，形成了飞行时间质谱系列产品，并荣获2023年度环境技术进步一等奖，可分析气体、水、土壤中的VOCs/SVOCs、无机气体及材料表面特性，可广泛应用于环境监测研究、工业生产过程研究、工艺流程研究、化学研究、科学研究和实验室应用、食品、安全与医药检测等领域；色谱仪方面，公司色谱技术基于2013年承担的科技部国家重大仪器开发专项成果和2016年全资收购的比利时傲领公司的百年色谱技术，生产的工业和实验室色谱分析仪涵盖了从痕量到常量气体分析，可广泛应用于半导体工业、气体分离、食品饮料、医学及制药、航天、电子及冶金、实验室检测等领域。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为14.91亿元、16.9亿元、18.78亿元，增速分别为5.0%、13.4%、11.1%；归母净利润分别为2.06、2.31、2.6亿元，增速分别为22.3%、12.3%、12.3%。 风险因素：在手订单交付不及预期风险、产品研发和开拓不及预期、市场竞争加剧风险、政策推进不及预期风险、技术和人才流失风险。

雪迪龙(002658) 事件：公司发布2024年度报告及2025年一季报，2024年公司实现总营业收入14.2亿元，同比减少5.97%；实现归母净利润1.69亿元，同比减少16.9%；实现扣非归母净利润1.51亿元，同比减少12.21%；基本每股收益0.27元/股，同比减少15.63%。2025年一季度，公司实现总营业收入2.54亿元，同比增长9.65%；实现归母净利润0.10亿元，同比增长257.2%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比增长152.78%；基本每股收益0.02元/股，同比增长300%。 点评： 24年市场需求仍待复苏，毛利率提升0.56pct。分业务看，2024年公司主营业务生态环境监测系统/工业过程分析系统业务分别实现收入11.38、1.85亿元，分别同比减少5.83%、24.13%；整体毛利率为41.97%，同比提升0.56pct，其中生态环境监测系统/工业过程分析系统毛利率分别为44.31%、38.73%，分别同比减少0.92pct、提升8.44pct。2024年受国内整体市场需求偏弱叠加竞争加剧，分析系统销售量5486套，同比下滑0.92%。 25Q1业绩大幅提升，全国碳排放权交易市场扩围带来的监测需求有望加速释放。2025Q1，公司实现总营业收入2.54亿元，同比增长9.65%；实现归母净利润0.10亿元，同比增长257.2%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比增长152.78%，业绩大幅提升。2024年公司中标火电、水泥、钢铁、铝冶炼等多个行业的碳监测项目，参与构建电力行业碳排放（核算与监测）计量技术体系，探索“能源计量、碳计量、碳核算”工作三位一体协同发展路径，为公司拓展双碳业务奠定良好基础。3月26日生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，提出将钢铁、水泥、铝冶炼纳入全国碳排放权交易市场，探索开展碳排放在线监测。此前，国务院印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》管理机制方面也提出加强能源消费和碳排放统计核算；积极开展以电力、碳市场数据为基础的能源消费和碳排放监测分析。我们认为碳排放计量、在线监测系统等领域市场需求有望加速释放，公司有望受益。 积极布局科学仪器，推动公司高端化发展。公司目前拥有北京、英国、比利时三个研发中心，已发展形成基于光谱学、色谱学、质谱学、能谱学、传感器学五大核心技术的研发平台，具有高效的工程化产业化能力。此外，公司积极培育科学仪器、计量仪器及关键核心零部件等种子业务，通过质子转移飞行时间质谱仪、工业色谱仪、激光分析仪等国产化项目的实施，借助参与科学仪器创新中心平台资源，推动公司向更高端的分析仪器领域迈进，并加速实现对上游光学器件、检测器等核心零部件的覆盖，综合利用公司五大技术研发平台和坚实的产业化能力，协同投资合作、科技成果转化等方式，统筹推进种子业务相关产业链联通发展。 稳定现金分红回馈股东，彰显公司实力。根据公司2024年年报，公司以总股本624,517,767股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2.50元（含税），预计2024年度现金分红金额为156,129,441.75元，占2024年当期归母净利润的92.64%。公司现金分红政策旨在给予投资者稳定、合理的回报，彰显公司实力。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为14.91亿元、16.9亿元、18.78亿元，增速分别为5.0%、13.4%、11.1%；归母净利润分别为2.06、2.31、2.6亿元，增速分别为22.3%、12.3%、12.3%。 风险因素：在手订单交付不及预期风险、产品研发和开拓不及预期、市场竞争加剧风险、政策推进不及预期风险、技术和人才流失风险。

雪迪龙(002658) 国内环境监测市场领军者，产品体系完善，技术实践经验丰富。公司是国内环境监测和分析仪器市场先行者之一，深耕分析仪器制造领域20余年，成立之初以研发工业过程分析系统为主，随后逐步涉足大气环境监测、碳排放监测等新兴领域，并收购了英国KORE公司和比利时ORTHODYNE S.A.，成立了两个海外研发中心，开拓了色谱仪、质谱仪等科学仪器业务。目前， 公司聚焦于环境监测、碳监测碳计量、工业过程分析、科学仪器、环境综合服务五大领域，构建了“智能装备+智慧运维+数智应用”三智一体的综合解决方案，助力环境质量持续改善及“双碳”目标的实现。 环境监测需求偏弱致短期业绩承压。2024年整体市场需求偏弱，高度竞争的态势仍未缓解。2024年公司实现归母净利润14.2亿元，同比下降5.97%；毛利率41.97%，同比增加0.56pct，净利率11.94%，同比下降1.48pct。2024年，公司生态环境监测系统营业收入比重80.10%，营业收入同比下降5.83%至11.38亿元；毛利率下降0.92pct至44.31%。 公司经营持续稳健，分红率高。2019-2024年间，公司营业收入呈现稳步增长态势，由12.43亿元增至14.20亿元，年均复合增长率为2.69%。同期公司毛利率水平保持稳定，始终维持在45%左右的较高区间。在整体经营稳健的背景下，公司近年分红持续提升，现金分红总额从2019年的0.63亿元大幅提升至2024年的1.56亿元，其中2021年股息支付率达127.14%。2024年维持高分红传统，计划2024年现金分红1.56亿元，股息支付率92.64%。以2025/4/14股价为基础，测算公司2024年现金分红对应的股息率为3.59%。 开拓国际市场、布局新兴业务，碳监测市场有望加速释放。目前环境监测设备行业目前市场竞争日益加剧，公司积极拓展工业过程分析业务领域合作，同时发展东南亚、中亚、非洲等地区的国际业务，顺利执行多个位于印尼、越南等国家的工业过程分析和污染源监测项目。此外，公司探索和积极布局碳监测碳计量、科学仪器、环境综合服务领域发展：1）随着全国碳排放交易市场扩大覆盖范围，碳交易需求与活力有望加速释放，碳监测碳计量市场有望提速，带动公司盈利能力修复；2）在科学仪器领域，公司全资子公司比利时Orthodyne完成产能扩建，并发布新一代色谱平台及工作站。此外，成立合资公司，主攻科学仪器及零部件研发推广；3）公司旗下设有子公司开展环境治理业务、第三方检测业务及环境信息化业务，作为公司生态环境综合服务的组成板块，致力于开展生态环境质量改善综合服务。 投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为2.24、2.40、2.72亿元，对应当前PE分别为19.45x、18.18x、16.02x。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：政策变化的风险；市场竞争加剧的风险；技术和人才流失的风险；地缘政治的风险。